Le « shadow dollar » va-t-il débarquer ? Tether lance USAT et soumet sa première carte d'identité américaine.

L'actif le plus stable du marché crypto est pourtant un dollar sans carte d'identité.

Au cours de la dernière décennie, USDT s'est transformé en le « dollar de fait » du monde crypto, grâce à 170 milliards de dollars d'actifs et une liquidité omniprésente. Mais plus il réussit, plus son anxiété identitaire devient aiguë : un dollar sans l'aval des États-Unis reste une faille.

Ces dernières années, Circle a demandé une licence de banque fiduciaire, Paxos a construit un réseau mondial de compensation, Visa et Mastercard ont également renforcé leur engagement dans le règlement par stablecoins. En comparaison, Tether est resté dans le récit de « l'empire de l'ombre offshore ».

Sous la pression réglementaire et la concurrence, en septembre 2025, la société mère d’USDT, Tether, propose enfin une toute nouvelle réponse : USAT. C'est la première fois qu'elle tente de combler cette carte d'identité manquante depuis si longtemps.

Dans le même temps, Tether nomme Bo Hines, ancien conseiller de la Maison Blanche âgé de 29 ans, au poste de CEO. Il y a dix ans, il était la star des receveurs de l’équipe de football américain de Yale ; aujourd’hui, il se retrouve propulsé sur le champ de bataille le plus sensible des marchés financiers mondiaux, devenant le « visage légal » de Tether aux États-Unis.

Hines n'est pas un parachuté. En janvier 2025, la Maison Blanche américaine crée le Conseil consultatif présidentiel sur les actifs numériques, et son nom figure en bonne place sur la liste des directeurs exécutifs. À seulement 28 ans, il a contribué à faire avancer la législation du « GENIUS Act », posant les bases du cadre réglementaire américain pour les stablecoins. Quelques mois plus tard, il démissionne de la Maison Blanche pour rejoindre Tether, le plus grand émetteur de stablecoins au monde, prenant la responsabilité d’ouvrir le marché américain.

Pour Tether, il s'agit d'une tentative stratégique d'intégration profonde dans le système politique et réglementaire américain. L'arrivée de Hines est à la fois un atout pour Tether à Washington et la première étape pour corriger son image d’« empire de l’ombre ».

Mais ce n'est qu'un début. Ce qui donne vraiment à USAT une chance de se débarrasser de l’image de « clone offshore du dollar », c’est la combinaison de conformité conçue en coulisses : de l’introduction de ressources politiques et économiques américaines de haut niveau à la connexion avec les arrangements institutionnels des marchés financiers traditionnels, Tether tente, avec trois cartes, de s’inscrire dans le récit réglementaire et la logique des marchés de capitaux américains.

L’émission d’USAT n’est pas simplement une extension du territoire des stablecoins. Cela signifie que Tether commence à se doter d’un mécanisme de « double identité légale » : il ne se contente plus d’être un simple canal mondial de capitaux, mais veut remodeler son identité pour devenir un maillon conforme de l’ordre financier américain.

La naissance d’un double légal, les trois cartes d’USAT

Ces dernières années, les stablecoins sont devenus des actifs de plus en plus importants dans l’histoire financière.

Ce ne sont ni des dollars à part entière, ni de véritables cryptomonnaies, mais ils ont pénétré chaque recoin du globe au cours des cinq dernières années. Tether, qui vise une valorisation de 500 milliards de dollars, a construit avec USDT un immense système de « dollars de l’ombre » : en Amérique latine, il est la bouée de sauvetage des travailleurs pour les transferts de fonds ; en Afrique, il a remplacé les monnaies locales frappées par l’inflation ; en Asie du Sud-Est, il est devenu un outil de règlement pour le e-commerce transfrontalier.

Cependant, en tant que principal fournisseur de ce système, Tether a toujours navigué dans les interstices réglementaires. Audits flous, structures offshore complexes, soupçons de blanchiment et de sanctions, tout cela lui a valu l’étiquette d’« empire de l’ombre ».

Pour les régulateurs américains, l’existence de Tether est un paradoxe : d’un côté, il favorise la mondialisation du dollar ; de l’autre, il est perçu comme un risque systémique potentiel. Le « dollar numérique » le plus largement diffusé au monde n’a justement pas de carte d’identité légale américaine.

