Impliqué autrefois dans un scandale de manipulation de marché, Meteora peut-il renaître grâce au TGE ?

Titre original : « Les cofondateurs accusés de manipulation de marché, le DEX le plus controversé de Solana sur le point d’être lancé »

Auteur original : Eric, Foresight News

Meteora, le DEX Solana qui prévoit de lancer officiellement le jeton MET le 23 de ce mois, a dévoilé la tokenomics de son jeton pendant les vacances nationales et a baptisé ce plan « Renaissance du Phénix ».

Selon la tokenomics du jeton MET, 20 % sont alloués aux parties prenantes de Mercurial ; 15 % sont distribués aux utilisateurs de Meteora via un programme d’incitation LP ; 2 % sont alloués aux contributeurs hors chaîne, c’est-à-dire à ceux qui ont contribué au développement de Meteora ; 3 % sont alloués à l’écosystème Launchpad et Launchpool ; 3 % sont alloués au programme d’incitation au staking de Jupiter ; 3 % sont alloués aux exchanges centralisés, aux market makers, etc. ; 2 % sont alloués aux parties prenantes de M3M3. En outre, 18 % des MET seront attribués à l’équipe et 34 % seront réservés comme réserve Meteora, les deux étant débloqués linéairement sur 6 ans.

Au total, 48 % des jetons seront distribués et débloqués directement lors du TGE, mais le MET ne sera pas distribué sous forme d’airdrop classique permettant aux utilisateurs de réclamer, mais 10 % des jetons seront distribués aux utilisateurs sous forme de positions de liquidité. Selon Meteora, ce mécanisme permet à l’équipe de ne pas avoir à fournir de jetons supplémentaires pour la liquidité initiale, tout en permettant aux utilisateurs de percevoir des revenus de frais de transaction.

Ce que beaucoup ignorent, c’est que le parcours de Meteora a été semé d’embûches, et l’expression « Renaissance du Phénix » n’est pas exagérée pour décrire le projet. Pour comprendre l’histoire et ce que sont Mercurial et M3M3 dans le plan de distribution des jetons, il faut revenir au début.

Des « enfants de privilégiés » aux « prisonniers »

Meteora, anciennement Mercurial Finance, a été fondé en 2021, se positionnant comme un protocole de gestion d’actifs stables sur Solana. Il est à noter que l’équipe fondatrice de Mercurial a également développé Jupiter, aujourd’hui leader incontesté des DEX sur Solana. L’un des cofondateurs, Ben Zhow, est issu du design produit, ayant travaillé chez IDEO et AKQA sur l’expérience utilisateur et le développement produit, puis cofondé les applications sociales Friended et WishWell. Un autre cofondateur anonyme, sous le pseudonyme meow, a été conseiller pour Instadapp, Fluid, Kyber, Blockfolio et d’autres projets DeFi/portefeuilles, et a aussi été un contributeur précoce du protocole de noms de domaine décentralisé Handshake.

Le cœur de Mercurial est de créer une plateforme axée sur les échanges de stablecoins on-chain à faible slippage, offrant des rendements élevés aux fournisseurs de liquidité (LP). Pour réduire le slippage, Mercurial ne contraint pas les LP à fournir la liquidité en proportion 1:1, permettant une configuration flexible pour que les LP puissent arbitrer après de grosses transactions en ajoutant de la liquidité unilatérale, réduisant ainsi le slippage des transactions suivantes ; de plus, Mercurial utilise des courbes de prix spéciales pour concentrer la liquidité dans la plage requise. Si la transaction de l’utilisateur dépasse la plage de taux, elle bénéficiera de moins de liquidité.

Pour augmenter les rendements, Mercurial adopte un mécanisme de frais dynamiques. En résumé, lorsque l’activité de trading est forte, Mercurial augmente les frais pour réduire les pertes impermanentes des LP ; lorsque l’activité est faible, les frais sont réduits pour stimuler les échanges. D’autre part, Mercurial, après approbation de la DAO, peut déployer les actifs du pool sur des protocoles externes, comme le lending, pour augmenter encore les rendements des LP.

