UNI a bondi de près de 50 % : aperçu du contenu de la proposition de gouvernance conjointe d’Uniswap

Deng Tong, Jinse Finance

Le 11 novembre 2025, UNI a connu une flambée spectaculaire, atteignant un sommet proche de 10 dollars et s'échangeant à 9,54 dollars au moment de la rédaction, soit une hausse de 43,7 % sur 24 heures. Qu'est-ce qui a provoqué cette envolée de UNI ?

I. Contenu de la proposition de gouvernance conjointe d’Uniswap

Devin Walsh, directrice exécutive et cofondatrice de la Uniswap Foundation, ainsi que Hayden Adams, fondateur de Uniswap, ont officiellement présenté une proposition de gouvernance conjointe visant à établir un modèle opérationnel à long terme pour l’écosystème Uniswap. Cette proposition vise à faire en sorte que l’utilisation du protocole favorise la destruction de UNI et permette à Uniswap Labs de se concentrer sur le développement et la croissance du protocole.

La proposition comprend principalement les éléments suivants :

1. Activer le switch des frais du protocole Uniswap et utiliser ces frais pour brûler UNI ;

2. Intégrer les frais du séquenceur d’Unichain dans le même mécanisme de destruction de UNI ;

3. Mettre en place des enchères de remise sur les frais du protocole afin d’augmenter les revenus des fournisseurs de liquidité (LP) tout en internalisant la valeur qui revenait auparavant aux chercheurs MEV ;

4. Lancer les Aggregator Hooks, faisant de Uniswap v4 un agrégateur on-chain qui prélève des frais sur la liquidité externe ;

5. Détruire 100 millions de UNI issus du trésor, représentant la quantité approximative qui aurait dû être brûlée si le switch de frais avait été activé dès la création du protocole ;

6. Permettre à Labs de se concentrer sur le développement et la croissance du protocole, y compris la suppression des revenus de frais issus de l’interface, du wallet et de l’API, et s’engager contractuellement à ne travailler que sur des projets alignés avec les intérêts de DUNI ;

7. Transférer l’équipe écosystémique de la Fondation vers Labs, avec pour objectif commun le succès du protocole, le financement de la croissance et du développement étant assuré par le trésor ;

8. Migrer la liquidité Unisocks détenue par la gouvernance de Uniswap v1 sur le mainnet vers v4 sur Unichain, et brûler les positions LP, verrouillant ainsi définitivement la courbe d’offre.

Switch des frais

Le protocole Uniswap comprend un switch de frais qui ne peut être activé que par un vote de gouvernance UNI. Nous recommandons que la gouvernance active ce switch et introduise un mécanisme programmatique de destruction de UNI.

Il est proposé d’activer progressivement les frais, en commençant par les pools v2 et certains pools v3, qui représentent 80 à 95 % des frais des fournisseurs de liquidité (LP) sur le mainnet Ethereum. Par la suite, les frais pourront être activés progressivement sur les pools L2, autres L1, pools v4, UniswapX, PFDA et les hooks d’agrégateur.

Le niveau des frais pour Uniswap v2 est codé en dur : la gouvernance doit activer ou désactiver les frais pour tous les pools v2 simultanément. Lorsque les frais sont désactivés, les LP reçoivent 0,3 % de frais. Une fois activés, les LP reçoivent 0,25 % et le protocole 0,05 %.

Sur Uniswap v3 mainnet, les frais de transaction sont fixes, mais les frais de protocole sont ajustés par la gouvernance et définis au niveau de chaque pool. Les pools à 0,01 % et 0,05 % ont des frais de protocole initialement fixés à 1/4 des frais des LP. Les pools à 0,30 % et 1 % ont des frais de protocole fixés à 1/6 des frais des LP.

Mécanisme d’internalisation des frais MEV

Les enchères de remise sur les frais du protocole (PFDA) visent à améliorer la performance des LP et à générer de nouvelles sources de frais pour le protocole en internalisant le MEV qui serait autrement payé aux chercheurs ou validateurs.

Ce mécanisme consiste à mettre aux enchères, sur de courtes périodes, le droit d’effectuer des swaps sans frais pour une adresse unique. Les tokens du gagnant de l’enchère seront utilisés pour brûler UNI. Ainsi, le MEV normalement attribué aux validateurs sera converti en UNI brûlés.

Une analyse préliminaire montre que ces enchères pourraient augmenter les revenus des LP d’environ 0,06 à 0,26 dollar par tranche de 10 000 dollars de transactions, ce qui constitue une amélioration significative étant donné que les revenus des LP varient généralement entre -1 et 1 dollar.

Aggregator Hooks

Uniswap v4 introduit les hooks, transformant le protocole en une plateforme de développement aux possibilités d’innovation illimitées. L’équipe Labs est ravie de faire partie des nombreux groupes exploitant les hooks pour débloquer de nouvelles fonctionnalités, en commençant par l’agrégation.

