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N'importe qui peut désormais créer des contrats perpétuels Hyperliquid avec 20 millions de dollars : la DeFi est-elle sur le point d'exploser ?

N'importe qui peut désormais créer des contrats perpétuels Hyperliquid avec 20 millions de dollars : la DeFi est-elle sur le point d'exploser ?

CryptoNewsNetCryptoNewsNet2025/10/15 21:53
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Par:cryptoslate.com

HIP-3 de Hyperliquid ouvre la cotation des contrats à terme perpétuels à toute personne prête à miser 20 millions de dollars. La question n'est pas de savoir si cela démocratise la DeFi, mais si les garde-fous peuvent gérer ce qui va suivre.

Hyperliquid a lancé HIP-3 sur le mainnet en octobre 2025, introduisant un modèle où tout développeur peut déployer des marchés de contrats à terme perpétuels sans approbation d'un comité.

Les déployeurs doivent miser 500 000 jetons HYPE, d'une valeur d'environ 20 millions de dollars aux prix actuels, comme garantie contre tout comportement malveillant.

Les validateurs peuvent réduire une partie ou la totalité de la mise si un développeur fournit des prix manipulés, opère un marché de manière imprudente, ou représente une menace pour la solvabilité du réseau. Même pendant la période de sept jours de retrait de la mise, la garantie reste vulnérable à la réduction.

Le protocole brûle les HYPE réduits au lieu de les distribuer aux utilisateurs, éliminant ainsi les incitations aux fausses accusations.

Le problème de l'oracle

Les développeurs contrôlent entièrement l'oracle de prix de leur marché et la logique de mise à jour, permettant la cotation de pratiquement n'importe quel actif.

Cela introduit néanmoins un risque de manipulation d'oracle, le type de vulnérabilité qui a permis un exploit de 112 millions de dollars sur Mango Markets en 2022, où un attaquant a manipulé un flux de prix peu liquide pour vider la plateforme.

Hyperliquid répond à cela en exigeant des développeurs qu'ils misent un capital suffisamment important pour dissuader la manipulation. Le protocole met également en œuvre des vérifications de cohérence via des indices de prix robustes et la supervision des validateurs.

Si le flux d'un marché échoue ou si un contrat expire, les développeurs peuvent invoquer une fonction d'arrêt pour régler les positions à une juste valeur et geler les échanges.

Le système suppose que les développeurs choisiront des sources d'oracle fiables car leur mise en dépend. Les validateurs surveillent continuellement les marchés et peuvent réduire la mise des déployeurs qui utilisent des flux facilement manipulables ou permettent un fonctionnement anormal.

Isolation et assurance

Chaque marché déployé par un développeur fonctionne comme un échange perpétuel isolé avec des carnets d'ordres, des marges et des paramètres de risque indépendants. Le cross-margining avec d'autres actifs est interdit, empêchant la volatilité d'un marché de contaminer les autres.

HIP-3 impose deux types de plafonds d'intérêt ouvert. Le premier consiste en des plafonds notionnels limitant la valeur totale en dollars des positions. Le second consiste en des plafonds de taille restreignant la taille absolue des positions.

Ces plafonds s'appliquent par actif et globalement à tous les actifs cotés par un développeur. Les développeurs peuvent ajuster les plafonds dans les limites définies par le protocole, mais les validateurs attendent des valeurs par défaut conservatrices pour les actifs volatils ou nouveaux.

Les déployeurs définissent également les limites de levier et les exigences de marge initiale. Ce cadre empêche tout nouveau marché de devenir systématiquement critique du jour au lendemain.

Les nouveaux marchés sont lancés via une enchère hollandaise qui a lieu toutes les 31 heures. Les développeurs misent des HYPE pour gagner des créneaux de déploiement. Pour abaisser les barrières à l'entrée, les trois premiers marchés déployés par un développeur sont exemptés d'enchère.

Au-delà de la victoire à une enchère et du staking de 500 000 HYPE, aucune approbation de comité n'est requise. Tout actif peut être coté si le déployeur le soutient avec une mise. Le protocole inclut des règles de cotation minimales.

Par exemple, si un jeton utilisé comme actif de cotation pour la garantie est jugé non sécurisé, les validateurs peuvent voter pour révoquer son statut, désactivant automatiquement les marchés qui l'utilisent.