En 2021, alors que la DeFi battait son plein, un protocole comme Mercurial, qui ambitionnait de devenir le Curve de Solana, était très convoité. Il a rapidement reçu des investissements d’Alameda Research, Solana Ecosystem Fund, OKEx (désormais OKX) et Huobi, et a réalisé un IEO sur FTX. À l’époque, Sam Bankman-Fried, fondateur de FTX, a personnellement soutenu le projet : « Les solides compétences techniques, de recherche et d’exploitation de cette équipe prouvent l’attrait de Solana. Nous avons hâte de collaborer avec eux pour améliorer la liquidité et l’utilisabilité de la plateforme Solana. »

Au sommet de Mercurial début août 2021, son TVL représentait près de 10 % du TVL total de Solana. Même à la fin de 2021, lorsque le TVL de Solana approchait les 10 milliards de dollars, Mercurial représentait encore plus de 2 %, ce qui, sans être dominant, en faisait l’une des infrastructures DeFi importantes sur Solana.

La suite, tout le monde la connaît : l’écosystème Solana s’est refroidi en 2022 avec le bear market, puis a touché le fond avec l’effondrement de FTX. Mercurial, étroitement lié à FTX, a été durement touché, son TVL a chuté et est resté faible. En octobre 2023, son TVL est tombé sous les 10 millions de dollars, soit moins de 5 % de son pic. Beaucoup de projets DeFi aujourd’hui disparus ont connu des histoires similaires, mais celle de Mercurial ne s’est pas arrêtée là.

Reconversion en DEX, la célébrité grâce à TRUMP

Le 27 décembre 2022, Mercurial a publié un article sur Medium annonçant le plan Meteora, incluant le lancement de Dynamic Vaults et d’un AMM sur la plateforme Meteora, l’émission d’un nouveau jeton pour remplacer le MER, un rebranding et la migration vers Meteora.org.

À l’époque, Mercurial mettait l’accent sur les Dynamic Vaults, espérant faire de Meteora la couche de rendement de Solana. Selon l’équipe, Meteora est une nouvelle plateforme composée de Dynamic Vaults, de pools AMM et de gardiens, ces derniers surveillant et rééquilibrant toutes les quelques minutes les actifs des coffres sur différents protocoles de lending pour offrir le meilleur rendement aux LP.

En février 2023, la nouvelle plateforme Meteora a été officiellement lancée, mais comme mentionné plus haut, le TVL a atteint son point le plus bas en octobre de la même année, Meteora n’ayant pas réussi à sortir de l’ombre malgré son « changement de nom ». Après dix mois difficiles, un tournant est survenu fin 2023.

Début décembre de cette année-là, Meteora a annoncé qu’à partir du 1er janvier 2024, elle mettrait en place un programme d’incitation à la liquidité, distribuant 10 % du nouveau jeton aux fournisseurs de liquidité, non seulement pour les pools de stablecoins mais aussi pour ceux d’actifs non stables. C’est à ce moment que Meteora a recentré sa stratégie sur le DEX, et le TVL est passé de moins de 20 millions de dollars avant décembre à plus de 50 millions de dollars.

En parallèle de ce programme d’incitation, un nouveau modèle AMM inspiré de Trader Joe, le DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker), a été lancé. En résumé, dans ce nouveau modèle AMM, la liquidité n’est pas continue mais divisée en « Bins ». Chaque Bin représente un prix fixe, et tant que la liquidité du Bin n’est pas épuisée, le prix d’exécution via Meteora reste fixe et sans slippage.

Par exemple, supposons que le prix actuel de SOL est de 200 dollars et qu’il existe deux Bins de liquidité SOL/USDC sur Meteora, à 200 USDC et 201 USDC. Si le prix du marché de SOL passe de 200 à 201 dollars, mais qu’il reste 10 SOL dans le Bin à 200 USDC sur Meteora, alors tout achat jusqu’à 10 SOL se fera à 200 USDC ; ce n’est que si la quantité achetée dépasse 10 SOL que la liquidité passera au Bin à 201 USDC.

