Saham AS yang naik 32% dalam 5 bulan bertemu dengan Federal Reserve yang kembali memangkas suku bunga, apa yang akan terjadi minggu depan?

Rekor baru di pasar saham AS menghadapi titik balik karena Federal Reserve akan segera memulai kembali penurunan suku bunga, sementara pasar beradu antara ekspektasi pelonggaran dan kekhawatiran perlambatan ekonomi.

Penulis: Zhang Yaqi

Sumber: Wallstreet Insights

Setelah mengalami kenaikan sebesar 14 triliun dolar AS, pasar saham Amerika Serikat yang melaju pesat kini menghadapi titik balik penting. Pasar memperkirakan bahwa Federal Reserve akan memulai kembali siklus penurunan suku bunga minggu depan. Namun, ketika pasar bullish yang didorong oleh ekspektasi pelonggaran bank sentral bertemu dengan gelombang dana triliunan dolar yang dipicu oleh investasi pasif, skenario pasar tradisional mungkin tidak lagi berlaku.

Sejak titik terendah di bulan April, didorong oleh ekspektasi bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga beberapa kali tahun ini, indeks S&P 500 telah melonjak 32%, dan pasar hampir sepenuhnya memperhitungkan ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada hari Rabu minggu depan. Data historis tampaknya mendukung para bullish, namun data ekonomi terbaru, termasuk laporan ketenagakerjaan, telah memberikan sinyal peringatan, memicu kekhawatiran pasar terhadap risiko "hard landing" ekonomi, dan para investor tengah berdebat sengit apakah tindakan Federal Reserve sudah terlambat.

Perdebatan tentang arah pasar ini berpusat pada seberapa cepat perlambatan ekonomi terjadi, serta seberapa besar pelonggaran kebijakan yang perlu diambil oleh Federal Reserve untuk meresponsnya. Taruhan para trader tidak hanya memengaruhi harga aset, tetapi juga menentukan pilihan strategi investasi mulai dari raksasa teknologi hingga perusahaan kecil.

Pada saat yang sama, perubahan struktural yang mendalam mungkin sedang melemahkan pengaruh tradisional kebijakan moneter Federal Reserve. Gelombang dana triliunan dolar yang dipandu oleh Exchange-Traded Fund (ETF) terus mengalir ke pasar secara "autopilot", memberikan dukungan stabil bagi aset berisiko terlepas dari baik atau buruknya data ekonomi. Fenomena ini membuat keputusan Federal Reserve minggu depan menjadi lebih kompleks: apakah pasar benar-benar merayakan pelonggaran kebijakan, ataukah berjalan di bawah logika arus dana yang sangat kuat?

Pertarungan Ekonomi dan Pasar di Tengah Ekspektasi Penurunan Suku Bunga

Pada pukul 2 siang hari Rabu minggu depan, perhatian pasar global akan tertuju pada pernyataan pasca-rapat Federal Reserve, "dot plot" proyeksi suku bunga terbaru, serta pidato Ketua Powell setengah jam kemudian. Data menunjukkan bahwa kontrak swap suku bunga telah sepenuhnya memperhitungkan setidaknya satu kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, dan memperkirakan total penurunan sekitar 150 basis poin dalam setahun ke depan. Jika prospek resmi Federal Reserve sesuai dengan ini, tidak diragukan lagi akan mendorong para bullish di pasar saham.

Sejarah tampaknya menjadi "teman" para optimis. Menurut data dari Ned Davis Research yang melacak sejak tahun 1970-an, setelah Federal Reserve menghentikan kenaikan suku bunga selama enam bulan atau lebih dan kemudian memulai kembali penurunan, indeks S&P 500 rata-rata naik 15% dalam setahun berikutnya, lebih baik dari rata-rata kenaikan 12% pada siklus penurunan suku bunga biasa setelah penurunan pertama.

Namun, kekhawatiran juga nyata. Meskipun pertumbuhan ekonomi saat ini relatif kuat dan laba perusahaan tetap sehat, beberapa tanda buruk telah muncul, termasuk laporan ketenagakerjaan yang menunjukkan tingkat pengangguran tertinggi sejak 2021, yang semakin menambah keraguan. CEO GoalVest Advisory, Sevasti Balafas, menyatakan:

"Kita berada di momen yang unik, ketidakpastian terbesar yang dihadapi investor adalah seberapa besar perlambatan ekonomi dan seberapa besar penurunan suku bunga yang dibutuhkan oleh Federal Reserve. Ini sangat rumit."

Arus Dana Triliunan Dolar Membentuk Ulang Logika Pasar

Secara tradisional, suku bunga acuan Federal Reserve adalah "komandan utama" selera risiko di Wall Street. Namun kini, logika ini menghadapi ujian berat. CEO Goldman Sachs, David Solomon, secara terang-terangan mengatakan minggu ini:

"Ketika Anda melihat selera risiko pasar, Anda tidak akan merasa suku bunga kebijakan sangat membatasi."

