Une croissance de 41% jugée insuffisante et des perspectives de résultats peu impressionnantes : le premier rapport financier de Figma (FIG.US) après son introduction en bourse peine à justifier sa valorisation élevée.

Selon l'application Smart Finance, le cours de Figma (FIG.US), nouvelle force montante du secteur mondial des logiciels, a chuté de plus de 14% lors des échanges après la clôture de Wall Street mercredi. Cette baisse s'explique principalement par le fait que ce leader des logiciels de design a publié ses premiers résultats depuis son introduction en bourse (IPO) sur le marché américain en juillet, lesquels ont déçu les attentes générales de Wall Street. À la clôture de mercredi, le cours de Figma avait presque doublé par rapport à son prix d'introduction, mais le marché commence à estimer que ce rapport de résultats et les perspectives futures de Figma ne justifient pas une valorisation aussi élevée par rapport à ses pairs du secteur logiciel, entraînant ainsi une forte vente de l'action.

Le dernier rapport de résultats montre que Figma a annoncé un chiffre d'affaires global d'environ 249,6 millions de dollars pour le deuxième trimestre (clos le 30 juin 2025), soit une croissance annuelle de 41%, mais légèrement en dessous de la prévision moyenne des analystes de Wall Street, qui était de 250 millions de dollars. Selon les normes GAAP, la société a enregistré un bénéfice net d'environ 846 000 dollars au deuxième trimestre, contre une perte d'environ 827,9 millions de dollars au deuxième trimestre 2024, ce qui se traduit par un bénéfice par action quasiment à l'équilibre (soit un BPA de 0), mais inférieur à la prévision moyenne de Wall Street de 9 cents par action.

Le rapport indique que le taux de rétention du revenu net déclaré par Figma est de 129%, un indicateur opérationnel crucial pour les sociétés de logiciels, reflétant l'expansion auprès des clients existants. Cet indicateur ne montre pas seulement l'augmentation des achats des anciens clients et la fidélité au produit, mais constitue également une preuve solide de la forte génération de revenus basée sur l'IA. Cependant, ce chiffre est en baisse par rapport aux 132% du premier trimestre, ce qui est l'une des raisons principales pour lesquelles le marché estime que les résultats de Figma ne justifient pas sa valorisation élevée.

Les résultats montrent également que Figma compte 1 119 clients générant un chiffre d'affaires annuel supérieur à 100 000 dollars, contre 1 031 à la fin du trimestre de mars.

Dans un communiqué, Figma a déclaré que le chiffre d'affaires global du deuxième trimestre avait augmenté de 41% en glissement annuel, passant de 177,2 millions de dollars un an plus tôt à 249,6 millions de dollars, ce qui correspond à la fourchette initiale de 247 à 250 millions de dollars annoncée dans les documents réglementaires de l'IPO en juillet. Le bénéfice d'exploitation ajusté (non-GAAP) du deuxième trimestre s'élève à environ 11,5 millions de dollars, alors que la fourchette initiale de prévision de Figma était de 9 à 12 millions de dollars.

Pour le troisième trimestre, Figma prévoit un chiffre d'affaires global compris entre 263 et 265 millions de dollars, soit une croissance annuelle d'environ 33% au point médian, supérieure à la prévision moyenne des analystes de Wall Street de 262 millions de dollars. Cependant, pour une société aussi fortement valorisée que Figma, des perspectives de résultats à peine supérieures aux attentes ne suffisent plus à satisfaire le marché.

Concernant les perspectives annuelles, la direction prévoit un bénéfice d'exploitation ajusté compris entre 88 et 98 millions de dollars, et un chiffre d'affaires global annuel compris entre 1,021 et 1,025 milliards de dollars. La médiane de cette fourchette implique une croissance annuelle d'environ 37%, à peine supérieure à la prévision moyenne de Wall Street de 1,022 milliard de dollars, ce qui ne suffit pas non plus à satisfaire l'appétit du marché pour la valorisation élevée de Figma.

Qui est donc Figma, la société qui a failli être rachetée par Adobe ?

Figma a fait ses débuts sur le marché américain plus d'un an après l'échec de son projet de fusion avec Adobe, le géant américain des logiciels créatifs à l'origine de Photoshop, Illustrator et autres.

