Le bitcoin va-t-il devoir à nouveau défendre la barre des 100 000 ?

Reprendre le niveau de 114 000 dollars permettrait aux détenteurs à court terme de revenir entièrement en profit, renforçant ainsi la logique de marché haussier ; à l’inverse, une chute sous 104 000 dollars pourrait entraîner une répétition du schéma « épuisement après un nouveau sommet historique » observé précédemment.

Auteurs : CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Traduction : Chopper, Foresight News

Résumé

• Le prix actuel du bitcoin se situe autour de 112 000 dollars, consolidant dans la fourchette 104 000 - 116 000 dollars. La distribution du prix réalisé des outputs de transactions non dépensés (URPD) montre que les investisseurs ont accumulé dans la zone 108 000 - 116 000 dollars. Ce phénomène reflète une activité d’achat sur repli dynamique, mais n’exclut pas la possibilité d’une baisse supplémentaire à court ou moyen terme.
• La chute du prix sous le seuil de coût du 0,95e quantile marque la fin d’une phase d’euphorie de trois mois et demi, ramenant le prix dans la fourchette 104 000 - 114 000 dollars. Historiquement, cette zone sert de canal de consolidation avant la formation d’une nouvelle tendance claire.
• Pendant la période de vente, la proportion de détenteurs à court terme (STH) en profit est tombée brusquement de niveaux élevés à 42 %, avant de rebondir à 60 %. Ce rebond place le marché dans un état neutre mais fragile. Seule une reprise durable de la zone 114 000 - 116 000 dollars confirmerait la reprise de la tendance haussière.
• Le sentiment hors chaîne se refroidit : le taux de financement des contrats à terme reste neutre mais vulnérable, et les flux entrants dans les ETF ralentissent fortement. Les flux de capitaux vers les ETF bitcoin reflètent principalement une demande directionnelle au comptant, tandis que ceux vers les ETF ethereum sont un mélange de demande au comptant et d’arbitrage « spot-futures ».

Accumulation dans la fourchette : achats dans la zone blanche

Depuis le sommet historique atteint à la mi-août, le bitcoin a entamé une tendance baissière volatile, chutant à 108 000 dollars avant de rebondir vers 112 000 dollars. Avec l’augmentation de la volatilité, une question centrale se pose : s’agit-il du début d’un véritable marché baissier ou simplement d’un repli temporaire ? Nous analyserons cela à travers des indicateurs on-chain et off-chain.

L’URPD (distribution du prix réalisé des outputs de transactions non dépensés) constitue un point de départ analytique important, car il indique le prix de création des UTXO actuels du bitcoin, offrant ainsi un aperçu des zones de coût d’accumulation des investisseurs.

En comparant la situation du 13 août à la structure actuelle, on constate que les investisseurs ont profité du repli pour accumuler dans la « zone blanche » comprise entre 108 000 et 116 000 dollars. Ce comportement d’« achat sur repli » est positif pour la tendance à long terme, mais n’élimine pas le risque d’un repli supplémentaire à court ou moyen terme.

Graphique de la distribution du prix réalisé des UTXO

De l’euphorie à l’épuisement : changement de phase du cycle

Bien que l’URPD reflète un comportement d’achat sur repli dynamique, la possibilité d’un affaiblissement persistant du marché doit être analysée dans un contexte cyclique plus large. Le rallye du sommet de la mi-août a constitué la troisième phase d’euphorie prolongée de ce cycle, caractérisée par une forte dynamique de prix poussant la majorité des jetons en profit. Maintenir une telle phase nécessite des flux de capitaux continus pour compenser la pression des prises de bénéfices, une dynamique difficile à soutenir sur la durée.

Le seuil de coût du 0,95e quantile (c’est-à-dire le prix auquel 95 % des jetons sont en profit) permet de capturer cette tendance. Après environ trois mois et demi d’euphorie, la demande a finalement montré des signes d’épuisement, le bitcoin passant sous ce seuil le 19 août.

Actuellement, le prix oscille entre les seuils de coût des 0,85 et 0,95 quantiles, soit dans la fourchette 104 100 - 114 300 dollars. Historiquement, cette zone sert de canal de consolidation après un pic d’euphorie, caractérisé par une évolution latérale. Ainsi :

• Une chute sous 104 100 dollars pourrait entraîner une répétition du schéma d’« épuisement après un nouveau sommet historique » observé dans ce cycle ;
• Reprendre 114 300 dollars indiquerait une stabilisation de la demande et un retour de la domination du marché par les acheteurs.

Graphique de l’indicateur de risque basé sur le coût des quantiles

Pression sur les détenteurs à court terme : baromètre du sentiment de marché

Étant donné que le bitcoin évolue actuellement dans une zone clé, le comportement des acheteurs récents est crucial. Les profits et pertes non réalisés des détenteurs à court terme sont souvent le facteur psychologique central influençant les sommets et creux locaux ; un changement soudain de leur situation de profit ou de perte impacte directement leurs décisions de trading.

La proportion de jetons en profit détenus par les détenteurs à court terme est un indicateur clair de cette dynamique. Lors de la chute à 108 000 dollars, cette proportion est passée de plus de 90 % à 42 %, illustrant un processus typique de refroidissement du marché, passant de la « surchauffe » à la « pression ». De tels retournements brusques déclenchent souvent des ventes paniques de la part des acheteurs de sommet, suivies d’un rebond une fois la pression de vente épuisée, ce qui explique le récent retour du prix de 108 000 à 112 000 dollars.

