Analyse approfondie : Le moment de remaniement de PerpDEX, comment continuer à utiliser Hyperliquid ?

Titre original : « Analyse approfondie : l’heure du remaniement pour PerpDEX, quelles perspectives pour Hyperliquid ? »

Auteur original : Biteye

Vue d’ensemble du marché mondial des DEX perpétuels et mutations sectorielles

Le marché décentralisé des échanges perpétuels connaît une vague de croissance sans précédent et une recomposition de la concurrence. À septembre 2025, le volume quotidien mondial des perp DEX a dépassé 52 milliards de dollars, soit une augmentation de 530 % depuis le début de l’année, pour un volume mensuel cumulé atteignant 13 000 milliards de dollars. Cette croissance est portée par des percées technologiques, une demande accrue des utilisateurs pour des produits DeFi, et la pression réglementaire sur les plateformes centralisées. Ce segment représente désormais environ 26 % du marché des produits dérivés crypto, marquant un saut qualitatif par rapport à la part à un chiffre de 2024.

Évolution du volume total des Perp DEX

La segmentation rapide du marché redéfinit la concurrence. Le modèle traditionnel du carnet d’ordres (comme dYdX, Hyperliquid) domine le trading professionnel grâce à une découverte des prix précise et une liquidité profonde, tandis que le modèle AMM (comme GMX, Gains Network) attire les particuliers par sa liquidité instantanée et sa simplicité d’utilisation. Les nouveaux modèles hybrides (comme Jupiter Perps) tentent de combiner les deux, passant sans couture du carnet d’ordres à l’AMM via un système de keeper dans un environnement à haute fréquence. Les données montrent que le modèle carnet d’ordres gagne des parts de marché, Hyperliquid ayant traité 2 760 milliards de dollars de volume cumulé grâce à son architecture CLOB.

L’ascension d’Aster DEX et son impact sur le marché

Le protocole Aster, issu de la fusion d’APX Finance et Astherus, a connu une ascension fulgurante grâce à sa stratégie d’agrégation multichain et au soutien de YZi Labs, notamment de CZ. En quelques semaines, il est passé de l’anonymat au sommet. Le jour du lancement du token, le 17 septembre, il a enregistré une hausse de 1 650 %, un volume de 371 millions de dollars et l’arrivée de 330 000 nouveaux portefeuilles, illustrant une capacité d’acquisition de marché impressionnante.

L’innovation technique d’Aster se concentre sur l’amélioration de l’expérience utilisateur. Son mode Simple propose un effet de levier jusqu’à 1 001x, bien supérieur aux 40-50x de Hyperliquid, ce qui, malgré le risque, attire fortement les spéculateurs en quête de rendements élevés. La fonction d’ordres cachés, inspirée des dark pools de la finance traditionnelle, protège efficacement les gros ordres des attaques MEV. L’intégration des revenus permet aux utilisateurs d’utiliser des actifs générant des intérêts comme asBNB comme marge, obtenant 5-7 % de rendement de base tout en tradant, exploitant au maximum la composabilité de la DeFi.

Côté chiffres, la TVL d’Aster est passée de 370 millions de dollars le 14 septembre à 1,735 milliard de dollars, soit une hausse de 328 %, avec 80 % des fonds provenant de BNB Chain. Le volume quotidien a dépassé plusieurs fois les 20 milliards de dollars, dépassant temporairement Hyperliquid comme plus grand DEX perpétuel mondial, avec 7,12 millions de dollars de revenus en 24h. Plus important encore, Aster a accumulé 19,383 milliards de dollars de volume perpétuel en quelques mois, encore loin des 2 760 milliards de Hyperliquid, mais avec une croissance fulgurante.

Dans la communauté, les préférences des traders sont clairement polarisées. Les professionnels privilégient Hyperliquid pour sa « confirmation en un bloc » et sa liquidité profonde, jugées essentielles. Les utilisateurs cross-chain et débutants préfèrent Aster, dont le support multichain sans bridge et l’expérience utilisateur proche d’un CEX abaissent nettement la barrière d’entrée.

