La Fed termine l'année avec une baisse de taux de 25 points de base, le marché connaît une volatilité marquée : quelle direction pour l'avenir ?

Shaw, Jinse Finance

Le 11 décembre, la Réserve fédérale a clôturé l'année par une baisse des taux, abaissant le taux directeur de 25 points de base à 3,50%-3,75%, marquant ainsi la troisième baisse consécutive lors des réunions, conformément aux attentes du marché, pour un total de 75 points de base de baisse cette année. Le communiqué du FOMC de la Fed indique une baisse à un rythme habituel, mais révèle la plus grande divergence interne parmi les décideurs depuis six ans, suggérant un ralentissement du rythme d'action l'année prochaine, avec peu de probabilité d'action à court terme. La conférence de presse du président de la Fed, Jerome Powell, a été plus conciliante que prévu. Après l'annonce de la décision de la Fed, les principaux marchés mondiaux ont réagi de manière contrastée : les actions américaines, les obligations d'État américaines à court terme et l'or ont augmenté en séance, le dollar a chuté, le bitcoin a été volatil, atteignant brièvement 94 500 dollars avant de reculer nettement.

La Fed clôture l'année par une baisse de 25 points de base, mais pourquoi les divergences internes s'accentuent-elles ? Les informations du dot plot et de la conférence de presse de Powell sont plus dovish que prévu : quelles en sont les raisons et comment les interpréter ? Quelle direction prendra le marché à l'avenir ?

I. La Fed clôture l'année par une baisse des taux, mais l'incertitude demeure quant à la poursuite en 2024

Aux premières heures d'aujourd'hui, la Fed a annoncé sa dernière décision de taux d'intérêt de l'année, abaissant le taux directeur de 25 points de base à 3,50%-3,75%, marquant la troisième baisse consécutive lors des réunions, conformément aux attentes du marché, pour un total de 75 points de base de baisse cette année. Le communiqué du FOMC publié par la suite montre que la décision de taux de la Fed a rencontré, pour la première fois depuis 2019, trois votes contre, révélant la plus grande divergence interne parmi les décideurs depuis six ans, suggérant un ralentissement du rythme d'action l'année prochaine et peu de probabilité d'action à court terme. Les contrats à terme sur taux américains montrent une probabilité de 78% que la Fed suspende les baisses de taux lors de la réunion de janvier prochain, contre 70% avant la décision du FOMC. Selon la dernière observation CME "FedWatch", la probabilité d'une baisse de 25 points de base en janvier prochain est de 22,1%, celle de maintenir les taux inchangés est de 77,9%. D'ici mars prochain, la probabilité d'une baisse cumulative de 25 points de base est de 40,7%, celle de maintenir les taux inchangés est de 52%, et celle d'une baisse cumulative de 50 points de base est de 7,4%. Selon les données du marché de prédiction Polymarket, le marché parie sur la décision de taux de la Fed en janvier prochain. Après l'annonce de la décision, la probabilité attendue par le marché de maintenir les taux inchangés en janvier est montée à 80%, tandis que celle d'une baisse de 25 points de base est tombée à 19%.

Après la publication de cette décision, les principaux marchés d'actifs mondiaux ont réagi de manière contrastée. Les actions américaines ont atteint de nouveaux sommets en séance, l'indice S&P réduisant sa hausse de 1,2% à 0,7% à l'approche de la fin de la conférence de presse de Powell, le rendement des obligations d'État américaines à deux ans a chuté de 7,5 points de base sur la journée, l'or au comptant a augmenté de 0,6%, atteignant un nouveau sommet journalier, frôlant les 4 239 dollars. Le dollar a enregistré sa pire performance depuis près de trois mois. L'indice du dollar a clôturé en baisse de 0,4%, sa plus forte baisse depuis le 16 septembre. Le bitcoin a brièvement atteint un nouveau sommet journalier à 94 500 dollars, avant de connaître une forte volatilité et de retomber nettement, passant brièvement sous les 90 000 dollars.

La dernière décision de taux de la Fed pour cette année était largement anticipée par le marché, avec une baisse de 25 points de base. Cependant, le communiqué du FOMC et le dot plot ont révélé des divergences internes croissantes au sein de la Fed, suscitant des inquiétudes quant à la trajectoire future de la politique monétaire et à la possibilité de nouvelles baisses de taux l'année prochaine.