Ce décalage identitaire a finalement poussé Tether à proposer une nouvelle solution. En septembre 2025, il lance USAT, destiné spécifiquement au marché américain. Ce n’est pas une simple itération, mais une expérimentation en trois volets : les hommes, l’argent, l’institution. Tether veut parier, avec ces trois étapes, sur l’acceptation d’un dollar de l’ombre par le récit américain.

Première carte : les hommes

La première carte d’USAT, ce sont les hommes, l’aval politique de Bo Hines.

Bo Hines, 29 ans. À l’université, il était receveur titulaire de l’équipe de football américain de Yale. Une blessure a mis fin prématurément à sa carrière sportive, puis il est entré en politique.

Bo Hines (en rouge) jouant au football américain. Source : Yale Daily News

En 2020, il se présente au Congrès en tant que candidat républicain, sans succès. Mais par la suite, il entre dans le cercle des politiques. À partir de 2023, Hines travaille au Conseil consultatif sur les actifs numériques de la Maison Blanche, puis devient directeur exécutif. Selon les informations publiques, il a participé à la rédaction du « GENIUS Act », premier projet de loi sur la régulation des stablecoins aux États-Unis, qui a servi de référence à plusieurs propositions ultérieures.

En août 2025, Hines quitte la Maison Blanche. Le 19 août, Tether annonce sa nomination : Hines rejoint la société en tant que conseiller stratégique, responsable de la conformité et des relations politiques sur le marché américain. Dans le même communiqué, Tether annonce également le lancement prochain d’un stablecoin réglementé aux États-Unis : USAT.

Bo Hines participe à un événement et prononce un discours. Source : CCN

Moins d’un mois plus tard, en septembre 2025, Tether annonce le lancement d’USAT et nomme officiellement Hines premier CEO d’USAT. Cela signifie qu’il dirigera le développement commercial et la conformité réglementaire de ce produit sur le marché américain.

Selon les informations publiques, c’est la première fois que Tether intègre un cadre issu de la Maison Blanche dans sa direction. Jusqu’à présent, la direction de Tether était principalement composée de profils financiers ou techniques, sans expérience directe de la politique américaine.

L’arrivée de Hines lie dès le départ USAT à l’environnement réglementaire américain.

Deuxième carte : l’argent

La deuxième carte, c’est l’argent de Tether, pour une garantie de crédit.

Par le passé, la composition des réserves de Tether a toujours été controversée. Les premiers audits montraient que les réserves d’USDT comprenaient de nombreux billets de trésorerie, des prêts à court terme et des actifs difficiles à tracer.

Le manque de transparence de ces actifs a été la principale source de doutes sur Tether : est-il vraiment « un token pour un dollar » ?

Dans la conception d’USAT, Tether tente de dissiper ces doutes. Selon l’annonce de septembre 2025, le dépositaire des réserves d’USAT est Cantor Fitzgerald. Cette banque d’investissement fondée en 1945 est l’un des primary dealers du Trésor américain, participant depuis longtemps à la souscription et à la distribution des bons du Trésor, jouissant d’une solide réputation à Wall Street.

Entrée du bureau de Cantor Fitzgerald à New York. Source : Getty Images

Selon le plan de Tether, Cantor Fitzgerald garantira que les réserves d’USAT seront principalement composées de bons du Trésor américain. Cela signifie que la valeur d’USAT ne dépendra plus de structures d’actifs offshore complexes, mais sera directement adossée à la liquidité et à la crédibilité du marché des bons du Trésor américain.

Cette disposition permet à Tether de renforcer ses liens avec le système financier américain au niveau des actifs : passant d’un fournisseur de « dollars de l’ombre » à un « distributeur sur la blockchain de bons du Trésor ». Selon les informations publiques, c’est aussi la première fois que Tether introduit explicitement un primary dealer de Wall Street comme partenaire clé dans l’un de ses produits.

Troisième carte : l’institution

L’émission et la conformité d’USAT seront assurées par Anchorage Digital Bank. Il s’agit de l’une des premières banques d’actifs numériques à avoir obtenu une licence de trust fédéral aux États-Unis, et l’un des rares acteurs conformes à être directement supervisés par les autorités fédérales. Contrairement à USDT, qui repose sur une structure offshore, les réserves et les processus d’audit d’USAT seront intégrés dans le cadre institutionnel américain.

Cela répond non seulement aux exigences réglementaires du « GENIUS Act » pour l’émission de stablecoins, mais signifie aussi que Tether a accompli une « inscription d’identité » au niveau institutionnel.

