Strategi Bitcoin Metaplanet Terhambat: Harga Saham Anjlok 60%, Bisakah Saham Preferen Membalikkan Spiral Penurunan?

Penulis: Nancy, PANews

Judul Asli: Apakah Metaplanet Terjebak dalam "Spiral Menurun"? Saham Anjlok 60%, Saham Preferen Datang Menyelamatkan

Versi Jepang dari MicroStrategy, Metaplanet, roda Bitcoin-nya sedang melambat.

Pada rapat pemegang saham yang baru saja berakhir di Tokyo, Jepang, Metaplanet mencoba meningkatkan kepercayaan pasar melalui rencana peningkatan modal dan metode pembiayaan baru, bahkan Eric Trump, putra Donald Trump, hadir langsung untuk memberikan dukungan. Meskipun suasana di lokasi sangat meriah, "kampanye besar-besaran" ini tampaknya belum sepenuhnya diterima oleh para investor. Perusahaan ini sedang menghadapi tantangan ganda berupa kegagalan siklus pembiayaan internal dan ruang arbitrase regulasi yang semakin sempit. Apakah pola pembiayaan baru ini dapat membentuk kembali logika pertumbuhan masih perlu diuji.

Meluncurkan Pembiayaan Hingga 3,8 Miliar Dolar, Menargetkan Menjadi Perusahaan Treasury Bitcoin Terbesar Kedua

Pada 1 September, Presiden Metaplanet Simon Gerovich, dalam rapat pemegang saham khusus pada 1 September, meninjau perjalanan perusahaan dari sebuah bisnis hotel yang bermasalah menjadi perusahaan treasury Bitcoin, menekankan pencapaian yang diraih sebagai perusahaan cadangan Bitcoin selama 16 bulan beroperasi, serta menjelaskan rencana perusahaan untuk membeli total 210.000 Bitcoin sebelum 2027, yang setara dengan 1% dari total suplai.

Berdasarkan data terbaru dari BitcoinTreasuries.net, Metaplanet saat ini telah memiliki 20.000 Bitcoin, dengan biaya rata-rata kepemilikan sebesar 102.607 dolar AS, menjadikannya perusahaan publik keenam terbesar dalam kepemilikan Bitcoin, hanya di bawah Strategy, MARA, XXI, Bitcoin Standard Treasury Company, dan Bullish, serta satu-satunya perusahaan Jepang yang masuk dalam Top 10 global. Berdasarkan harga saat ini, kapitalisasi pasar Metaplanet telah melampaui 2 miliar dolar AS, dan hingga 2 September, tingkat pengembalian Bitcoin-nya hampir 7,5%.

Untuk itu, Metaplanet telah disetujui untuk mengumpulkan dana hingga 3,8 miliar dolar AS, yang akan digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Dalam dua tahun ke depan, perusahaan ini akan membeli 190.000 Bitcoin melalui produk saham preferen perpetual yang baru diluncurkan (Metaplanet Prefs). Menurut Simon, saham preferen ini tidak hanya akan menjadi alat pembiayaan inti bagi Metaplanet untuk mengakuisisi lebih banyak Bitcoin, tetapi juga dapat membangun kurva hasil yang didukung oleh Bitcoin, dengan potensi pengembalian yang bahkan bisa melampaui produk pendapatan tetap tradisional Jepang. Dalam konteks pasar tradisional dengan pengembalian terbatas, jika Metaplanet berhasil menerbitkan dan mempromosikan produk inovatif ini, perusahaan berpotensi menjadi penerbit pendapatan tetap berbasis Bitcoin terbesar di Asia.

Sebelumnya, Strategy telah lebih dulu meluncurkan saham preferen perpetual. Saham jenis ini umumnya tidak memiliki hak suara, tetapi dividen yang diterima lebih tinggi daripada saham biasa. Namun, model ini jarang ditemukan di Jepang, terutama karena struktur pembiayaan perusahaan Jepang yang cenderung konservatif, peraturan hukum dan regulasi yang ketat, serta preferensi investor terhadap pendapatan tetap.

Diketahui, Metaplanet akan menerbitkan dua jenis saham preferen (dengan dividen maksimum 6%) untuk investor dengan profil risiko berbeda; saham preferen Kelas A mirip dengan pendapatan tetap tradisional dan akan memberikan imbal hasil 5%; Kelas B memiliki opsi konversi menjadi saham biasa, namun risikonya lebih tinggi. Simon menekankan, produk ini memiliki empat keunggulan utama: pertama, menyediakan saluran pembiayaan baru; kedua, tidak perlu menanggung tekanan pembiayaan ulang yang sering; ketiga, biaya pembiayaan lebih rendah dibandingkan sebagian besar pesaing (berkat suku bunga rendah jangka panjang di Jepang); keempat, dengan membatasi penerbitan saham preferen hingga 25% dari aset bersih Bitcoin, perusahaan membangun "katup pengaman" risiko keuangan.

