Apakah Bitcoin akan kembali berjuang mempertahankan level 100 ribu?

Memulihkan level 114,000 USD akan membuat pemegang jangka pendek sepenuhnya kembali ke posisi untung, memperkuat logika bull market; sebaliknya, jika turun di bawah 104,000 USD maka kemungkinan akan mengulangi pola “kelelahan setelah mencetak rekor tertinggi sebelumnya”.

Penulis: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Penerjemah: Chopper, Foresight News

Ringkasan

• Harga perdagangan bitcoin saat ini mendekati 112,000 USD, berkonsolidasi dalam kisaran 104,000 - 116,000 USD. Distribusi harga realisasi output transaksi yang belum dibelanjakan (URPD) menunjukkan bahwa investor telah melakukan akumulasi di kisaran 108,000 - 116,000 USD. Fenomena ini mencerminkan adanya aksi beli saat harga turun, namun tidak menutup kemungkinan penurunan lebih lanjut dalam jangka pendek hingga menengah.
• Harga turun di bawah patokan biaya kuantil 0,95, menandai berakhirnya fase euforia selama 3,5 bulan dan kembali ke kisaran 104,000 - 114,000 USD. Dari data historis, kisaran ini sering menjadi saluran konsolidasi sebelum tren berikutnya terbentuk secara jelas.
• Selama periode penjualan, proporsi keuntungan pemegang jangka pendek (STH) turun tajam dari level tinggi ke 42%, lalu rebound ke 60%. Rebound ini membuat pasar berada dalam kondisi netral namun rapuh. Hanya jika harga memulihkan kisaran 114,000 - 116,000 USD, tren kenaikan dapat dipastikan dimulai kembali.
• Sentimen off-chain mulai mendingin: tingkat pendanaan futures tetap netral namun rentan, arus masuk dana ETF melambat tajam. Arus dana bitcoin ETF terutama mencerminkan permintaan spot yang bersifat directional, sedangkan arus dana ethereum ETF adalah campuran antara permintaan spot dan “arbitrase spot-futures”.

Konsolidasi Kisaran: Akumulasi di Zona Kosong

Sejak mencetak rekor tertinggi baru pada pertengahan Agustus, bitcoin memasuki tren penurunan volatil, turun ke 108,000 USD lalu rebound ke sekitar 112,000 USD. Seiring meningkatnya volatilitas, pertanyaan utama muncul: apakah ini awal bear market yang sebenarnya, atau hanya koreksi jangka pendek? Kami akan menganalisisnya melalui indikator on-chain dan off-chain.

Distribusi harga realisasi output transaksi yang belum dibelanjakan (URPD) adalah titik awal analisis yang penting, karena dapat menunjukkan harga pembentukan UTXO bitcoin saat ini, sehingga memberikan wawasan tentang kisaran biaya akumulasi investor.

Dengan membandingkan snapshot 13 Agustus dan struktur saat ini, terlihat bahwa investor telah memanfaatkan koreksi untuk melakukan akumulasi di “zona kosong” 108,000 - 116,000 USD. Aksi “beli saat turun” ini positif untuk tren jangka panjang, namun tidak menghilangkan risiko koreksi lebih lanjut dalam jangka pendek hingga menengah.

Grafik Distribusi Harga Realisasi UTXO

Dari Euforia ke Kelelahan: Pergeseran Fase Siklus

Meskipun URPD mencerminkan aksi beli saat harga turun yang positif, kemungkinan pasar terus melemah tetap perlu dianalisis dalam konteks siklus makro yang lebih luas. Kenaikan harga pada pertengahan Agustus adalah fase euforia ketiga yang berlangsung beberapa bulan dalam siklus ini, ditandai dengan momentum harga yang kuat yang mendorong sebagian besar posisi menjadi untung. Mempertahankan fase seperti ini membutuhkan arus dana masuk yang terus-menerus untuk mengimbangi tekanan realisasi keuntungan, dan dorongan seperti itu biasanya sulit dipertahankan dalam jangka panjang.

