L'événement majeur de déverrouillage d'EIGEN approche : dilution mensuelle de 10 % de la capitalisation boursière, les smart money quittent le marché en avance

Auteur original : Cryptor, Analyste On-chain

Traducteur original : DeepTech TechFlow

Le 10 octobre, l'ensemble du marché crypto a connu une forte baisse en raison des nouvelles sur les tarifs douaniers, avec $EIGEN chutant jusqu'à 53% en une journée, passant de 1,82 $ à 0,86 $. À première vue, cela semblait être une nouvelle victime d'un flash crash du marché, mais la réalité est bien plus complexe.

Au cours des 30 derniers jours, 68% des traders $EIGEN les plus rentables sont sortis du marché. Ils n'ont pas vendu dans la panique à cause du crash tarifaire du 10 octobre, mais se sont plutôt positionnés à l'avance pour atténuer le choc d'offre à venir sur 24 mois — dont le premier déblocage a eu lieu le 1er octobre.

J'ai spécifiquement examiné les données on-chain car ma timeline était remplie de titres excessivement optimistes qui ne correspondaient pas à l'évolution des prix.

En réalité, le développement d'EigenCloud est dynamique : un partenariat a été conclu avec Google, la Total Value Locked (TVL) est passée de 12 milliards $ en août à 17,5 milliards $, l'intégration de Coinbase AgentKit est en ligne, et EigenDA V2 ainsi que les expansions cross-chain sont activement en cours.

Cependant, le problème réside dans le fait qu'à partir du 1er novembre, environ 47 millions $ de tokens $EIGEN seront débloqués chaque mois pendant les deux prochaines années, inondant le marché. En d'autres termes, cela équivaut à 13% de la capitalisation boursière actuelle entrant en circulation tous les 30 jours.

Les traders les plus rentables avaient anticipé cela depuis longtemps et sont sortis du marché tôt. En regardant les 30 derniers jours, on constate que le smart money a acheté quelques jetons lors du flash crash, mais cela a été principalement motivé par un seul investisseur baleine qui, selon les données de @nansen_ai, est actuellement silencieux. Parallèlement, environ 12,2 millions $ ont afflué vers les exchanges la semaine dernière.

Le crash du marché du 10 octobre n'était qu'un bruit et une distraction. Le vrai signal réside dans le timing : qui est sorti avant le 1er octobre, qui a acheté pendant le flash crash, et qui est silencieux maintenant.

Schéma de sortie : septembre 2025 à octobre 2025

Plus particulièrement, au cours des 30 derniers jours, parmi les 25 traders $EIGEN les plus rentables, 68% ont complètement liquidé leurs positions. Ils n'ont pas pris de profits partiels, mais sont sortis totalement.

Le trader le plus performant "crashman.eth" a réalisé un retour sur investissement (ROI) de 272% et ne détient désormais plus aucun token. Le deuxième trader est sorti après un retour de 97%, et le troisième après un retour de 91%. Ce schéma s'est poursuivi tout au long du classement.

Sur les 25 meilleurs traders, seuls 8 détiennent encore du $EIGEN, avec un "taux de détention" moyen de seulement 30%. Même ces détenteurs restants ont réduit leurs positions maximales de 70%.

Ces données sont plus significatives que le ROI. Des rendements élevés avec de faibles taux de détention indiquent que la confiance initiale est progressivement devenue prudente. Ces sorties ont commencé à la mi-septembre, plusieurs semaines avant le crash du 10 octobre, alors que le prix était encore au-dessus de 2 $.

Ces traders ont clairement vu le calendrier de déblocage et sont sortis tôt.

Flux de tokens

La chronologie coïncide avec le premier événement de déblocage le 1er octobre, lorsque $EIGEN est devenu échangeable après des mois de restriction. Deux jours avant que le premier lot de 36,82 millions de $EIGEN ne soit débloqué, le prix avait déjà chuté de 26%.