Le choix géographique est tout aussi révélateur. Tether a installé le siège d’USAT à Charlotte, en Caroline du Nord — le deuxième centre financier des États-Unis, qui regroupe des institutions financières traditionnelles telles que Bank of America. Comparée à New York ou Washington, Charlotte offre une forte atmosphère financière tout en étant relativement à l’écart des projecteurs réglementaires. Ce détail montre que Tether ne se contente pas de changements institutionnels, mais cherche à « s’implanter réellement » dans l’exploitation concrète.

Bank of America Corporate Center à Charlotte. Source : SkyscraperCenter

USAT n’est donc pas seulement un nouveau stablecoin, mais une poignée de main officielle entre Tether et le marché américain. Bo Hines sur le plan politique, Cantor sur le plan financier, Anchorage sur le plan institutionnel, forment une combinaison complète de conformité, faisant passer Tether du statut de fournisseur de « dollars de l’ombre » à celui de « participant institutionnalisé ».

Mais jusqu’où cette transformation peut-elle aller ? Cela reste une question ouverte. Le fond de Tether n’a pas changé : son modèle d’affaires reste mondial, sa structure reste offshore, ses flux financiers restent complexes. USAT pourra peut-être fournir une carte d’identité américaine, mais il sera difficile de changer immédiatement la perception fondamentale du marché à l’égard de Tether.

Le lancement d’USAT signifie que Tether étend l’émission de stablecoins à une reconstruction identitaire : le dollar de l’ombre frappe à la porte de Wall Street.

Le paysage des stablecoins va-t-il être bouleversé ?

Sur le marché américain, la nouvelle initiative de Tether vise directement Circle et son USDC.

Ces dernières années, USDC a toujours été le représentant du marché conforme américain. Mais comparé à USDT, USDC est bien plus petit en taille et en circulation ; en septembre 2025, sa capitalisation est d’environ 70 milliards de dollars, soit 25–26 % du marché des stablecoins.

Bien que sa taille ne représente qu’un tiers de celle d’USDT, grâce à son partenariat exclusif avec Coinbase et le soutien d’institutions comme BlackRock, USDC a établi une solide confiance auprès des milieux politiques américains et de Wall Street.

En 2024, Circle a même racheté les parts de la coentreprise Center, devenant l’unique émetteur d’USDC, pour renforcer encore son contrôle. Depuis longtemps, le récit implicite d’USDC est : conformité américaine = sécurité, marché offshore = risque.

Cependant, cette voie a aussi laissé un espace de manœuvre à Tether.

Le CEO de Tether, Paolo Ardoino, a souligné à plusieurs reprises que l’objectif d’USAT est de briser le monopole potentiel d’USDC sur le marché américain.

Il a déclaré sans détour : « Sans USAT, le marché américain des stablecoins pourrait être verrouillé par quelques institutions seulement. » En d’autres termes, la mission stratégique d’USAT n’est pas seulement une mise à niveau produit, mais une offensive directe contre USDC.

Le CEO de Tether, Paolo Ardoino, s’exprime à la conférence Bitcoin 2025 de Las Vegas. Source : Nasdaq

Le lancement d’USAT par Tether vise à combler le « déficit de conformité » avec sa propre envergure. USAT permet à Tether de combiner pour la première fois taille et conformité, menaçant ainsi directement le fossé défensif d’USDC.

Si Circle incarne la conformité descendante, ancrée sur le sol américain, Tether construit avec USAT une « double narration » : maintenir un vaste réseau « gris » à l’échelle mondiale, tout en créant un « double conforme » sur le marché américain.

À l’avenir, le marché des stablecoins pourrait évoluer vers une « structure à deux voies » : USDT continuera de dominer dans le monde, notamment en Amérique latine, en Afrique et en Asie du Sud-Est, tandis qu’USAT se concentrera sur les clients institutionnels et le marché domestique américain. Cette structure permettrait à Tether de conserver son avantage sur les marchés émergents tout en attirant davantage de capitaux institutionnels grâce à la conformité, apportant ainsi une nouvelle dynamique d’expansion à tout le secteur.

Pour Tether, il ne s’agit pas seulement d’émettre un nouveau token ou de préparer une introduction en bourse, mais d’une transformation identitaire. Une fois coté sur les marchés de capitaux américains, il pourra se débarrasser définitivement de l’étiquette d’« empire de l’ombre » et entrer sur la scène financière mondiale en tant que « société du dollar ».

