Macro Insight : Le « brouillard de guerre » de Powell et les « Hunger Games » financiers

Titre original de l'article : "Conduire dans le brouillard" et les Hunger Games financiers

Auteur original de l'article : arndxt, Analyste Crypto

Traduction de l'article original : Doraemon, Odaily

Un repli significatif coïncide avec le cycle d'Assouplissement Quantitatif (QE) — lorsque la Réserve fédérale prolonge intentionnellement la maturité de ses actifs détenus afin de réduire les rendements à long terme (cette opération est connue sous le nom d'"Operation Twist" et QE2/QE3).

La métaphore de Powell, "Conduire dans le brouillard", ne se limite plus à la Réserve fédérale elle-même mais est devenue le reflet de l'économie mondiale actuelle. Que ce soit les décideurs politiques, les entreprises ou les investisseurs, tous avancent à tâtons dans un environnement où la visibilité est limitée, ne comptant que sur les réflexes de liquidité et les mécanismes d'incitation à court terme.

Le nouveau régime politique présente trois caractéristiques : visibilité limitée, confiance fragile et distorsion induite par la liquidité.

La "baisse de taux hawkish" de la Fed

Cette baisse de taux de 25 points de base de type "gestion des risques" a ramené la fourchette des taux à 3,75 %–4,00 %, constituant davantage une "réserve d'options" qu'un assouplissement.

Face à l'existence de deux opinions complètement opposées, Powell a envoyé un signal clair au marché : "Ralentissez — la visibilité a disparu."

En raison du blackout des données causé par la fermeture du gouvernement, la Fed était presque "en pilotage à l'aveugle". L'allusion de Powell aux traders était très claire : Il n'est pas certain que le taux puisse être annoncé en décembre. Les attentes de baisse de taux reculent rapidement, la courbe des taux à court terme s'aplatit, et le marché digère le passage d'une prudence "guidée par les données" à une prudence "en l'absence de données".

2025 : Les "Hunger Games" de la liquidité

Les interventions répétées de la banque centrale ont institutionnalisé les comportements spéculatifs. Désormais, ce qui détermine la performance des actifs n'est plus la productivité mais la liquidité elle-même — cette structure a conduit à une expansion continue des valorisations tandis que le crédit dans l'économie réelle s'affaiblit.

La discussion s'étend à une analyse lucide du système financier actuel : concentration passive, réflexivité algorithmique, frénésie des options de détail —

· Les capitaux passifs et les stratégies quantitatives dominent la liquidité, la volatilité étant déterminée par les positions plutôt que par les fondamentaux.

· La frénésie d'achat d'options d'achat par les particuliers et le Gamma squeeze dans le "secteur Meme" créent un élan de prix synthétique, tandis que les fonds institutionnels se ruent sur les leaders du marché de plus en plus restreints.

· L'auteur qualifie ce phénomène de "Hunger Games financiers" — un système façonné par l'inégalité structurelle et la réflexivité politique, forçant les petits investisseurs vers une survie spéculative.

Perspectives 2026 : L'essor et les risques des dépenses d'investissement

La vague d'investissements dans l'IA propulse les "Big Tech" dans une phase d'industrialisation post-cycle — actuellement portée par la liquidité, mais confrontée à des risques sensibles à l'effet de levier à l'avenir.

Les bénéfices des entreprises restent solides, mais la logique sous-jacente évolue : l'ancien "distributeur de cash léger en actifs" se transforme en acteur d'infrastructures lourdes en capital.

· L'expansion de l'IA et des data centers, initialement financée par les flux de trésorerie, se tourne désormais vers un financement par dette à des niveaux records — comme l'émission obligataire sursouscrite de Meta à 250 milliards de dollars.

· Ce changement implique une pression sur les marges, une hausse des amortissements, une augmentation des risques de refinancement — posant les bases du prochain retournement du cycle du crédit.

Commentaire structurel : Confiance, répartition et boucle politique

De la prudence du ton de Powell aux réflexions finales, un thème clair se dégage :

Centralisation du pouvoir et érosion de la confiance.

Chaque sauvetage politique a presque toujours renforcé les plus grands acteurs du marché, concentrant davantage la richesse et affaiblissant continuellement l'intégrité du marché. Les actions coordonnées de la Réserve fédérale et du Trésor — du resserrement quantitatif (QT) aux achats de bons du Trésor à court terme (Bill) — ont accentué cette tendance :

Abondance de liquidités au sommet de la pyramide, tandis que les ménages ordinaires peinent à respirer sous des salaires stagnants et une dette croissante.

Le risque macroéconomique central aujourd'hui n'est plus l'inflation, mais la fatigue institutionnelle. Alors que le marché semble prospérer en surface, la confiance dans "l'équité et la transparence" s'érode — c'est la véritable vulnérabilité systémique des années 2020.