II. Le communiqué du FOMC met en évidence l'accentuation des divergences, le dot plot plus dovish que prévu

Le communiqué du FOMC de la Fed a annoncé le début de l'achat de bons du Trésor à partir du 12 décembre, avec l'achat de 40 milliards de dollars de bons du Trésor au cours des 30 prochains jours. Le communiqué du FOMC a également annoncé la mise en œuvre d'opérations de prise en pension overnight à un taux de 3,75% et d'opérations de pension livrée overnight à un taux de 3,50%, avec une limite quotidienne de 160 milliards de dollars par contrepartie. Par l'achat de bons du Trésor et, si nécessaire, d'autres obligations d'État américaines d'une maturité résiduelle ne dépassant pas trois ans, la Fed augmente la détention de titres dans le compte des opérations de marché ouvert afin de maintenir un niveau adéquat de réserves. Le communiqué indique que l'inflation a augmenté par rapport au début de l'année et reste à un niveau élevé. L'incertitude concernant les perspectives économiques demeure élevée, et les risques à la baisse sur l'emploi ont augmenté ces derniers mois. Lors de l'évaluation de l'ampleur et du calendrier des ajustements supplémentaires de la fourchette cible des taux des fonds fédéraux, le comité évaluera attentivement les dernières données, l'évolution des perspectives économiques et l'équilibre des risques.

Le dot plot publié après la réunion montre que, parmi les 19 responsables, 7 estiment qu'il ne devrait pas y avoir de baisse des taux en 2026, 4 prévoient une baisse cumulative de 25 points de base, 4 une baisse cumulative de 50 points de base, 2 une baisse cumulative de 75 points de base, 1 une baisse cumulative de 100 points de base et 1 une baisse cumulative de 150 points de base.

Le communiqué du FOMC indique que la décision de taux de la Fed a rencontré, pour la première fois depuis 2019, trois votes contre. Stephen I. Miran, membre du conseil des gouverneurs de la Fed, a continué de plaider pour une baisse de 50 points de base lors de cette réunion ; Jeffrey Schmid, président de la Fed de Kansas City, et Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, ont plaidé pour le maintien de la fourchette cible des taux des fonds fédéraux ; les autres membres votants du FOMC ont tous soutenu la décision de taux de la Fed.

Cette décision de la Fed met en évidence la plus grande divergence interne parmi les décideurs depuis six ans, suggérant un ralentissement du rythme d'action l'année prochaine, ce qui accroît les inquiétudes du marché quant à la trajectoire future de la politique de la Fed.

III. La conférence de presse de Powell plus dovish que prévu, volonté d'assurer une transition en douceur

Le président de la Fed, Jerome Powell, a ensuite expliqué la décision de baisse des taux et la situation économique lors de la conférence de presse, répondant aux questions des journalistes. Powell a déclaré que les données actuelles indiquent que les perspectives n'ont pas changé. Le marché du travail semble se refroidir progressivement, le niveau d'inflation reste élevé, la consommation des ménages reste robuste, les données montrent que l'économie se développe à un rythme modéré. La plupart des anticipations d'inflation à long terme sont conformes à l'objectif de 2%. Si les droits de douane étaient supprimés, le taux d'inflation serait dans la partie basse de la fourchette de 2%. La Fed s'engage à atteindre l'objectif d'inflation de 2%, mais le marché du travail est également sous pression. Powell a indiqué que la révision à la hausse des perspectives de croissance pour 2026 reflétait en partie la fin du shutdown gouvernemental ; de nombreuses données seront disponibles d'ici la réunion du FOMC de janvier ; la prévision de base est que l'économie connaîtra une croissance robuste l'année prochaine. Selon Powell, une hausse des taux n'est actuellement le scénario de base de personne, le débat actuel porte sur le maintien des taux ou leur baisse.