Hyperliquid : avance technologique mais pression sur la part de marché

Pionnier du secteur, Hyperliquid a redéfini le trading de dérivés on-chain grâce à son architecture HyperCore innovante. HyperCore traite 200 000 ordres par seconde avec une latence de 0,2 seconde, surpassant même de nombreuses plateformes centralisées. Avec 2 765 milliards de dollars de volume perpétuel cumulé, 133,5 milliards de dollars d’open interest et 15,6 milliards de dollars de volume sur 24h, ces chiffres attestent du succès technique et de la confiance des utilisateurs.

Cependant, Hyperliquid fait face à une baisse continue de sa part de marché. Sa part sur le marché des DEX perpétuels est passée de 71 % en mai 2025 et 80 % en août à 38 % actuellement, principalement à cause de la montée rapide de nouveaux concurrents et du succès des stratégies multichain. Sur le volume quotidien et les revenus, Hyperliquid a été dépassé à plusieurs reprises par Aster DEX, ce qui était impensable auparavant.

Statistiques de volume Perpdex

Malgré ces défis, Hyperliquid conserve des avantages notables. Il offre la liquidité la plus profonde, avec des spreads sur BTC/ETH aussi bas que 0,1-0,2 point de base ; l’architecture technique la plus stable, la confirmation en un bloc offrant une certitude inégalée ; l’écosystème le plus mature, avec plus de 100 projets construisant une infrastructure DeFi complète sur la plateforme. De plus, son modèle de tokenomics déflationniste consacre 99 % des revenus du protocole au rachat et burn de HYPE, avec un revenu annualisé de 20,1 milliards de dollars, soutenant fortement la valeur du token.

Du point de vue de la qualité des utilisateurs, Hyperliquid affiche une valeur utilisateur supérieure. Sur ses 825 000 adresses actives quotidiennes, 3,651 millions sont actives mensuellement, et le ratio open interest/volume (OI/Volume) atteint 287 %, bien au-dessus de la moyenne du secteur. Cela indique que les utilisateurs d’Hyperliquid cherchent davantage à se couvrir qu’à spéculer à court terme. À l’inverse, ce ratio n’est que de 12 % chez Aster, dont l’activité est plus tournée vers l’arbitrage court terme malgré un volume quotidien plus élevé.

Face à la concurrence, Hyperliquid ajuste aussi sa stratégie. Le lancement imminent de HIP-3 (marché perpétuel sans permission) permettra à chacun de déployer des contrats perpétuels personnalisés, ouvrant la voie à des produits innovants comme les perpétuels RWA ou les futures sur puissance de calcul IA. Le stablecoin natif USDH viendra compléter l’infrastructure financière, avec 5,5 milliards de dollars sous gestion attendus et 95 % des revenus dédiés au rachat de HYPE, renforçant la valeur du token.

Dans ce contexte concurrentiel intense, la véritable barrière à l’entrée d’Hyperliquid ne réside pas seulement dans la technologie, mais dans l’écosystème complet construit autour du protocole central. D’une simple plateforme de trading perpétuel, Hyperliquid est devenu une infrastructure financière intégrée avec plus de 100 projets, couvrant toute la stack de l’infrastructure, des protocoles DeFi à la couche applicative. Chaque composant contribue à l’accumulation de valeur et à la fidélisation des utilisateurs.

C’est dans ce contexte que cet article analyse en profondeur les projets clés et les applications innovantes de l’écosystème Hyperliquid, explorant comment ils construisent un avantage compétitif durable et façonnent ensemble l’avenir du trading de dérivés décentralisés.

Analyse approfondie des projets clés de l’écosystème Hyperliquid

1. Kinetiq – Pilier du staking liquide (TVL : 1,757 milliard $)

Kinetiq occupe une place incontournable dans l’écosystème Hyperliquid, avec 1,757 milliard de dollars de TVL, soit environ 78 % de l’écosystème, en tant que hub central de la liquidité. Véritable « Jito » de l’écosystème, Kinetiq redéfinit la délégation aux validateurs grâce à son algorithme StakeHub innovant, optimisant rendement et efficacité.

