【Thread Panjang dalam Bahasa Inggris】Galaxy Digital: Ketidaksesuaian Penilaian di Persimpangan AI dan Aset Digital

Pembacaan Chainfeeds:

Penilaian pasar saat ini terhadap Galaxy terdapat kesalahan, masih menganggapnya sebagai perusahaan kripto yang sangat fluktuatif, dan mengabaikan aset mahkota sejatinya — Helios Data Center.

Sumber artikel:

https://x.com/TTx0x/status/1963295775762334071

Penulis artikel:

tt

Pendapat:

tt:Galaxy Digital (kode Nasdaq: GLXY) berada di persimpangan dua tren jangka panjang, yaitu cryptocurrency dan kecerdasan buatan (AI), namun sangat diremehkan oleh pasar. Saat ini, pasar masih menganggapnya sebagai perusahaan kripto dengan volatilitas tinggi, dan mengabaikan aset mahkota sejatinya — Helios Data Center. Ini adalah platform infrastruktur AI kelas dunia yang diperkirakan akan menghasilkan arus kas yang stabil, menguntungkan, dan jangka panjang. Logika investasi Galaxy terletak pada transformasi sukses perusahaan dari penyedia layanan aset digital menjadi perusahaan infrastruktur AI terkemuka. Pada kuartal kedua 2025, Galaxy menandatangani perjanjian sewa jangkar selama 15 tahun dengan perusahaan superkomputer AI CoreWeave, mencakup kapasitas listrik Helios yang telah disetujui sebesar 800MW. Kontrak ini diperkirakan akan menghasilkan pendapatan berulang sekitar 720 juta dolar AS per tahun untuk perusahaan, dengan margin EBITDA hingga 90%. Dibandingkan dengan pesaing lain yang mencoba “transformasi penambang bitcoin menjadi AI”, keunggulan Galaxy sangat jelas. Selain memiliki lebih dari 1,8 miliar dolar AS kas bersih dan investasi, Galaxy juga memiliki tim manajemen berpengalaman dan jalur ekspansi yang jelas, dengan potensi Helios untuk diperluas hingga 3,5GW, menjadikannya salah satu kawasan pusat data terbesar di dunia. Keunggulan unik Helios Data Center terletak pada listrik, skala, dan desain. Pertama, hambatan terbesar industri pusat data AI adalah akses listrik, sementara Helios telah mendapatkan kontrak listrik 800MW yang disetujui oleh operator jaringan listrik Texas ERCOT, memungkinkan penyewanya melewati masa tunggu akses jaringan yang biasanya lebih dari 36 bulan. Sementara itu, Helios sedang mengajukan tambahan kapasitas 1,7GW, dan pada kuartal kedua 2025 akan menambah permintaan akses 1GW melalui akuisisi lahan di sekitar, sehingga total potensi mencapai 3,5GW. Kedua, kawasan terpusat di Texas Barat menawarkan keunggulan biaya rendah dan pasokan listrik stabil, serta sedang membangun jaringan serat optik jarak jauh ke Dallas/Fort Worth untuk mencapai transmisi latensi rendah 10-15 milidetik, yang tidak hanya mendukung pelatihan AI, tetapi juga dapat menjalankan bisnis inferensi AI, sehingga memastikan kemampuan premium. Terakhir, model pengembangan bertahap Helios mengurangi risiko usang teknologi, mendukung solusi pendinginan GPU mutakhir seperti liquid cooling, dan dilengkapi kolam air 10 juta galon untuk memenuhi kebutuhan pendinginan. Dalam hal kerja sama inti, perjanjian sewa triple-net 15 tahun antara Galaxy dan CoreWeave sangat penting. Perjanjian ini berarti penyewa menanggung semua biaya operasional, kapasitas 600MW diperkirakan menghasilkan pendapatan sekitar 720 juta dolar AS per tahun, dengan kenaikan tahunan 3%, dan hampir seluruhnya dikonversi menjadi EBITDA. Ini tidak hanya mengunci arus kas jangka panjang, tetapi juga membuktikan kepada pasar bahwa Galaxy mampu melayani klien berskala sangat besar, serta meletakkan dasar untuk menarik lebih banyak penyewa di masa depan. Dari perspektif valuasi, bisnis pusat data Helios seharusnya mengacu pada REIT pusat data teratas yang diperdagangkan secara publik (seperti Digital Realty, Equinix), biasanya dinilai pada 25 kali EBITDA. Dalam skenario dasar, hanya dengan mempertimbangkan 800MW yang telah disetujui, nilai ekuitas saat ini dapat mencapai sekitar 820 juta dolar AS pada tahun 2028, setara dengan 24 dolar AS per saham, sebanding dengan harga saham GLXY saat ini. Dalam skenario optimis, jika pada akhir 2026 disetujui tambahan 800MW, total 1600MW online, maka nilai ekuitas dapat melebihi 21 miliar dolar AS, setelah diskonto setara dengan sekitar 10 miliar dolar AS nilai saat ini, atau 29 dolar AS per saham. Perlu dicatat, valuasi ini belum memasukkan bisnis layanan keuangan aset kripto Galaxy yang menguntungkan. Departemen aset digital tradisionalnya pada kuartal kedua 2025 menghasilkan laba kotor 71,4 juta dolar AS, platform manajemen asetnya tumbuh hingga hampir 9 miliar dolar AS, dan tetap menjaga arus kas kuat serta kemampuan eksekusi transaksi. Dibandingkan dengan perusahaan sejenis Bullish yang baru-baru ini IPO dengan valuasi 5,4 miliar dolar AS, bisnis tradisional Galaxy juga memiliki potensi penilaian independen, yang jika dihitung terpisah dapat menyumbang 8-10 dolar AS per saham. Risiko utama termasuk ketergantungan pada satu penyewa CoreWeave, serta risiko eksekusi proyek dan regulasi listrik. Namun, risiko ini telah diredam oleh kondisi keuangan yang kuat, strategi pengembangan bertahap, serta lingkungan regulasi Texas yang ramah. Seiring pasar secara bertahap mengenali stabilitas arus kas dan potensi ekspansi Helios, potensi revaluasi GLXY sangat signifikan. [Teks asli dalam bahasa Inggris]