Paul Atkins, président de la SEC : L’ère de la crypto est arrivée, comment “libérer complètement” l’innovation financière ?

Auteur : Paul S. Atkins

Traduction : Jonnah, MetaEra

Titre original : Discours intégral du président de la SEC américaine Paul Atkins : L’ère de la crypto est arrivée, une libération totale pour les entrepreneurs

Introduction : Lors de la première Table ronde mondiale sur les marchés financiers de l’OCDE, Paul S. Atkins, président de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, a prononcé un discours principal. Il a souligné que la SEC reviendrait à sa mission fondamentale — protéger les investisseurs, maintenir des marchés équitables et efficaces, favoriser la formation de capital — tout en proposant une réévaluation des facilités accordées aux émetteurs étrangers, l’importance de normes comptables de haute qualité et de la matérialité financière. Atkins a indiqué que les États-Unis promouvraient l’application des actifs numériques et de l’intelligence artificielle sur les marchés financiers dans le cadre du « Project Crypto », offrant des règles réglementaires plus claires, et a appelé à renforcer la coopération avec les partenaires internationaux pour façonner ensemble l’avenir d’un marché des capitaux innovant, ouvert et prospère.

Voici la traduction intégrale du discours.

Mesdames et messieurs, bon après-midi.

Tout d’abord, je tiens à remercier le Secrétaire général Coleman pour sa chaleureuse introduction, ainsi que Carmine pour son invitation, qui m’a permis de participer à cette première table ronde et d’organiser un dialogue aussi opportun sur la manière dont nous pouvons collaborer pour promouvoir la compétitivité mondiale des marchés de capitaux tout en stimulant la croissance économique dans nos juridictions respectives. Je sais que chacun d’entre vous ici est engagé envers ces objectifs, et votre présence aujourd’hui en est la meilleure preuve. C’est un honneur d’être ici avec vous, d’autant plus que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis se recentre sur sa mission fondamentale : protéger les investisseurs ; maintenir des marchés équitables, ordonnés et efficaces ; et favoriser la formation de capital.

Avant d’aller plus loin, je dois préciser que les opinions que j’exprime aujourd’hui sont les miennes et ne reflètent pas nécessairement celles de la SEC ou de mes collègues commissaires.

Pour moi, revenir en France, c’est un peu comme « rentrer à la maison ». À la fin des années 1980, j’étais un jeune avocat travaillant au bureau parisien d’un cabinet new-yorkais. J’y ai non seulement appris la complexité de la finance internationale, mais aussi la valeur durable de la coopération interculturelle. Au fil des décennies, mes passages à la SEC m’ont permis de comprendre plus profondément que les principes que nous chérissons aux États-Unis — tels que la force de l’entreprise libre et la vitalité des marchés de capitaux — trouvent également un écho à l’étranger. C’est dans cet esprit que j’accueille avec enthousiasme la discussion d’aujourd’hui sur la manière de stimuler la croissance et les opportunités dans nos économies respectives.

Facilités spéciales pour les émetteurs étrangers

Depuis de nombreuses années, la coopération transatlantique m’a toujours fasciné. Je me souviens de la période précédant le « Big Bang » financier de 1992, qui a donné naissance au marché unique européen et ouvert d’immenses opportunités. Pour ceux d’entre nous qui l’ont vécu, voir le marché intérieur européen se former progressivement sous l’impulsion du commerce et de la concurrence était enthousiasmant. Aujourd’hui, alors que l’Europe discute de l’avenir de l’Union de l’épargne et de l’investissement, ces thèmes reviennent au premier plan. Parallèlement, même si les marchés européens deviennent plus intégrés, la coopération au-delà de la région reste cruciale. Des nations souveraines comme les États-Unis doivent continuer à collaborer de manière constructive avec le monde pour promouvoir la prospérité commune.

