Bernstein prévoit une hausse de 56 % pour Figure alors que la croissance des prêts tokenisés alimente un « énorme dépassement » au troisième trimestre

Figure Technology Solutions a réalisé ce que les analystes de la société de recherche et de courtage Bernstein ont qualifié de « performance massive » au troisième trimestre, portée par une croissance accélérée des prêts tokenisés via ses canaux partenaires basés sur la blockchain.

Le 13 novembre, Figure a annoncé un chiffre d'affaires ajusté d'environ 156 millions de dollars au T3, dépassant de 30 % les attentes consensuelles qui étaient d'environ 119 millions de dollars. Parallèlement, l'EBITDA ajusté a atteint environ 86 millions de dollars, soit 60 % de plus que les estimations consensuelles d'environ 54 millions de dollars.

Fondée par le cofondateur de SoFi, Mike Cagney, Figure est devenue le principal émetteur indépendant non bancaire de lignes de crédit sur la valeur domiciliaire aux États-Unis, et est entrée en bourse sur le Nasdaq en septembre.

Le volume total des prêts émis a augmenté d'environ 34 % d'un trimestre à l'autre pour atteindre 2,5 milliards de dollars, mené par environ 2,4 milliards de dollars en lignes de crédit sur la valeur domiciliaire. Alors que l'émission de HELOC affiche généralement une forte saisonnalité au T3, les volumes de prêts à la consommation de Figure ont augmenté d'environ 70 % sur un an, contre une croissance d'environ 4 % pour l'ensemble du secteur HELOC, ont noté les analystes de Bernstein dirigés par Gautam Chhugani dans un rapport publié vendredi.

Les catégories plus récentes — y compris les prêts adossés à des crypto-monnaies, les prêts avec ratio de couverture du service de la dette, et les prêts aux petites entreprises — ont également contribué à hauteur d'environ 80 millions de dollars au volume, reflétant une traction précoce en dehors du segment principal HELOC de l'entreprise.

Les prêts émis par les partenaires et tokenisés sont restés au cœur du modèle de Figure, représentant environ 1,9 milliard de dollars (76 %) du volume total des prêts au T3, tandis que les prêts sous marque Figure ont contribué aux 24 % restants. Le marketplace Figure Connect à lui seul — la principale plateforme d'émission basée sur la blockchain de l'entreprise — a continué d'accroître sa part, contribuant à environ 46 % de toute l'activité de prêt du trimestre, contre environ 42 % au T2. Les volumes de Connect ont atteint environ 1,1 milliard de dollars, en hausse de 48 % d'un trimestre à l'autre.

La tokenisation des canaux partenaires stimule la rentabilité

Figure continue de suivre son modèle allégé en actifs — se positionnant comme une plateforme d'émission de prêts basée sur la blockchain — avec des canaux partenaires tokenisés apportant une forte contribution à la rentabilité du T3, selon les analystes.

Les taux de commission (ce que Figure gagne par dollar de volume de prêt émis) sur les prêts sous marque partenaire et intermédiaires ont augmenté d'environ 36 points de base pour atteindre environ 4,2 % au T3. En comparaison, les taux de commission bruts sur les prêts sous marque Figure ont augmenté d'environ 82 points de base pour atteindre environ 7,1 %. Combiné à des volumes plus élevés de prêts tokenisés, les marges d'EBITDA ajusté se sont élargies à près de 55 %, contre environ 47 % au trimestre précédent. Bernstein a noté que les dépenses opérationnelles ont augmenté plus lentement que les revenus, soulignant ainsi l'effet de levier opérationnel de Figure.

Les analystes ont également souligné la croissance continue du nombre de membres de l'écosystème partenaire de Figure, qui est passé d'environ 170 à environ 246 partenaires actifs d'un trimestre à l'autre. Parallèlement, le nombre de participants au marketplace sur Connect est passé de 27 à 33.

Cependant, ils ont noté que, malgré des « progrès prometteurs » sur l'ensemble DeFi de Figure — y compris l'expansion rapide de l'offre de son stablecoin YLDS — cela n'a pas encore contribué de manière significative aux revenus.

Bernstein a réaffirmé sa recommandation de surperformance et son objectif de cours de 54 dollars sur l'action Figure, décrivant l'entreprise comme la « plateforme de tokenisation leader de la catégorie pour le crédit ». Cet objectif implique une hausse d'environ 56 % par rapport au cours de clôture de jeudi de 34,59 dollars, selon TradingView. FIGR est actuellement en hausse de 4,2 % lors des échanges avant l'ouverture vendredi. 

Les analystes ont conclu que la croissance structurelle de l'émission de prêts tokenisés, en particulier via Connect, reste centrale dans leur thèse à long terme pour Figure, tout en reconnaissant que des facteurs macroéconomiques, tels qu'une baisse agressive des taux d'intérêt et un ralentissement du cycle du crédit privé, pourraient influencer la performance future.

Gautam Chhugani détient des positions longues sur diverses crypto-monnaies. Bernstein ou ses affiliés peuvent recevoir une compensation pour des services bancaires d'investissement de la part de Figure.