Le cœur de l’algorithme StakeHub réside dans un système de scoring multidimensionnel sophistiqué. Il évalue en temps réel plus de 100 validateurs actifs, selon la fiabilité (40 %), la sécurité (25 %), la performance économique (15 %), la participation à la gouvernance (10 %) et l’historique opérationnel (10 %), ajustant dynamiquement l’allocation des fonds. L’algorithme prend en compte la performance passée et anticipe la stabilité future via des modèles de machine learning, garantissant que les fonds sont toujours délégués aux validateurs de la plus haute qualité.

Statut des nœuds Kinetiq

La structure de rendement du protocole est riche et très compétitive. La récompense PoS de base est d’environ 2,3 % annualisé, déjà dans le haut du panier des projets LST. L’optimisation StakeHub ajoute 0,2-0,5 % de rendement supplémentaire en évitant les validateurs sous-performants, et le MEV contribue à hauteur de 1 % annualisé, grâce à la capture MEV du réseau Hyperliquid. Les intégrations DeFi apportent un bonus variable de 6-8 %, portant le rendement total à 10-12 %, ce qui est très compétitif dans l’environnement DeFi actuel.

Côté expérience utilisateur, Kinetiq est d’une simplicité extrême. Les utilisateurs stakent du HYPE pour recevoir du kHYPE, avec une légère prime de 1:0,996, reflétant la valorisation supplémentaire du marché pour le token liquide et la confiance dans la sécurité du protocole. Le mécanisme de unstake prévoit un délai de sécurité de 7 jours et des frais de 0,1 %, assurant un équilibre entre sécurité du réseau et flexibilité de sortie.

Kinetiq est passé de 458 millions de dollars de TVL en juillet à 1,81 milliard aujourd’hui, soit une multiplication par trois en deux mois. Cette croissance est principalement due à l’effet d’intégration avec Pendle, qui a créé une demande supplémentaire pour kHYPE via la séparation PT/YT.

Croissance de la TVL Kinetiq

Le futur token de gouvernance $KNTQ offrira un outil clé pour la gouvernance décentralisée et la création de valeur à long terme. On prévoit que 30-50 % de l’offre sera distribuée par airdrop à la communauté, avec une priorité pour les détenteurs de points, les premiers utilisateurs et les stakers de kHYPE. Les fonctions principales de $KNTQ incluent le vote sur les upgrades, la décision sur le routage MEV, et la curation des marchés HIP-3, renforçant la décentralisation et la participation communautaire.

Mode d’interaction : Les utilisateurs stakent du HYPE sur kinetiq.xyz pour obtenir du kHYPE, avec mint instantané et période de déblocage de 7 jours. Un système de points kPoints distribue chaque semaine des points en vue de l’airdrop $KNTQ, selon le montant staké, la durée de détention, etc.

2. Based – Super-app mobile et porte d’entrée de l’écosystème

Based est l’application Builder la plus lucrative sur Hyperliquid, avec 90 300 dollars de revenus quotidiens, numéro un parmi les apps tierces. Le volume perpétuel cumulé dépasse 16,699 milliards de dollars, avec 321 millions sur 24h, soit 7 % du volume total Hyperliquid, illustrant une clientèle à forte valeur et très engagée. Son modèle de revenus repose sur le partage des frais Builder d’Hyperliquid, jusqu’à 0,1 % sur les perpétuels et 1 % sur le spot, reversant la majorité aux utilisateurs via un programme d’affiliation, créant une structure d’incitation durable tripartite. Les revenus sur 7 jours atteignent 2,22 millions, sur 30 jours 6,71 millions, prouvant la solidité du modèle et son rôle clé dans l’écosystème.

