Au-delà des cryptomonnaies : comment les actifs tokenisés redéfinissent discrètement la structure du marché

La tokenisation devient rapidement le moteur central de l’évolution des infrastructures financières, son impact pouvant dépasser les fluctuations à court terme pour toucher la structure des marchés, la liquidité et la logique profonde des flux de capitaux mondiaux.

Auteur : Paula Albu

Traduction : AididioJP, Foresight News

Lors d’un récent entretien, Fabienne van Kleef, analyste senior chez Global Digital Finance, a exploré en profondeur l’état actuel des actifs tokenisés, leurs cas d’usage et leur potentiel de transformation des marchés financiers. Elle souligne que la tokenisation devient rapidement le moteur central de l’évolution des infrastructures financières, son impact pouvant dépasser les fluctuations à court terme pour toucher la structure des marchés, la liquidité et la logique profonde des flux de capitaux mondiaux.

La tokenisation se développe à grande vitesse, certains (comme le CEO de BlackRock) affirmant que son importance pourrait dépasser celle de l’intelligence artificielle à l’avenir. Comment percevez-vous cette tendance ?

Paula Albu : Oui, la tokenisation, en tant que force de transformation, s’impose rapidement dans le secteur financier. Selon une étude sectorielle de 21.co, la taille du marché des actifs tokenisés est passée de 8,6 milliards de dollars en 2023 à plus de 23 milliards de dollars à la mi-2025. Les prévisions indiquent que le marché potentiel total de la tokenisation d’actifs, couvrant obligations, fonds, immobilier et marchés privés, pourrait atteindre plusieurs dizaines de milliers de milliards de dollars en dix ans. Larry Fink, CEO de BlackRock, a déclaré que l’impact de la tokenisation pourrait même dépasser celui de l’intelligence artificielle, ce qui souligne l’importance majeure de cette tendance. La tokenisation est en train de remodeler la manière dont la valeur est représentée et transférée, un impact comparable à celui d’Internet sur l’échange d’informations. Avec des bases solides, la tokenisation pourrait profondément transformer le système financier mondial.

Quels sont aujourd’hui les principaux cas d’usage des actifs tokenisés et les défis auxquels ils font face ?

Paula Albu : Les applications les plus actives de la tokenisation se concentrent actuellement sur les instruments financiers où l’efficacité et la liquidité sont cruciales. Les fonds du marché monétaire et les obligations tokenisés en sont des exemples typiques. Ces fonds peuvent déjà fonctionner sur plusieurs blockchains, permettant un règlement quasi instantané des transactions et soutenant de nouveaux processus de gestion de trésorerie avec souscription et rachat de fonds via stablecoins. La dette souveraine, l’immobilier et le crédit privé avancent également comme cas d’usage de la tokenisation d’actifs du monde réel. L’avantage réside dans la possibilité de propriété fractionnée et la création de marchés ouverts 24h/24, ouvrant ainsi des canaux d’investissement pour des actifs traditionnellement peu liquides et renforçant leur liquidité.

Cependant, des défis subsistent. Les cadres réglementaires et juridiques progressent, mais à des rythmes différents selon les juridictions, ce qui engendre de l’incertitude. Les pays divergent dans leur reconnaissance légale de la conservation des actifs numériques ou de l’enregistrement sur blockchain, ce qui signifie que les actifs tokenisés peuvent être traités différemment lors de transactions transfrontalières. D’un point de vue technique, l’interopérabilité et la sécurité des actifs restent des priorités, même si de nombreux défis d’interopérabilité ont déjà trouvé des solutions. Le test sandbox sectoriel de Global Digital Finance sur les fonds du marché monétaire tokenisés en est la preuve, démontrant la réussite des transferts interplateformes. En résumé, la tokenisation crée déjà de la valeur dans la gestion de fonds, le marché obligataire et d’autres domaines financiers clés, mais pour généraliser ces succès, il faudra une coordination accrue des règles et une mise à niveau des infrastructures institutionnelles existantes pour relever ces défis.

Comment la tokenisation influence-t-elle le dollar et les marchés des changes traditionnels ?

Paula Albu : La tokenisation brouille les frontières entre monnaie traditionnelle et transfert de valeur, et le dollar se trouve au centre de cette transformation. La plupart des stablecoins sont explicitement adossés au dollar et aux bons du Trésor américain à court terme, ce qui renforce la dollarisation dans les paiements transfrontaliers. D’ici 2025, la taille des réserves derrière les principaux stablecoins en dollars (principalement des bons du Trésor américain) sera si importante que la quantité totale de bons du Trésor détenue collectivement par les émetteurs de stablecoins dépassera celle de pays comme la Norvège, le Mexique ou l’Australie.

