Avalant 7 % de l’offre en circulation : comment les ETF Bitcoin remodèlent-ils discrètement la structure de l’offre du marché ?

Il existe actuellement une force discrète qui façonne la dynamique de l’offre sur le marché : les Exchange Traded Funds (ETF) Bitcoin. Ces produits ont déjà absorbé 7 % de l’offre totale de Bitcoin, et si vous ne les suivez pas, vous manquez la pièce la plus importante du puzzle.

Dans cet article, nous allons explorer en détail les flux de capitaux des ETF, analyser de nouveaux indicateurs à la pointe de l’analyse des flux, afin d’évaluer l’impact des ETF, et réfléchir à ce que ces flux révèlent sur la dynamique du marché et le comportement humain.

Commençons.

Résumé des points clés

• Absorption massive de l’offre : Les ETF Bitcoin mondiaux détiennent actuellement plus de 1,4 million de BTC, soit plus de 7 % de l’offre totale, ce qui influence la rareté et la stabilité des prix.
• Modèles de flux et psychologie : Les flux quotidiens et cumulés reflètent le comportement des investisseurs, mettant en avant les opportunités d’achat lors des sorties de capitaux et de vente lors des entrées.
• Indicateurs personnalisés pour une analyse approfondie : De nouveaux outils tels que la différence de flux cumulée, la volatilité des flux et le prix moyen pondéré par les flux offrent des signaux sur les sommets, les creux et le coût de base des investisseurs.
• Perspectives haussières à long terme : La quantité de Bitcoin achetée par les ETF dépasse celle nouvellement minée, ce changement structurel pourrait soutenir la hausse des prix à l’avenir.

Nouvelle ère d’adoption du Bitcoin

Depuis leur lancement en janvier 2024, les ETF américains sont devenus une force de transformation dans l’écosystème Bitcoin. Ces produits financiers permettent aussi bien aux particuliers qu’aux institutions d’obtenir une exposition au Bitcoin sans le détenir directement. Étant donné que l’offre de Bitcoin est plafonnée à 21 millions, ce mécanisme a un impact majeur sur la dynamique de l’offre et de la demande.

Cependant, on estime qu’environ 3 à 6 millions de Bitcoin sont définitivement perdus en raison de la perte de clés privées, du décès de détenteurs ou d’autres circonstances irréversibles. Cela réduit le nombre réel de Bitcoin en circulation à environ 15 à 18 millions, ce qui constitue la limite supérieure de l’offre.

Dans ce contexte, les ETF détiennent actuellement plus de 1,4 million de BTC, soit plus de 7 % de l’offre maximale, ou potentiellement plus de 10 % de l’offre en circulation, ce qui démontre l’importance croissante de leur domination.

Dynamique trimestrielle et mensuelle

Jetons d’abord un coup d’œil à la santé globale des ETF.

Le total de BTC détenu par tous les ETF Bitcoin dans le monde a dépassé 1,4 million. Même si ce trimestre n’est pas encore terminé, ces ETF ont déjà absorbé plus de 91 000 BTC. C’est un trimestre solide, seulement surpassé par les afflux lors du lancement initial des ETF à la fin de l’année dernière et le rebond post-électoral.

En détail mensuel, les flux entrants sont encore plus remarquables :

• De mai à août 2025 : flux continus, retirant progressivement plus de Bitcoin du marché.
• Rien qu’en août, 41 000 BTC ont été absorbés.
• Bitcoin miné chaque jour : environ 450, soit environ 14 000 par mois.

En résumé, les flux entrants des ETF ce mois-ci ont déjà triplé l’offre nouvelle introduite par les mineurs. Cette absorption resserre la liquidité disponible, exerçant une pression haussière continue sur les prix, ce qui pourrait expliquer pourquoi, jusqu’à présent, nous avons assisté à une ascension progressive vers de nouveaux sommets.

Analyse des flux de capitaux

Flux cumulés

En observant les flux cumulés des ETF, les entrées nettes depuis janvier 2024 atteignent un montant impressionnant de 54 milliards de dollars. La tendance générale est « en hausse continue », avec seulement de brèves pauses, illustrant l’afflux persistant de capitaux passifs.

Différence de flux cumulée

L’un des indicateurs personnalisés les plus instructifs issus de ces données est la différence de flux cumulée, un oscillateur qui mesure l’écart entre les flux des ETF et leur tendance à long terme. Cet indicateur prend en compte les jours non ouvrés (comme les week-ends) en reportant leurs valeurs, et applique une moyenne mobile sur 75 jours pour lisser les données tout en évitant trop de bruit. La différence correspond à l’écart entre le flux quotidien et cette moyenne, mettant en évidence l’accélération ou le ralentissement des flux nets.

