Multiplié par 20 en 3 mois, la narration de ZEC en tant que « l’argent du Bitcoin » tient-elle la route ?

La quête de la confidentialité par les cypherpunks remonte à la naissance du Bitcoin il y a 16 ans, qui a intégré des mécanismes de confidentialité dans un registre entièrement transparent, lançant ainsi tout l’univers des cryptomonnaies. Aujourd’hui encore, la confidentialité reste un sujet majeur dans le secteur crypto.

Si vous aviez acheté et conservé ZEC dès le premier signal d’achat de Mert, le « fils de la version » de ce cycle crypto, il y a moins de trois mois, vous auriez réalisé un rare x20 parmi les altcoins cette année.

Lorsque ZEC est passé de 238 dollars à 580 dollars en 40 jours, soit une multiplication par 20 en trois mois et un sommet de sept ans, le marché crypto a pris conscience du retour en force d’un secteur longtemps oublié. L’ensemble du secteur des privacy coins a bondi d’environ 80 % au cours des 7 derniers jours, avec des projets historiques comme DASH, DCR, ZEN qui ont vu leur prix grimper de plus de 100 %.

Encore plus surprenant, le retournement du sentiment de marché. Il y a seulement quelques mois, les privacy coins étaient encore étiquetées comme des « enfants abandonnés de la régulation », avec la radiation de XMR sur Kraken et le projet d’interdiction de l’UE pour 2027 qui faisaient fuir les investisseurs. Mais aujourd’hui, « la confidentialité est un besoin fondamental, pas une simple fonctionnalité » est devenu un sujet récurrent sur Twitter, Arthur Hayes a publiquement annoncé « ZEC objectif 10 000 dollars », et Vitalik a plusieurs fois soutenu ZKsync.

Quelle est la véritable force motrice de cette tendance ? Est-ce la recherche de refuge face à la pression réglementaire, ou simplement une spéculation financière ? Plus important encore, combien de temps cette vague peut-elle durer ?

Qui mène la hausse ?

ZEC est sans conteste le leader absolu de cette tendance. Parti de 237,84 dollars le 23 octobre, il a atteint 532,06 dollars le 7 novembre, soit une hausse de 120 % en 40 jours et un gain cumulé de 700 % sur l’année. Ce prix marque un nouveau sommet depuis 2018 et replace ZEC sous les projecteurs des investisseurs institutionnels.

En revenant sur quelques dates clés, on peut clairement retracer la trajectoire de ZEC :

1er octobre : Grayscale annonce la réouverture du ZEC Trust (ZCSH), avec réduction des frais et ajout du staking, ZEC bondit de 22 % ce jour-là ;

24 octobre : Apparition d’un « breakout en drapeau » sur le plan technique, les indicateurs on-chain OBV et CMF montent simultanément, hausse de 40 % en 4 jours ;

1er novembre : L’open interest sur les contrats à terme dépasse pour la première fois 770 millions de dollars, Arthur Hayes relance l’objectif « 10 000 dollars », provoquant un short squeeze et une hausse de 15 % dans la journée ;

7 novembre : Le prix franchit les 532 dollars, le volume spot sur 24h atteint 1,75 milliard de dollars, soit 1,4 fois la moyenne mensuelle ;

Encore plus notable, l’amélioration des fondamentaux : le solde du shielded pool de ZEC dépasse pour la première fois 5 millions de tokens, soit environ 30 % de la circulation, ce qui équivaut à 2,5 milliards de dollars stockés de façon totalement anonyme. Le volume quotidien de transactions est passé de 10 000 à 12 600, la part des transactions shielded passant de moins de 10 % à 25-30 %. Ces données montrent que la hausse de ZEC n’est pas purement spéculative, mais soutenue par une demande réelle de confidentialité.

La performance de ZEC a enflammé tout le secteur privacy, permettant à une série de projets historiques oubliés de connaître une explosion :

Deux facteurs clés expliquent cette hausse collective :

Premièrement, le lancement groupé sur les plateformes d’échange. Du 2 au 6 novembre, Binance, OKX et Bitget ont successivement lancé des contrats perpétuels ou de nouveaux paires spot pour DASH, ZEN, SCRT, apportant non seulement de la liquidité mais aussi un effet de levier amplifié par les produits dérivés. Pour DASH, le volume combiné spot et contrats sur 24h a dépassé 1,2 milliard de dollars, soit une hausse de 2,8 fois sur une semaine.

Deuxièmement, des avancées techniques ou protocolaires substantielles. Le 2 novembre, DASH est devenu un actif natif du Maya Protocol, permettant des swaps anonymes cross-chain ; ZEN a achevé sa migration vers Base L2, doublant l’efficacité de zk-SNARK ; SCRT et ROSE bénéficient d’un nouveau récit mêlant privacy computing et IA.

