Penulis: Mike Cagney
Penerjemah: Zhou, ChainCatcher
Perusahaan pinjaman blockchain Figure melakukan IPO pada 11 September dan terdaftar di bursa saham AS, dengan harga saham naik hingga 44% pada hari pertama, dan kapitalisasi pasar sekitar 7.8 miliar dolar AS; pada penutupan, total kapitalisasi pasar adalah 6.5 miliar dolar AS.
Berikut adalah surat terbuka dari pendiri Figure, Mike Cagney, terkait IPO:
Pada akhir 2017, saya mengalami momen "aha" saya di blockchain. Saat menjabat sebagai CEO SoFi, saya sering mengucapkan hal-hal klise tentang bitcoin, bahkan blockchain secara lebih luas—"Ini akan mengubah layanan keuangan!"—namun saya sebenarnya tidak tahu bagaimana perubahan itu akan terjadi. Kali ini, berbeda.
Jika Anda bertanya pada insinyur full-stack mana pun, kebanyakan dari mereka akan mengatakan mereka lebih suka tidak mengembangkan di blockchain: lambat, berat, dan karena sifatnya yang tidak dapat diubah, toleransi kesalahannya sangat rendah. Namun, blockchain memiliki satu kekuatan super—menggantikan kepercayaan dengan kebenaran.
Layanan keuangan di masa lalu, dan bahkan hingga hari ini, masih merupakan pasar yang berbasis kepercayaan. Pasar seperti ini membutuhkan banyak perantara: dalam satu transaksi saham publik, bisa ada hingga tujuh pihak perantara; dalam satu transaksi kartu debit, juga bisa melibatkan lima pihak. Banyak perusahaan dengan kapitalisasi pasar sangat besar dibangun di sekitar model rent-seeking seperti ini. Blockchain memiliki kemampuan untuk mengkonsolidasikan pasar multipihak ini menjadi hanya dua pihak: pembeli dan penjual. Semua ruang rent-seeking akan hilang.
Blockchain tidak hanya dapat mendisrupsi pasar yang ada. Jika aset yang secara historis kurang likuid (seperti pinjaman) dan kinerja historisnya di-onchain-kan, blockchain dapat membawa likuiditas yang belum pernah ada sebelumnya ke pasar-pasar ini. Likuiditas ini, ditambah dengan kemampuan untuk mewujudkan digitalisasi dan kontrol penuh atas aset—akan membuka peluang pendanaan yang sebelumnya tidak dapat dijangkau. Peluang disruptif yang dibawa blockchain memang besar, tetapi peluang yang diciptakannya untuk dikembangkan bahkan lebih besar.
Inilah momen "aha" saya. Anda dapat menciptakan aset digital asli, di mana setiap orang dapat mengetahui kepemilikan, komposisi, dan sejarah yang sebenarnya tanpa perlu bergantung pada kepercayaan. Aset dapat diperdagangkan secara real-time, bilateral, tanpa risiko pihak lawan atau risiko penyelesaian. Pemberi pinjaman dapat secara instan dan benar-benar mengendalikan aset jaminan secara digital. Blockchain sepenuhnya membentuk ulang bagaimana aset diterbitkan, diperdagangkan, dan didanai. Ini bukan sekadar "memoles babi" pada hal lama dengan teknologi finansial, melainkan ekosistem pasar modal yang benar-benar baru. Saya ingin berada di garis depan untuk mendorong perubahan ini.
Figure: Membentuk Ulang Pasar Modal dengan Blockchain
Pada awal 2018, saya bersama istri saya June Ou dan beberapa rekan yang sevisi mendirikan Figure. Tujuan Figure sangat sederhana: mengubah pasar modal dengan blockchain. Untuk mewujudkannya, kami harus membawa satu use case yang nyata dan terukur ke pasar.
Tahun 2018 adalah tahun di mana perusahaan kripto tampaknya bisa terus-menerus mendapatkan dana dengan menjual token. Kami memilih jalan yang berbeda. Kami percaya bahwa pinjaman dapat diterbitkan, diakumulasi, dan disekuritisasi di blockchain, sehingga menghemat hingga 85 basis poin (bps) biaya transaksi. Kami membawa ide ini ke bank, dan mereka semua berkata: "Luar biasa! Kami suka! Kami ingin menjadi bank ke-10 yang melakukannya..." Jelas, ini bukan situasi "jika Anda membangunnya, mereka akan datang"—hanya dengan membuat sistem, tidak akan ada yang datang dengan sendirinya.
Setelah menjalankan bisnis pinjaman terdepan di SoFi, kami tidak terlalu bersemangat untuk membangun lembaga pinjaman baru, tetapi kami juga menyadari bahwa kami harus membuktikan kepada pasar bahwa blockchain memang lebih baik. Pada 2018, kami menjadi salah satu tim pertama yang menerbitkan pinjaman konsumen di blockchain. Figure memulai sebagai penerbit pinjaman langsung ke konsumen, hanya saja infrastrukturnya diganti dengan blockchain. Kami memilih Home Equity Line of Credit (HELOC) sebagai produk pertama, karena kami merasa belum ada yang menerbitkannya secara efisien (greenfield), dan kami tidak ingin langsung bersaing dengan raksasa pinjaman konsumen atau hipotek, kami butuh waktu untuk meyakinkan kedua sisi pasar untuk mengadopsi teknologi baru ini.
Segera kami memperluas model ke B2B2C. Saat ini ada lebih dari 168 pihak ketiga yang menggunakan teknologi kami untuk menerbitkan pinjaman di blockchain, termasuk setengah dari 20 lembaga hipotek ritel terbesar. Baru-baru ini, kami juga membuka pasar modal asli blockchain untuk para penerbit ini: dengan teknologi kami, mereka dapat menjual aset secara bilateral langsung ke pasar modal blockchain (dan segera juga dapat melakukan pembiayaan), tanpa Figure sebagai perantara.