Kinerja pasar membuktikan pandangannya. Sejak awal tahun, ETF telah menyerap lebih dari 800 miliar dolar AS, dengan 475 miliar dolar AS mengalir ke pasar saham, berpotensi mencetak rekor arus masuk tahunan lebih dari 1 triliun dolar AS. Bahkan selama koreksi pasar di bulan April, menurut data yang dikumpulkan media, ETF masih menarik dana sebesar 62 miliar dolar AS. Di balik ini terdapat kekuatan struktural yang disebut "efek autopilot": triliunan dolar tabungan pensiun melalui program 401(k), dana target tanggal, dan portofolio model secara rutin dan otomatis diinvestasikan ke dalam dana indeks pasif.

Vincent Deluard, Global Macro Strategist di StoneX Financial, menggambarkan:

"Kita telah menciptakan mesin abadi, terlepas dari valuasi, sentimen pasar, atau lingkungan makro, setiap bulan kita menginvestasikan sekitar 1% dari PDB ke dalam dana indeks."

Kebutuhan "tidak elastis" ini menjelaskan mengapa arus masuk tetap kuat bahkan ketika data ketenagakerjaan melemah atau Federal Reserve ragu-ragu. Penelitian pasar juga menemukan bahwa ketika Federal Reserve secara tak terduga memangkas suku bunga, dana indeks utama cenderung memperbesar kenaikan; sedangkan saat kenaikan suku bunga tak terduga, mereka dapat menahan penurunan. Alasannya bersifat mekanis: proses pembelian dan penjualan ETF secara bersamaan menggerakkan sekeranjang saham, sehingga memperbesar permintaan saat arus masuk dan mengurangi dampak saat arus keluar.

Kesimpulan dari temuan ini adalah: posisi ETF dalam infrastruktur pasar kini begitu sentral sehingga mereka dapat memengaruhi cara transmisi kebijakan moneter di pasar.

Namun, arus dana yang tampaknya abadi ini juga bisa sangat rapuh. Strategist JPMorgan, Nikolaos Panigirzoglou, menunjukkan bahwa pasar risiko tidak akan terganggu jika ekspektasi penurunan suku bunga turun dari 140 basis poin menjadi 120 basis poin, "hanya jika Federal Reserve mengirimkan sinyal bahwa mereka sama sekali tidak akan memangkas suku bunga, barulah mereka benar-benar khawatir."

Skenario Investasi: Rotasi Sektor di Tengah Siklus Penurunan Suku Bunga

Menjelang penurunan suku bunga yang akan datang, para investor secara aktif menyiapkan "skenario perdagangan" mereka, sementara pengalaman historis memberikan referensi strategi untuk berbagai situasi.

Menurut data yang dikumpulkan oleh Rob Anderson, strategist di Ned Davis Research, siklus penurunan suku bunga dalam sejarah menunjukkan pola yang jelas. Dalam siklus di mana ekonomi kuat dan Federal Reserve hanya melakukan satu hingga dua kali penurunan suku bunga "preventif" setelah jeda, sektor siklikal seperti keuangan dan industri berkinerja terbaik. Sebaliknya, dalam siklus di mana ekonomi lemah dan membutuhkan empat kali atau lebih penurunan suku bunga besar, investor lebih memilih sektor defensif, dengan sektor kesehatan dan barang konsumsi pokok mencatatkan median return tertinggi.

Stuart Katz, Chief Investment Officer di Robertson Stephens, mengatakan bahwa pasar bergantung pada tiga faktor utama: kecepatan dan besarnya penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, apakah perdagangan artificial intelligence dapat terus mendorong pertumbuhan, dan apakah risiko tarif akan memicu inflasi. Ia percaya bahwa penurunan tak terduga pada harga produsen di bulan Agustus telah meredakan kekhawatiran inflasi, sehingga ia terus membeli saham perusahaan kecil yang sensitif terhadap suku bunga.

Investor lain fokus pada bidang berbeda. Andrew Almeida, Direktur Investasi di XY Planning Network, optimis terhadap saham mid-cap. Ia percaya bahwa meskipun kategori ini sering diabaikan, kinerjanya biasanya mengungguli saham large-cap dan small-cap dalam setahun setelah penurunan suku bunga dimulai. Ia juga menyukai sektor keuangan dan industri yang dapat memperoleh manfaat dari penurunan biaya pinjaman.

Pada saat yang sama, ada juga investor yang memilih untuk tetap bertahan pada saham-saham pemimpin tahun ini. Sevasti Balafas dari GoalVest Advisory terus memegang saham Nvidia, Amazon, dan Alphabet, bertaruh bahwa perlambatan ekonomi yang bertahap tidak akan menggoyahkan pertumbuhan laba para raksasa ini.

Seperti yang dikatakan Katz:

"Jika pertumbuhan melambat, Federal Reserve akan memangkas suku bunga, tetapi jika ekonomi melambat terlalu cepat, risiko resesi akan meningkat. Jadi, seberapa besar toleransi investor terhadap perlambatan ekonomi? Waktu yang akan menjawabnya."