Les données depuis mars 2024 montrent que lorsque la différence de flux cumulée dépasse +8, cela indique des prix locaux élevés et des flux entrants supérieurs à la normale, reflétant un sentiment de marché euphorique. À l’inverse, une différence proche de zéro ou négative marque des creux, signalant des opportunités d’investissement potentiellement sous-évaluées. Cet indicateur quantifie essentiellement le comportement du public et encourage une approche contrarienne.

Flux quotidiens

En examinant de près les flux quotidiens des ETF, on constate qu’ils suivent de près l’évolution du prix du Bitcoin. Lors des hausses, les entrées dominent, tandis que lors des corrections, les sorties s’intensifient. Ce lien est évident : la majorité des participants aux ETF, des investisseurs particuliers, manifestent un comportement de poursuite de tendance. Ils se ruent à l’achat lors des sommets par peur de manquer (FOMO), et vendent lors des creux sous l’effet de la peur, de l’incertitude et du doute.

En février 2025, la plus grande sortie de capitaux a eu lieu lorsque le Bitcoin est passé de 100 000 à 83 000 dollars, soit une chute de 17 %, déclenchant des ventes paniques. À l’inverse, en novembre 2024, lors du rebond de 70 000 à 90 000 dollars, on a observé les plus gros afflux. Ces schémas illustrent en temps réel les principes de la finance comportementale, tels que le mimétisme et l’aversion à la perte.

D’un point de vue éducatif, ces données

offrent une stratégie contrarienne :

• Acheter massivement lors des journées rouges marquées par de fortes sorties de capitaux.
• Réduire les achats lors des journées vertes avec des afflux importants.

Parfois, c’est aussi simple que cela.

Volatilité des flux

Une autre couche d’analyse que j’ai menée concerne la volatilité des flux, qui mesure l’ampleur des variations quotidiennes par rapport à la moyenne historique. Les zones rouges sur le graphique ci-dessous indiquent une forte volatilité, généralement associée à de grands mouvements de prix.

Fait intéressant, lors de la récente baisse de 10 000 dollars depuis les sommets historiques, la volatilité est restée faible. Cela reflète la maturité du Bitcoin : ce qui était autrefois un « krach » n’est plus qu’une fluctuation ordinaire. Il y a 3 à 5 ans, un mouvement similaire aurait pu diviser le prix par deux ; aujourd’hui, avec une capitalisation supérieure à 2 000 milliards de dollars, ce genre de variation n’est qu’un épisode mineur.

Prix moyen pondéré par les flux (FWAP)

L’indicateur le plus innovant est sans doute le prix moyen pondéré par les flux (FWAP), un indicateur expérimental qui pondère le prix du Bitcoin par les flux quotidiens des ETF. Il calcule la somme pondérée des produits prix-flux et la somme cumulative décroissante des flux, mettant l’accent sur l’activité récente pour refléter le sentiment actuel des détenteurs.

Je commence à le considérer comme la version ETF du « realized price » — une pierre angulaire de l’analyse on-chain, représentant le prix moyen de la dernière transaction de chaque token. Le FWAP tente de calculer un coût moyen de base, mais spécifiquement pour les investisseurs ETF.

Actuellement, le coût moyen est de 105 000 dollars, ce qui est proche du realized price des détenteurs à court terme. Cela suggère que, même pendant cette correction, les détenteurs d’ETF pourraient rester en profit. L’histoire récente montre que lorsque le prix tombe sous ce niveau, des ventes paniques apparaissent, marquant un creux local dans un climat d’extrême pessimisme.

Le potentiel de cet indicateur s’étend également aux produits dérivés, comme des oscillateurs et des indicateurs de risque basés sur le FWAP, que je continuerai à affiner dans les semaines à venir. Mais même aujourd’hui, il offre une perspective unique sur le coût de base institutionnel/retail, que je n’ai jamais vue ailleurs.

Signal haussier d’une offre qui se resserre

D’un point de vue macro, il est évident que les ETF absorbent structurellement l’offre de Bitcoin à un rythme bien supérieur à la production minière, remodelant fondamentalement la dynamique de l’offre. Cette « absorption de l’offre » est haussière à long terme, car elle réduit la quantité de Bitcoin disponible pour le trading spot.

Cela ne signifie pas pour autant que le prix « montera toujours ». Les flux montrent clairement que lorsque le prix baisse, les investisseurs sont également prêts à vendre leurs coins (ou actions). C’est donc un point que je surveillerai de près.

Ces données révèlent aussi des perspectives surprenantes. Bien que les ETF absorbent discrètement une grande quantité de Bitcoin, les données de flux offrent une fenêtre fascinante sur la psychologie humaine. Les indicateurs émergents discutés ici représentent l’avant-garde de l’analyse Bitcoin basée sur les flux, et ils deviendront sans aucun doute des outils clés dans mes stratégies futures.

Au rythme actuel, à mesure que le marché évolue, ces ETF et les indicateurs qui les suivent ne feront que gagner en importance.