Pidato Lengkap Xiao Feng di Bitcoin Asia 2025: ETF Bagus! DAT Lebih Baik!

Disusun oleh: Deep Tide TechFlow

Pada 28 Agustus, Chairman dan CEO HashKey Group Dr. Xiao Feng menyampaikan pidato utama berjudul "ETF Bagus! DAT Lebih Baik!" di Bitcoin Asia 2025. Berikut adalah ringkasan dari catatan langsung di lokasi, dengan beberapa pengurangan yang tidak mempengaruhi makna aslinya.

Beberapa bulan terakhir, banyak teman yang bertanya kepada saya satu pertanyaan: dari transaksi bitcoin On-chain hingga transaksi saham Off-chain di bursa saham, menjadi salah satu alat investasi yang sangat populer dalam perdagangan saham. Jadi, apakah alat investasi seperti ini lebih cocok dalam bentuk ETF, atau lebih cocok dalam bentuk DAT (Digital Asset Treasury)?

Kesimpulan pribadi saya adalah, mungkin model seperti DAT, seperti saat ETF baru saja muncul dulu, merupakan revolusi baru dalam alat keuangan.

Kita tahu bahwa saham, dari perdagangan saham tunggal di bursa saham, kemudian muncul index fund (Index Fund), dan setelah index fund muncul ETF index fund. Inovasi alat keuangan selalu membawa munculnya kelas aset baru yang sangat besar. Crypto bergerak dari On-chain ke Off-chain, melalui pasar saham, dengan cara yang saat ini dapat diterima oleh 99% orang, memungkinkan semua investor pasar saham dapat dengan mudah dan secara kebiasaan mengakses aset Crypto. Lalu, mana cara yang lebih baik? Apakah cara ETF lebih baik, atau DAT lebih baik?

Pendapat pribadi saya adalah: DAT mungkin merupakan cara terbaik bagi aset kripto untuk bergerak dari Onchain ke OffChain. Kita dapat melihat, hingga saat ini, satu-satunya alat investasi komoditas tunggal atau aset tunggal terbesar di pasar modal global adalah ETF emas. Saham tidak akan memiliki ETF saham tunggal, karena saham sudah diperdagangkan di bursa saham, Anda bisa dengan mudah membeli saham. Jika ingin membeli sekeranjang saham, seperti index fund, maka dibutuhkan alat investasi lain, Index Fund atau ETF adalah alat paling mudah bagi investor tradisional. Jadi sebelum ETF aset tunggal, hanya ada emas, dan setelah ETF BTC diluncurkan, kita mulai memiliki ETF aset tunggal kedua, ini adalah proses yang sangat alami dan mengikuti tren, karena semua orang terbiasa menggunakan ETF untuk menciptakan alat investasi, sehingga investor pasar saham tradisional dapat lebih mudah berinvestasi pada aset alternatif seperti Crypto.

Namun, saat kita menilai ETF, yang digunakan adalah Net Asset Value (NAV); sedangkan untuk DAT, yang digunakan adalah Market Value (MV). Keduanya adalah konsep yang sangat berbeda. Market value akan membawa fluktuasi harga yang lebih besar, sedangkan fluktuasi NAV jauh lebih kecil. Oleh karena itu, sebagai alat investasi tunggal untuk Crypto, menurut saya cara yang lebih baik adalah DAT.

Likuiditas yang Lebih Baik

Kelebihan terbesar DAT adalah memiliki likuiditas yang lebih baik dibandingkan ETF, dan ini adalah hal yang paling diperhatikan dan paling inti bagi setiap investor.

Pengamatan saya adalah, cara pertukaran paling mulus dan terbaik antara Crypto dan aset keuangan tradisional adalah melalui Exchange. Pertumbuhan skala ETF berasal dari subscription dan redemption, yang membutuhkan tiga pihak atau bahkan lebih banyak perantara, dan memerlukan waktu 1-2 hari untuk menyelesaikan settlement. Jelas ini tidak sebaik melakukan transaksi di distributed ledger, yang mungkin hanya membutuhkan 2 menit, 10 menit. Oleh karena itu, cara transaksi mungkin akan menjadi cara utama konversi antara keuangan tradisional dan aset kripto di masa depan, sehingga likuiditas yang lebih baik adalah keunggulan inti DAT dibandingkan ETF.

Elastisitas Harga yang Lebih Baik

Pada saat yang sama, market value memiliki elastisitas harga yang lebih sesuai dibandingkan net asset value. Kita tahu bahwa alasan mengapa MicroStrategy dapat terus membangun struktur pendanaan sendiri melalui berbagai alat pembiayaan dan memegang banyak bitcoin, salah satu alasannya adalah volatilitas BTC yang cukup besar. Selain itu, alasan hedge fund dan investor alternatif lainnya bersedia berinvestasi adalah karena mereka dapat memiliki aset dengan volatilitas lebih tinggi melalui saham, dapat memecah equity dan bond di luar bursa, mengubah volatilitas menjadi alat lain, baik untuk melindungi harga maupun melakukan arbitrase. Terutama convertible bond (CB), seringkali digunakan oleh hedge fund atau institusi investasi alternatif untuk dijadikan produk terstruktur di luar bursa, dipisahkan lagi. Jadi, institusi-institusi ini suka berinvestasi pada perusahaan seperti MicroStrategy, membeli saham atau convertible bond-nya, karena bisa melakukan operasi terstruktur di atasnya. Elastisitas harga yang lebih baik, ini juga sesuatu yang tidak dimiliki ETF.

Leverage yang Lebih Sesuai

Ketiga, DAT memiliki leverage yang lebih sesuai. Dulu, investasi aset tunggal hanya ada dua ekstrem—memegang BTC atau ETH spot, atau membeli futures atau kontrak CME. Di tengah-tengah ada celah besar, dan celah ini memungkinkan perusahaan publik untuk merancang struktur pembiayaan leverage yang sesuai, Anda hanya perlu memegang saham, perusahaan yang mengelola struktur leverage-nya, sehingga Anda dapat menikmati premium pertumbuhan harga yang lebih tinggi daripada harga aset kripto itu sendiri.

Perlindungan Penurunan Harga Bawaan

Alat seperti DAT dapat memberikan premium, dan juga memiliki perlindungan penurunan harga bawaan. Bayangkan, jika harga saham turun lebih dari net asset value, itu sama saja memberikan kesempatan kepada investor untuk membeli BTC atau ETH dengan diskon. Kondisi harga pasar seperti ini akan segera diratakan oleh pasar, sehingga ini sendiri adalah perlindungan penurunan harga yang sangat baik. Jika tidak, Anda lebih memilih membeli saham, yang sama saja dengan membeli BTC atau ETH dengan diskon.

Melihat semua faktor ini, DAT mungkin merupakan alat pembiayaan yang lebih cocok untuk aset kripto. Seperti halnya ETF sangat cocok untuk strategi investasi indeks atau sekeranjang saham di pasar saham dulu, mungkin DAT adalah tren baru yang akan kita lihat dalam 3 hingga 5 tahun ke depan.

Skala aset yang dimiliki DAT mungkin akan mendekati skala yang dicakup oleh ETF di pasar saham saat ini, mungkin dalam sepuluh tahun ke depan. Jadi saya percaya DAT adalah alat investasi baru yang paling berpotensi tumbuh di masa depan, lebih cocok untuk aset crypto, sedangkan ETF mungkin lebih cocok untuk aset saham.

Tentu saja ini hanya pendapat pribadi saya, terima kasih semuanya.