Interface de trading Based

La tokenomics de Based reflète une compréhension fine du comportement utilisateur et une innovation dans les incitations. Le token $PUP, outil de boost XP, a été airdropé le 22 août 2025, avec une offre totale de 100 millions, dont 5 % pour les premiers utilisateurs et contributeurs. $PUP sert à augmenter l’efficacité d’acquisition de XP (bonus de 25-60 %), permettant d’obtenir plus de récompenses lors des activités de trading ou de consommation. $BASED, token de gouvernance principal, sera distribué selon le XP total des utilisateurs (snapshot au 20 septembre 2025), chaque dollar de volume perpétuel générant 0,06 XP, chaque dollar de spot 0,30 XP (bonus x5), chaque dollar de dépense Visa 4-6 points (convertis en XP au TGE).

Ce double système de tokens combine habilement incitations court terme ($PUP) et gouvernance long terme ($BASED), les détenteurs de $PUP bénéficiant d’un « effet de levier » sur l’airdrop $BASED, renforçant fidélité et engagement. La capitalisation de $PUP est d’environ 5 millions, prix stable à 0,05 $, preuve d’une demande utilitaire solide, tandis que $BASED aura une offre attendue de 1 milliard, avec 40 % pour la communauté, distribué équitablement via le système XP.

Mode d’interaction : Téléchargement de l’app mobile ou accès web, inscription par email, dépôt multi-chain en un clic. L’interface rappelle les apps financières traditionnelles, avec trading spot et perpétuel, possibilité de demander une carte Visa (attention à la désactivation prévue en novembre), et suivi en temps réel du XP. Les détenteurs de $PUP activent le boost dans leur wallet pour maximiser les récompenses.

3. Pendle – Géant de la tokenisation du rendement

Le déploiement réussi de Pendle sur HyperEVM marque la maturité de la tokenisation du rendement dans l’écosystème Hyperliquid, illustrant la complexité et l’innovation croissantes des produits DeFi. Le protocole sépare les actifs générant des intérêts comme kHYPE en PT (principal token) et YT (yield token), offrant des outils précis pour l’investissement à taux fixe ou la spéculation sur le rendement. En quelques mois, la TVL de Pendle sur HyperEVM est passée de zéro à 1,23 milliard de dollars, soit +76,27 % sur 30 jours.

Répartition de la TVL Pendle sur différentes chaînes

La synergie entre Pendle et Kinetiq est la clé du succès rapide de Pendle dans l’écosystème Hyperliquid. Elle ne se limite pas à la complémentarité produit, mais crée de nouveaux mécanismes de capture de valeur. En tokenisant kHYPE en PT et YT, Pendle offre aux stakers une palette de stratégies de rendement, tout en créant de nouveaux moyens d’obtenir des points Kinetiq. Les détenteurs de YT-kHYPE reçoivent tous les bénéfices des points Kinetiq sans risque sur le principal ; les détenteurs de PT-kHYPE profitent d’un rendement fixe, idéal pour des stratégies stables.

La gamme de produits Pendle s’élargit, démontrant une intégration stratégique profonde avec Hyperliquid. Outre le marché kHYPE, le protocole prend en charge feUSD, hwHLP, beHYPE et d’autres actifs générant des intérêts. Chaque nouvel actif crée de nouvelles stratégies et opportunités d’arbitrage, stimulant l’activité et la composabilité de l’écosystème. Avec l’essor des LST et autres actifs de rendement, Pendle fournit un outil standardisé de séparation du rendement, devenant un pont essentiel entre protocoles.

Mode d’interaction : Accès au protocole, sélection du réseau Hyperliquid, séparation PT/YT des actifs générant des intérêts comme kHYPE, ou trading direct de ces produits sur le marché secondaire. Le protocole affiche courbes de rendement et échéances pour guider l’investissement.

Yield tokens Pendle sur HyperrEVM

4. HyperLend – Infrastructure de prêt centrale

HyperLend, la « banque de crédit » de l’écosystème Hyperliquid, joue un rôle clé dans la circulation de la liquidité et l’efficacité du capital. Le protocole est un fork d’Aave V3, optimisé pour la performance et les actifs uniques d’Hyperliquid. Sa plus grande innovation est la fonction HyperLoop, qui permet, via le flash loan, d’obtenir un effet de levier en un clic, offrant aux utilisateurs avancés un outil d’efficacité capitalistique inédit, tout en restant simple d’utilisation.