Figma est une société de logiciels axée sur la collaboration cloud pour le design et le développement de produits, avec des produits phares tels que Figma Design (design d'interface et prototypage), FigJam (tableau blanc/collaboration) et Dev Mode (normes et transfert du design au développement pour les ingénieurs). La société a été cotée à la Bourse de New York le 31 juillet 2025 sous le code FIG. Le principal atout de la plateforme Figma n'est pas seulement d'être un "outil de design", mais une plateforme collaborative de développement produit : les designers sont le point d'entrée, puis la plateforme s'étend aux produits, à l'ingénierie, au marketing et aux opérations. Selon de grandes banques de Wall Street, le marché potentiel pour les designers et les rôles adjacents est estimé à environ 26 milliards de dollars, ce qui montre que le taux de pénétration reste faible et que la trajectoire de croissance est longue.

Du point de vue de la couverture fonctionnelle et de la puissance produit, le flux de travail de bout en bout est l'un des principaux avantages de la plateforme Figma : sur une même plateforme, il est possible de passer de la génération d'idées (FigJam), au design d'interface et à la modularisation (Design/Variables/Auto Layout), à la validation de prototypes et d'animations (Prototyping), jusqu'au flux de travail de livraison pour les grands projets de design (normes Dev Mode, extraits de code, variables de design). Les deux autres grands avantages sont la collaboration interfonctionnelle la plus puissante du secteur et l'écosystème unique de design et de développement de Figma.

Depuis l'année dernière, Figma a généré de solides revenus en vendant Dev Mode à ses clients. Dylan Field, cofondateur et CEO, a déclaré lors d'une interview que cette forte dynamique, qui a créé une base élevée, freine désormais la croissance du chiffre d'affaires au troisième trimestre.

Au deuxième trimestre, Figma a lancé Figma Make (génération de designs d'applications et de sites web à partir de descriptions utilisateur grâce à l'IA) et Figma Sites (transformation de maquettes en sites web fonctionnels). La société a également acquis la start-up de graphisme vectoriel Modyfi et la start-up de gestion de contenu Payload.

Figma n'a pas encore commencé à facturer pleinement sa gamme de produits logiciels basés sur l'IA, mais indique avoir intégré les coûts potentiels sous-jacents dans son modèle. La société n'a pas fourni de prévisions pour le bénéfice d'exploitation ajusté du troisième trimestre.

« Nous prévoyons d'informer nos clients qu'ils auront la possibilité d'acheter des crédits AI supplémentaires à l'avenir », a déclaré Praveer Melwani, directeur financier de Figma, lors d'une conférence téléphonique avec les analystes.

Figma transforme véritablement les grands modèles d'IA en amplificateurs d'efficacité et d'expansion des frontières produits, sans pour autant automatiser tous les processus, mais en accélérant et en élargissant l'espace créatif grâce à une collaboration homme-machine efficace. Lors de la conférence Config 2025, Figma a lancé Sites / Make / Buzz / Draw et d'autres nouveaux produits majeurs, intégrant en profondeur les outils d'IA générative dans la création de sites web, le prototypage, la génération de supports de marque et la création vectorielle, élargissant ainsi la couverture de ses produits logiciels innovants basés sur l'IA du design à la publication.

Depuis le début de l'année, plusieurs fournisseurs de logiciels subissent la pression des inquiétudes liées à l'IA, notamment sur la question de savoir si l'IA remplacera les activités SaaS. Mais Field affirme ne pas observer ce phénomène en interne ; au contraire, le rôle des designers devient de plus en plus crucial.

« Je pense qu'à mesure que les logiciels deviennent plus faciles à construire grâce à l'IA, les gens reconnaîtront davantage la nécessité de la touche des designers », a déclaré Field lors d'une interview. Il a reconnu que Figma utilise déjà des outils dits de "vibe-coding" pour le développement logiciel piloté par l'IA.

Après l'IPO, Figma prévoit que la période de blocage de 25% des actions détenues par certains employés expirera à la clôture du 4 septembre. Les investisseurs détenant un peu plus de la moitié des actions ordinaires de classe A en circulation de Figma ont accepté de prolonger la période de blocage, de sorte que les 35% restants arriveront à échéance en août 2026.