Pour les marchés des changes traditionnels, la généralisation de la tokenisation apporte à la fois des opportunités et la nécessité d’adaptations. D’un côté, l’émergence de monnaies numériques, en particulier les stablecoins en dollars et les monnaies numériques de banque centrale de gros, permet des transferts de devises plus rapides et plus efficaces. Cela inclut la possibilité de règlements quasi instantanés et 24h/24 des transactions entre devises, sans dépendre des réseaux bancaires correspondants.

Mais quelle que soit l’évolution, la régulation reste un facteur clé. Les gouvernements veulent s’assurer que les stablecoins circulent comme une forme monétaire fiable sur les différents marchés. Par exemple, la récente loi américaine « GENIUS Act » précise les exigences de réserve et de rachat pour les stablecoins de paiement en dollars, apportant la clarté réglementaire attendue, ce qui devrait renforcer la confiance dans l’utilisation à grande échelle des dollars tokenisés.

Globalement, la tokenisation ne devrait pas remplacer totalement les monnaies traditionnelles, mais pourrait au contraire renforcer, voire accroître, l’influence du dollar sur le marché des changes. Les règlements deviendront quasi instantanés et les marchés devront s’adapter à un nouveau système où les monnaies souveraines et leurs versions numériques circulent de manière fluide sur des réseaux interopérables.

Que se passera-t-il lorsque chaque entreprise ou institution gérera ses actifs tokenisés via un portefeuille numérique ?

Paula Albu : Si, à l’avenir, chaque entreprise détient un portefeuille numérique pour gérer ses actifs tokenisés, nous ferons face à un paysage financier radicalement différent : plus interconnecté, avec des transactions instantanées et un degré de décentralisation plus élevé. Dans ce scénario, le rôle des dépositaires d’actifs et des fournisseurs de portefeuilles deviendra crucial. Ils évolueront d’un simple rôle de gardien à celui de fournisseur d’infrastructures et de services essentiels, garantissant la sécurité, la conformité et l’interopérabilité des portefeuilles et des actifs qu’ils contiennent.

En pratique, l’utilisation généralisée des portefeuilles numériques signifie que la valeur pourra circuler dans le réseau aussi facilement qu’un e-mail. Le règlement en temps réel réduira considérablement le risque de contrepartie et libérera du capital. Les directeurs financiers pourront gérer directement des actifs tels que des obligations tokenisées ou des créances, et effectuer des transactions ou des prêts peer-to-peer avec une friction minimale. Bien entendu, cela nécessitera l’établissement de protocoles universels, de cadres d’identité numérique réglementés et la clarification du statut légal des transactions on-chain.

Comment la tokenisation affecte-t-elle la liquidité et le marché secondaire pour les investisseurs institutionnels ?

Paula Albu : La tokenisation a le potentiel d’accroître considérablement la liquidité des marchés secondaires, en particulier pour les actifs historiquement peu liquides ou complexes à négocier. En transformant les actifs en tokens numériques, la propriété fractionnée et la négociation quasi continue deviennent possibles, élargissant ainsi la base potentielle d’acheteurs et de vendeurs. On en voit déjà les prémices : le règlement des fonds et obligations tokenisés peut être quasi instantané, contre plusieurs jours dans les modèles traditionnels, permettant aux investisseurs de réallouer leur capital plus rapidement. Une analyse récente de Global Digital Finance montre que le règlement des parts de fonds du marché monétaire tokenisés ne prend que quelques secondes, alors que les fonds traditionnels nécessitent généralement un à trois jours.

Il faut toutefois noter qu’à ce stade précoce, la liquidité des marchés tokenisés peut être fragmentée. De nombreux actifs tokenisés existent sur différentes blockchains ou réseaux fermés, ce qui limite la liquidité. De plus, la véritable liquidité recherchée par les investisseurs institutionnels dépend de la confiance du marché. Les grands acteurs doivent être certains que ces tokens représentent un droit légal sur les actifs sous-jacents et que le règlement est définitif. Malgré cela, les perspectives restent optimistes. Avec l’unification des standards et la maturité des infrastructures, la tokenisation libérera la liquidité de nombreux types d’actifs, des private equity aux projets d’infrastructure, en facilitant les transactions secondaires. Nous encourageons actuellement le secteur à développer des standards partagés et des solutions d’intégration interplateformes pour éviter que la liquidité ne soit piégée sur une seule chaîne ou dans une seule juridiction.