En outre, le secteur privacy compte un acteur particulier : ZKsync (ZK).

D’un point de vue technique, ZK est une solution de scaling Layer-2 pour Ethereum, avec des transactions toujours transparentes sur la chaîne principale ; mais grâce à ses fonctionnalités privacy optionnelles et à la sidechain privée d’entreprise Prividium, des plateformes comme CoinGecko et Santiment le classent dans la catégorie privacy.

Sur les 7 derniers jours, ZK a progressé de plus de 130 %, devenant l’un des projets les plus performants du secteur privacy. Trois catalyseurs expliquent cette performance :

Saut de performance avec la mise à niveau Atlas : le 1er novembre, l’upgrade Atlas, activée à 100 %, a fait passer le TPS théorique de 2 000 à 15 000-30 000, la finalité ZK de 3 heures à 1 seconde, et les frais par transaction de 0,0013 dollar à moins de 0,0001 dollar. Le principal frein de ZK était jusqu’ici son coût supérieur à OP, mais Atlas a largement résolu ce problème.

Refonte du modèle économique du token : la proposition « ZKnomics Part I » du 4 novembre prévoit pour la première fois le retour des frais de transaction réseau et des frais de licence entreprise vers le Trésor, pour des opérations « buyback-burn + staking rewards », transformant ZK d’un simple token de gouvernance en un actif générant du cash-flow. Le rendement staking attendu est de 8-12 %.

Soutien public de Vitalik : le 1er novembre, Vitalik a tweeté deux fois que ZKsync était « sous-évalué », faisant exploser le volume de ZK par 30 en une journée. Le soutien d’une figure clé a joué un rôle catalyseur majeur sur le sentiment de marché.

Quels sont les ressorts de la hausse du récit privacy ?

La « prime de refuge » sous la régulation

En apparence, un durcissement réglementaire devrait peser sur les privacy coins, mais la réalité est inverse : c’est précisément la pression réglementaire qui stimule la demande de confidentialité.

Le resserrement réglementaire s’accélère. Le projet de règlement européen AMLR prévoit d’interdire totalement les privacy coins dans l’UE d’ici 2027 ; le FinCEN américain veut renforcer le contrôle des « adresses auto-hébergées à haut risque ». Avec l’arrivée des ETF spot Bitcoin et Ethereum sous surveillance, toutes les transactions on-chain sont soumises à un suivi accru.

Plus les actifs conformes sont transparents, plus les actifs privés deviennent rares.

C’est pourquoi les médias occidentaux ont baptisé cette tendance : « Crypto Anti-Surveillance Wave ». ZEC et XMR sont redéfinis comme « la dernière ligne de défense de l’anonymat on-chain ». Le consensus sur les réseaux sociaux est sans appel : « La confidentialité n’est pas une fonctionnalité, c’est un droit fondamental. »

Les données on-chain confirment la croissance de la demande réelle.

En 40 jours, le solde du shielded pool de ZEC est passé de 4 à 4,9 millions de tokens, soit +25 % ; la part des transactions shielded a bondi de moins de 10 % à 25-30 %, signe que de plus en plus d’utilisateurs choisissent l’anonymat total. Plus il y a d’utilisateurs, plus la garantie de confidentialité est forte, et plus l’effet réseau est évident.

L’activité on-chain de ZEC, DASH et ROSE s’est aussi nettement accrue : le volume quotidien de ZEC est passé d’environ 10 000 transactions le 1er octobre à 12 600 le 7 novembre (+26 %). Le nombre moyen de transactions on-chain sur 30 jours pour DASH a augmenté de 15 %, passant d’environ 1 300 à 1 500 ; ROSE a explosé de 200 %, passant d’environ 3 300 à 10 000.

Le retour de la TVL sur ZK est aussi notable. Après l’activation d’Atlas, la TVL de ZKsync Era est remontée de 500 à 600 millions de dollars (+20 %), une croissance à contre-courant alors que la TVL de tout l’écosystème Layer-2 baissait.

Les flux nets sur les plateformes d’échange reflètent aussi la tendance au verrouillage des tokens. En 48h, les flux nets de ZEC sur les exchanges sont passés de 41,8 millions à 3,66 millions de dollars, soit une chute de 91 %. Cela montre que les détenteurs ne spéculent pas à court terme, mais croient à la croissance durable de la demande de confidentialité.

L’effet Grayscale sur ZEC

Le retour des capitaux institutionnels est l’un des catalyseurs majeurs de cette tendance.