Mercredi, le cours de l'action a clôturé à 68,13 dollars. Le prix d'introduction en bourse était de 33 dollars, et le cours a grimpé jusqu'à 115,50 dollars le premier jour de cotation.

Les documents montrent qu'au 30 juin, la société détenait environ 1,6 milliard de dollars en liquidités, équivalents de liquidités et titres négociables, dont 90,8 millions de dollars dans des fonds négociés en bourse Bitcoin (Bitcoin ETF).

« Nous n'avons pas l'intention de devenir Michael Saylor », a déclaré Field lors d'une interview, faisant référence au cofondateur et président exécutif de Strategy. « Ce n'est pas une société coffre-fort basée sur la détention de Bitcoin. C'est une société de design, mais je pense que cela a sa place dans la stratégie de bilan et de diversification des actifs. »

Les analystes de Wall Street restent généralement prudents sur Figma : une puissance produit logicielle maximale mais une valorisation trop élevée

En raison de sa valorisation élevée, la plupart des analystes de Wall Street couvrant Figma lui attribuent une note neutre (Neutral) ou "Perform" (conforme au marché), soit une position attentiste et prudente, plutôt qu'une recommandation optimiste d'achat ou de surperformance.

Il ne fait aucun doute que la plateforme de design et de développement produit intégrant l'IA développée par Figma impressionne Wall Street, mais ces analystes de premier plan refusent d'émettre une recommandation haussière en raison de la valorisation excessive de Figma, et leurs objectifs de cours à 12 mois restent prudents, ce qui signifie qu'il sera difficile pour Figma de reproduire la flambée de son cours observée lors de son introduction en bourse.

Dans l'ensemble, les grandes institutions d'investissement de Wall Street saluent la puissance produit et la vaste clientèle de Figma, estimant que la société surpasse l'ensemble du secteur SaaS en termes de force produit, mais la valorisation extrêmement élevée depuis l'introduction en bourse les inquiète.

« Bien que les investisseurs puissent craindre que les applications d'IA lancées par des leaders comme OpenAI simplifient la conception et le développement de logiciels, créant ainsi une concurrence pour Figma, nous pensons que l'IA pourrait être un véritable moteur pour Figma », ont déclaré les analystes de RBC dirigés par Rishi Jaluria dans un rapport aux investisseurs publié lundi.

« Nous notons que la société intègre activement l'IA dans l'ensemble de sa plateforme logicielle, y compris ses nouveaux outils Figma Make (outil de prototypage piloté par l'IA), FigJam AI et Dev Mode MCP server. Ces investissements pourraient exercer une pression à court terme sur la marge brute, mais constituent des moteurs positifs pour la croissance à long terme. »

RBC indique que la valorisation générale du marché pour Figma implique un multiple de 32x sur le chiffre d'affaires attendu pour 2026 (2026E), alors que les sociétés logicielles comparables sont autour de 10x, ce qui conduit RBC à attribuer à Figma une note "conforme au marché" et un objectif de cours initial de 75 dollars.

De même, Morgan Stanley a lancé sa couverture avec une note "Neutre" et un objectif de cours haussier de 80 dollars ; JPMorgan a également lancé sa couverture avec une note "Neutre", mais avec un objectif de cours plus bas, à seulement 65 dollars.

« Notre objectif de cours de 65 dollars à décembre 2025 est basé sur un multiple EV/CA 2026E d'environ 30x, alors que les sociétés logicielles comparables sont autour de 12x », ont déclaré les analystes de JPMorgan dirigés par Mark Murphy dans un rapport. « Compte tenu du potentiel de hausse du modèle, des nouvelles catégories de produits encore à un stade précoce et des perspectives de monétisation de l'IA, une prime modérée est justifiée, mais une prime excessive n'est pas rationnelle. »

Dans le même temps, Goldman Sachs a également lancé sa première couverture avec une note "Neutre", mais avec l'objectif de cours le plus baissier à seulement 48 dollars, ce qui implique une baisse significative à venir.