L’architecture d’HyperLend équilibre gestion du risque et efficacité du capital. Le protocole utilise une double pool : un pool de liquidité unifié pour HYPE, kHYPE, USDC, etc., réduisant le slippage et augmentant l’utilisation du capital ; un pool isolé pour les actifs plus volatils ou risqués, avec des paramètres de risque personnalisés, évitant qu’un incident sur un actif n’affecte tout le système.

La fonction HyperLoop illustre la composabilité DeFi et l’amélioration de l’expérience utilisateur. L’interface simple permet au protocole d’exécuter en back-end une séquence atomique complexe : emprunt via flash loan, swap via DEX aggregator, dépôt en collatéral, nouvel emprunt, remboursement du flash loan – tout cela en un bloc, permettant un levier 3-5x sans complexité ni coûts multiples.

Interface HyperLoop pour le prêt en boucle

Côté actifs et efficacité opérationnelle, HyperLend affiche une croissance saine et une bonne adaptation au marché. Sa TVL de 524 millions de dollars est composée à 48 % de wstHYPE (254 millions) et à 39 % de HYPE natif (206 millions), reflétant l’importance des LST et la forte demande de liquidité sur le token natif. Le total des emprunts atteint 267 millions, avec un taux d’utilisation de 48 %, niveau sain assurant liquidité et rendement.

Taille du protocole HyperLend

Le modèle de revenus d’HyperLend est clair et durable. Les revenus annualisés atteignent 15,89 millions de dollars, provenant des spreads de prêt, des frais de liquidation et des flash loans. Les frais de flash loan sont fixés à 0,04 %, bien en dessous des 0,09 % d’Aave, stratégie compétitive pour attirer trading haute fréquence et arbitrage. Un système de points robuste fonctionne depuis 22 semaines, préparant l’airdrop du token de gouvernance $HPL, dont 3,5 % de l’offre est réservée à Aave DAO.

Mode d’interaction : Connexion wallet, dépôt pour intérêts, emprunt, fonction HyperLoop en un clic. Interface simple, taux et risques affichés en temps réel pour guider les décisions.

5. Hyperbeat – Super-app DeFi (TVL : 387 millions $)

Hyperbeat se positionne comme un hub DeFi tout-en-un, offrant staking, prêt, optimisation du rendement et plus. Le protocole a récemment levé 5,2 millions de dollars en seed, mené par Electric Capital, avec la participation de Coinbase Ventures, Chapter One, DCF God, etc., preuve de la confiance des investisseurs institutionnels dans son modèle et son équipe.

La gamme de produits Hyperbeat reflète une intégration écosystémique poussée. Le module beHYPE propose un staking liquide avec modèle de sécurité slashing et support de la gouvernance ; Morphobeat, marché de prêt basé sur Morpho, cible les LST ; les coffres de rendement Meta-Yield optimisent automatiquement les profits en diversifiant les risques sur plusieurs protocoles. L’intégration cross-chain permet un déploiement sur Arbitrum (TVL de 28,92 millions), élargissant la base utilisateur et les actifs sous gestion.

L’innovation technique d’Hyperbeat réside dans ses stratégies d’optimisation automatique du rendement. Les smart contracts surveillent en temps réel les rendements DeFi, ajustant dynamiquement l’allocation pour maximiser les profits. Cette expérience « set-and-forget » abaisse la barrière technique, idéale pour ceux qui veulent du rendement DeFi sans gestion active. La stratégie Meta-Yield inclut aussi une couverture des risques et l’exploitation des opportunités d’arbitrage pour booster le rendement global.

Mode d’interaction : Accès au dashboard multi-produits pour staking, prêt, farming, etc. Interface axée sur l’expérience utilisateur, avec estimation des rendements et alertes risques. Le système de points Hearts touche à sa fin (moins de 12 % restants), avec 51 millions de points pour l’airdrop du token $BEAT. Ce système encourage l’activité sur tous les modules via staking, prêt, farming, etc.