La relance du Grayscale ZEC Trust a été l’événement majeur d’octobre. Le 1er octobre, Grayscale a annoncé la réouverture des souscriptions au ZCSH Trust, avec deux améliorations : suppression des frais de gestion et ajout du staking avec un rendement annuel de 4-5 %. Ce combo a nettement amélioré le ratio rendement/risque.

Pourquoi le nom « Grayscale » a-t-il tant de poids ? Parce que depuis dix ans, Grayscale est presque le seul pont réglementé et baromètre de prix pour les institutions traditionnelles souhaitant s’exposer aux crypto-actifs. Ses trusts américains offrent une exposition crypto aux fonds de pension, family offices et hedge funds, ce qui en fait un indicateur avancé de l’entrée institutionnelle et de l’évolution des préférences.

Depuis 2013, Grayscale a lancé des trusts sur BTC, ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM et d’autres, dont plusieurs ont connu le fameux « Grayscale effect » : afflux de capitaux, hausse des prix, élargissement de la prime, création d’un récit de consensus. Le ZEC Trust (ZCSH), créé en 2017, a connu des phases de prime explosive lors du bull run 2020-2021, devenant la principale cible institutionnelle du secteur privacy.

Cependant, face au durcissement réglementaire, le ZCSH a suspendu les souscriptions en 2022 et est resté inactif en 2023. Sa relance signifie que Grayscale redonne sa confiance aux actifs privacy, un signal plus fort encore que l’apport de capitaux.

Les données montrent que l’AUM du ZCSH a bondi de 228 % en un mois, passant d’environ 42 millions à 136 millions de dollars, soit 1,9 % de la circulation de ZEC. Pour un actif avec un volume quotidien de plusieurs centaines de millions, près de 2 % des tokens sont verrouillés à long terme dans le trust, ce qui a un effet restrictif significatif sur l’offre.

Plus fondamentalement, il y a l’effet indirect des ETF. L’approbation des ETF spot Bitcoin et Ethereum place ces actifs sous une surveillance stricte, chaque transaction devenant traçable. Certaines institutions et HNWI cherchent à éviter cette transparence et se tournent vers les actifs anonymes. Le ZEC Trust de Grayscale offre justement un canal réglementé : exposition aux privacy coins via les circuits financiers traditionnels.

La position commune des « fils de la version » de la crypto

Les réseaux sociaux ont joué un rôle d’amplificateur dans cette tendance.

Dans la hausse de ZEC, Mert, considéré comme le « fils de la version Solana » de ce cycle, a été l’une des voix les plus influentes. CEO de Helius, infrastructure clé de Solana, et figure centrale de la communauté, Mert a recommandé massivement ZEC dès 30 dollars, relayant son message quotidiennement sur X, en live et en podcast. Ainsi, la communauté ZEC a largement fusionné avec celle de Solana.

Encore plus catalyseur, l’entrée répétée d’Arthur Hayes. Ce cofondateur de BitMEX, l’un des meilleurs prévisionnistes du dernier bull run, a d’abord lancé l’objectif « ZEC 1 000 dollars » le 31 octobre, puis l’a relevé à « 10 000 dollars » le 1er novembre, positionnant ZEC comme « l’actif refuge du marché crypto ». Ce tweet a généré plus de 200 000 interactions en une journée, faisant exploser le volume et le prix de ZEC de 15 % dans la foulée.

Puis, l’intervention de Naval Ravikant a élevé le récit de ZEC du statut « d’actif spéculatif » à celui de « combat de valeurs et de choix technologique ». Naval a redéfini la valeur des privacy coins par une phrase : « La confidentialité est un droit fondamental, pas un outil criminel. »

En tant que « plus grand fan de ZK », Vitalik a enchaîné les tweets le 1er novembre sur la sous-évaluation de ZKsync, faisant bondir le volume des actifs ZK par 30 et lançant la tendance « ZK Season is here ».

ZEC est-il vraiment « l’argent du Bitcoin » ?

Avec la hausse de ZEC, la communauté a forgé le récit du « Silver of Bitcoin ». Cette position est-elle justifiée ?

Les optimistes estiment que la hausse de ZEC ne s’explique pas uniquement par le récit privacy. Un indice clé : la divergence des performances ; si la hausse de ZEC était purement due à la demande de confidentialité, RAIL, projet privacy central de l’écosystème EVM, aurait dû en profiter aussi.

