Grayscale dépose une demande d’introduction en bourse : le géant de la crypto avec 35 milliards de dollars sous gestion s’apprête enfin à entrer sur le marché boursier américain

Titre original : « Grayscale, qui s'est autrefois opposé fermement à la SEC, s'apprête à entrer à la Bourse de New York »

Auteur original : Eric, Foresight News

Dans la soirée du 13 novembre, heure de l'Est asiatique, Grayscale a soumis une demande d'IPO à la Bourse de New York, prévoyant d'entrer sur le marché boursier américain via Grayscale Investment, Inc. Cette IPO est principalement souscrite par Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies et Cantor.

Il est à noter que Grayscale adopte cette fois une structure de société en commandite par actions de type « Up-C », c'est-à-dire que l'entité opérationnelle et de contrôle, Grayscale Operating, LLC, n'est pas la société cotée, mais que l'IPO est réalisée via la nouvelle entité cotée Grayscale Investment, Inc., qui acquiert une partie des droits de LLC pour permettre la négociation publique. Les fondateurs et les premiers investisseurs de la société peuvent convertir leurs droits dans la LLC en actions de la société cotée, bénéficiant d'un avantage fiscal sur les plus-values, ne payant que l'impôt sur le revenu des personnes physiques. Les investisseurs de l'IPO, quant à eux, doivent payer des impôts sur les bénéfices de l'entreprise et sur les dividendes des actions.

Outre les avantages fiscaux pour les « anciens » de la société, cette structure permet également de conserver un contrôle absolu sur l'entreprise après l'introduction en bourse grâce à des actions de type AB. Selon le document S-1, Grayscale est détenue à 100 % par sa société mère DCG, et Grayscale indique clairement qu'après l'introduction en bourse, la société mère DCG continuera à détenir 100 % des actions de catégorie B, qui confèrent un droit de vote supérieur, et gardera ainsi le contrôle sur les décisions majeures de Grayscale. Tous les fonds levés lors de l'IPO serviront à acquérir des droits auprès de la LLC.

Grayscale n'est naturellement pas inconnue du public, ayant été la première à lancer des produits d'investissement en bitcoin et ethereum, et ayant mené un combat acharné contre la SEC pour convertir ses trusts bitcoin et ethereum en ETF spot. Son Digital Large Cap Fund a également un effet comparable à un « S&P 500 version crypto-monnaie ». Lors du dernier cycle haussier, chaque ajustement du fonds a provoqué d'importantes fluctuations à court terme des prix des tokens retirés ou nouvellement inclus.

Selon le document S-1, au 30 septembre de cette année, Grayscale gérait un total de 35 milliards de dollars d'actifs, se plaçant ainsi au premier rang mondial de la gestion d'actifs crypto. Elle propose plus de 40 produits d'investissement en actifs numériques, couvrant plus de 45 crypto-monnaies. Sur les 35 milliards de dollars, 33,9 milliards concernent des ETP et ETF (principalement des produits liés au bitcoin, à l'ethereum et à SOL), et 1,1 milliard concerne des fonds privés (principalement des produits d'investissement dans les altcoins).

En outre, en termes de revenus, les principaux produits d'investissement de Grayscale génèrent plus de revenus que ceux de ses principaux concurrents, principalement grâce à l'AUM accumulé par les trusts non rachetables et à des frais de gestion supérieurs à la moyenne du secteur.

Sur le plan financier, au cours des neuf mois se terminant le 30 septembre 2025, Grayscale a enregistré un chiffre d'affaires d'environ 319 millions de dollars, en baisse de 20 % sur un an, avec des dépenses d'exploitation d'environ 116 millions de dollars, en hausse de 8,4 %, et un bénéfice d'exploitation d'environ 202 millions de dollars, en baisse de 30,4 %. Après prise en compte des autres revenus et déduction de la provision pour impôt sur le revenu, le bénéfice net s'élève à environ 203 millions de dollars, en baisse de 9,1 % sur un an. De plus, la taille moyenne des actifs sous gestion suggère que l'AUM de cette année pourrait être en baisse par rapport à l'année dernière.

Après exclusion des éléments non récurrents, le bénéfice net ajusté pour la période s'élève à environ 208 millions de dollars, avec une marge nette de 65,3 %. Bien que le premier ait diminué de 8,5 % sur un an, la marge nette a augmenté par rapport à 57,2 % l'année précédente.

Actuellement, le taux d'endettement de Grayscale est très sain. Bien que les revenus et les bénéfices aient diminué, la valeur des actifs de la société a augmenté, la dette a baissé et la marge bénéficiaire s'est améliorée, ce qui montre que la situation opérationnelle de Grayscale ne cesse de s'améliorer.

Le document S-1 révèle également les plans de développement futurs de Grayscale, notamment l'élargissement de la gamme de fonds privés (lancement de plus de produits d'investissement privés dans les altcoins), le lancement de produits de gestion active pour compléter les produits d'investissement passifs (ETF, ETP), et la réalisation d'investissements actifs, y compris dans ses propres produits d'investissement, des crypto-monnaies ou d'autres actifs.

En ce qui concerne l'expansion des canaux de distribution, Grayscale indique avoir terminé la due diligence auprès de trois courtiers totalisant 14,2 trillions de dollars d'AUM, et avoir lancé ce mois-ci des mini ETF bitcoin et ethereum sur la plateforme d'un grand courtier indépendant qui compte plus de 17 500 conseillers financiers et gère plus de 1 trillion de dollars d'actifs de conseil et de courtage. En août de cette année, Grayscale a conclu un partenariat avec iCapital Network, un réseau de 6 700 sociétés de conseil, selon lequel Grayscale fournira à l'avenir des canaux d'investissement en actifs numériques aux sociétés du réseau via ses stratégies de gestion active.

Dans l'ensemble, les informations divulguées par Grayscale montrent qu'il s'agit d'une société de gestion d'actifs au développement relativement stable, dont la principale source de revenus est constituée par les frais de gestion des produits d'investissement, sans grande marge d'imagination. Mais compte tenu des précédents des sociétés de gestion d'actifs traditionnelles cotées, les prévisions concernant la capitalisation boursière et le PER de Grayscale sont relativement traçables, ce qui en fait une cible d'investissement assez prévisible.