Berapa biaya yang harus dikeluarkan perusahaan tradisional untuk masuk ke RWA?

Chainfeeds Pengantar:

Penerapan besar-besaran RWA bukan hanya masalah regulasi atau biaya secara parsial, melainkan tantangan sistemik yang terdiri dari teknologi, talenta, dan saluran distribusi secara bersama-sama.

Sumber Artikel:

Penulis Artikel:

PANews

Pendapat:

PANews: Definisi inti dari RWA adalah mentokenisasi aset nyata baik yang berwujud maupun tidak berwujud (seperti properti, private equity, surat utang, obligasi, dan lain-lain) melalui teknologi blockchain, sehingga dapat beredar dan diaplikasikan di pasar kripto. Namun, tidak semua aset cocok untuk ditokenisasi, kualitas dan jenis aset dasar sangatlah penting. Aset yang terstandarisasi dan memiliki likuiditas tinggi adalah syarat utama, misalnya produk yang sudah terfinansialisasi seperti reksa dana pasar uang, obligasi pemerintah AS, dan lain-lain, yang memiliki keunggulan dalam hal kepatuhan dan kelancaran penerbitan. Selain itu, imbal hasil produk RWA harus kompetitif, tidak hanya perlu bersaing dengan tingkat suku bunga bebas risiko di pasar TradFi (seperti obligasi pemerintah AS), tetapi juga bersaing dengan imbal hasil protokol DeFi, sehingga banyak produk RWA mengadopsi model "dual yield": yaitu penggabungan hasil dari aset dasar dengan insentif token. Sebaliknya, aset non-standar seperti stasiun pengisian daya fotovoltaik memang menarik secara narasi, namun karena kurangnya skala dan likuiditas, sulit menjadi arus utama. Nilai proposisi RWA lebih banyak tercermin dalam tiga dimensi: penemuan harga global dan likuiditas 24 jam, komposabilitas dan universalitas yang dapat diprogram, serta keunggulan efisiensi penerbitan. RWA bukanlah pengganti sistem sekuritisasi dan due diligence TradFi, melainkan memberikan dukungan teknologi blockchain pada aset, memperluas batas investasi, meningkatkan likuiditas dan komposabilitas, menjadi lapisan tambahan, bukan pengganti. Implementasi proyek RWA melibatkan berbagai pengeluaran biaya, yang berbeda tergantung pada model bisnis. Mengambil contoh Hong Kong, proyek RWA dibagi menjadi dua model: penerbitan satu kali dan penataan jangka panjang. Biaya penerbitan satu kali biasanya berkisar antara 3 hingga 6 juta RMB, dengan biaya broker sebagai porsi terbesar, mencapai 2 hingga 3 juta, digunakan untuk pengawasan kepatuhan, due diligence, penjaminan emisi, dan saluran penerbitan. Biaya hukum dan kepatuhan sekitar 100–200 ribu, terutama untuk membangun struktur SPV dan memenuhi persyaratan lintas batas, yang merupakan langkah inti untuk konfirmasi kepemilikan aset dan isolasi risiko. Biaya teknologi untuk on-chain sekitar 500–800 ribu, termasuk pengembangan smart contract, audit keamanan, dan sinkronisasi data on-chain dan off-chain, aset kompleks seperti dana private equity membutuhkan investasi lebih tinggi. Biaya penggalangan dana umumnya 2%–5% dari jumlah dana, dipengaruhi oleh imbal hasil dan reputasi merek; biaya saluran QFLP sekitar 1% dari jumlah dana, digunakan untuk kepatuhan arus balik dana lintas batas dari daratan. Biaya promosi tergantung pada tahap pasar, pada tahap awal dapat mengandalkan antusiasme media, namun untuk jangka panjang diperlukan promosi profesional. Selain itu, jika melakukan penataan jangka panjang, juga perlu membangun struktur offshore dan mengajukan berbagai lisensi, di mana biaya pengajuan lisensi nomor 1, 4, 9, dan VASP berkisar dari jutaan hingga puluhan juta, serta memerlukan biaya pemeliharaan jangka panjang. Model "aset berat" ini memang memiliki ambang modal yang tinggi, namun sekaligus membangun moat industri. Selain hambatan biaya, proyek RWA juga menghadapi tantangan struktural di tingkat ekosistem. Pertama, infrastruktur teknologi masih belum matang, misalnya oracle dan protokol cross-chain memiliki risiko single point, saat ini Chainlink hampir memonopoli pasar, jika terjadi masalah akan memberikan dampak sistemik pada RWA yang bergantung pada sinkronisasi data off-chain. Kedua, kurangnya talenta multidisiplin, industri sangat membutuhkan manajer aset yang memahami TradFi dan DeFi, kekurangan ini menyebabkan banyak proyek sulit menggabungkan aset off-chain dengan protokol on-chain secara efektif. Terakhir, kekurangan saluran distribusi, kawasan Asia Pasifik kekurangan ekosistem distribusi on-chain yang matang, sehingga aset lokal berkualitas sulit membangun siklus likuiditas yang lengkap, sebagian besar produk RWA Hong Kong masih bergantung pada saluran broker off-chain yang mahal, bukan protokol DeFi. Distribusi on-chain memiliki keunggulan biaya rendah dan komposabilitas, namun sulit memenuhi persyaratan regulasi; saluran broker off-chain memang sangat patuh, namun biayanya sangat tinggi, sehingga membentuk hambatan masuk yang signifikan. Dari sini dapat dilihat, penerapan besar-besaran RWA bukan hanya tantangan regulasi dan biaya, tetapi juga masalah sistemik teknologi, talenta, dan saluran distribusi. Terobosan di masa depan membutuhkan kemajuan kolaboratif di tiga aspek ini, agar RWA dapat berkembang dari uji coba lokal menuju penerapan skala industri.