UBS mempertahankan peringkat "Netral" untuk Affirm (AFRM.US) setelah laporan keuangan Q4: GMV dan laba keduanya melebihi ekspektasi, namun panduan pertumbuhan GMV melambat sebesar 12%.

Menurut informasi dari aplikasi Zhihui Finance, UBS baru-baru ini merilis laporan riset yang memberikan komentar singkat mengenai tinjauan laporan keuangan kuartal keempat tahun fiskal 2025 dan prospek tahun fiskal 2026 Affirm Holdings (AFRM.US). Indikator seperti Gross Merchandise Volume (GMV) dan rasio pendapatan bersih terhadap GMV (RLTC) menunjukkan kinerja yang sangat baik. Dengan mempertimbangkan kinerja dan risiko dari berbagai lini bisnis, UBS tetap mempertahankan peringkat “Netral” untuk Affirm.

UBS berpendapat bahwa indikator inti Affirm terus menunjukkan kinerja yang kuat dan melebihi ekspektasi, dengan pertumbuhan GMV tahun fiskal 2026 diperkirakan akan melebihi 26% (tahun fiskal 2025 sebesar -38%). Bisnis Affirm secara keseluruhan tetap menunjukkan tren perkembangan yang positif, dengan GMV, RLTC, dan laba operasional yang disesuaikan (Adj. Op. Income) semuanya jauh melampaui ekspektasi pasar.

Sorotan operasional pada kuartal ini meliputi: 1. Pinjaman dengan bunga tahunan 0%: tumbuh 93% secara tahunan (kuartal ketiga tahun fiskal 2025 sebesar 44%), berkat para merchant yang terus melihat peningkatan tingkat konversi dari jenis pinjaman ini; 2. Kerja sama dengan merchant/platform utama: lima merchant/platform teratas menyumbang sekitar 46% dari GMV, dan GMV dari segmen ini tumbuh 41% secara tahunan; 3. Permintaan dari mitra pendanaan: keuntungan dari penjualan pinjaman (Gain on Sale) menunjukkan kinerja yang kuat, sekitar 30% lebih tinggi dari ekspektasi pasar, yang sepenuhnya membuktikan tingginya permintaan dari mitra pendanaan.

Ke depan, perusahaan memperkirakan batas bawah panduan pertumbuhan GMV akan melambat sebesar 12%, karena Affirm akan mengakhiri kerja sama langsung dengan salah satu mitra perusahaan besar pada akhir kuartal pertama tahun fiskal 2026. Jika dampak kehilangan klien ini (klien ini menyumbang sekitar 5% dari total GMV pada paruh kedua tahun 2024) dikecualikan, maka perlambatan batas bawah panduan pertumbuhan akan menyempit menjadi sekitar 8%.

Dari sisi profitabilitas, didukung oleh lingkungan pasar pembiayaan yang positif, eksekusi bisnis yang stabil, serta peningkatan proporsi pembayaran cicilan dengan bunga 0% (rata-rata skor kredit FICO pengguna pinjaman jenis ini 40 poin lebih tinggi dari rata-rata pengguna Affirm), perusahaan memperoleh dukungan positif baik dalam penyisihan kerugian kredit maupun biaya dana. Akibatnya, indikator kinerja terpenting Affirm—rasio pendapatan bersih terhadap GMV (RLTC)—terus berada di atas panduan jangka menengah hingga panjang perusahaan sebesar 3%-4%. Dengan mempertimbangkan bahwa margin keuntungan RLTC tahun fiskal 2026 diperkirakan akan tetap di sekitar 4%, faktor-faktor positif di atas diharapkan akan terus berperan pada tahun fiskal 2026.

Pandangan tambahan tentang Affirm

UBS berpendapat bahwa Affirm adalah pemimpin di bidang Buy Now Pay Later (BNPL), sebagian berkat model bisnisnya yang beragam dan fleksibel—baik dari segi skala pinjaman (misalnya produk “pembayaran X kali” jangka pendek dan pinjaman jangka panjang), maupun model profitabilitas (yaitu mampu mewujudkan efisiensi unit ekonomi melalui kombinasi biaya merchant dan pembayaran konsumen), yang semuanya menunjukkan keunggulan tersebut.

Selain itu, UBS menilai Affirm memiliki hubungan kerja sama yang kuat dengan berbagai platform e-commerce dan peritel utama di Amerika Serikat, seperti Amazon (AMZN.US), Shopify (SHOP.US), Apple (AAPL.US), Target (TGT.US), Expedia (EXPE.US), Booking (BKNG.US), Costco (COST.US), dan lain-lain, sehingga memiliki keunggulan posisi pasar yang signifikan.

UBS tetap optimis terhadap keunggulan dan potensi pertumbuhan perusahaan ini. Dengan efisiensi unit ekonomi yang tetap stabil, Affirm dapat mencapai pertumbuhan melalui peluncuran produk baru, memperluas kemitraan, dan melaksanakan rencana pemasaran go-to-market (GTM), seperti Apple Pay (pada tahap awal hanya mencakup bidang e-commerce Amerika Serikat, namun di masa depan diharapkan dapat diperluas), kartu kredit Affirm, bisnis business-to-business (B2B), serta bisnis internasional (sudah bekerja sama dengan Shopify untuk meluncurkan layanan di Inggris), dan lain-lain.

Namun, setelah mempertimbangkan keunggulan di atas dan faktor risiko lainnya, UBS tetap mempertahankan peringkat “Netral” untuk Affirm. Faktor risiko utama yang perlu diperhatikan meliputi: risiko konsentrasi mitra hingga tingkat tertentu (Amazon dan Shopify secara gabungan menyumbang lebih dari 35% dari GMV), persaingan dari penyedia layanan BNPL berskala besar (seperti PayPal BNPL, Afterpay, Klarna, dan lain-lain), proporsi bisnis e-commerce konsumsi opsional yang terlalu tinggi serta eksposur risiko kredit konsumen, serta valuasi saat ini yang relatif tinggi—yang mengharuskan perusahaan untuk terus mencapai pertumbuhan majemuk yang berkelanjutan di atas skala bisnis yang sudah besar untuk mendukung valuasi tersebut.