L'indice des prix PCE conforme aux attentes : quelles implications pour les perspectives d'inflation et la valorisation des actions

Le rapport de l’indice des prix PCE de juillet 2025 a livré un message mitigé aux investisseurs : l’inflation globale est restée stable à 2,6 % en glissement annuel, tandis que l’inflation sous-jacente a grimpé à 2,9 %, son plus haut niveau depuis février 2025 [1]. Ces chiffres, conformes aux prévisions consensuelles, soulignent les pressions inflationnistes persistantes résultant des droits de douane instaurés sous l’ère Trump et des goulets d’étranglement dans les chaînes d’approvisionnement [1]. Pour les investisseurs en fin de cycle, ces données signalent un moment critique où les signaux macroéconomiques et le positionnement sectoriel doivent s’aligner pour naviguer face à une Fed prête à agir — et des marchés qui anticipent déjà cette action.

La corde raide de la Fed : contrôle de l’inflation vs. risques pour la croissance

La réunion de politique monétaire de la Federal Reserve en juillet a laissé les taux inchangés à 4,25–4,50 %, reflétant sa position prudente alors que l’inflation reste supérieure à son objectif de 2 % [2]. Alors que l’inflation PCE sous-jacente a augmenté à 2,9 %, la résilience du marché du travail — avec un taux de chômage de 4,1 % en juin — a tempéré les attentes immédiates de baisse des taux [2]. Cependant, la faiblesse de la croissance de l’emploi en juillet a ravivé les craintes d’un atterrissage en douceur qui dérape, les marchés intégrant désormais une probabilité de 75 % d’une baisse de 25 points de base en septembre [2]. Cette dualité — inflation plus élevée mais données sur l’emploi en baisse — crée un contexte volatil pour les actions.

La principale leçon pour les investisseurs est que la Fed est peu susceptible de tolérer une inflation bien supérieure à 3 % pendant longtemps. Les droits de douane, désormais pleinement intégrés à l’économie, ont fait grimper les prix des biens, les entreprises répercutant les coûts sur les consommateurs [1]. Pourtant, l’accent mis par la banque centrale sur le PCE sous-jacent (hors alimentation et énergie) suggère qu’elle reste attachée à une approche dépendante des données, privilégiant la stabilité des prix à la croissance [2].

Positionnement sectoriel : gagnants et perdants dans un environnement de fin de cycle

La performance du marché en juillet a mis en évidence de fortes divergences sectorielles. L’Information Technology a mené le S&P 500, portée par la demande liée à l’IA pour les semi-conducteurs et les infrastructures cloud [4]. À l’inverse, le secteur Health Care a été à la traîne, les difficultés de United Health Group reflétant des inquiétudes plus larges concernant l’érosion des marges par l’inflation dans un secteur dépendant des modèles de paiement à l’acte [4].

L’investissement en fin de cycle exige de se concentrer sur des actions de haute qualité, moins cycliques. Des secteurs comme les semi-conducteurs et la pharmacie offrent une résilience grâce à leur pouvoir de fixation des prix et à une demande inévitable [1]. Par exemple, des entreprises comme Nvidia et Roche bénéficient de tendances structurelles (IA et vieillissement de la population) qui les protègent des chocs inflationnistes à court terme. Pendant ce temps, des secteurs comme l’industrie et la consommation discrétionnaire font face à des vents contraires, les droits de douane et la hausse des coûts d’emprunt freinant la demande [4].

Les matières premières et les métaux précieux ont également gagné du terrain en juillet, l’indice S&P GSCI Precious Metals progressant dans un contexte d’incertitude macroéconomique [4]. L’or et l’argent jouent un rôle de couverture naturelle contre l’inflation et les risques géopolitiques, ce qui en fait des ajouts attractifs à des portefeuilles diversifiés.

Valorisations boursières dans un monde inflationniste

Bien que les données PCE ne soient pas directement corrélées aux valorisations boursières, les tendances historiques suggèrent qu’une forte inflation érode les marges des entreprises et augmente les taux d’actualisation, exerçant une pression sur les cours des actions [5]. Cependant, l’environnement actuel diffère des périodes inflationnistes passées : l’accent mis par la Fed sur le PCE sous-jacent (qui exclut les éléments volatils) et la montée d’actions de haute qualité, génératrices de liquidités, ont créé un tampon contre la compression des valorisations [5].

Pour les investisseurs en fin de cycle, la priorité est d’éviter une surexposition aux secteurs sensibles aux taux d’intérêt comme l’immobilier et les services publics. Il convient plutôt de privilégier les entreprises dotées de bilans solides et d’un pouvoir de fixation des prix, telles que celles des secteurs Information Technology et Communication Services du S&P 500 [4]. De plus, le crédit privé et les obligations d’entreprises à haut rendement offrent des rendements attractifs dans un environnement de taux élevés, complétant les allocations en actions [3].

Conclusion : Naviguer sur la corde raide

Le rapport PCE de juillet confirme que l’inflation reste un défi tenace, mais la réponse mesurée de la Fed et les attentes du marché concernant des baisses de taux offrent un plancher aux actions. Les investisseurs en fin de cycle doivent privilégier la qualité à la croissance, se diversifier dans des actifs de couverture contre l’inflation comme les matières premières, et rester agiles face à l’évolution des signaux macroéconomiques. À mesure que la Fed se rapproche de son objectif de 2 %, l’enjeu sera de trouver l’équilibre entre les risques d’un resserrement trop tardif et les coûts d’un resserrement trop précoce.

**Source : [1] L’inflation sous-jacente a augmenté à 2,9 % en juillet, son plus haut niveau depuis février [2] La Federal Reserve ajuste sa politique pour maîtriser l’inflation [3] Saisir les opportunités de fin de cycle [4] Commentaire d’investissement | Juillet 2025 [5] Variation annuelle de l’indice des prix PCE aux États-Unis