Patokan biaya kuantil 0,95 (yaitu harga di mana 95% posisi berada dalam keadaan untung) dapat menangkap tren ini. Fase euforia terbaru berlangsung sekitar 3,5 bulan, kemudian permintaan akhirnya menunjukkan tanda-tanda kelelahan, dan bitcoin turun di bawah kisaran patokan ini pada 19 Agustus.

Saat ini, harga berfluktuasi di antara patokan biaya kuantil 0,85-0,95, yaitu kisaran 104,100 - 114,300 USD. Secara historis, kisaran ini adalah saluran konsolidasi setelah puncak euforia, biasanya membentuk pola sideways. Oleh karena itu:

• Jika turun di bawah 104,100 USD, kemungkinan akan mengulangi pola “kelelahan setelah mencetak rekor tertinggi” dalam siklus ini;
• Jika memulihkan 114,300 USD, berarti permintaan stabil dan pasar kembali menguasai arah tren.

Grafik Indikator Risiko Patokan Biaya Kuantil

Pemegang Jangka Pendek Tertekan: Barometer Sentimen Pasar

Mengingat bitcoin saat ini berada di kisaran krusial, perilaku pembeli baru-baru ini sangat penting. Laba/rugi belum terealisasi pemegang jangka pendek sering menjadi faktor psikologis utama yang memengaruhi puncak dan dasar lokal, dan perubahan mendadak dalam status laba/rugi secara langsung memengaruhi keputusan perdagangan mereka.

Proporsi posisi untung pemegang jangka pendek adalah indikator yang jelas untuk mengamati dinamika ini. Saat harga turun ke 108,000 USD, proporsi untung anjlok dari lebih dari 90% ke 42%, ini adalah proses pendinginan khas dari “overheat” ke “tekanan”. Pembalikan tajam seperti ini biasanya memicu panic selling dari pembeli di harga tinggi, dan setelah tekanan jual habis, harga akan rebound, yang juga menjelaskan kenaikan baru-baru ini dari 108,000 USD ke 112,000 USD.

Pada harga saat ini, proporsi untung pemegang jangka pendek telah naik kembali ke atas 60%, berada di level netral dibandingkan dengan level ekstrem beberapa minggu terakhir, namun rebound ini masih sangat rapuh. Hanya jika harga terus memulihkan 114,000 - 116,000 USD (saat itu lebih dari 75% posisi pemegang jangka pendek akan kembali untung), kepercayaan yang cukup dapat dibangun untuk menarik modal baru dan mendorong kenaikan berikutnya.

Grafik Indikator Risiko Proporsi Posisi Untung Pemegang Jangka Pendek

Deteksi Sentimen: Sinyal dari Pasar Futures dan ETF

Setelah menganalisis model harga on-chain dan status keuntungan pemegang jangka pendek, langkah selanjutnya adalah menilai apakah indikator off-chain konsisten dengan sinyal ini atau ada perbedaan.

Di antara indikator off-chain, pasar futures (terutama perpetual contract) paling sensitif terhadap perubahan sentimen secara keseluruhan. Tingkat pendanaan (yaitu bunga per jam yang dibayarkan long kepada short untuk mempertahankan posisi) adalah indikator langsung permintaan spekulatif: tingkat yang terlalu tinggi menunjukkan pasar overheat, sementara mendekati nol atau negatif berarti momentum melemah.

Dalam siklus ini, 300,000 USD/jam adalah patokan pembeda sentimen bull dan bear. Saat ini, tingkat pendanaan sekitar 366,000 USD/jam, pasar berada di zona netral — belum mencapai puncak overheat di atas 1 juta USD/jam pada Maret dan Desember 2024, juga belum turun ke status cooling di bawah 300,000 USD/jam pada kuartal pertama hingga ketiga 2025. Jika tingkat pendanaan turun lebih jauh di bawah patokan, maka permintaan pasar futures akan dipastikan melemah secara menyeluruh.