6. USDH – Infrastructure du stablecoin natif

USDH, le stablecoin natif à venir de Hyperliquid, porte la mission de compléter l’infrastructure financière de l’écosystème. Native Markets a remporté le vote communautaire du 14 septembre 2025 pour l’émission d’USDH. Son lancement comblera l’absence de stablecoin natif, offrant une infrastructure financière plus complète et autonome.

L’architecture technique d’USDH met l’accent sur la conformité et l’évolutivité. Il sera adossé à des bons du Trésor US via Stripe Bridge et BlackRock, garantissant collatéral et conformité réglementaire. USDH sera compatible à la fois HyperEVM ERC-20 et HyperCore HIP-1, permettant une circulation fluide dans tout l’écosystème, servant de collatéral, de liquidité DeFi et de marge sur les perpétuels, pour une intégration native complète.

Le lancement d’USDH est prévu pour le T4 2025, selon l’avancement technique et réglementaire. Son succès aura un impact profond, améliorant expérience utilisateur, efficacité du capital, indépendance et durabilité de l’écosystème. Face à la concurrence d’USDC, l’avantage natif et le partage des revenus d’USDH lui conféreront un atout unique.

Panorama des données de l’écosystème et perspectives

L’écosystème Hyperliquid affiche une dynamique de croissance forte et saine. La TVL totale atteint 6,535 milliards de dollars, dont 2,37 milliards sur les protocoles DeFi et 4,165 milliards sur les positions perpétuelles, avec 651,6 milliards de volume perpétuel sur 30 jours. Les utilisateurs sont de qualité : 308 000 actifs mensuels, position moyenne de 162 000 dollars, taux de rétention à 67 % sur 30 jours, bien au-dessus des plateformes comparables.

Le principal atout de l’écosystème est la synergie profonde entre protocoles. L’intégration Kinetiq-Pendle, l’effet de levier d’HyperLend, la boucle interne de Felix feUSD, l’apport mobile de Based, créent un effet réseau puissant. Mais la baisse de part de marché est notable : Hyperliquid est passé de 48,2 % en août à 38,1 % en septembre, principalement au profit de concurrents multichain et très incitatifs.

Le lancement de HIP-3 (marché perpétuel sans permission) sera un tournant, permettant à chacun de déployer des contrats perpétuels personnalisés, ouvrant la voie à des produits innovants comme les perpétuels RWA ou IA. USDH devrait gérer 5,5 milliards de dollars, avec 95 % des revenus pour le rachat de HYPE, générant 150-220 millions de dollars de rendement annualisé, renforçant la valeur du token.

Le mécanisme de capture de valeur du token HYPE est bien conçu : 99 % des revenus protocolaires sont consacrés au rachat et burn, avec un taux de rachat annualisé de 8,7 %. Mais la libération linéaire de 71 % de l’offre à partir du 29 novembre augmentera la pression, nécessitant des fondamentaux solides pour compenser.

L’écosystème Hyperliquid est à un tournant. Son succès dépendra de la combinaison innovation technologique/expérience utilisateur, ouverture/contrôle qualité, spécialisation/gestion de la diversité. Les lancements de HIP-3 et USDH seront des tests majeurs de son adaptabilité.

Pour les investisseurs, l’écosystème offre un large éventail d’opportunités, des protocoles LST à rendement stable aux projets early stage à haut risque. Il est essentiel de comprendre le modèle économique et les risques de chaque protocole pour élaborer une stratégie adaptée. La valeur d’Hyperliquid ne réside pas seulement dans le succès de chaque protocole, mais dans la force de l’effet réseau global. Dans cette ère d’opportunités et de défis, sa capacité d’innovation et de création de valeur pour les utilisateurs déterminera ses perspectives à long terme.

Cet article est une contribution et ne reflète pas l’opinion de BlockBeats.