Ces hooks puisent la liquidité d’autres protocoles on-chain et ajoutent un mécanisme programmatique de destruction de UNI, faisant de Uniswap v4 un agrégateur que tout le monde peut intégrer.

Labs intégrera l’interface agrégateur à son front-end et à son API, permettant aux utilisateurs d’accéder à davantage de sources de liquidité on-chain de manière bénéfique pour l’écosystème Uniswap.

Mise en œuvre technique

Chaque source de frais nécessite un contrat adaptateur qui enverra les frais à un contrat on-chain immuable appelé TokenJar, où les frais s’accumuleront. Les frais ne pourront être extraits de TokenJar que lorsque UNI sera brûlé dans un autre smart contract appelé Firepit.

TokenJar et Firepit sont déjà en place, tout comme les adaptateurs pour v2, v3 et Unichain. Les adaptateurs pour PFDA, v4, les hooks d’agrégateur, ainsi que les adaptateurs de bridge pour les frais L2 et autres L1 sont en cours de développement et seront introduits via de futures propositions de gouvernance.

Une fois la proposition approuvée, Labs assumera les fonctions opérationnelles précédemment gérées par la Fondation, y compris le soutien et le financement de l’écosystème, le support de la gouvernance et les relations avec les développeurs.

Hayden Adams et Khalil Capozzo rejoindront le conseil d’administration existant de la Fondation, composé de Devin Walsh, Hart Lambur et Ken Wu, portant le nombre de membres à cinq. À l’exception d’une petite équipe dédiée aux subventions et aux incitations, la majorité du personnel de la Fondation sera transférée au département Labs.

Feuille de route future

Cette proposition vise à aligner les incitations de Labs sur celles de l’écosystème Uniswap. Si elle est approuvée, Labs déplacera son objectif du profit de l’interface vers la croissance et le développement du protocole. Les frais perçus par Labs sur l’interface, le wallet et l’API seront réduits à zéro.

Ces produits génèrent déjà un volume de transactions naturel significatif pour le protocole. La suppression des frais renforcera leur compétitivité, attirant davantage de volume de qualité et d’intégrations, ce qui bénéficiera aux fournisseurs de liquidité (LP) et à l’ensemble de l’écosystème Uniswap.

La monétisation de l’interface Labs évoluera au fil du temps, et tous les frais de volume générés par ces produits profiteront à l’écosystème Uniswap.

Labs se concentrera sur les deux extrémités du flywheel du protocole : l’offre de liquidité et la demande de volume de transactions. Voici quelques éléments de la feuille de route future :

• Améliorer les revenus des fournisseurs de liquidité (LP) et la liquidité du protocole. Déployer les enchères de remise sur les frais du protocole et des mécanismes pour réduire le ratio de valeur de liquidité (LVR), créant ainsi plus de valeur pour les LP et le protocole. Renforcer la position de leader du protocole sur les paires stratégiques, y compris les mécanismes de frais dynamiques et les mécanismes stablecoin-stablecoin. Ajouter davantage de sources de liquidité au protocole Uniswap via le mécanisme d’agrégateur.

• Favoriser l’intégration du protocole Uniswap et attirer de nouveaux participants à l’écosystème. Accélérer l’arrivée de nouveaux acteurs on-chain grâce à des partenariats stratégiques, des financements et des incitations. Fournir des SDK, de la documentation et même des équipes d’ingénierie dédiées pour aider les partenaires à développer sur le protocole.

• Accélérer l’adoption du protocole par les développeurs via l’API Uniswap. Transformer l’API d’un produit générateur de profits en un modèle de distribution à marge nulle, étendant ainsi le protocole à davantage de plateformes et de produits, y compris ceux qui étaient auparavant en concurrence avec les produits Labs. Lancer un portail développeur en self-service pour la configuration des clés et permettre aux intégrateurs d’ajouter et de rééquilibrer la liquidité directement via l’API.

• Stimuler l’utilisation du protocole via l’interface Labs. Offrir gratuitement l’interface et le wallet, investir massivement dans l’expérience utilisateur des LP (LP UX) et ajouter de nouvelles fonctionnalités telles que le dollar cost averaging, l’amélioration des échanges cross-chain, l’abstraction du gas, etc., afin d’augmenter le volume de transactions du protocole via ces interfaces et wallets.

• Donner du pouvoir aux constructeurs de hooks. Fournir un support technique, du routage, un support de l’interface Labs, des subventions, etc.

• Faire de Unichain un centre de liquidité de premier plan. Optimiser Unichain pour des transactions AMM à faible coût et haute performance, attirer les fournisseurs de liquidité, les émetteurs d’actifs et d’autres protocoles. En sponsorisant les frais de gas, faire de l’interface et de l’API Unichain Labs la plateforme de trading la moins coûteuse pour le protocole Uniswap.