Pour les utilisateurs, il existe trois façons d’ajouter de la liquidité : Spot, Curve et Bid Ask. Spot et Curve répartissent la liquidité de manière « moyenne », la première de façon linéaire, la seconde de façon courbe. Le mode Bid Ask permet d’ajouter de la liquidité unilatérale, par exemple n’ajouter que du SOL ou de l’USDC dans le pool SOL/USDC.

Bien que de nouveaux mécanismes aient été introduits, Meteora n’a pas abandonné son produit original d’AMM + agrégateur de rendement, le renommant DAMM v1 et le conservant dans le protocole. Ce Vault, qui n’avait que quelques millions de dollars au plus bas, dépasse désormais 90 millions de dollars de TVL au moment de la rédaction. Par la suite, Meteora a lancé DAMM v2, indépendant de la v1, un AMM hautement personnalisable offrant divers outils aux nouveaux projets de jetons, tels que le liquidity mining natif, la liquidité unilatérale, etc., pour la découverte de valeur précoce. Grâce à ces multiples options de liquidité, Meteora est devenu le choix de nombreux nouveaux projets pour établir leur liquidité initiale ; c’est ce segment d’activité qui est visé par les 3 % de jetons alloués à l’écosystème Launchpad et Launchpool.

Cette série de mesures n’a peut-être pas renversé la situation, mais a permis à Meteora de stabiliser sa position, s’octroyant une part du marché DEX sur Solana. Bien que le TVL oscille entre 200 et 300 millions de dollars, le volume de transactions et la part de marché sur Solana augmentent progressivement. Un an après la reconversion, en janvier 2025, l’apparition du jeton TRUMP a donné un nouvel élan à Meteora.

À ce moment-là, l’équipe TRUMP a choisi Jupiter, Meteora et Moonshot comme partenaires. Dans la nuit du 17 au 18 janvier, l’équipe d’émission du jeton TRUMP a établi la liquidité initiale de TRUMP sur Meteora, déclenchant plusieurs jours de frénésie. Selon DefiLlama, le 18, le volume de transactions quotidien sur Meteora a atteint 7.6 milliards de dollars, alors que le volume total des DEX sur Solana ce jour-là était de 37.945 milliards de dollars, Meteora représentant 20 % du total grâce à TRUMP. Le 20, le TVL de Meteora a atteint 1.688 milliards de dollars, soit 14,7 % du TVL de Solana ce jour-là, alors que trois jours plus tôt, ce chiffre n’était que de 470 millions de dollars.

Après cet épisode, Meteora a acquis une grande notoriété. Les deux projets issus de la même équipe fondatrice, Jupiter et Meteora, ont vu leur position renforcée : Jupiter reste le principal agrégateur de Solana, tandis que Meteora rivalise désormais avec Raydium et Orca, et a engrangé des dizaines de millions de dollars de frais grâce à TRUMP. Meteora et Jupiter ont ainsi remporté à la fois la renommée et la fortune.

Scandale de manipulation de marché, démission des cofondateurs

L’effet financier de TRUMP a déclenché une vague de « jetons Meme de célébrités » sur Solana, dont MELANIA (au nom de l’épouse de Trump) et LIBRA (promu par le président argentin Milei sur Twitter). Mais contrairement à TRUMP, ces jetons ont chuté après une brève hausse, causant de lourdes pertes aux investisseurs. En particulier, après le fiasco de LIBRA, Milei a nié toute implication dans l’émission du jeton, affirmant n’avoir fait que relayer l’information. Cela a mis en lumière le véritable créateur de LIBRA, Hayden Davis, et sa société Kelsier Ventures, dont il est le CEO.