Perspectives macro | Mise à jour du 2 novembre 2025

Ce numéro couvre les sujets suivants :

· Événements macro de la semaine

· Heatmap Bitcoin

· Aperçu du marché

· Indicateurs économiques clés

Événements macro de la semaine

Semaine dernière

Semaine prochaine

Heatmap Bitcoin

Événements de marché et mises à jour institutionnelles

· Mt. Gox prolonge la date limite de remboursement à 2026, avec environ 4 milliards de dollars de Bitcoin toujours gelés.

· Le Bitwise Solana ETF atteint un record de 3,389 milliards de dollars d'AUM lors de sa première semaine, bien que l'approbation de la SEC soit toujours en attente.

· ConsenSys prévoit une IPO en 2026, avec JPMorgan et Goldman Sachs comme souscripteurs, visant une valorisation de 7 milliards de dollars.

· Trump Media Group lance Truth Predict — le premier marché de prédiction en collaboration avec une plateforme de médias sociaux et Crypto.com.

Améliorations des infrastructures financières et de paiement

· Mastercard acquiert la startup d'infrastructure crypto Zerohash pour un montant pouvant atteindre 2 milliards de dollars.

· Western Union prévoit de lancer le stablecoin USDPT sur Solana en 2026 et a enregistré la marque WUUSD.

· Citibank s'associe à Coinbase pour lancer un réseau de paiement stablecoin institutionnel 24/7.

· Circle lance l'Arc Testnet, attirant plus de 100 institutions dont BlackRock et Visa.

Expansion de l'écosystème et des plateformes

· MetaMask introduit des comptes multi-chaînes, prenant en charge EVM, Solana et une future intégration de Bitcoin.

Développements mondiaux et régionaux

· Le Kirghizistan lance un stablecoin adossé à BNB ; dans le même temps, Trump accorde la grâce à CZ, ouvrant la voie au retour de Binance sur le marché américain.

· Les États-Unis enregistrent un afflux de 199,2 millions de dollars dans un ETF spot SOL (hors capital d'amorçage).

· Le Japon introduit un stablecoin yen pleinement conforme, JPYC, visant une circulation de 65 à 70 milliards de dollars d'ici 2028.

· Ant Group enregistre la marque "ANTCOIN" et revient discrètement dans la course au stablecoin à Hong Kong.

· Les pannes de services cloud AWS et Microsoft provoquent des turbulences sur le marché, avec des déclarations contradictoires des deux parties.

· La blockchain Kinexys de JPMorgan facilite la première transaction de tokenisation de fonds de private equity, favorisant l'adoption institutionnelle.

· Tether devient l'un des principaux détenteurs d'obligations du Trésor américain, avec des avoirs atteignant 135 milliards de dollars et des rendements annualisés dépassant 10 milliards de dollars.

· Metaplanet lance un programme de rachat d'actions pour faire face à la baisse des actifs nets.

· Le trading d'actifs de confidentialité s'intensifie, avec le prix de ZEC dépassant son sommet de 2021 mais restant derrière DASH en termes de gains hebdomadaires.

· Sharplink déploie 200 millions de dollars d'ETH sur Linea pour générer des rendements DeFi.

· Alors que les paris sportifs gagnent en popularité, Polymarket prévoit de lancer officiellement son produit aux États-Unis d'ici fin novembre.

· Securitize a annoncé son introduction en bourse via une fusion SPAC de 1,25 milliard de dollars.

· Visa a ajouté la prise en charge de quatre stablecoins et de quatre blockchains pour les paiements.

· 21Shares a déposé une demande pour un Hyperliquid ETF, avec davantage de fonds crypto entrant sur le marché.

· KRWQ est devenu le premier stablecoin en won coréen émis sur la chaîne Base.

Aperçu du marché

L'économie mondiale passe du risque d'inflation au risque de confiance — la stabilité future dépendra de la clarté des politiques plutôt que de la liquidité.

La politique monétaire mondiale entre dans une phase de faible visibilité. Aux États-Unis, le FOMC a réduit les taux de 25 points de base à 3,75 %–4,00 %, révélant un élargissement des divisions internes. Powell a laissé entendre que de nouveaux assouplissements futurs "ne sont pas gravés dans le marbre". Les fermetures gouvernementales en cours empêchent les décideurs d'accéder à des données clés, aggravant les risques d'erreurs de politique. L'affaiblissement de la confiance des consommateurs et le ralentissement du marché immobilier indiquent que le sentiment du marché, plutôt que les mesures de relance, façonne la trajectoire vers un "atterrissage en douceur" économique.

Dans les pays du G10 : la Banque du Canada a effectué sa dernière baisse de taux, la Banque centrale européenne a maintenu ses taux à 2,00 %, et la Banque du Japon a marqué une pause prudente. Le défi commun à tous est de savoir comment freiner la croissance économique face à une inflation persistante dans le secteur des services. Parallèlement, le PMI chinois est retombé en territoire de contraction, montrant une reprise faible, une demande privée atone et une fatigue politique.

Outre les risques politiques, la fermeture du gouvernement américain menace le fonctionnement normal des programmes sociaux et pourrait retarder la publication de données clés, affaiblissant la confiance dans la gouvernance budgétaire. Le marché obligataire a commencé à intégrer les attentes de baisse des rendements et de ralentissement de la croissance économique, mais le véritable risque réside dans la rupture des mécanismes de rétroaction institutionnels — où retards de données, hésitations politiques et déclin de la confiance publique s'entremêlent, menant finalement à une crise.

