Les actions de Hong Kong entrent-elles dans un « nouveau cycle de réévaluation » ?

L'année 2025 revêt une signification exceptionnelle pour les actions de Hong Kong. Le changement de cap de la politique de la Fed ne signifie pas seulement un ajustement des taux d'intérêt, mais aussi une revalorisation du capital mondial. Quel est le cœur de la nouvelle logique d'investissement ?

La récente réunion annuelle mondiale des banques centrales de Jackson Hole 2025 pourrait devenir un événement emblématique du changement de liquidité mondiale actuel. Le président de la Fed, Jerome Powell, a envoyé un signal clair d’assouplissement de la politique monétaire, soulignant que la pression inflationniste actuelle provient principalement de la hausse des prix des biens due à l’ajustement des droits de douane, tout en précisant que ce type d’inflation est « clairement visible mais pourrait être ponctuelle ». Il a également insisté sur le fait que le marché du travail se refroidit et que la dynamique de croissance économique ralentit. Bien qu’aucun engagement explicite à baisser les taux n’ait été pris, le marché a généralement interprété cela comme une position dovish, les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux réagissant rapidement et la probabilité d’une baisse des taux en septembre dépassant 85 %.

Dans un contexte d’anticipation d’un assouplissement de la politique monétaire mondiale, la réallocation des capitaux devient le centre d’attention du marché. Contrairement au cycle de hausse des taux de la Fed des dernières années, qui avait entraîné un « retour du dollar », la libération actuelle de liquidités devrait plutôt s’orienter vers des marchés combinant faibles valorisations et potentiel de croissance. Les actifs chinois, en particulier les secteurs technologiques et de consommation des actions de Hong Kong et de la Chine continentale (A-shares), attirent désormais l’attention des investisseurs mondiaux.

En revenant sur les deux derniers cycles de baisse des taux de la Fed, on observe que les flux de capitaux présentent souvent des caractéristiques structurelles marquées. Après la crise financière de 2008, d’importants flux de capitaux mondiaux se sont dirigés vers les marchés émergents, entraînant une revalorisation des actifs chinois ; lors de la pandémie de 2020, la politique de taux zéro de la Fed et son vaste programme d’achats d’actifs ont également soutenu la résilience du marché des capitaux chinois. Bien que la nouvelle vague d’anticipation de baisse des taux ne soit pas encore officiellement enclenchée, son impact sur les flux de capitaux mondiaux commence déjà à se faire sentir.

Selon les données d’EPFR Global, de mai à juillet 2025, les fonds d’actions des marchés émergents ont enregistré des entrées nettes pendant 10 semaines consécutives, les fonds liés à la Chine attirant plus de 12 milliards de dollars. Le marché des actions de Hong Kong montre également des signes de retour des capitaux étrangers, avec des entrées nettes substantielles tant de la part des investisseurs à long terme que des investisseurs à court terme. D’un point de vue comportemental, les investisseurs à long terme privilégient les actifs et secteurs à valorisation raisonnable et à politique stable, deux caractéristiques que les actions de Hong Kong possèdent dans le contexte actuel.

Au 25 août 2025, le ratio cours/bénéfice du Hang Seng Index et du Hang Seng Tech Index s’élevait respectivement à 11,7x et 21,1x, laissant un potentiel d’appréciation significatif par rapport aux sommets de 2021. Selon les statistiques de déciles historiques des dix dernières années, la valorisation du Hang Seng Index se situe actuellement au 65,1e percentile, tandis que le Nasdaq, le DAX et le Nikkei se situent respectivement aux 80,7e, 87,9e et 70,8e percentiles. Grâce à la nette reprise de l’économie chinoise, la valorisation relativement basse des actions de Hong Kong apparaît d’autant plus attractive.

Parallèlement, les capitaux du continent continuent d’affluer vers les actions de Hong Kong. Les fonds « southbound », principal canal d’investissement des investisseurs du continent vers Hong Kong, ont enregistré une entrée nette cumulée de plus de 880 milliards de RMB depuis le début de l’année, avec une perspective de dépasser 1 000 milliards sur l’ensemble de l’année. L’accélération de ces flux ne se contente pas d’accroître la liquidité du marché de Hong Kong, elle renforce également l’influence des capitaux du continent sur la fixation des prix des actions de Hong Kong.