À la SEC, ces priorités se traduisent par nos efforts pour attirer les entreprises étrangères sur les marchés américains et offrir aux investisseurs américains la possibilité d’investir dans ces sociétés, tout en veillant à ce que les entreprises étrangères bénéficient d’un environnement concurrentiel équitable et que les droits des investisseurs soient protégés. Bien entendu, la taille et la profondeur des marchés de capitaux américains ont toujours été attractives pour les sociétés étrangères. Ces entreprises peuvent bénéficier de nombreux avantages potentiels, notamment une valorisation plus élevée, une plus grande liquidité, l’accès au capital américain, ainsi qu’une réputation et une visibilité accrues sur les marchés financiers.

Depuis la création de la SEC, nos règles offrent des facilités spéciales aux sociétés étrangères souhaitant accéder aux marchés de capitaux américains. Ces facilités reconnaissent les différences entre les sociétés américaines et étrangères en matière de pratiques commerciales et de marché, de normes comptables et d’exigences de gouvernance d’entreprise. Mais la SEC a toujours veillé à ce que les investisseurs américains disposent d’informations suffisantes et comprennent le niveau de divulgation de ces informations dans le cadre juridique du pays d’origine de l’entreprise.

En 1983, la SEC a établi la base des normes actuelles pour déterminer quelles sociétés étrangères peuvent bénéficier de ces facilités. Depuis lors, la SEC a continuellement réévalué et mis à jour ces normes en fonction de l’évolution des marchés mondiaux, afin de mieux protéger les investisseurs américains. L’une de mes premières actions en tant que président a été de demander au comité d’approuver la publication d’un avis conceptuel sollicitant l’avis du public pour déterminer si ces normes doivent être mises à jour à la lumière de l’évolution des marchés financiers et des structures juridiques des sociétés.

Cet avis sollicite l’opinion du public sur la question de savoir si les sociétés étrangères souhaitant être cotées aux États-Unis devraient satisfaire à des conditions supplémentaires — telles qu’un volume minimum de transactions à l’étranger, ou une cotation sur une bourse étrangère principale — pour bénéficier de facilités dont les sociétés américaines ne disposent pas.

Il est important de préciser que la SEC accueille favorablement les sociétés étrangères souhaitant accéder aux marchés de capitaux américains. Cet avis ne signifie pas que la SEC cherche à décourager ou à empêcher ces entreprises de se coter sur les bourses américaines. Au contraire, notre objectif est de mieux comprendre les changements survenus au cours des vingt dernières années concernant la cotation des sociétés étrangères aux États-Unis et leur impact sur les investisseurs et les marchés américains. Parmi les évolutions notables :

· La composition des sociétés étrangères enregistrées auprès de la SEC a changé ;

· De plus en plus de sociétés choisissent de s’enregistrer dans des juridictions telles que les îles Caïmans, différentes de leur siège réel, de leur lieu d’exploitation ou de leur cadre de gouvernance, et soumises à des cadres de gouvernance affectant les intérêts des actionnaires.

Ces situations ont un impact sur les intérêts des actionnaires. Face à ces évolutions, la justification initiale de la SEC pour accorder des facilités inconditionnelles à toutes les sociétés étrangères reste-t-elle valable ? Ou devons-nous mettre à jour nos règles ? L’évaluation rétrospective des règles existantes pour s’assurer qu’elles atteignent toujours leurs objectifs politiques est l’une des caractéristiques d’un programme de régulation efficace.

Bien que la période officielle de consultation publique se soit terminée ce lundi, la SEC continuera bien entendu à prendre en compte les commentaires reçus après la date limite pour évaluer la nécessité de proposer des modifications réglementaires. J’ai hâte d’examiner ces retours.

Normes comptables de haute qualité

Alors que nous réexaminons les types d’émetteurs étrangers pouvant bénéficier de facilités, nous ne pouvons ignorer la pierre angulaire d’un système de régulation efficace : des normes comptables de haute qualité et la matérialité financière.