Indicateurs économiques clés

Inflation américaine : Rebond modéré, trajectoire plus claire

Le rebond de l'inflation est principalement tiré par l'offre plutôt que par la demande. Les pressions de base restent sous contrôle, et l'affaiblissement de la dynamique de l'emploi donne à la Fed une marge pour poursuivre les baisses de taux sans provoquer de rebond de l'inflation.

· Inflation de septembre : 3,0 % en glissement annuel, 0,3 % en glissement mensuel, la plus rapide depuis janvier de cette année mais toujours en dessous des attentes, renforçant le scénario d'"atterrissage en douceur".

· L'indice CPI de base hors alimentation et énergie a augmenté de 3,0 % sur un an et de 0,2 % sur un mois, indiquant une stabilité des prix au cœur.

· Les prix alimentaires ont augmenté de 2,7 %, ceux de la viande de 8,5 %, impactés par la pénurie de main-d'œuvre agricole due aux restrictions migratoires.

· Hausse significative des coûts des services publics : prix de l'électricité en hausse de 5,1 %, gaz naturel de 11,7 %, principalement tirés par la consommation énergétique des data centers IA — un nouveau moteur d'inflation.

· L'inflation du secteur des services est tombée à 3,6 %, son plus bas niveau depuis 2021, indiquant un marché du travail en refroidissement qui atténue les pressions salariales.

· La réaction du marché a été positive : hausse des actions, renforcement des attentes de baisse de taux sur les contrats à terme, rendements obligataires globalement stables.

Démographie américaine : Point de bascule critique

La migration nette est devenue négative, posant des défis à la croissance économique, à l'offre de main-d'œuvre et à la capacité d'innovation.

Les États-Unis pourraient connaître leur première baisse de population en un siècle. Bien que le taux de natalité soit encore supérieur au taux de mortalité, la migration nette négative compense l'augmentation prévue de 3 millions d'habitants d'ici 2024. Les États-Unis font face à un retournement démographique non pas dû à la baisse de la fécondité, mais à une chute brutale de l'immigration liée à la politique. Les impacts à court terme incluent des pénuries de main-d'œuvre et une hausse des salaires, tandis que les risques à long terme concernent la pression budgétaire et le ralentissement de l'innovation. À moins d'un renversement de cette tendance, les États-Unis pourraient suivre la trajectoire du Japon vieillissant — ralentissement de la croissance, hausse des coûts et défis structurels de productivité.

Selon les projections de l'AEI, la migration nette en 2025 est de -525 000 personnes, la première valeur négative de l'histoire moderne.

· Les données du Pew Research Center montrent une baisse de 1,5 million de la population née à l'étranger au premier semestre 2025, principalement due à des expulsions et des départs volontaires.

· Stagnation de la croissance de la population active, avec des secteurs comme l'agriculture, la construction et la santé confrontés à d'importantes pénuries et pressions salariales.

· 28 % des jeunes américains sont des immigrés ou enfants d'immigrés ; si l'immigration était nulle, la population de moins de 18 ans pourrait diminuer de 14 % d'ici 2035, aggravant le poids des retraites et de la santé.

· 27 % des médecins et 22 % des aides-soignants sont des immigrés ; si l'offre diminue, le secteur de la santé pourrait accélérer l'automatisation et la robotisation.

· Risque pour l'innovation : les immigrés ont contribué à 38 % des prix Nobel et environ 50 % des startups valorisées à plus d'un milliard de dollars ; si la tendance s'inverse, le moteur d'innovation américain en souffrira.

Reprise des exportations japonaises : Résilience face à l'incertitude tarifaire

Malgré le frein des tarifs américains, les exportations japonaises ont connu un rebond. Les exportations de septembre ont augmenté de 4,2 % sur un an, marquant la première croissance positive depuis avril, principalement portée par le regain de la demande en Asie et en Europe.

Après des mois de contraction, les exportations japonaises ont repris leur croissance, avec une hausse de 4,2 % sur un an en septembre, la plus forte depuis mars. Ce rebond souligne que, malgré les nouvelles tensions commerciales avec les États-Unis, la demande régionale reste robuste et les chaînes d'approvisionnement se sont adaptées en conséquence.

La performance commerciale du Japon indique que, malgré les tarifs américains sur les automobiles (catégorie clé d'exportation), la demande extérieure en provenance d'Asie et d'Europe commence à se stabiliser. La hausse des importations, quant à elle, suggère une reprise intérieure modérée, portée par un yen plus faible et des cycles de reconstitution des stocks.

Perspectives :

· La reprise des exportations devrait progressivement s'accélérer avec la normalisation des chaînes d'approvisionnement internes en Asie et des prix de l'énergie

· Le protectionnisme américain persistant reste un obstacle majeur au maintien de la dynamique des exportations jusqu'en 2026