• Amener plus d’actifs sur Uniswap. Où que se trouvent les nouveaux actifs, le protocole Uniswap doit être déployé. Construire et investir dans des outils de bootstrapping de liquidité et d’émission de tokens, des partenariats RWA, et des ponts pour les actifs non-EVM vers Unichain.

Labs accélérera également la croissance de l’écosystème Uniswap en lançant des programmes pour les builders, des subventions, des incitations, des partenariats, des fusions-acquisitions, du capital-risque, l’intégration d’institutions et l’exploration de projets disruptifs, libérant ainsi de la nouvelle valeur pour l’écosystème Uniswap.

Le fondateur de Uniswap, Hayden Adams, a déclaré : ce processus de gouvernance devrait durer environ 22 jours, comprenant 7 jours de consultation, 5 jours de vote snapshot et 10 jours de vote et d’exécution on-chain. Selon le calendrier précis, la date d’entrée en vigueur pourrait être légèrement retardée.

II. Comment les professionnels du secteur perçoivent-ils cette proposition ?

La Uniswap Foundation a déclaré :

Nous croyons que cette proposition fera du protocole Uniswap la bourse décentralisée par défaut pour la valeur tokenisée.

Alexander, PDG de Dromos Labs, l’équipe de développement derrière Aerodrome et Velodrome, a déclaré sur X :

Je n’aurais jamais imaginé qu’à la veille du jour le plus important pour Dromos Labs, notre plus grand concurrent commettrait une erreur aussi grave... C’est une énorme erreur stratégique au pire moment possible. 

Cap'n Jack Bearow, responsable DeFi chez Berachain, a commenté :

Aerodrome pourrait annoncer une expansion cross-chain mercredi, tandis que Uniswap réduira la capacité de profit des LP en activant le switch de frais, ce qui profitera à la concurrence d’Aerodrome.

L’analyste de données jpn memelord a déclaré :

L’un des grands avantages de l’activation du switch de frais par Uniswap est que les pools frauduleux (tels que les honeypots et les automated rugs) disparaîtront du jour au lendemain, car ces pools dépendent d’un taux de commission du protocole nul. Selon des estimations approximatives, environ la moitié du volume de transactions Uniswap sur Base appartient à cette catégorie. Les données non filtrées montrent qu’en 2025, le volume Uniswap sur Base était de 208,07 milliards de dollars, mais après filtrage, le volume non frauduleux n’était que de 77,38 milliards de dollars.

III. Quelles perspectives pour UNI à l’avenir ?

Avec la hausse fulgurante de UNI, les baleines en ont déjà profité. Selon Onchain Lens, alors que le prix de UNI a brièvement dépassé 10 dollars, une baleine détenant une position longue sur UNI avec un effet de levier de 10x affiche actuellement un profit flottant de 3 millions de dollars sur HyperLiquid. Cette baleine détient également des positions longues sur ETH (25x), BTC et SOL avec un levier de 20x, pour un profit flottant de 9,38 millions de dollars. Cette baleine a accumulé un profit total de 31,9 millions de dollars sur HyperLiquid.

Par ailleurs, d’autres baleines entrent sur le marché. Selon Onchain Lens, alors que Uniswap Labs et la Fondation ont proposé la proposition UNIfication pour activer le switch de frais et brûler les tokens UNI, plusieurs baleines ont commencé à acheter UNI : la baleine « 0xb1f » a acheté 254 441 UNI à 8,97 dollars avec 2,28 millions de USDT ; la baleine « 0x0f1 » a acheté 199 818 UNI à 8,92 dollars avec 504 ETH (environ 1,78 million de dollars) ; la baleine « 0x555 » a acheté 181 421 UNI à 8,27 dollars avec 1,5 million de USDC.

En même temps, certaines baleines commencent à se préparer à vendre UNI. Après l’annonce par le fondateur de Uniswap de la proposition d’activation du switch de frais, une institution d’investissement UNI (probablement VariantFund) a transféré 2,818 millions de UNI (d’une valeur de 27,08 millions de dollars) vers Coinbase Prime. Ensuite, une grande quantité de UNI a été transférée de Coinbase Prime vers Binance, OKX, Bybit et d’autres CEX.

Le graphique journalier montre que UNI est passé du plus bas d’octobre à 2,3885 dollars à plus de 9 dollars actuellement. Il a franchi toutes les moyennes mobiles et la borne supérieure du canal baissier reliant les plus hauts et les plus bas depuis août de cette année. L’indice de force relative (RSI) a également dépassé le niveau de surachat de 75.

Par conséquent, la tendance du prix de Uniswap est probablement haussière, le prochain objectif clé étant la résistance à 12,5 dollars. Cependant, un repli temporaire est également possible, voire un retour au point de retournement à 7,8125 dollars.