Quelles stratégies peuvent encourager l’adoption des marchés tokenisés par les institutions et améliorer leur liquidité ?

Paula Albu : L’adoption institutionnelle des marchés tokenisés repose sur la maturation conjointe de la régulation, de la conservation et de l’infrastructure. La coordination réglementaire est fondamentale. Les institutions ont besoin de définitions juridiques harmonisées à l’international concernant la propriété, la conservation, le règlement et la classification des actifs pour opérer en toute confiance. Sans cela, les marchés tokenisés ne pourront pas passer à l’échelle, car les institutions feraient face à des incertitudes sur l’exécution légale, la gestion des risques et la capacité à effectuer des transactions transfrontalières sans friction.

Les modèles de conservation évoluent également rapidement. Comme le souligne le rapport « Unpacking Digital Asset Custody » publié conjointement par Global Digital Finance, l’International Swaps and Derivatives Association et Deloitte, la plupart des cadres de conservation institutionnelle sont déjà en place, notamment en matière de ségrégation des actifs clients, de gestion des clés et de contrôles opérationnels. Le rapport indique que de nombreux principes de la conservation traditionnelle peuvent et doivent s’appliquer aux actifs numériques, tout en intégrant de nouvelles capacités pour gérer les risques liés à la gestion des portefeuilles, à la gouvernance des réseaux de registres distribués et à la séparation effective des actifs clients et de l’entreprise.

Le traitement du capital est un autre aspect important. Il s’agit ici de la manière dont l’exposition au risque des actifs tokenisés est classée selon des cadres prudentiels tels que les « Standards prudentiels sur les crypto-actifs » du Comité de Bâle, ce qui détermine le montant de capital réglementaire que les banques doivent détenir. Les récentes discussions sur ces standards ont clarifié la distinction entre les actifs traditionnels tokenisés et les crypto-actifs à haut risque. Dans ce cadre, les actifs tokenisés entièrement adossés et réglementés (comme les fonds du marché monétaire tokenisés) devraient être classés dans le groupe 1a, bénéficiant ainsi du même traitement en capital que leurs équivalents non tokenisés.

L’interopérabilité est un autre catalyseur clé. La fragmentation actuelle de l’écosystème limite la liquidité, d’où l’importance de standards universels et de rails de règlement interplateformes. Des initiatives comme Fnality et divers projets pilotes de monnaies numériques de banque centrale ont déjà démontré que des règlements atomiques et quasi instantanés peuvent réduire les frictions. Le projet de fonds du marché monétaire tokenisés de Global Digital Finance en offre une illustration concrète. Dans son sandbox sectoriel, des parts de fonds du marché monétaire tokenisés ont été transférées avec succès entre plusieurs registres distribués hétérogènes et systèmes traditionnels (y compris Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu et le réseau de cash institutionnel Fnality), prouvant que les fonds tokenisés peuvent circuler librement entre plateformes. Des tests de simulation ultérieurs sont allés plus loin, connectant le système de messagerie SWIFT à des workflows de collatéral tokenisé, réalisant un cycle complet de repo bilatéral à tripartite en moins d’une minute. Ces résultats montrent que l’interopérabilité est déjà réalisable en pratique et, une fois largement adoptée, pourra soutenir une liquidité à grande échelle.

À l’avenir, selon vous, quels seront les impacts les plus transformateurs de la tokenisation d’ici 2026 ?

Paula Albu : D’ici 2026, la tokenisation commencera à influencer en profondeur le fonctionnement quotidien des marchés. Le changement le plus direct sera la transition vers des règlements programmables et souvent en temps réel, rendus possibles par la tokenisation de la monnaie, les stablecoins ou les monnaies numériques de banque centrale.

Nous prévoyons que les actifs traditionnellement peu liquides bénéficieront de canaux d’investissement plus larges. La fragmentation des secteurs comme le private equity, l’infrastructure et le crédit privé ouvrira ces marchés à un plus grand nombre d’acteurs institutionnels et améliorera leur liquidité.

Parallèlement, les cadres réglementaires des principales juridictions deviendront plus clairs, donnant aux institutions la confiance nécessaire pour passer des projets pilotes à une intégration complète. Les dépositaires élargiront leurs capacités de services natifs numériques, soutiendront les opérations de smart contracts et renforceront les mécanismes de récupération des actifs.