[Long tweet en anglais] Perspectives pour 2026 : transformation du modèle commercial des exchanges et émergence du DeFi intégré dans les applications

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Les actifs à rendement hétérogène basés sur des flux de trésorerie réels devraient progressivement valider leur adéquation au marché des produits et devenir une direction de croissance future.

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Four Pillars

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Four Pillars : À mesure que les stablecoins, les titres tokenisés et les nouvelles banques crypto remplacent progressivement les infrastructures financières traditionnelles, les exchanges centralisés (CEX) deviennent des nœuds clés dans la transformation du système financier crypto. Ces dernières années, Coinbase a accéléré l'expansion de son champ d'activité en acquérant des plateformes telles que Echo, Deribit et Liquifi, démontrant ainsi que les exchanges évoluent d'un simple rôle d'appariement de transactions vers des plateformes financières intégrées multi-activités. Le changement fondamental réside dans le fait que les futurs moteurs de croissance ne dépendront plus des frais de transaction, mais proviendront de modèles de revenus non transactionnels tels que les abonnements, les services de garde, les paiements et les produits de rendement. La raison est simple : les marchés au comptant et dérivés sont déjà entrés dans un cycle de maturité, avec une croissance limitée et une forte sensibilité au sentiment du marché, entraînant une volatilité cyclique élevée. Cependant, les CEX bénéficient d'avantages naturels en matière de licences réglementaires, de capacités de garde institutionnelle, de compatibilité cross-chain, d'accès aux utilisateurs et de conformité des dépôts, ce qui en fait les fournisseurs d'infrastructures financières crypto les plus aptes à se développer à grande échelle. À mesure que les comportements financiers des utilisateurs migrent progressivement on-chain, les CEX évoluent vers le rôle de super-apps financières, intégrant la garde d'actifs, les paiements, les rendements, l'investissement et les outils DeFi dans une expérience produit unique, renforçant ainsi la dépendance à la plateforme et les effets de réseau. La structure des revenus des exchanges subit une transformation profonde. Brian Armstrong, CEO de Coinbase, a déjà souligné que dans les cinq à dix prochaines années, les revenus issus des abonnements et des services pourraient représenter plus de 50% du chiffre d'affaires de l'entreprise, incluant les rendements on-chain, les revenus de staking, la garde institutionnelle, les activités de prêt, etc. Les faits confirment également cette tendance : au cours des cinq dernières années, les revenus non transactionnels de Coinbase ont été multipliés par environ 13, passant de 3% du chiffre d'affaires total en 2021 à 39% au troisième trimestre 2025. Cette évolution montre que les exchanges passent d'un modèle d'appariement de transactions à forte volatilité et dépendant du sentiment, à un modèle de services financiers stable, prévisible et à rendement composé. Parallèlement, différentes plateformes adoptent des stratégies différenciées : Coinbase construit un réseau de paiements et de rendements autour de l'écosystème USDC ; Bybit mise sur la chaîne Mantle et la nouvelle banque UR pour permettre à la blockchain elle-même de capter la valeur financière ; Upbit explore l'intégration potentielle avec le géant technologique sud-coréen Naver, cherchant à fusionner la régulation des stablecoins, l'e-commerce et les paiements. Avec la croissance de la taille, la maturité réglementaire et la participation institutionnelle accrue, le secteur des exchanges passe de l'ère de la cotation de nouveaux tokens et de la concurrence sur la liquidité à une phase de "compétition sur l'infrastructure financière", où l'indicateur clé passe du volume de transactions à la taille des actifs — flux de portefeuilles — comportements on-chain. Pour l'année à venir, la DeFi embarquée (in-app DeFi) et les actifs à rendement durable deviendront les nouveaux points focaux de la concurrence. Avec la généralisation des cartes de débit stablecoin, des comptes bancaires on-chain et des systèmes de paiement en temps réel, les utilisateurs pourront obtenir des rendements on-chain via des portefeuilles, des exchanges ou des applications de paiement sans avoir à comprendre les outils DeFi. Parallèlement, le modèle DeFi institutionnalisé pousse les exchanges et les nouvelles banques crypto à se concentrer sur l'allocation d'actifs pilotée par le passif, offrant aux utilisateurs des rendements plus attractifs que les banques traditionnelles tout en garantissant sécurité et liquidité stable. Cependant, il existe toujours un déficit structurel sur le marché : les actifs à risque et rendement modérés, avec un niveau de sécurité et de rendement intermédiaire, restent insuffisamment disponibles. À ce stade, les sources de rendement proviennent principalement des écarts de prêt, de la tokenisation des rendements des obligations d'État et des stratégies neutres Delta, mais ces modèles dépendent fortement de l'effet de levier, du volume de transactions élevé ou du sentiment du marché, ce qui rend difficile le maintien d'une stabilité à long terme. Ainsi, entre les exchanges et les nouvelles plateformes financières, le point focal de la concurrence va se déplacer : il ne s'agira plus d'aider les utilisateurs à trader, mais de les aider à gérer leurs actifs et à générer des flux de trésorerie réels, la découverte, la construction et la mise à l'échelle d'actifs à rendement modéré devenant la prochaine étape clé pour les produits et la croissance.