En matière de normes comptables, les sociétés américaines doivent préparer leurs états financiers conformément aux principes comptables généralement reconnus aux États-Unis (U.S. GAAP). En 2007, alors que j’étais commissaire à la SEC, j’ai voté en faveur d’une modification réglementaire permettant aux sociétés étrangères d’adopter directement les normes internationales d’information financière (IFRS) publiées par l’International Accounting Standards Board (IASB), sans avoir à les rapprocher des U.S. GAAP.

À l’époque, la SEC a souligné, en supprimant l’exigence de rapprochement, que « la viabilité, la gouvernance et la capacité d’opérer de manière indépendante de l’IASB étaient des considérations majeures, car elles déterminent la capacité de l’IASB à continuer d’établir des normes de haute qualité acceptées mondialement ». La SEC a également mentionné la nécessité pour la Fondation du Comité des normes comptables internationales (IASC Foundation, prédécesseur de la Fondation IFRS) de disposer de « financements stables » pour soutenir l’IASB.

En 2021, la Fondation IFRS a annoncé la création de l’International Sustainability Standards Board (ISSB), les administrateurs de la Fondation étant chargés de garantir la sécurité financière de l’IASB et de l’ISSB. Cette nouvelle responsabilité élargie ne doit pas détourner la Fondation de sa mission principale de longue date : assurer la stabilité financière de l’IASB. En retour, l’IASB doit se concentrer sur la promotion de normes comptables financières de haute qualité, garantissant la fiabilité des rapports financiers, et non servir de « porte dérobée » à des agendas politiques ou sociaux. Des rapports financiers fiables sont essentiels pour les décisions d’allocation du capital. Nous sommes tous très préoccupés par la capacité de l’IASB à obtenir un financement suffisant et stable et à fonctionner efficacement. J’exhorte également la Fondation IFRS à remplir son objectif de « financement stable », en faisant de l’élaboration de normes comptables financières par l’IASB une priorité, plutôt que de s’engager dans des sujets spéculatifs ou non pertinents.

Si l’IASB ne parvient pas à obtenir un financement complet et stable, l’une des conditions préalables à la suppression de l’exigence de rapprochement par la SEC en 2007 pourrait ne plus être remplie, et nous pourrions devoir réexaminer cette décision.

Matérialité financière

Outre des normes comptables de haute qualité, une régulation fondée sur la matérialité financière est également un pilier de l’efficacité des flux de capitaux. La « matérialité financière » signifie que les exigences de divulgation, les normes de gouvernance d’entreprise et d’autres mesures réglementaires doivent se concentrer sur les intérêts des investisseurs. Après tout, ce sont les investisseurs qui fournissent le capital nécessaire au développement des produits, services et emplois des entreprises. À l’inverse, un cadre réglementaire de « double matérialité » prend également en compte d’autres facteurs non financiers.

Dans l’Union européenne, deux lois récentes — la Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) et la Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD) — ont renforcé le cadre réglementaire de la double matérialité. Ces lois affectent également les entreprises américaines opérant dans l’UE.

Je suis préoccupé par la forte normalisation de ces lois et par le fardeau qu’elles imposent aux entreprises américaines, car ces coûts pourraient finalement être répercutés sur les investisseurs et les consommateurs américains. L’UE a récemment promis que ces lois ne constitueraient pas une entrave indue au commerce transatlantique et s’efforce de les simplifier et de les rationaliser. Cela m’encourage, mais il reste nécessaire de se concentrer davantage sur le principe de matérialité financière plutôt que sur la double matérialité. En réalité, si l’Europe veut développer ses marchés de capitaux en attirant davantage d’entreprises et d’investissements, elle devrait chercher à réduire le fardeau inutile des rapports pour les émetteurs, plutôt que de poursuivre des objectifs sans rapport avec le succès économique des entreprises et le bien-être des actionnaires.

Project Crypto

Alors que nous appelons nos partenaires à renforcer la confiance des investisseurs et à dynamiser les marchés dans leurs juridictions, ces mêmes priorités nous poussent à libérer le potentiel des actifs numériques aux États-Unis.