Powell a également déclaré qu'il n'existe pas de trajectoire sans risque pour la politique, et que l'équilibre des risques a changé ces derniers mois. La Fed ajuste sa politique vers un taux neutre, se situant actuellement dans la partie haute de la fourchette neutre, et aucune décision n'a encore été prise concernant janvier. Il a souligné que la Fed prendra ses décisions réunion après réunion, la politique monétaire n'a pas de trajectoire prédéfinie ; le volume des achats de bons du Trésor pourrait rester élevé dans les prochains mois. Lors de la séance de questions, Powell a déclaré qu'il souhaitait laisser l'économie dans une très bonne situation lorsqu'il remettrait son poste à son successeur, espérant que l'inflation serait maîtrisée et retomberait à 2%, et que le marché du travail resterait solide. Concernant son avenir personnel, Powell a indiqué qu'il n'avait aucun nouveau projet après la fin de son mandat de président de la Fed.

Dans les derniers mois de son mandat à la tête de la Fed, Powell tente d'assurer une transition en douceur. Alors que Trump s'apprête à annoncer son successeur, l'influence du "shadow" président de la Fed augmente, et les déclarations de Powell lors de cette conférence étaient à la fois attendues et résignées.

IV. Comment interpréter la décision de la Fed

Concernant la dernière décision de taux de la Fed cette année, le "porte-parole de la Fed" Nick Timiraos du Wall Street Journal a écrit que les responsables de la Fed ont baissé les taux pour la troisième réunion consécutive, mais restent partagés entre l'inflation et le marché de l'emploi comme principale préoccupation, ce qui entraîne des divergences inhabituelles au sein de la Fed, réduisant la volonté de poursuivre les baisses de taux. Les commentaires publics des responsables de la Fed ces dernières semaines montrent une division interne si profonde que la décision finale pourrait dépendre de la volonté du président Powell d'aller de l'avant. Le mandat de Powell expire en mai prochain, ce qui signifie qu'il ne présidera que trois autres réunions de fixation des taux. La pression persistante sur les prix, conjuguée à un refroidissement du marché du travail, place la Fed devant un dilemme inédit depuis des décennies. Dans les années 1970, lors de la période dite de "stagflation", la réponse hésitante de la Fed à une situation similaire a permis à l'inflation élevée de s'enraciner.

Marvin Loh, analyste chez State Street Bank, a déclaré que la Fed a baissé les taux comme prévu, mais que cela ne peut être interprété que comme une action hawkish, car les responsables n'ont pas modifié leurs prévisions pour les deux prochaines années. Il a souligné : "Cela fera glisser les taux très lentement vers le taux neutre théorique de 3%. Étant donné que le 'Résumé des projections économiques' (SEP) a considérablement relevé le PIB, l'ajout du terme 'ampleur' dans le communiqué pour décrire les ajustements politiques supplémentaires suggère qu'une partie du FOMC envisage la nécessité réelle d'atteindre l'objectif de 3% du dot plot à long terme."

Richard Flynn, analyste chez Charles Schwab, a déclaré qu'en agissant de manière préventive, la Fed envoie un signal de prudence face à des risques baissiers croissants, en particulier dans un contexte de croissance mondiale atone et d'incertitude politique persistante. Pour les investisseurs, il s'agit d'un ajustement mesuré, et non d'un revirement spectaculaire. Bien que cette baisse de taux puisse offrir un soutien à court terme aux actifs risqués et potentiellement déclencher un "rallye du Père Noël" saisonnier, la volatilité pourrait rester élevée alors que le marché évalue l'impact sur la politique future et les perspectives économiques plus larges.

Kay Haigh, analyste chez Goldman Sachs, a déclaré que la Fed est arrivée au terme des "baisses de taux préventives". Selon elle : "La suite dépendra de la nécessité d'un affaiblissement supplémentaire du marché du travail pour justifier une politique monétaire plus accommodante à court terme. Les 'dissidences dures' des membres votants et les 'dissidences douces' du dot plot soulignent le camp hawkish de la Fed, tandis que la réintroduction dans le communiqué des termes sur 'l'ampleur et le calendrier' des décisions futures vise probablement à les rassurer. Bien que cela laisse la porte ouverte à de futures baisses de taux, la faiblesse du marché du travail doit atteindre un seuil élevé."