Les meilleurs traders ont agi avant cet événement, vendant des tokens sur les exchanges. Bien que cela puisse sembler être une accumulation du marché, il s'agissait en réalité d'une distribution systématique. Du moins selon les données on-chain, je pense que c'est une interprétation raisonnable.

Les données sur les flux de fonds des 7 derniers jours montrent qu'environ 12,32 millions $ de $EIGEN ont afflué vers les exchanges, dont 3,44 millions $ provenant de ces traders les plus rentables.

Contradiction : une baleine Smart Money achète la baisse

Les avoirs du smart money ont augmenté de 68% le mois dernier, passant de 1,4 million à 2,36 millions de tokens. Cependant, le point tournant est que plus de la moitié de cette augmentation provient d'un seul portefeuille qui détient actuellement 1,23 million de $EIGEN.

Cette baleine a continué d'acheter en septembre, a vendu près du point bas débloqué le 1er octobre, puis a racheté à des prix plus élevés et a ajouté des positions après le crash du 10 octobre.

Bien que ce schéma d'achat échelonné soit quelque peu particulier, le point le plus critique est qu'il ne s'agit pas d'un consensus large du smart money. Les avoirs totaux des autres smart money sont répartis entre plusieurs portefeuilles, totalisant environ 1,2 million de $EIGEN, ce qui n'est pas convaincant pour moi. Le smart money ne détient que 0,13% de l'offre totale.

De plus, au cours des dernières 24 heures, le smart money est resté inactif sans flux de fonds significatif. Même la baleine est restée silencieuse.

Pendant ce temps, alors que de plus en plus de portefeuilles Top PnL ont pris des profits et transféré des tokens vers les exchanges, le prix du $EIGEN continue de baisser. Cette tendance est visible dans la colonne de droite de la capture d'écran ci-dessus.

Il existe deux interprétations pour ce silence :

· Vue haussière : Confiance. Choisir de conserver, traverser la volatilité et attendre que les fondamentaux rattrapent.

· Vue baissière : Incertitude. Même à un prix plus bas, il n'y a pas assez de confiance pour continuer à renforcer les positions.

Le 1er novembre révélera le résultat.

Le casse-tête mensuel des 47 millions $

Car à l'approche du 1er novembre, le prochain défi arrive : de nouveaux déblocages.

Le calendrier de déblocage est une information publique ; ce n'est un secret pour personne. Mais il semble que peu de gens aient vraiment prêté attention à ses implications réelles ou l'aient placé dans un contexte pertinent pour la compréhension.

Le déblocage du 1er octobre 2024 a levé les restrictions de transfert et initié une période cliff d'un an.

Le 1er octobre 2025, le premier lot de 36,82 millions de $EIGEN a été débloqué. À partir du 1er novembre 2025, 36,82 millions de tokens seront débloqués chaque mois pendant environ 23 mois jusqu'en septembre 2027.

Au prix actuel, environ 47 millions $ de tokens entreront dans l'offre en circulation tous les 30 jours. Sur la base de la capitalisation boursière actuelle (au moment de la rédaction, 490 millions $), ces tokens débloqués chaque mois équivalent à un taux de dilution d'environ 10%. C'est une pression significative.

Actuellement, seuls 23% des tokens sont en circulation, donnant un ratio Fully Diluted Valuation (FDV) sur Market Cap de 4,5x, ce qui indique que 77% des tokens sont encore verrouillés.

Les dix principales adresses détiennent 50% de l'offre de tokens, la plupart étant conservés dans des portefeuilles de protocole, des réserves d'exchange et des allocations VC, tous soumis au même calendrier de déblocage.

Cela signifie qu'il y aura une pression de vente continue au cours des deux prochaines années, plutôt qu'un événement ponctuel.

Ceux qui sont sortis en septembre ne l'ont pas fait en raison d'une tendance particulière des prix, mais pour anticiper une date de choc d'offre connue.