Structurellement, la valeur de l’allocation du secteur technologique des actions de Hong Kong est également redécouverte par le marché. Les entreprises technologiques de Hong Kong sont largement présentes sur toute la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle, couvrant le développement de modèles, les applications commerciales et l’écosystème terminal. Avec la poursuite des avancées technologiques tant sur le plan logiciel que matériel, l’augmentation des investissements en capital, l’accumulation de réserves technologiques et la consolidation de l’implantation industrielle, le secteur technologique devrait continuer à bénéficier des dividendes de la transformation industrielle. Les données montrent que, dans le secteur technologique des actions de Hong Kong, la capitalisation boursière des entreprises de logiciels et de contenus représente respectivement 57 % et 23 %, soit bien plus que sur le marché A-shares, ce qui témoigne d’un fort potentiel de croissance et d’une compétitivité internationale.

L’assouplissement marginal des relations sino-américaines offre également un environnement extérieur plus stable au secteur technologique des actions de Hong Kong. L’apaisement des tensions commerciales et l’assouplissement des contrôles à l’exportation technologique contribuent à améliorer les perspectives fondamentales du secteur technologique et à renforcer la confiance des investisseurs étrangers. Bien qu’à court terme certaines entreprises de plateformes soient affectées par des facteurs tels que la « guerre des subventions », ce qui conduit à une révision à la baisse des attentes de bénéfices, à long terme, leur position dans l’IA et la transformation numérique reste solide ; le pessimisme actuel à leur égard est probablement temporaire.

Il convient de noter que, du fait de la récente hausse rapide du taux HIBOR, le marché s’inquiète quelque peu de la liquidité du dollar de Hong Kong, mais l’environnement de liquidité des actions de Hong Kong n’a pas connu de changement substantiel. L’indice de prime AH du Hang Seng est passé de 131,54 à la mi-juin à 122,6 à la mi-août, atteignant son plus bas niveau depuis près de six ans. Ce mouvement reflète le rétrécissement de l’écart de valorisation entre les actions de Hong Kong et les A-shares, ce qui signifie également que la liquidité du marché de Hong Kong reste abondante.

Le rebond des actions de Hong Kong n’est pas seulement le résultat d’une correction de valorisation, mais aussi une nouvelle confirmation par les capitaux mondiaux de la résilience de l’économie chinoise et de la stabilité de sa politique. Dans un contexte de politique budgétaire nationale soutenue et de mise en œuvre progressive des politiques industrielles, les actions de Hong Kong, en tant que représentant des actifs chinois, regagnent leur pouvoir de fixation des prix. Surtout dans le contexte actuel de reconstruction des chaînes industrielles mondiales et d’accélération des cycles technologiques, la position de la Chine dans l’IA, l’énergie verte, la consommation numérique, etc., se transforme progressivement en de nouveaux points chauds et opportunités pour les marchés de capitaux.

En outre, le degré d’internationalisation des actions de Hong Kong leur confère un avantage naturel dans l’allocation mondiale des capitaux. Par rapport à de nombreux marchés émergents, les actifs chinois offrent une meilleure prévisibilité en termes de transparence institutionnelle, de profondeur de marché et de coordination des politiques. Cela accroît non seulement la volonté d’entrée des capitaux, mais réduit aussi les coûts d’allocation et l’exposition au risque. À l’heure où les investisseurs mondiaux recherchent la « certitude », les actifs chinois représentés par les actions de Hong Kong deviennent l’un des rares marchés à la fois sous-évalués et soutenus par la politique.

Dans l’ensemble, l’année 2025 sera exceptionnelle pour les actions de Hong Kong. Le changement de cap de la Fed ne signifie pas seulement un ajustement des taux d’intérêt, mais aussi une revalorisation du capital mondial. Dans ce processus, la correction de valorisation des actifs chinois, la montée en gamme industrielle et la stabilité politique constituent le cœur de la nouvelle logique d’investissement. Pour les investisseurs mondiaux, il ne s’agit pas seulement d’une réallocation tactique, mais peut-être d’une redéfinition stratégique. En tant que l’un des représentants des actifs chinois, les actions de Hong Kong sortent discrètement de leur creux de valorisation et s’apprêtent à accueillir un nouveau cycle de revalorisation des capitaux.