Comme je l’ai mentionné plus tôt aujourd’hui, à la fin des années 1980, je travaillais à la Place de la Concorde, à environ quatre kilomètres d’ici. À l’époque, je n’aurais jamais imaginé revenir ici un jour dans mon rôle actuel pour parler de technologies autrefois rejetées ou combattues, mais qui révolutionnent aujourd’hui la finance mondiale. Ici, à quelques pas de l’avenue Victor Hugo, je ne peux m’empêcher de penser à la célèbre citation de Victor Hugo : « On résiste à l’invasion des armées ; on ne résiste pas à l’invasion des idées lorsque leur heure est venue. »

Mesdames et messieurs, nous devons aujourd’hui reconnaître que l’ère de la crypto est arrivée.

Pendant longtemps, la SEC a utilisé les enquêtes, les assignations et les pouvoirs d’exécution comme des armes pour étouffer l’industrie crypto. Cette approche non seulement est inefficace, mais elle cause des dommages — elle pousse les emplois, l’innovation et le capital à quitter le pays. Les entrepreneurs américains en sont les premières victimes, contraints de dépenser d’énormes sommes en défense juridique plutôt qu’en développement de leur activité. Ce chapitre appartient désormais au passé.

Aujourd’hui, une nouvelle ère s’ouvre à la SEC. La politique ne sera plus dictée par des actions d’exécution ponctuelles. Nous fournirons des règles claires et prévisibles pour permettre aux innovateurs de prospérer aux États-Unis. Le président Trump m’a chargé, ainsi que d’autres membres du gouvernement, de faire des États-Unis la capitale mondiale de la crypto — et le groupe de travail présidentiel sur les marchés des actifs numériques a déjà élaboré une feuille de route ambitieuse pour guider notre action.

Alors que le Congrès élabore une législation globale, le groupe de travail a demandé aux régulateurs américains d’agir rapidement pour moderniser notre cadre réglementaire obsolète. La SEC met en œuvre cette mission à travers le « Project Crypto », une réforme globale des règles sur les valeurs mobilières visant à actualiser la réglementation afin que nos marchés puissent migrer « on-chain ». Nos priorités sont claires :

· Il faut apporter de la certitude sur la nature de valeur mobilière des actifs crypto. La grande majorité des tokens crypto ne sont pas des valeurs mobilières, et nous établirons une distinction claire.

· Il faut permettre aux entrepreneurs de lever des fonds « on-chain » sans faire face à une incertitude juridique sans fin.

· Il faut permettre aux plateformes de type « super-app » d’innover, offrant ainsi plus de choix aux participants du marché. Ces plateformes devraient pouvoir proposer simultanément des services de trading, de prêt et de staking sous un cadre réglementaire unique.

· Les investisseurs, conseillers et courtiers doivent également avoir le droit de choisir librement parmi diverses solutions de conservation.

Parallèlement, conformément au récent rapport du groupe de travail, la SEC collaborera avec d’autres agences pour garantir que les plateformes puissent offrir des services de trading, de staking et de prêt d’actifs crypto (qu’ils soient ou non des valeurs mobilières) sous un cadre réglementaire unique. À mon avis, la régulation doit fournir la « dose minimale efficace » de protection des investisseurs, et pas plus. Nous ne devons pas imposer aux entrepreneurs une bureaucratie redondante qui ne ferait qu’avantager les plus grandes entreprises établies. En libérant la concurrence entre lieux et produits, nous pouvons aider les entreprises américaines à rivaliser équitablement sur la scène mondiale.

Comme l’a dit le président Trump, l’Amérique est une « nation de bâtisseurs ». Pendant mon mandat, la SEC encouragera les bâtisseurs, au lieu de les étouffer sous la paperasserie. Notre objectif est simple : déclencher une nouvelle ère dorée d’innovation financière sur le sol américain. Qu’il s’agisse de registres tokenisés d’actions ou de nouvelles classes d’actifs, nous voulons que ces avancées naissent sur les marchés américains, sous la régulation américaine, et bénéficient en fin de compte aux investisseurs américains.