Protocole et token : pourquoi les deux peuvent exister séparément

Ironiquement, en tant que protocole, EigenCloud a en réalité bien performé.

La Total Value Locked (TVL) a atteint 17,5 milliards $ (contre environ 12 milliards $ en août). Collaboration avec Google Cloud pour la validation des paiements par IA. L'intégration de Coinbase AgentKit a ajouté le support pour les agents blockchain vérifiables. Le mécanisme de slashing est en ligne depuis avril. EigenDA V2 a été lancé en juillet. Les extensions cross-chain sont également activement en cours.

Le développement est réel, l'adoption progresse, et la logique de l'infrastructure se concrétise.

Mais de solides fondamentaux ne peuvent pas compenser une tokenomics médiocre. Ce sont deux questions distinctes. Bien que le token fasse partie d'un projet, cela ne signifie pas qu'ils progresseront en synchronisation.

La narrative de croissance de $EIGEN se heurte désormais de plein fouet à un calendrier de déblocage lourd et pluriannuel qui n'a pas encore pleinement commencé. C'est pourquoi je sépare toujours l'analyse produit de l'analyse token, car elles sont rarement synchronisées, surtout pendant la période de vesting.

Le succès du token exige que le protocole puisse générer suffisamment de demande réelle pour absorber 47 millions $ de nouvelle offre chaque mois.

Même pour un projet comme EigenCloud avec un véritable attrait et une grande échelle, c'est une barre très haute.

1er novembre : un véritable stress test

Je ne sais pas qui l'emportera dans ce duel : la croissance du protocole ou la pression de l'offre.

Mais ce que je sais, c'est que les données nous disent certains faits. Une fois de plus, ma timeline est jonchée de (rares) nouvelles haussières sur $EIGEN. Cette situation vous semble-t-elle familière ? Ceux qui me suivent devraient savoir à quels cas je fais référence.

Pour $EIGEN, les traders prenant des profits sont sortis dans les semaines précédant le premier déblocage, les plus performants partant alors que le prix était encore au-dessus de 2 $. Une baleine avisée a acheté massivement lors de la baisse mais est ensuite restée totalement silencieuse. Les flux entrants vers les exchanges ont continué d'augmenter à l'approche de la prochaine fenêtre de déblocage.

Le crash du marché du 10 octobre provoqué par les tarifs a attiré l'attention de tous, mais la véritable histoire tourne autour de la distribution des portefeuilles selon le calendrier de déblocage sur 24 mois, qui s'accélérera officiellement le 1er novembre.

Enseignements tirés de la reconnaissance des schémas :

Lorsque le "Still Holding %" des meilleurs performeurs tombe en dessous de 30%, lorsque les flux entrants vers les exchanges explosent par rapport à la capitalisation boursière, et lorsqu'un déblocage cyclique majeur approche, ce n'est généralement pas un signal d'entrée.

Le 1er novembre marque le prochain test mensuel de ce cycle d'offre. Nous verrons si la confiance des baleines sera récompensée ou si les premiers vendeurs avaient raison dans leur jugement.

Surveillez ces métriques :

· Les changements de position du smart money et si davantage de portefeuilles augmentent leurs avoirs.

· Si d'autres groupes (comme les 100 plus gros détenteurs, les comptes les plus rentables, les baleines et les fonds) accumulent.

· La vélocité des flux vers les exchanges (le taux d'afflux hebdomadaire de 12 millions $ va-t-il s'accélérer ?).

· Le nombre de portefeuilles actifs (y a-t-il de nouveaux participants, ou s'agit-il simplement d'une rotation des détenteurs existants ?).

Ce cadre s'applique à tout token avec un calendrier de déblocage. La méthodologie ici est plus cruciale qu'une seule transaction.

Les données on-chain vous fournissent les mêmes informations que celles dont disposent les institutions et les fonds. La différence réside dans le fait de savoir où regarder avant le marché.

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