Informa Global Markets a commenté les dernières déclarations de Powell : la soi-disant "baisse de taux hawkish" n'est rien de plus. Powell a souligné la tension entre les deux mandats de la Fed, mais a également reconnu qu'il n'y avait pas eu de grands changements depuis la dernière réunion. Ses déclarations sont globalement similaires aux précédentes. La phrase la plus marquante de la conférence de presse : "L'économie actuelle ne ressemble pas à une économie en surchauffe susceptible de provoquer une inflation tirée par le marché du travail."

Chris Grisanti, stratège en chef des marchés chez MAI Capital Management à New York, a commenté la décision de taux de la Fed : "La réaction initiale est qu'il n'y a pas de surprise, les taux ont été abaissés comme prévu. Mais en y regardant de plus près, il y a beaucoup d'incertitude. En passant de la baisse de taux d'aujourd'hui à 2026, l'effet de soutien des baisses de taux ne sera plus aussi fiable. Cela pourrait devenir un problème. En poussant plus loin — avec la modification du langage de la Fed soulignant l'incertitude quant à 'l'ampleur et au calendrier' des futures baisses de taux, la Fed envoie en réalité un signal au marché : ne considérez pas les baisses de taux comme acquises. À mon avis, cela signifie que nous ne verrons d'autres baisses de taux que si l'économie ralentit nettement. En tant qu'investisseur en actions, j'espère qu'il n'y aura pas de baisse de taux en 2026, car cela signifierait que l'économie s'affaiblit. Je préfère une économie robuste à davantage de baisses de taux."

L'analyste Anna Wong a déclaré : "Mon évaluation est que le ton général du communiqué de politique et des prévisions actualisées est dovish — bien qu'il y ait aussi quelques signaux hawkish. Du côté dovish, le comité a fortement relevé la trajectoire de croissance, tout en abaissant les perspectives d'inflation et en maintenant le dot plot inchangé. Le FOMC a également annoncé le début des achats de gestion des réserves. D'un autre côté, un signal dans le communiqué de politique indique que le comité penche pour une pause prolongée des baisses de taux." Elle poursuit : "Bien que le dot plot montre une seule baisse de taux en 2026 — alors que le marché en attend deux — notre point de vue est que la Fed finira par baisser les taux de 100 points de base l'année prochaine. Cela s'explique par notre anticipation d'une faiblesse de la croissance de l'emploi et par l'absence de signes évidents de résurgence de l'inflation au premier semestre 2026."

Michael Rosen, directeur des investissements chez Angeles Investments, a déclaré : "Cette baisse de taux était attendue, donc pas de surprise. La baisse de 25 points de base a été adoptée par 9 voix contre 3, comme prévu, Schmid et Goolsbee étant favorables au maintien des taux, tandis que Miran souhaitait une baisse de 50 points de base. Encore une fois, pas de surprise. Le communiqué met l'accent sur la faiblesse du marché du travail, principale raison de la baisse de 25 points de base. Ce détail a été relevé par le marché, suggérant que la Fed pourrait continuer à assouplir sa politique, bien que pour l'instant, seule une baisse de 25 points de base l'année prochaine soit anticipée."

En outre, la baisse de 25 points de base de la Fed n'est pas suffisante pour Trump. Mercredi après-midi, lors d'un événement à la Maison Blanche, Trump a déclaré que la baisse de 25 points de base était "un chiffre assez faible, cela aurait pu être doublé — au moins doublé." Il a également réitéré ses critiques de longue date à l'égard du président de la Fed, Jerome Powell.

V. Quelle direction pour le marché à l'avenir ?

Après cette décision de la Fed, quelle direction prendront les principaux marchés d'actifs, y compris les crypto-monnaies ? Regardons les principales analyses et interprétations.

1. L'analyste Axel de CryptoQuant a déclaré sur les réseaux sociaux que le bitcoin a retrouvé une structure haussière après être revenu à 80 000 dollars. Ce mouvement s'inscrit dans un contexte où le marché a presque entièrement intégré la troisième baisse consécutive de la Fed, ce qui améliorera les conditions financières et, en l'absence de surprise hawkish de Powell, ouvre la voie à une nouvelle hausse des actifs. Après un repli depuis le sommet d'octobre vers la zone des 80 000 dollars, le prix a connu une tendance haussière régulière au cours des 14 derniers jours.