Cependant, l’offensive de Tether entraînera inévitablement une riposte de ses concurrents. Circle accélérera probablement sa coopération avec les régulateurs et les institutions pour renforcer le fossé défensif d’USDC ; des émetteurs agréés comme Paxos pourraient profiter de l’occasion pour étendre leur présence dans des segments tels que les paiements et le règlement transfrontalier.

Les géants de la finance traditionnelle montrent également leur intérêt : de Visa à Mastercard en passant par les banques d’investissement de Wall Street, tous explorent comment intégrer les stablecoins dans leurs systèmes existants. Il est prévisible que le lancement d’USAT ne soit pas seulement le point de départ de la transformation identitaire de Tether, mais aussi le détonateur d’une nouvelle vague de concurrence sur le marché des stablecoins.

L’histoire grise peut-elle être blanchie ?

Le lancement d’USAT offre à Tether une opportunité sans précédent, mais s’accompagne aussi de nouveaux risques. Le marché croira-t-il qu’un « empire de l’ombre » tant critiqué peut vraiment se réinventer grâce à un double conforme ?

L’histoire montre que le « blanchiment » des puissances grises n’est pas sans précédent.

À la fin du XIXe siècle, la société américaine se méfiait du capital financier, la famille Morgan étant même qualifiée d’« oligarchie financière ». Strictement parlant, Morgan n’a rien fait d’illégal, mais à une époque sans régulation moderne, son immense capital et son influence étaient perçus comme « prenant en otage l’intérêt public », ce qui en faisait une « puissance grise » de l’époque.

Cependant, le banquier John Pierpont Morgan a changé cette image par ses actions : aidant le gouvernement à émettre des obligations, à résoudre des crises financières, et à restructurer la dette des compagnies ferroviaires. Peu à peu, il est passé de « capitaliste oligarchique » à « agent financier de l’État ».

La stratégie actuelle de Tether — acheter massivement des bons du Trésor américain et lancer un stablecoin conforme — ressemble un peu à celle de Morgan à l’époque : obtenir une identité légale en aidant l’État à résoudre ses problèmes.

Ancien siège de la famille Morgan à Wall Street. Source : NYC Urbanism

Cependant, tous les « géants gris » ne réussissent pas une telle transformation.

En tant que plus grande plateforme d’échange crypto au monde, Binance était à l’origine presque entièrement « offshore », évoluant hors du champ réglementaire. Ces dernières années, elle a commencé à demander des licences sur des marchés comme la France et Abou Dhabi, tentant de se conformer et de pénétrer le marché américain.

Mais aux États-Unis, elle a rencontré la résistance réglementaire la plus sévère, devant finalement réduire sa taille et resserrer ses activités. Cette expérience montre que les géants gris ne peuvent pas « blanchir » facilement.

Cela signifie que l’avenir de Tether reste incertain. La transparence des réserves, la capacité de conformité et l’interaction avec les régulateurs seront des critères constamment évalués dans les années à venir.

Dans le même temps, la concurrence s’accélère déjà. Circle demande une licence de banque fiduciaire nationale américaine pour renforcer sa conformité et consolider ses liens avec les régulateurs et les investisseurs institutionnels ; Paxos a révélé une forte croissance de la demande pour son infrastructure de stablecoins et a lancé avec Mastercard le « Global Dollar Network », visant à étendre l’utilisation des stablecoins en dollars ; Visa élargit également son soutien au règlement par stablecoins, favorisant l’intégration de ces produits dans les systèmes de paiement existants.

Parallèlement, Plasma tente d’intégrer directement les stablecoins dans l’infrastructure mondiale des paiements, en se concentrant sur la compensation on-chain et les paiements transfrontaliers.

Le marché des stablecoins passe d’une croissance sauvage à une phase de concurrence plus intense et institutionnalisée.

USAT permet à Tether de tenter pour la première fois de présenter sa carte d’identité à Washington. Le véritable test ne se joue pas sur la blockchain, mais autour de la table des négociations : celui qui parvient à inscrire son nom à l’agenda réglementaire aura le droit de définir la prochaine génération de dollars numériques. L’empire de l’ombre pourra-t-il sortir au grand jour ? Ce sera l’un des grands enjeux de la finance crypto.