Naviguer dans l'incertitude de l'inflation : perspectives de baisse des taux de la Fed en septembre et implications pour le marché

La Réserve fédérale fait face à une décision cruciale en septembre 2025 alors que l’inflation PCE de base reste obstinément élevée à 2,9 % en glissement annuel, son niveau le plus haut depuis février 2025 [1]. Ce contexte inflationniste, alimenté par les pressions du secteur des services et les distorsions structurelles liées aux tarifs instaurés sous l’ère Trump, oblige la Fed à un exercice d’équilibre délicat : lutter contre l’inflation tout en atténuant les risques pour un marché du travail déjà en ralentissement. Alors que les marchés anticipent une probabilité de 87 % d’une baisse de taux de 25 points de base lors de la réunion de septembre [2], les investisseurs doivent réévaluer la valorisation des actifs et leurs stratégies de positionnement afin de s’aligner sur l’évolution du paysage de la politique monétaire.

Inflation PCE de base : un vent contraire persistant

Le rapport PCE de base de juillet 2025 a souligné le dilemme de la Fed. L’inflation des services, en particulier dans le logement et la santé, a bondi à 3,6 % en rythme annuel, tandis que les prix des biens sont restés élevés en raison de tarifs moyens de 18,6 % [1]. Ces facteurs structurels compliquent la capacité de la Fed à orchestrer un « atterrissage en douceur », car les pressions inflationnistes ne se limitent plus à des chocs transitoires du côté de l’offre, mais sont désormais ancrées dans la dynamique salaires-prix. L’indicateur d’inflation privilégié par la Fed, qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie, a dépassé son objectif de 2 % pendant six mois consécutifs, signalant la nécessité d’un recalibrage de la politique [3].

Le pivot accommodant de la Fed : baisses de taux et signaux de marché

Les minutes du Federal Open Market Committee (FOMC) de fin juillet 2025 ont révélé un changement de ton, les responsables reconnaissant que les risques d’un ralentissement du marché du travail l’emportent désormais sur les préoccupations liées à l’inflation [3]. Cela s’aligne avec les tendances historiques : lors des cycles d’assouplissement précédents (par exemple 2001, 2008, 2020), la Fed a généralement réduit ses taux de 100 à 200 points de base dans les 12 mois suivant la première baisse [4]. J.P. Morgan prévoit trois baisses de taux supplémentaires d’ici début 2026, portant le taux cible des fonds fédéraux à 3,25 %–3,5 % [2]. Une telle trajectoire rappellerait la réponse à la pandémie de 2020, où un assouplissement agressif a soutenu la valorisation des actifs malgré une inflation élevée.

Implications pour la valorisation des actifs : secteurs et stratégies

Les baisses de taux anticipées devraient remodeler la valorisation des actifs sur plusieurs dimensions :

1. Actions : Les secteurs de croissance, en particulier la technologie et les industries axées sur l’IA, devraient bénéficier de taux d’actualisation plus faibles et d’une liquidité accrue. Historiquement, le S&P 500 a enregistré un rendement moyen de 14,1 % dans les 12 mois suivant la première baisse de taux d’un cycle d’assouplissement [4]. Les secteurs défensifs comme la santé et les services publics, qui offrent une demande inélastique, ont également surperformé lors des cycles d’assouplissement inflationnistes [1]. À l’inverse, les actions de valeur et les petites capitalisations pourraient rencontrer des vents contraires alors que les investisseurs privilégient les actifs à longue durée.

2. Obligations : Un environnement accommodant de la Fed favorise les obligations à longue échéance et les Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). La courbe des taux devrait s’accentuer, les rendements des Treasuries à 10 ans pouvant tomber sous les 2,0 % à mesure que les baisses de taux se concrétisent [4]. Les Treasuries à courte échéance et les obligations d’entreprises de haute qualité restent attractifs pour la liquidité et la gestion du risque de crédit [2].

3. Actifs réels : L’or et les sociétés d’investissement immobilier (REITs) gagnent en popularité en tant que couvertures contre l’inflation. Les prix de l’or augmentent historiquement lors des cycles de baisse de taux en raison de la réduction du coût d’opportunité de la détention d’actifs non rémunérés [4]. Les REITs, qui bénéficient de coûts d’emprunt plus faibles, ont historiquement affiché des rendements positifs dans des environnements d’assouplissement [1].

Se positionner pour le cycle d’assouplissement de la Fed

Les investisseurs devraient adopter une approche tactique pour naviguer dans le potentiel cycle d’assouplissement de la Fed :
- Allocation actions : Surpondérer les actions de croissance (par exemple, infrastructures IA, énergies renouvelables) et les secteurs défensifs (par exemple, santé, services publics).
- Obligations : Allonger la durée des obligations, en privilégiant les Treasuries à long terme et les TIPS, tout en maintenant une stratégie « barbell » avec des obligations d’entreprises à courte échéance.
- Actifs réels : Accroître l’exposition à l’or et aux REITs pour se couvrir contre les risques inflationnistes.
- Diversification mondiale : Considérer les actions et obligations internationales, en particulier sur les marchés dotés de politiques monétaires accommodantes (par exemple, Japon, économies émergentes).

La décision de la Fed en septembre sera déterminante pour la trajectoire de ce cycle d’assouplissement. Si la banque centrale procède à une baisse de 25 points de base, cela pourrait affaiblir le dollar américain et stimuler les actions, notamment dans les secteurs sensibles aux taux comme la technologie et l’immobilier [5]. Cependant, les pressions inflationnistes structurelles liées aux tarifs et à la croissance des salaires suggèrent que la Fed devra équilibrer soigneusement son double mandat, évitant une sur-stimulation tout en assurant la stabilité des prix.

Conclusion

L’interaction entre l’inflation PCE de base et la politique de la Fed en 2025 présente à la fois des défis et des opportunités pour les investisseurs. En alignant les portefeuilles sur les tendances historiques de performance des actifs lors des cycles d’assouplissement et en tenant compte des vents contraires structurels de l’inflation, les investisseurs peuvent se positionner pour tirer parti du potentiel pivot accommodant de la Fed. À l’approche de la réunion de septembre, le suivi du rapport sur l’emploi d’août et des données sur l’inflation sera essentiel pour affiner les stratégies dans cet environnement dynamique.

**Source : [1] L’inflation de base a augmenté à 2,9 % en juillet, son plus haut niveau depuis février [2] What's The Fed's Next Move? | J.P. Morgan Research [3] The Fed - Monetary Policy [4] How Do Stocks Perform During Fed Easing Cycles? [5] The Fed's Rate-Cutting Outlook and Implications for Equities and Bonds