L'exigence de caution élevée filtre implicitement les projets sérieux disposant de suffisamment de capital et d'expertise. La documentation de Hyperliquid indique que l'objectif est d'assurer « des marchés de haute qualité et de protéger les utilisateurs » contre les cotations temporaires.

Comparaison des approches

dYdX v4 évolue vers des marchés sans permission mais nécessite toujours des votes de gouvernance pour les nouvelles cotations. La plateforme prévoit de mettre en œuvre une marge isolée pour les actifs risqués et d'appliquer des exigences strictes pour les oracles. Les actifs doivent être échangés sur au moins six grandes plateformes pour garantir des flux de prix robustes.

Chaos Labs a proposé une phase « d'actif probatoire » avec des fonds d'assurance séparés et des bandes de trading plus serrées pour les nouveaux marchés.

GMX v2 répond à des préoccupations similaires via des pools de liquidité isolés par paire de trading et des oracles Chainlink pour la tarification. La plateforme intègre le système Edge Risk Oracle de Chaos Labs, qui ajuste dynamiquement les plafonds d'intérêt ouvert et les coefficients d'impact sur les prix en fonction des conditions en temps réel.

De plus, chaque marché GMX est isolé, de sorte que les problèmes dans un pool n'affectent pas les autres.

Drift Protocol sur Solana utilise les oracles sans permission de Switchboard pour coter rapidement de nouveaux actifs, mais applique une bande coupe-circuit de 10 %.

Si le prix de référence diverge de plus de 10 % de la moyenne pondérée sur cinq minutes de l'oracle, le marché empêche de nouvelles ordres en dehors de cette bande. Drift limite également l'impact maximal d'une transaction unique à 2 % sur le prix.

Durant la phase d'évaluation de HIP-3 sur le testnet, aucun problème significatif n'a été signalé. Un vol de 21 millions de dollars chez Hyperliquid à la même période était dû à un compromis de clé privée sans rapport avec les opérations de marché, résultant de failles opérationnelles côté utilisateur.

Le véritable test du protocole viendra lorsque des développeurs tiers déploieront de nouveaux marchés pour des indices exotiques ou des actifs du monde réel.

Mango Markets s'est effondré parce qu'il a permis qu'un jeton peu échangé soit utilisé comme garantie avec un oracle à source unique. GMX v1 a perdu 565 000 dollars lorsqu'un attaquant a manipulé les prix AVAX hors plateforme et exploité le trading sans glissement.

La conception de HIP-3 combine une dissuasion économique via le staking avec des contraintes techniques via des plafonds et l'isolation. Les validateurs servent de dernier recours, pouvant réduire jusqu'à 100 % de la mise pour des violations menaçant la justesse ou la solvabilité du réseau.

L'architecture transforme effectivement Hyperliquid en une infrastructure financière plutôt qu'en un simple échange. Chaque nouveau marché fonctionne comme sa propre mini-bourse sécurisée par le réseau.

L'analyse de QuickNode a noté que HIP-3 « remplace les gardiens par du code tout en maintenant la qualité et la sécurité des utilisateurs grâce à des règles et des incitations on-chain ».

Mais qui assure la sécurité ?

La réponse est à plusieurs niveaux. Les développeurs assurent la sécurité des marchés car leur capital est en jeu. Les validateurs maintiennent la sécurité du marché grâce à la surveillance et au pouvoir de réduction. Le protocole maintient la sécurité du marché grâce à des plafonds automatisés, à l'isolation et à des vérifications de cohérence.

Ce modèle suppose des acteurs rationnels et qu'une caution de 20 millions de dollars dissuadera la manipulation plus efficacement que le filtrage par comité. Il suppose que les validateurs agiront lorsque nécessaire, mais que le système lui-même est suffisamment robuste pour que la réduction ne soit « jamais » nécessaire sur le mainnet, comme l'a déclaré l'équipe de Hyperledger.

Les leçons de Mango et GMX ont directement inspiré ces garde-fous. Reste à prouver, via les marchés en direct, si la combinaison de la mise, de l'isolation et de la supervision peut gérer tous les cas extrêmes.

Pour l'instant, Hyperliquid propose une proposition simple : n'importe quel actif peut devenir un marché perpétuel si quelqu'un y croit suffisamment pour risquer 20 millions de dollars.

Le protocole parie que ce prix est suffisamment élevé pour séparer les développeurs sérieux des imprudents, et que les défenses en couches peuvent attraper ce que les incitations économiques manquent.

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Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.

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