2. Fidelity Digital Assets, filiale de Fidelity, a déclaré que, avec le changement des attentes macroéconomiques, le bitcoin a retrouvé un élan haussier, le prix évoluant actuellement dans la zone des 90 000 dollars. Les données de trading montrent qu'environ 430 000 bitcoins ont été achetés autour de 85 500 dollars (soit une baisse d'environ 32% par rapport au sommet historique), ce qui en fait un niveau de support important. La volatilité du marché s'est stabilisée et Fidelity surveillera de près la réaction du marché à la réunion de la Fed d'aujourd'hui.

3. Matrixport a publié une analyse graphique montrant que la volatilité implicite du bitcoin continue de baisser, ce qui réduit la probabilité d'une forte hausse d'ici la fin de l'année. La réunion du FOMC d'aujourd'hui est le dernier catalyseur majeur, mais une fois la réunion terminée, la volatilité devrait continuer à diminuer jusqu'aux vacances. Sans nouvel afflux de capitaux dans les ETF bitcoin pour soutenir la dynamique directionnelle, le marché pourrait revenir à une phase de consolidation. Ce résultat est généralement associé à une nouvelle baisse de la volatilité. En fait, ce processus d'ajustement est déjà en cours, la volatilité implicite diminuant progressivement, le marché réduisant la probabilité d'une surprise haussière fin décembre.

4. XWIN Research Japan indique que les investisseurs institutionnels ajustent activement leurs positions. Les données on-chain montrent que le solde de BTC sur les principales plateformes diminue, tandis que les réserves de USDT et USDC augmentent, indiquant que les institutions réduisent leur exposition au risque et accumulent des stablecoins. L'étude note que ce schéma est similaire à celui observé entre août et octobre 2025 : avant la réunion du FOMC, le taux de financement a grimpé en flèche, puis a chuté brusquement après l'annonce, tandis que le prix du bitcoin a atteint un sommet avant de reculer. Les contrats à terme CME sont stables, les positions spot des gros investisseurs sont stables, ce qui confirme que les fonds professionnels se préparent à la volatilité. Les analystes conseillent aux investisseurs de ne pas poursuivre aveuglément le rebond avant la réunion, mais de gérer les risques à l'avance, car la volatilité du marché autour du FOMC a tendance à augmenter fortement.

5. Changpeng Zhao, fondateur de Binance, a déclaré lors de la conférence Bitcoin Middle East que le "cycle de quatre ans" du bitcoin pourrait ne plus être applicable, et qu'avec la montée de la participation institutionnelle, le marché pourrait entrer dans un "super cycle". Le super cycle fait référence à l'influence des flux de capitaux institutionnels et réglementés, qui l'emporte sur le cycle de prix traditionnel centré sur les événements de halving. Zhao a également mentionné que les discussions sur les réserves nationales de bitcoin pourraient se généraliser. Il a suggéré que si les États-Unis entamaient des discussions sur des réserves stratégiques, d'autres pays pourraient suivre l'exemple.

6. Cathie Wood, fondatrice de ARK Invest, a déclaré que le cycle de quatre ans du bitcoin sera rompu et que nous avons peut-être déjà vu le point bas de ce cycle.

7. Yi Lihua, fondateur de Liquid Capital, a déclaré que, pour les investissements spot à long terme, quelques centaines de dollars ne font pas de différence. Selon lui, ETH est actuellement largement sous-évalué, en raison d'attentes macroéconomiques de baisse des taux et de politiques favorables aux crypto-monnaies. Du point de vue sectoriel, la croissance à long terme des stablecoins et la tendance à la tokenisation de la finance sont des facteurs clés. Les fondamentaux d'ETH ont complètement changé, ce qui justifie également une forte exposition à WLFI/USD1. Une fois la position prise, il laisse le temps faire son œuvre, sans chercher à faire du trading à court terme. Enfin, il rappelle que la volatilité du spot est déjà suffisante et déconseille de jouer sur les contrats à terme, car la plupart des gens n'ont ni la technique ni la psychologie requises. De plus, les contrats à terme sont un jeu à neuf pertes pour un gain, ce qui épuise l'énergie ; il vaut mieux consacrer cette énergie à développer des activités hors marché.