Grafik Jam Premium Long Bitcoin

Permintaan Keuangan Tradisional Mendingin: Penyusutan Arus Dana ETF

Selain pasar futures, arus dana ETF spot adalah indikator penting untuk mengukur kekuatan permintaan institusi keuangan tradisional. Data rata-rata arus masuk bersih 14 hari menunjukkan bahwa dari Mei hingga Agustus 2025, rata-rata arus masuk harian ethereum ETF mencapai 56,000 - 85,000 ETH, yang menjadi pendorong utama pencapaian rekor tertinggi; namun dalam seminggu terakhir, laju ini anjlok menjadi rata-rata harian 16,600 ETH, menyoroti melemahnya permintaan di tengah koreksi harga.

Bitcoin juga menunjukkan tren serupa: sejak April, arus masuk bersih harian lebih dari 3,000 BTC terus berlanjut, namun mulai mendingin pada Juli, dan rata-rata arus masuk bersih 14 hari saat ini hanya 540 BTC. Secara keseluruhan, daya beli institusi keuangan tradisional di kedua pasar jelas menyusut, sejalan dengan koreksi harga dalam beberapa minggu terakhir.

Grafik Arus Masuk Bersih ETF Spot Bitcoin AS

Grafik Arus Masuk Bersih ETF Spot Ethereum AS

Perbedaan Struktural: Divergensi Permintaan antara Bitcoin dan Ethereum

Meskipun baik bitcoin maupun ethereum mengalami kenaikan harga selama lonjakan arus masuk ETF, struktur permintaan keuangan tradisional di balik keduanya berbeda. Dengan membandingkan arus dana ETF kumulatif dan perubahan dua mingguan open interest di Chicago Mercantile Exchange (CME), perbedaan ini terlihat jelas.

Bagi bitcoin, arus dana ETF jauh melebihi perubahan posisi futures, menunjukkan bahwa investor institusi keuangan tradisional terutama mengekspresikan permintaan directional melalui eksposur spot; sedangkan untuk ethereum, situasinya lebih kompleks: perubahan dua mingguan open interest CME melebihi 50% dari arus dana ETF kumulatif, yang berarti banyak aktivitas institusi keuangan tradisional mencakup “eksposur spot” dan strategi “arbitrase spot-futures” secara bersamaan, yaitu kombinasi antara taruhan arah dan arbitrase netral.

Grafik Pasar ETF Bitcoin dan Open Interest CME

Grafik Pasar ETF Ethereum dan Open Interest CME

Kesimpulan

Harga perdagangan bitcoin saat ini mendekati 112,000 USD, berkonsolidasi dalam kisaran 104,000 - 116,000 USD. Sinyal on-chain menunjukkan status pemegang jangka pendek masih cukup rapuh: meski proporsi keuntungan telah rebound dari titik terendah baru-baru ini, namun belum cukup kuat untuk memastikan tren kenaikan dimulai kembali. Memulihkan 114,000 - 116,000 USD akan membuat pemegang jangka pendek sepenuhnya kembali ke posisi untung, memperkuat logika bull market; sebaliknya, jika turun di bawah 104,000 USD maka kemungkinan akan mengulangi pola “kelelahan setelah mencetak rekor tertinggi sebelumnya”, dan menguji kisaran 93,000 - 95,000 USD.

Indikator off-chain juga mencerminkan ketidakpastian: tingkat pendanaan futures tetap netral, namun jika permintaan terus menurun maka ada risiko pelemahan lebih lanjut; arus masuk ETF yang sebelumnya mendorong kenaikan juga telah melambat tajam. Secara struktural, arus dana bitcoin ETF terutama mencerminkan permintaan directional, sedangkan ethereum lebih banyak merupakan campuran antara “arbitrase spot-futures” dan permintaan spot.