Au prix actuel, la proportion de détenteurs à court terme en profit a rebondi au-dessus de 60 %, un niveau neutre par rapport aux extrêmes des dernières semaines, mais ce rebond reste fragile. Seule une reprise durable de la zone 114 000 - 116 000 dollars (où plus de 75 % des détenteurs à court terme seraient à nouveau en profit) permettrait de restaurer la confiance et d’attirer de nouveaux capitaux, déclenchant une nouvelle phase de hausse.

Graphique de l’indicateur de risque basé sur la proportion de détenteurs à court terme en profit

Détection du sentiment : signaux du marché des futures et des ETF

Après avoir analysé les modèles de prix on-chain et la situation des profits des détenteurs à court terme, il convient d’examiner si les indicateurs off-chain confirment ou contredisent ces signaux.

Parmi les indicateurs off-chain, le marché des futures (notamment les contrats perpétuels) est le plus sensible aux variations de sentiment général. Le taux de financement (c’est-à-dire l’intérêt horaire payé par les positions longues aux positions courtes) mesure directement la demande spéculative : un taux élevé indique une surchauffe du marché, tandis qu’une dérive vers zéro ou en territoire négatif signale un affaiblissement de la dynamique.

Dans ce cycle, 300 000 dollars/heure constitue la référence séparant les sentiments haussier et baissier. Actuellement, le taux de financement est d’environ 366 000 dollars/heure, ce qui place le marché dans une zone neutre — bien en deçà des pics de surchauffe de mars et décembre 2024 (plus de 1 million de dollars/heure), mais au-dessus des niveaux de refroidissement observés du premier au troisième trimestre 2025 (moins de 300 000 dollars/heure). Si le taux tombe sous ce seuil, cela confirmerait un affaiblissement généralisé de la demande sur le marché des futures.

Graphique horaire de la prime des positions longues sur bitcoin

Refroidissement de la demande institutionnelle : contraction des flux vers les ETF

Outre le marché des futures, les flux de capitaux vers les ETF spot sont un indicateur clé de la demande institutionnelle traditionnelle. La moyenne mobile sur 14 jours des flux nets montre qu’entre mai et août 2025, les ETF ethereum ont enregistré des entrées nettes quotidiennes de 56 000 à 85 000 ETH, moteur essentiel de leur nouveau sommet historique ; cependant, la semaine dernière, ce rythme est tombé à seulement 16 600 ETH par jour, soulignant l’affaiblissement de la demande dans un contexte de correction des prix.

Le bitcoin présente une tendance similaire : depuis avril, les entrées nettes dépassaient régulièrement 3 000 BTC/jour, mais ont commencé à ralentir en juillet, la moyenne mobile sur 14 jours tombant désormais à seulement 540 BTC. Dans l’ensemble, le pouvoir d’achat institutionnel traditionnel sur ces deux marchés s’est nettement contracté, en phase avec la correction générale des prix observée ces dernières semaines.

Graphique des flux nets des ETF bitcoin spot américains

Graphique des flux nets des ETF ethereum spot américains

Différences structurelles : divergence de la demande entre bitcoin et ethereum

Bien que bitcoin et ethereum aient tous deux connu une hausse de prix lors de l’accélération des flux vers les ETF, la structure de la demande institutionnelle traditionnelle diffère entre les deux. En comparant les flux cumulés des ETF et les variations bihebdomadaires des positions ouvertes sur le CME, cette distinction apparaît clairement.

Pour bitcoin, les flux vers les ETF dépassent largement les variations des positions sur les futures, ce qui indique que les investisseurs institutionnels expriment principalement leur demande directionnelle via le spot ; la situation d’ethereum est plus complexe : les variations bihebdomadaires des positions ouvertes sur le CME représentent plus de 50 % des flux cumulés des ETF, ce qui signifie qu’une grande partie de l’activité institutionnelle combine « exposition spot » et stratégies d’« arbitrage spot-futures », soit un mélange de paris directionnels et d’arbitrage neutre.

Graphique du marché des ETF bitcoin et des positions ouvertes CME

Graphique du marché des ETF ethereum et des positions ouvertes CME

Conclusion

Le prix actuel du bitcoin se situe autour de 112 000 dollars, consolidant dans la fourchette 104 000 - 116 000 dollars. Les signaux on-chain montrent que la situation des détenteurs à court terme reste fragile : la proportion en profit a rebondi depuis les récents plus bas, mais n’est pas encore assez forte pour confirmer une reprise haussière. Reprendre la zone 114 000 - 116 000 dollars permettrait aux détenteurs à court terme de revenir entièrement en profit, renforçant la logique de marché haussier ; à l’inverse, une chute sous 104 000 dollars pourrait entraîner une répétition du schéma « épuisement après un nouveau sommet historique », avec un risque de baisse vers 93 000 - 95 000 dollars.

Les indicateurs off-chain reflètent également cette incertitude : le taux de financement des futures reste neutre, mais un affaiblissement supplémentaire de la demande pourrait entraîner une baisse ; les flux vers les ETF, qui avaient soutenu la hausse précédente, ont fortement ralenti. Structurellement, les flux vers les ETF bitcoin reflètent principalement une demande directionnelle, tandis que ceux d’ethereum sont davantage un mélange d’« arbitrage spot-futures » et de demande spot.