Les risques systémiques des stablecoins surendettés : leçons tirées de l’effondrement du token YZY

L’effondrement du token YZY de Kanye West en août 2025 offre une étude de cas frappante sur les risques systémiques posés par les stablecoins surendettés et les tokens spéculatifs dans la finance décentralisée (DeFi). En seulement 40 minutes après son lancement sur Solana, YZY a atteint une capitalisation boursière de 3 milliards de dollars, avant de chuter de plus de 80 % en quelques jours, laissant 60 % des portefeuilles dans le rouge et exposant les vulnérabilités des structures de liquidité, des mécanismes de levier et de la préparation réglementaire [1]. Cet épisode met en lumière la manière dont les tokens portés par des célébrités, lorsqu’ils sont associés à des garanties instables et à une gouvernance opaque, peuvent amplifier les risques systémiques dans les écosystèmes DeFi.

Centralisation et fragilité de la liquidité

La tokenomics de YZY était intrinsèquement défectueuse. Avec 70 % de l’offre préallouée à l’équipe de Kanye West et seulement 10 % dirigée vers les pools de liquidité, la conception du token a créé une dynamique de pouvoir déséquilibrée. Les initiés ont exploité un accès anticipé pour accumuler des profits, tandis que les investisseurs particuliers ont fait face à des gels de liquidité et à des coûts de slippage dépassant 10 % [2]. Le pool de liquidité lui-même était alimenté exclusivement par des tokens YZY, et non par des stablecoins, permettant aux développeurs d’ajuster unilatéralement la liquidité et de déclencher des ventes artificielles [3]. Cette structure reflétait les risques des stablecoins algorithmiques, où le contrôle centralisé sur les garanties et la gouvernance peut déstabiliser les marchés lors d’événements de stress.

L’effondrement du token a été aggravé par le trading à effet de levier. Des plateformes comme Hyperliquid ont permis aux utilisateurs de trader YZY avec un levier allant jusqu’à 3x, amplifiant les pertes pour ceux pris dans le crash [4]. Un trader a perdu 704 000 dollars sur une position à effet de levier alors que le prix s’effondrait, illustrant comment des positions surendettées sur des marchés illiquides peuvent entraîner une instabilité plus large [5]. De tels scénarios soulignent l’interconnexion entre les tokens spéculatifs et les systèmes de collatéralisation par stablecoins : lorsque des positions à effet de levier font défaut, les stablecoins utilisés comme garantie peuvent faire face à des décrochages ou à des pénuries de liquidité, aggravant les risques systémiques [6].

Lacunes réglementaires et réponses post-effondrement

L’effondrement de YZY a mis en évidence des lacunes critiques dans la préparation réglementaire. Alors que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a intensifié son examen des projets crypto, ses décisions retardées concernant les ETF Solana et sa stratégie axée d’abord sur l’application de la loi ont laissé les investisseurs vulnérables aux flash crashes et à la manipulation du marché [7]. La récente initiative “Project Crypto” de la SEC, qui vise à moderniser les règles de conservation et à clarifier la classification des actifs, représente un progrès mais reste réactive plutôt que proactive [8]. Pendant ce temps, le cadre MiCA (Markets in Crypto-Assets) de l’UE, désormais en vigueur, impose la transparence des réserves et des garanties de liquidité, offrant un modèle plus robuste pour atténuer les risques dans les écosystèmes de stablecoins [9].

Leçons pour la gestion des risques et la gouvernance

Le cas YZY met en avant trois leçons clés pour la gestion des risques dans la DeFi :
1. Transparence dans la tokenomics : L’allocation centralisée des tokens, comme observé avec YZY, crée un terrain propice à la manipulation. Les protocoles doivent adopter des modèles de gouvernance transparents et des structures de liquidité équitables pour prévenir les déséquilibres de pouvoir.
2. Contrôles du levier : Un effet de levier excessif sur des marchés illiquides amplifie les risques systémiques. Les régulateurs et les plateformes devraient imposer des plafonds de levier pour les actifs volatils et exiger des tests de résistance des mécanismes de collatéralisation.
3. Harmonisation réglementaire : Des réglementations mondiales fragmentées, telles que les approches divergentes des États-Unis et de l’UE concernant les stablecoins, créent des opportunités d’arbitrage pour les acteurs malveillants. Un cadre unifié, similaire aux exigences de transparence des réserves de MiCA, est essentiel pour combler les failles.

L’effondrement du token YZY n’est pas un incident isolé mais le symptôme de vulnérabilités plus larges dans la DeFi. À mesure que les tokens soutenus par des célébrités et les stablecoins à effet de levier se multiplient, la nécessité d’une gestion robuste des risques et d’une préparation réglementaire devient urgente. Sans une prise en compte de ces risques systémiques, la prochaine frénésie spéculative pourrait déclencher une crise bien au-delà de l’implosion d’un seul token.

Source :
[1] YZY Token Plummets 45.575% Amid Centralization Concerns
[2] A Case Study in Celebrity-Driven Crypto's Systemic Risks
[3] The YZY Collapse: A Cautionary Tale for Retail Investors
[4] YZY Liquidation: A Cautionary Tale of Leverage and Volatility
[5] Kanye West's YZY Token: 51000 Traders lost $74M, while ...
[6] SoK: Stablecoin Designs, Risks, and the Stablecoin LEGO
[7] Key Pro-Crypto Updates from the SEC Over the Last 3 Months
[8] The Systemic Risks of Celebrity-Backed Tokens
[9] Stablecoin Regulation 2025: Global Liquidity & Trading