Le FMI avertit que les stablecoins pourraient accélérer la substitution monétaire et affaiblir le contrôle des banques centrales

Les stablecoins risquent d'accélérer la substitution monétaire dans les pays dotés de cadres monétaires relativement faibles, ce qui pourrait compromettre le contrôle des banques centrales sur les flux de capitaux, a averti jeudi le Fonds monétaire international.

Dans un rapport intitulé "Understanding Stablecoins" publié jeudi, le FMI a mis en garde contre la montée rapide des stablecoins libellés en dollars — combinée à leur facilité d’utilisation transfrontalière — qui pourrait pousser les ménages et les entreprises à abandonner les monnaies locales au profit des stablecoins en dollars, en particulier dans les environnements caractérisés par une forte inflation ou une faible confiance.

« Les stablecoins peuvent contribuer à la substitution monétaire, accroître la volatilité des flux de capitaux en contournant les contrôles de capitaux, et fragmenter les systèmes de paiement à moins que l’interopérabilité ne soit assurée », a écrit le FMI. 

« Ces risques pourraient être plus prononcés dans les pays connaissant une forte inflation, dans les pays dotés d’institutions plus faibles, ou dans les pays où la confiance dans le cadre monétaire national est diminuée », a-t-il ajouté.

Les préoccupations, exposées dans un billet de blog séparé du FMI et dans le nouveau rapport, proviennent de l’expansion des marchés des stablecoins. Les deux plus grands stablecoins, USDT et USDC, ont triplé de taille depuis 2023 pour atteindre ensemble 260 milliards de dollars, tandis que les volumes d’échanges ont grimpé à 23 trillions de dollars en 2024, selon le rapport. 

L’Asie est désormais en tête de toutes les régions en termes d’activité totale sur les stablecoins, bien que l’utilisation relative au PIB soit la plus marquée en Afrique, au Moyen-Orient et en Amérique latine — des régions où les risques de substitution monétaire sont historiquement élevés.

Parallèlement, le FMI voit également un potentiel d’élargissement de l’accès financier. Dans de nombreuses régions en développement, les services numériques mobiles dépassent déjà la banque traditionnelle. Les stablecoins — s’ils sont soutenus par des cadres réglementaires et juridiques solides — pourraient accroître la concurrence, réduire les coûts de paiement et intégrer davantage de personnes dans les écosystèmes financiers numériques.

Risques systémiques

Cependant, le FMI estime que ces avantages s’accompagnent de dangers macro-financiers importants. Les ruées sur les stablecoins restent une crainte centrale : si les utilisateurs perdent confiance dans les droits de rachat ou si la valeur des actifs de réserve diminue, les émetteurs pourraient être contraints de vendre rapidement leurs actifs de réserve et autres avoirs, bouleversant ainsi les marchés plus larges.

Le FMI a également indiqué que la nature pseudonyme et transfrontalière des stablecoins pourrait affaiblir les contrôles de capitaux, faciliter le financement illicite et éroder la qualité des données macroéconomiques. La répartition mondiale des détenteurs, souvent inconnue en raison des portefeuilles non hébergés, complique la surveillance des crises et l’élaboration des politiques.

Règles fragmentées

La réglementation émerge mais reste incohérente. Son examen comparatif du Japon, de l’UE, des États-Unis et du Royaume-Uni révèle des différences quant à qui peut émettre des stablecoins, à la manière dont les réserves sont conservées en garde, et à la façon dont les émetteurs étrangers sont traités. 

De telles lacunes pourraient créer des opportunités d’arbitrage réglementaire et affaiblir l’efficacité globale de la supervision, a averti le FMI.

Le FMI a noté que les stablecoins « sont là pour rester », mais que leur impact sur le système financier mondial dépendra fortement d’une action internationale coordonnée afin d’éviter la fragmentation, la volatilité et une substitution monétaire incontrôlée.

Les États-Unis ont adopté la loi GENIUS sur les stablecoins cet été, et les agences fédérales s’activent pour rédiger les règles. Plus tôt cette semaine, le représentant Bryan Steil a demandé aux régulateurs témoignant de faire le point sur leurs progrès dans la mise en œuvre de la nouvelle loi.