Moty, fondateur de DefiTuna, a alors révélé que Meteora et Kelsier Ventures étaient les instigateurs de toute cette affaire, impliquant bien plus que MELANIA et LIBRA. Kelsier aurait manipulé les prix des jetons Meme lancés via le Launchpad M3M3 (que Meteora présente comme une plateforme communautaire), engrangeant des profits sur MELANIA, LIBRA et d’autres, pour un total de 200 millions de dollars.

Ben, cofondateur de Meteora, a d’abord clarifié sa relation avec Kelsier Ventures, expliquant qu’il s’était contenté de demander à Kelsier, lors du lancement de M3M3, s’il souhaitait émettre un jeton sur la plateforme pour aider aux tests. Ben a déclaré que Kelsier Ventures semblait « digne de confiance » lors de cette collaboration, ce qui l’a amené à le recommander à l’équipe MELANIA. Pour les lancements de MELANIA et LIBRA, Meteora et lui-même n’auraient fourni qu’un support technique, sans manipuler les prix.

Mais dès le lendemain de la clarification de Ben, Moty a publié une vidéo qui a pratiquement « confirmé » la collusion entre Meteora et Kelsier Ventures pour manipuler les prix de nombreux jetons Meme, poussant Ben à démissionner sous la pression. L’autre cofondateur de Meteora, meow, a publié sur X qu’il croyait en l’innocence de l’équipe Meteora et de Ben concernant le délit d’initié et la manipulation de marché, et a annoncé l’embauche du cabinet d’avocats Fenwick & West pour enquêter et publier un rapport. Mais le marché n’a pas été convaincu, principalement parce que ce cabinet était l’ancien conseiller juridique principal de FTX, poursuivi pour complicité de fraude avec FTX.

Dans sa déclaration, Ben a également mentionné que Kelsier Ventures avait lancé le jeton M3M3 lors des tests sur la plateforme M3M3, mais que Meteora avait ensuite redéfini la tokenomics et financé la « communauté » pour poursuivre l’exploitation de M3M3. Cependant, le jeton M3M3 a également connu une brève hausse suivie d’une chute continue. En avril, les cabinets Burwick Law et Hoppin Grinsell LPP ont aidé les investisseurs lésés à engager un recours collectif contre Meteora et ses fondateurs, les accusant d’avoir causé 69 millions de dollars de pertes en manipulant l’émission et le prix du jeton M3M3.

Déjà en mars, Burwick Law avait accusé Meteora et Kelsier Ventures d’avoir participé à l’émission de LIBRA, causant d’importantes pertes aux investisseurs, et avait intenté une action en justice. Aucune information supplémentaire n’a été communiquée à ce jour sur ces deux procédures.

Beaucoup pensent que l’émission de TRUMP a sonné le glas des jetons Meme sur Solana, mais en réalité, ce sont ces scandales liés à Meteora qui ont refroidi le marché et rendu les investisseurs plus prudents. Même aujourd’hui, les échanges de jetons Meme sur Solana restent actifs, mais ils sont loin de la frénésie passée.

Un MET attendu depuis près de deux ans

La première mention d’un nouveau jeton remonte à décembre 2023, lorsque Mercurial a annoncé son rebranding en Meteora. Pendant près de deux ans, Meteora a plusieurs fois annoncé l’arrivée imminente du jeton, sans suite, mais ce jeton « difficile à naître » semble enfin voir le jour.

Mais ce retard est compréhensible : d’une part, Meteora a d’abord concentré ses efforts sur sa croissance lors de sa reconversion, et un lancement précipité du jeton aurait pu être contre-productif ; d’autre part, Meteora devait prendre en compte les détenteurs précoces du jeton Mercurial, les participants aux premières incitations de liquidité, les nombreux nouveaux utilisateurs arrivés après le lancement du jeton TRUMP, ainsi que ceux ayant subi de lourdes pertes avec M3M3. Pour chaque groupe, la répartition et le montant à attribuer étaient des questions à mûrement réfléchir.

Il semble aujourd’hui que Meteora ait trouvé une solution pour la question du jeton, mais les controverses autour du projet persistent, et l’émission du jeton pourrait bien n’être que le début d’un nouveau voyage pour l’équipe.