Pada 2020, kami menyelesaikan sekuritisasi pinjaman konsumen asli blockchain pertama di industri; pada 2023, kami juga menyelesaikan sekuritisasi pertama dengan peringkat AAA di industri. Sejak diluncurkan, kami telah menerbitkan lebih dari 15 miliar dolar AS pinjaman di blockchain, dan menyelesaikan lebih dari 50 miliar dolar AS transaksi di blockchain. Kami adalah pelaku terbesar di bidang RWA di blockchain publik, dan hingga kini belum ada yang bisa menyamai kami.
Pada 2018, blockchain arus utama sebagian besar berbasis PoW (Proof of Work). PoW memang memiliki tantangan dalam penerapan di layanan keuangan: biaya, kecepatan, dan yang terpenting, prediktabilitas. PoS (Proof of Stake) mulai naik daun saat itu, dan dapat menjawab tantangan-tantangan ini dengan lebih baik. Setelah eksperimen dengan chain semi-permissioned yang kurang tepat, June dan timnya membangun dan meluncurkan Provenance Blockchain. Provenance adalah blockchain publik, terdesentralisasi, berbasis PoS. Figure tidak mengendalikan Provenance, meskipun kami memiliki 20% token utilitas $HASH dan terus mendukung pengembangan protokol tersebut. Provenance dibangun untuk layanan keuangan, dan sangat penting bagi kami dalam mendorong adopsi institusional.
Blockchain dan Pasar Modal
Kami percaya bahwa nilai inti yang dibawa blockchain ke pasar modal ada tiga. Pertama adalah pada tingkat transaksi—mengurangi biaya audit, kontrol kualitas, verifikasi pihak ketiga, dan lain-lain; kami sudah sangat diuntungkan dari aspek ini. Kedua adalah likuiditas—mendukung pasar bilateral real-time 7×24 jam. Bersama mitra, kami sedang membangun pasar pinjaman greenfield seperti ini. Terakhir adalah pembiayaan, yang kami anggap sebagai nilai terbesar.
Meng-onchain-kan aset digital asli (misalnya pinjaman) memungkinkan pemberi pinjaman untuk menyempurnakan hak jaminan (misalnya melalui teknologi registrasi aset digital Figure, DART) dan memperoleh kontrol. Pemberi pinjaman dapat secara langsung menilai likuiditas, volatilitas, dan rasio advance dari jaminan untuk menilai risiko, bukan hanya memberikan kredit kepada peminjam. Ketika kami menghubungkan langsung sisi penyedia dana dan pengguna dana, kami dapat membangun pasar Pareto: pemberi pinjaman dan peminjam sama-sama diuntungkan karena mereka tidak lagi menanggung biaya inefisiensi dari pihak pengelola modal dan perantara lainnya. Kami pertama kali menerapkan pendekatan terdesentralisasi (DeFi) ini di bursa kripto kami untuk menyediakan pembiayaan margin, dan baru-baru ini juga membawa pinjaman Figure ke pasar pinjaman DeFi kami—Democratized Prime. Seperti yang kami lakukan di tingkat transaksi/likuiditas, kami mendemonstrasikan kekuatan DeFi dalam pembiayaan dengan aset kami sendiri.
Kami selalu percaya bahwa DeFi pada akhirnya akan menjadi cara utama pembiayaan aset, dan undang-undang baru-baru ini mempercepat terwujudnya hal ini. Departemen Keuangan AS, setelah pengesahan Undang-Undang GENIUS, pernah menyatakan bahwa ada triliunan dolar AS yang mungkin akan mengalir ke surat utang negara AS melalui stablecoin. Dana ini sebagian besar akan berasal dari simpanan bank. Pada 2022–2023, arus keluar simpanan bank sebesar 1 triliun dolar AS hampir membuat sistem keuangan gagal. Jika prediksi Departemen Keuangan tentang skala dan jalur benar, maka sesuatu yang baru harus mengisi kekosongan tersebut. Kami percaya itulah DeFi, dan kami memimpin jalan ini di bidang RWA.
"Endgame" Blockchain
Kami percaya bahwa proposisi nilai blockchain dapat diperluas ke semua kelas aset. Ambil contoh saham publik, selain efisiensi transaksi dan likuiditas, peningkatan blockchain dalam pembiayaan mungkin adalah yang paling menonjol saat ini. Bayangkan sebuah skenario di mana Anda dapat melakukan cross-collateralization antara saham dan aset non-ekuitas lainnya untuk mendapatkan leverage; atau investor dapat secara langsung mengendalikan dan memperoleh keuntungan ekonomi dari meminjamkan saham mereka. Blockchain adalah penyeimbang arena keuangan. Kami adalah yang pertama melakukan bisnis pinjaman di blockchain, dan langkah selanjutnya kami berharap memimpin membawa kelas aset baru (seperti saham) ke blockchain.
Sama seperti Web 2.0 saat ini memiliki tujuh saham raksasa, saya percaya Web 3.0 juga akan memiliki sekelompok perusahaan setara yang mewakili teknologi blockchain. IPO kami membawa kami lebih dekat untuk menjadi pemimpin dalam kelompok tersebut. Meskipun kami telah membangun perusahaan berbasis blockchain yang menguntungkan dan tumbuh pesat di bawah lingkungan regulasi yang sangat ketat, kami tetap sangat optimis: perubahan regulasi dan penerimaan pasar terbuka terhadap blockchain akan mendorong seluruh industri dan peluang di dalamnya dalam beberapa tahun ke depan. IPO hanyalah salah satu langkah dalam proses panjang membawa blockchain ke setiap aspek pasar modal.
