Integritas Stablecoin dan Mitigasi Risiko Sistemik: Peran Sistem Verifikasi Kelas Institusi dalam Memulihkan Kepercayaan

Pertumbuhan pesat pasar stablecoin—yang peredarannya meningkat dua kali lipat dalam 18 bulan untuk memfasilitasi transaksi harian senilai $30 miliar—telah menempatkannya sebagai kekuatan transformatif dalam pembayaran global [1]. Namun, pertumbuhan ini dibayangi oleh risiko sistemik, yang dicontohkan oleh runtuhnya TerraUSD (UST) pada tahun 2022, yang menghapus nilai sebesar $200 miliar hanya dalam 24 jam [2]. Peristiwa semacam ini menyoroti kerapuhan stablecoin algoritmik dan kebutuhan mendesak akan sistem verifikasi tingkat institusional untuk memulihkan kepercayaan terhadap aset digital.

Kerapuhan Stablecoin Algoritmik

Stablecoin algoritmik, yang bergantung pada algoritma kompleks alih-alih kolateralisasi penuh, terbukti sangat rentan terhadap krisis likuiditas. Runtuhnya UST mengungkap bagaimana permintaan spekulatif dan psikologi pasar dapat mengguncang bahkan model yang tampak kokoh [2]. Sebaliknya, stablecoin berbasis aset—yang dipatok pada mata uang fiat atau Treasury jangka pendek—menawarkan transparansi lebih besar namun tetap menghadapi risiko seperti salah kelola cadangan atau penipuan operasional [4]. Tanpa mekanisme verifikasi yang ketat, kerentanan ini tetap ada, menghalangi adopsi institusional dan mengikis kepercayaan publik.

Verifikasi Tingkat Institusional: Paradigma Baru

GENIUS Act of 2025 di Amerika Serikat, yang disahkan pada 18 Juli 2025, merupakan langkah penting menuju verifikasi tingkat institusional. Undang-undang ini mewajibkan persyaratan cadangan 1:1 untuk stablecoin pembayaran, memastikan mereka didukung oleh aset aman seperti dolar AS atau Treasury jangka pendek [1]. Yang terpenting, undang-undang ini mengharuskan laporan cadangan bulanan yang diverifikasi oleh firma akuntansi publik terdaftar, sebuah langkah untuk mencegah praktik tidak transparan yang berkontribusi pada krisis sebelumnya [3]. Persyaratan ini sejalan dengan regulasi Markets in Crypto-Assets (MiCA) milik Uni Eropa, yang juga menekankan transparansi cadangan namun kurang dalam perlindungan konsumen [2].

Undang-undang ini semakin memperkuat kepercayaan dengan mengklasifikasikan stablecoin sebagai instrumen keuangan di bawah Bank Secrecy Act, sehingga tunduk pada kepatuhan anti pencucian uang (AML) [1]. Pengawasan institusional ini menutup celah penting: sebelum 2025, penerbit stablecoin beroperasi di zona abu-abu regulasi, seringkali menghindari pengawasan AML [4]. Dengan memperlakukan stablecoin sebagai instrumen pembayaran, bukan sekuritas atau komoditas, GENIUS Act menyederhanakan pengawasan sekaligus mendorong inovasi [5].

Mitigasi Risiko Sistemik dan Kepercayaan Investor

Sistem verifikasi tingkat institusional mengurangi risiko sistemik dengan menciptakan umpan balik akuntabilitas. Misalnya, persyaratan GENIUS Act bahwa pemegang stablecoin memiliki klaim prioritas atas cadangan saat terjadi kebangkrutan—menempatkan mereka di depan kreditur lain—mengurangi kemungkinan kegagalan berantai [4]. Ini sangat kontras dengan runtuhnya UST, di mana kewajiban tanpa jaminan dan patokan algoritmik memperparah kerugian [2].

Selain itu, kerangka penerbitan tiga tingkat dalam undang-undang ini—federal, negara bagian, dan asing—memastikan hanya entitas yang memenuhi standar ketat yang dapat berpartisipasi. Misalnya, penerbit nonbank harus mendapatkan persetujuan dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sementara penerbit yang memenuhi syarat di tingkat negara bagian dibatasi pada $10 miliar stablecoin yang beredar [3]. Ambang batas ini mencegah eksposur sistemik berlebihan dan mendorong pertumbuhan yang bertanggung jawab.

Dampak bagi Investor dan Sistem Keuangan Global

Bagi investor, kerangka kerja GENIUS Act mengurangi risiko pihak lawan dengan menginstitusionalisasikan integritas stablecoin. Penekanan undang-undang pada verifikasi cadangan dan kepatuhan AML sejalan dengan praktik manajemen risiko keuangan tradisional, sehingga stablecoin menjadi lebih menarik bagi modal institusional [5]. Namun, tantangan tetap ada: biaya transaksi, ketidakcocokan dompet, dan risiko penipuan masih menghambat adopsi massal [4].

Secara global, dampak undang-undang ini dapat membentuk ulang pembayaran lintas batas. Dengan menawarkan transaksi yang lebih cepat dan murah dibandingkan sistem tradisional, stablecoin dapat menantang dominasi dolar dalam perdagangan internasional—dengan syarat mereka mempertahankan kredibilitas regulasi [3]. Namun, regulasi yang terfragmentasi, seperti MiCA di Uni Eropa versus pendekatan AS, berisiko menciptakan peluang arbitrase dan lingkungan risiko yang tidak merata [2].

Kesimpulan

Jalan menuju integritas stablecoin terletak pada sistem verifikasi tingkat institusional yang memadukan transparansi dengan akuntabilitas. Persyaratan cadangan, mandat audit, dan kepatuhan AML dalam GENIUS Act menjadi cetak biru untuk mengurangi risiko sistemik sekaligus mendorong inovasi. Bagi investor, kerangka ini menawarkan fondasi kepercayaan yang diperbarui—prasyarat penting agar aset digital dapat mencapai potensi transformatifnya dalam keuangan global.

Sumber:
[1] The GENIUS Act of 2025 Stablecoin Legislation Adopted in
[2] Stablecoin Systemic Risks and Regulatory Gaps
[3] The GENIUS Act: A Framework for U.S. Stablecoin Issuance
[4] Stablecoin Regulation Takes Effect Under Newly Enacted
[5] How will the GENIUS Act work in the US and impact