Opportunités de coopération avec les partenaires internationaux

Bien entendu, ces objectifs ne peuvent être pleinement atteints que dans le cadre d’une coopération stratégique avec nos partenaires internationaux. Les marchés ne prospèrent que lorsque le capital circule librement vers les usages les plus productifs. Les blockchains publiques, par nature mondiales, offrent une occasion unique de moderniser les infrastructures de paiement et de marchés de capitaux. Par la coopération, les États-Unis et l’Europe peuvent non seulement renforcer leurs économies respectives, mais aussi consolider leur partenariat transatlantique.

Il faut saluer le fait que l’Europe a pris de l’avance. Comme le souligne le Digital Asset Market Report, le règlement européen sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) constitue un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques. Certains décideurs européens appellent déjà à l’élaboration d’un « MiCA 2 » pour couvrir la finance décentralisée, les NFT et le prêt d’actifs numériques. J’apprécie la clairvoyance de nos alliés européens dans cette première tentative de clarification réglementaire et estime que les États-Unis doivent en tirer des leçons.

Cela dit, je suis déterminé à ce que les États-Unis ne soient dépassés par aucun pays dans la création d’un environnement économique favorable à l’innovation financière. Alors que nous rattrapons notre retard, j’attends avec impatience de collaborer avec nos partenaires internationaux pour promouvoir des marchés plus innovants. Comme l’a dit Alexis de Tocqueville, nous pouvons « étendre le champ de la liberté et de la prospérité ».

Intelligence artificielle et finance : une nouvelle ère d’innovation sur les marchés

En ce qui concerne les États-Unis, notre leadership financier dépend de notre capacité à planifier l’avenir, et non à le craindre. Tout comme la blockchain transforme la manière dont les actifs sont échangés et réglés, l’intelligence artificielle (IA) inaugure l’ère de la « finance agentique » — un système où des agents autonomes d’IA peuvent exécuter des transactions, allouer du capital et gérer les risques à une vitesse inégalée par l’homme, tout en intégrant la conformité aux valeurs mobilières au niveau du code.

Les avantages potentiels sont immenses : des marchés plus rapides, des coûts plus bas, et un accès élargi à des stratégies d’investissement autrefois réservées aux grandes institutions de Wall Street. En combinant l’IA et la blockchain, nous pouvons autonomiser les individus, renforcer la concurrence et libérer une nouvelle prospérité.

Dans ce domaine, le rôle du gouvernement est d’assurer la mise en place de garde-fous de bon sens, tout en éliminant les obstacles réglementaires à l’innovation. L’IA est déjà présente sur les marchés de capitaux, et son influence ne fera que croître. Nous devons résister à la tentation de surréagir par peur. Les marchés de capitaux « on-chain » et la finance agentique sont sur le point d’émerger, et le monde entier nous observe. Le choix qui s’offre à nous est à la fois simple et profond : soit les États-Unis avancent avec confiance et détermination, soit d’autres prendront la tête. Pour ma part, je choisis le leadership, la liberté et la croissance — pour nos marchés, notre économie et la prochaine génération. Et je souhaite également avancer avec nos partenaires internationaux pour construire une société plus prospère et plus libre.

Conclusion

En somme, grâce à votre coopération, nous pouvons façonner les futures initiatives réglementaires pour qu’elles remplissent leur fonction prévue — protéger les investisseurs tout en offrant un large espace aux innovateurs et entrepreneurs. Comme je l’ai dit précédemment, la SEC entre dans une nouvelle ère, alignant ses principes de longue date sur les opportunités émergentes. Je suis convaincu que, sur les questions réglementaires que j’ai abordées aujourd’hui, la coopération internationale apportera des avantages durables à nous tous — tant aux États-Unis qu’à l’échelle mondiale.

J’attends avec impatience de travailler avec vous tous, avec la détermination que requièrent les opportunités actuelles.

Enfin, merci à tous pour votre temps et votre attention. Vous avez été un public patient et indulgent. Je vous souhaite sincèrement une excellente suite de table ronde.

Merci à tous, et bon après-midi.