RAIL est un protocole privacy sur Ethereum, permettant d’anonymiser ETH, les tokens ERC-20 et les NFT. Plus important encore, Vitalik lui-même a utilisé RAIL pour anonymiser des millions de dollars en ETH, et l’a intégré nativement dans son nouveau projet Kohaku (un SDK wallet), avec MetaMask et OKX Wallet comme partenaires. Sur le plan fondamental, RAIL prélève 0,25 % de frais sur les fonds entrant ou sortant du privacy pool, et 77 % de l’offre de tokens est verrouillée en staking pour 30 jours, ce qui réduit fortement la liquidité réelle. Il s’agit d’un projet avec un business model et une tokenomics clairs, pas d’un simple actif spéculatif.

Mais fin octobre, un signal clé est apparu : ZEC a continué de monter en flèche, tandis que RAIL stagnait. Cela suggère que la hausse de ZEC ne tient pas seulement à la confidentialité, mais à une revalorisation de ses propriétés monétaires et de sa fonction de réserve de valeur. Autrement dit, la confidentialité n’est qu’un catalyseur, le vrai récit étant : « ZEC peut-il devenir l’argent du Bitcoin ? » — un récit à bien plus fort potentiel.

Les optimistes estiment que ZEC a tous les atouts pour devenir le « Silver of Bitcoin ». Techniquement, ZEC utilise la preuve de travail (POW), comme Bitcoin, garantissant la sécurité du réseau par la puissance de calcul, ce qui respecte mieux le principe de « neutralité monétaire » que la preuve d’enjeu (POS) — personne ne peut contrôler le réseau par la simple détention de tokens. L’offre totale de ZEC est plafonnée à 21 millions, un mécanisme clé pour un actif de réserve de valeur, évitant le risque de dilution par inflation. Plus important encore, la confidentialité de ZEC n’est pas un fardeau mais un atout : dans un monde de plus en plus surveillé et transparent, la confidentialité devient une nécessité monétaire. Quand chaque transaction Bitcoin est traçable, chaque adresse marquée, les transactions shielded de ZEC offrent une véritable fongibilité — l’une des propriétés fondamentales de la monnaie.

En termes de valorisation, les optimistes soulignent que la capitalisation de ZEC reste très faible par rapport à Bitcoin, laissant un énorme potentiel de revalorisation. Si ZEC est accepté comme réserve de valeur et capte ne serait-ce que 5-10 % de la part de Bitcoin, cela impliquerait un potentiel de hausse multiplié. Historiquement, le ratio argent/or a fluctué entre 1:50 et 1:80 ; selon cette logique, ZEC a encore un écart de valorisation à combler par rapport à Bitcoin.

Mais les pessimistes ont une vision totalement différente.

Pour eux, si la valeur de ZEC réside vraiment dans la « monnaie/réserve de valeur », le véritable challenger de Bitcoin est Ethereum, pas ZEC.

Ethereum dispose non seulement de smart contracts, d’un vaste écosystème DeFi et d’une reconnaissance institutionnelle, mais il joue déjà le rôle de « monnaie programmable » — des dizaines de milliards de stablecoins circulent sur Ethereum, des centaines de milliards sont verrouillés dans ses protocoles DeFi. À côté, ZEC, malgré sa confidentialité et son offre fixe, manque de profondeur écosystémique et d’applications, ce qui en fait davantage un « outil à usage unique » qu’une « monnaie universelle ».

Dans ce cadre, les pessimistes préfèrent des projets comme Railgun. RAIL, en renforçant la confidentialité d’Ethereum, améliore en fait les propriétés monétaires d’ETH. Cela signifie que RAIL profite non seulement du récit privacy, mais aussi de celui de la monnaie sur Ethereum — il s’appuie sur un écosystème plus vaste et mature, plutôt que de tenter de créer une nouvelle monnaie à partir de zéro.

En termes de valorisation, le potentiel de hausse diffère grandement. Si RAIL fait x20, sa fully diluted valuation (FDV) atteindra 4 milliards de dollars, ce qui reste cohérent avec les meilleurs projets de l’écosystème Ethereum, facilement compris et accepté par le marché. Mais si ZEC fait x20, sa FDV atteindra 160 milliards de dollars, devenant le troisième plus gros actif crypto, juste derrière Bitcoin et Ethereum. Cela suppose que le marché croit vraiment à l’égalité de ZEC avec Bitcoin et Ethereum — un seuil très élevé.

Ce n’est pas un débat théorique, mais une question à laquelle le marché devra répondre par les faits : dans les 12-24 prochains mois, le solde du shielded pool de ZEC continuera-t-il de croître ? Les institutions investiront-elles dans ZEC via des canaux réglementés comme Grayscale ? La pression réglementaire écrasera-t-elle ZEC ou renforcera-t-elle sa rareté ?

Les réponses à ces questions détermineront si le récit de ZEC comme « Silver of Bitcoin » tient la route, et la durée et la profondeur de cette tendance privacy coin.