Le 11 novembre, une proposition de gouvernance intitulée « UNIfication » a secoué le monde des cryptomonnaies : pour la première fois, Uniswap a conféré à son token un véritable flux de trésorerie et une perspective déflationniste, entraînant une hausse de plus de 50 % du token UNI et une effervescence de l’ensemble du secteur DeFi.
La proposition de gouvernance « UNIfication », publiée conjointement par Uniswap Labs et Uniswap Foundation, prévoit d’activer un mécanisme de frais de protocole et de mettre en œuvre la destruction de tokens.
Cette initiative est interprétée par le marché comme un tournant clé, faisant passer le token UNI d’un simple token de gouvernance à un actif productif soutenu par des flux de trésorerie, établissant ainsi une nouvelle norme de capture de valeur pour l’ensemble du secteur DeFi.
I. Moment décisif : l’innovation clé de la proposition UNIfication
Après des années de débats sur le « fee switch » dans l’univers DeFi, Uniswap a enfin proposé une solution complète et systématique de capture de valeur, modifiant fondamentalement la nature du token UNI.
● La proposition « UNIfication » introduit pour UNI un véritable flux de trésorerie et une perspective déflationniste grâce à une approche multifacette. Le cœur de la proposition consiste à activer la distribution des frais au niveau du protocole, en dirigeant une partie des frais de transaction vers un pool de burn UNI, réduisant ainsi continuellement l’offre en circulation.
● Ce mécanisme sera d’abord mis en œuvre sur les pools v2 et v3, puis étendu aux L2 et aux futures versions, construisant ainsi un système de soutien de valeur complet pour UNI. La destruction rétroactive de 100 millions d’UNI (environ 16 % de l’offre en circulation) constitue une mesure majeure pour démontrer la détermination du projet, ce chiffre simulant la quantité qui aurait été brûlée si le mécanisme de frais avait été activé depuis 2020.
En plus de ces mesures clés, la proposition introduit deux mécanismes ingénieux pour renforcer la capacité de revenus du protocole :
● Enchères de remise sur les frais de protocole : les utilisateurs peuvent obtenir le droit de « trader sans frais de protocole » via des enchères. Ce mécanisme apporte non seulement de nouveaux flux de capitaux au pool de burn, mais permet également au protocole de capturer en interne les revenus MEV, augmentant ainsi les rendements des fournisseurs de liquidité.
● Hooks d’agrégateur : dans Uniswap v4, le protocole évoluera en agrégateur on-chain, capable de percevoir des frais auprès de sources de liquidité externes et d’exécuter la logique de burn de tokens, élargissant ainsi encore le champ potentiel des revenus du protocole.
II. Analyse du mécanisme : une refonte de la valeur en quatre dimensions
La proposition UNIfication, à travers la conception de quatre mécanismes clés, construit un système économique de token complet, apportant une refonte fondamentale de la valeur pour UNI et l’ensemble du secteur DeFi.
Le tableau ci-dessous détaille les mesures clés de la proposition et leurs impacts attendus :
● Uniswap pourra utiliser chaque année environ 460 millions de dollars de frais pour racheter et brûler de l’UNI, avec un taux de déflation annuel d’environ 5 %. Ces chiffres font d’UNI le premier « token valorisable » parmi les blue chips DeFi, avec des indicateurs d’évaluation tels qu’un ratio cours/bénéfice de 21x et un ratio cours/chiffre d’affaires de 3,5x.
III. Réaction du marché : résonance sectorielle et découverte de valeur
Après la publication de la proposition UNIfication, la réaction du marché a été rapide et intense.
● Le token UNI a bondi de plus de 50 % en 24 heures, dépassant les 10 dollars et atteignant une capitalisation de plus de 6 milliards de dollars, retrouvant ainsi sa place parmi les 30 premiers actifs cryptographiques. Cette performance dépasse largement celle d’un simple événement positif, reflétant la forte reconnaissance par les investisseurs de la réévaluation de la valeur d’UNI.
● Plus important encore, la forte performance d’UNI a entraîné une résonance de l’ensemble du secteur DeFi. Les tokens DeFi des exchanges décentralisés et ceux présentant un potentiel similaire de capture de valeur ont généralement attiré l’attention des capitaux, montrant une forte adhésion du marché au modèle « cash flow + déflation » des projets DeFi.
Cette corrélation sectorielle dans la performance du marché suggère que DeFi est peut-être en train de passer de l’ère des « tokens de gouvernance » à celle des « tokens à flux de trésorerie ».
IV. Nouvelle ère DeFi : de l’infrastructure à l’économie
Ce changement chez Uniswap marque le début de l’évolution des protocoles DeFi, passant du statut « d’infrastructure publique » à celui « d’économie durable », une évolution qui dépasse de loin la simple mise à niveau d’un projet. Cette transition s’inscrit parfaitement dans la tendance générale du développement DeFi prévue pour 2025.
● L’infrastructure DeFi est désormais mature, le cadre réglementaire devient plus clair, créant les conditions nécessaires à des transformations fondamentales du modèle économique des protocoles.
● Le fondateur d’Uniswap, Hayden Adams, a déclaré : « Ces dernières années, nous avons traversé un cycle réglementaire difficile et payé un lourd tribut, mais la situation commence à s’améliorer. UNIfication marque une nouvelle étape pour Uniswap, réalignant le token, le protocole et la communauté. »
● D’un point de vue sectoriel plus large, le pouvoir passe des exchanges centralisés vers des plateformes transparentes, pilotées par le code. Lors de la prochaine vague de liquidité sur le marché, les entités décentralisées devraient capter la majeure partie de la valeur.
V. Défis et opportunités
Bien que la proposition UNIfication apporte des changements très positifs à Uniswap et à l’ensemble du secteur DeFi, l’avenir reste semé de défis. La proposition doit encore être adoptée par un vote de gouvernance communautaire via Uniswap DAO, un processus qui comporte une part d’incertitude.
● Même si la proposition est adoptée, l’équilibre entre le mécanisme déflationniste et le financement du développement de l’écosystème reste un défi majeur. La proposition prévoit d’allouer 20 millions d’UNI par an à partir de 2026 pour soutenir les développeurs et stimuler l’écosystème, ce qui compensera en partie l’effet déflationniste de la destruction de tokens.
● Du point de vue de la concurrence sur le marché, Uniswap, en tant que leader DEX avec un volume de transactions cumulé dépassant les 4 000 milliards de dollars, établira sans aucun doute de nouvelles normes pour l’ensemble du secteur DeFi. D’autres projets DeFi majeurs pourraient suivre l’exemple et lancer des modèles économiques de tokens similaires, poussant ainsi l’industrie vers une plus grande durabilité.
Le tableau ci-dessous compare les avantages structurels de DeFi et CeFi, illustrant les perspectives d’avenir du trading décentralisé :
Avec le lancement de la proposition « UNIfication », DeFi passe de l’ère de l’agriculture basée sur des incitations inflationnistes à l’ère de la valeur fondée sur les flux de trésorerie. La flambée du prix d’UNI n’est pas simplement une réaction à un événement isolé, mais bien une reconnaissance de l’évolution fondamentale du modèle de valeur de DeFi.
Lorsque le fondateur d’Uniswap, Hayden Adams, affirme que « UNIfication marque une nouvelle étape pour Uniswap », il fait référence à un avenir bien plus vaste : DeFi n’est plus un simple imitateur de la finance traditionnelle, mais devient un écosystème financier de nouvelle génération capable de s’auto-entretenir et d’évoluer en permanence.
