Le mNAV de Strategy’s Bitcoin s'effondre à 1,174, son niveau le plus bas depuis février 2024

La valeur nette d’actif de marché (mNAV) de Strategy par rapport à ses avoirs en Bitcoin (BTC) est tombée à 1,174 le 10 octobre, soit son niveau le plus bas depuis près de deux ans.

Les actions de la société ont chuté de 3 % à 307,95 $, dans un contexte de faiblesse généralisée du marché crypto, ce qui se traduit par une capitalisation boursière de 88,4 milliards de dollars. Strategy est la 121e plus grande entreprise publique américaine, détenant 640 031 BTC, d’une valeur d’environ 75,4 milliards de dollars.

Au moment de la publication, Bitcoin s’échangeait à 117 824 $, en baisse de plus de 3 % au cours des dernières 24 heures. Le rétrécissement de l’écart entre la capitalisation boursière et la valeur de l’actif sous-jacent menace la viabilité des stratégies de trésorerie Bitcoin des entreprises.

La baisse du mNAV entraîne une boucle de rétroaction

Geoffrey Kendrick, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, a averti que le maintien d’un mNAV supérieur à 1,0 reste essentiel pour que les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) puissent augmenter leurs avoirs. Des valeurs inférieures à ce seuil signalent des bilans plus faibles et une consolidation potentielle.

De plus, Strategy et d’autres sociétés de trésorerie similaires subissent une pression croissante des structures de financement PIPE qui ont financé leurs achats de Bitcoin.

Selon un rapport de CryptoQuant du 25 septembre, les actions de trésorerie Bitcoin gravitent systématiquement vers les prix d’émission PIPE décotés, entraînant des pertes pouvant atteindre 55 % pour les investisseurs actuels.

Ce schéma crée une boucle de rétroaction. Les investisseurs PIPE ont acheté à des remises substantielles et détiennent des droits d’enregistrement, leur permettant de vendre publiquement après le dépôt des déclarations de revente.

Une fois les périodes de blocage expirées, la pression à la vente pèse sur les prix des actions, comprimant les primes par rapport aux avoirs sous-jacents en Bitcoin.

Pourquoi est-ce important ?

Par conséquent, les sociétés se négociant sous un mNAV de 1,0 font face à de graves contraintes. Sans valorisation avec prime, les sociétés de trésorerie ne peuvent pas émettre des actions à des prix attractifs pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin.

Le modèle dépend du maintien de primes justifiant des levées de capitaux dilutives, CryptoQuant notant que seules des hausses soutenues du Bitcoin pourraient empêcher de nouvelles baisses des actions.

En conséquence, la baisse de la prime de Strategy à des niveaux jamais vus depuis le 8 février 2024 est un signal d’alerte. Voir l’entreprise qui a lancé le mouvement DAT avec un mNAV comprimé n’est pas un signal haussier pour le marché.

Bien que cela ne soit pas suffisant pour placer la société dans une situation délicate, des périodes prolongées sous un mNAV de 1,0 pourraient déclencher des spirales de la mort où les entreprises ne peuvent pas lever de capitaux pour rembourser leur dette ou financer leurs opérations.

Cette spirale forcerait des ventes d’actifs, exerçant une pression à la baisse sur les prix du Bitcoin et entraînant de nouvelles corrections.

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