Pada rapat tersebut, pemegang saham Metaplanet juga menyetujui beberapa resolusi, termasuk penambahan jumlah saham yang diizinkan (batas atas direvisi menjadi 2.723.000.000 saham), rapat pemegang saham tanpa lokasi tetap (memungkinkan rapat daring), serta pembentukan kategori saham berwenang. Simon juga mengumumkan bahwa Metaplanet menargetkan menjadi perusahaan pemegang Bitcoin terbesar kedua di dunia setelah Strategy, dan menyebutkan bahwa proporsi Bitcoin per saham Metaplanet dalam setahun terakhir telah meningkat menjadi 2274%, jauh melampaui Strategy yang hanya 86%.

Perlu dicatat, penasihat strategis Metaplanet Eric Trump juga menghadiri rapat pemegang saham khusus ini. Ia memiliki 3,3 juta saham Metaplanet, mendukung strategi Bitcoin Metaplanet, dan sangat memuji, "Simon adalah salah satu orang paling jujur yang pernah saya temui dalam hidup saya. Anda memiliki seorang pemimpin hebat dan produk hebat yaitu Bitcoin, ini adalah kombinasi yang sukses." Selain itu, Simon juga mengungkapkan bahwa Fidelity dan Charles Schwab adalah pemegang saham terbesar Metaplanet, dengan kepemilikan sekitar 20% saham.

Saham Anjlok 60%, Metaplanet Menghadapi Tekanan Ganda

Bertolak belakang dengan suasana "meriah" rapat pemegang saham, Metaplanet sedang mengalami hambatan pada strategi roda terbangnya.

Meskipun Metaplanet telah menjadi perusahaan cadangan Bitcoin papan atas, rencana barunya hanya memberikan dorongan terbatas pada harga saham, yang hanya naik 0,83% setelah pembukaan hari ini, dengan respons pasar yang relatif datar. Faktanya, sejak puncak historis 15,35 dolar AS pada pertengahan Mei, harga sahamnya telah turun sekitar 60,2%. Sementara itu, laju pertumbuhan kepemilikan Bitcoin juga melambat secara signifikan, hanya meningkat sekitar 16,7% dalam sebulan terakhir, dibandingkan lonjakan 92,7% pada bulan sebelumnya.

Tidak hanya itu, premi Bitcoin Metaplanet juga semakin menyempit. Premi di sini berarti rasio antara kapitalisasi pasar dan nilai aset bersih Bitcoin perusahaan (NAV), yang merupakan indikator kunci apakah "model treasury Bitcoin" dapat diterapkan. Semakin kecil preminya, semakin sedikit keuntungan perusahaan dalam menerbitkan saham untuk membeli Bitcoin, dan biaya akuisisi semakin tinggi; semakin besar preminya, semakin rendah biaya perusahaan dalam menerbitkan saham untuk membeli Bitcoin, sehingga dapat memperbesar kepemilikan Bitcoin secara lebih efektif. Data menunjukkan, NAV Multiplier Metaplanet (rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih) pada akhir Mei mencapai 8,5 kali, namun kini turun menjadi hanya 1,9 kali. Ini berarti kepercayaan investor terhadap kepemilikan Bitcoin perusahaan telah menurun drastis.

Namun, tantangan Metaplanet tidak hanya terbatas pada tingkat perusahaan, lingkungan eksternal juga sedang berubah.

Sebelumnya, alasan investor Jepang lebih memilih membeli saham bertema kripto daripada langsung memegang aset kripto adalah karena adanya arbitrase regulasi dalam sistem perpajakan. PANews pernah melaporkan bahwa karena beban pajak atas aset kripto di Jepang sangat berat, sementara investasi saham menikmati sistem pajak yang lebih ramah, dana lebih cenderung masuk ke saham bertema kripto. Namun, perkembangan terbaru menunjukkan bahwa Financial Services Agency (FSA) Jepang berencana dalam revisi sistem pajak tahun 2026 untuk menurunkan tarif pajak progresif aset kripto yang saat ini maksimal 55% menjadi tarif tunggal 20% yang sama dengan saham. Jika kebijakan ini diterapkan, perbedaan pajak antara memegang aset kripto spot dan saham bertema kripto akan menyempit secara signifikan, sehingga motivasi untuk membeli saham sebagai pengganti memegang aset kripto juga akan berkurang.

Dapat dikatakan, Metaplanet sedang menghadapi tekanan ganda. Di satu sisi, roda internal melambat, premi menyempit, harga saham turun, pertumbuhan kepemilikan Bitcoin melambat, dan model pembiayaan menjadi terbatas. Metaplanet berharap dapat menarik dana luar negeri melalui penerbitan saham preferen, namun apakah ini bisa menyelamatkan situasi masih belum pasti; di sisi lain, peluang arbitrase eksternal menghilang, reformasi sistem pajak melemahkan daya tarik institusional saham bertema kripto, sehingga investor potensial mungkin akan langsung beralih ke spot atau ETF.