Les investisseurs quittent les obligations d'État et mettent cet argent dans la dette des entreprises aux États-Unis et en Europe. Le flux a commencé à reprendre la fin de l'année dernière et n'a pas ralenti.
En juin, 3,9 milliards de dollars ont été retirés des bons du Trésor américain tandis que 10 milliards de dollars sont entrés dans des obligations de sociétés de haut niveau sur les deux continents.
En juillet, un autre milliard de dollars a été ajouté juste à la dette des entreprises américaines de qualité en placement, ce qui en fait le plus grand achat mensuel depuis 2015, selon Bloomberg.
Ce n'est pas une réallocation mineure. Pendant des décennies, la dette du gouvernement américain a été l'instrument le plus fiable des marchés mondiaux. Mais maintenant, la hausse defibudgétaires et les coûts d'intérêt en ballon rendent les bons du Trésor moins attrayants pour les investisseurs institutionnels.
Michaël Nizard, qui gère des portefeuilles à Edmond de Rothschild Asset Management, a commencé à s'éloigner de la dette souveraine à la fin de l'année dernière. Il a dit qu'il gardait cette position stable depuis.
Wall Street voit la force du crédit tandis que les gouvernements s'accumulent sur la dette
Le problème de dépenses du gouvernement américain n'est pas nouveau, mais la pression a augmenté. Le projet de loi sur la réduction des impôts de Donald Trump, signé lors de son premier mandat et continuant maintenant d'avoir un impact sur les revenus lors de sa deuxième présidence, devrait ajouter environ 3,4 billions de dollars à la defifédérale au cours de la prochaine décennie.
Cette projection provient du Congressional Budget Office. Dans le même temps, les frais d'intérêt grimpent. D'ici 2035, les paiements de la dette pourraient consommer 30% des revenus du pays. Cela se compare à 18% attendu cette année et à seulement 9% il y a quatre ans.
Ces chiffres ont contribué à une rétrogradation majeure. En mai, les notes de Moody's ont dépouillé les États-Unis de sa dernière note AAA, le ramenant à AA1. L'agence a spécifiquement cité le defi croissant des intérêts du gouvernement. Cette coupe de notation a ajouté au sentiment que les bons du Trésor ne sont plus intouchables.
Pourtant, la transition vers la dette des entreprises n'a pas été rapide. Le gouvernement américain n'emprunte pas en devises étrangères et a la capacité d'imprimer des dollars. Cela lui donne une flexibilité que la plupart des pays n'ont pas.
Même pendant l'impasse tarif en avril, les bons du Trésor ont mieux performé que les obligations de l'entreprise, même si les deux marchés ont vu une baisse des prix. La demande étrangère n'a pas non plus séché - les avoirs internationaux des bons du Trésor ont augmenté en mai.
Mais les obligations de sociétés ont commencé à examiner davantagetractive pour d'autres raisons. Alors que les gouvernements accumulent les obligations, les entreprises ont affiché des bénéfices relativementtronG.
D'autres entreprises américaines ont battu Wall Street estiment cette saison des bénéfices que pendant le même tronçon l'année dernière. Cela a été suffisant pour que les principaux gestionnaires d'actifs comme BlackRock favorisent le crédit. Dans une note la semaine dernière, leur équipe a écrit: «Le crédit est devenu un choix clair pour la qualité.»
Les écarts se resserrent, mais la demande de dette de l'entreprise
Les évaluations pour les obligations de l'entreprise ont été élevées, ce qui indique la demande detrong. Les écarts d'entreprise de haute qualité américains sont restés en dessous de 80 points de base jusqu'en juillet.
C'est bien inférieur à la moyenne à 10 ans de 120 points de base sur la base des données de l'indice Bloomberg. En Europe, les écarts de classement des investissements libellés en Euro étaient en moyenne d'environ 85 points de base pour la même période, inférieur à la moyenne pondérée cumulative de 123 au cours de la dernière décennie.
Mais tout le monde n'est pas vendu sur ce rallye. Gershon Distenfeld, qui gère des fonds à Alliancebernstein, a déjà commencé à réduire l'exposition au crédit. Il a réduit sa position qui favorisait le risque des entreprises par rapport au risque de taux plus tôt en juillet.
Dominique Braeuninger à Schroders a fait écho à cette vue. Elle a dit que les écarts étaient trop serrés pour justifier le risque de plonger davantage dans la dette des entreprises.
BlackRock peut soutenir le crédit dans l'ensemble, mais même ils adoptent une approche prudente. L'entreprise évite les billets de haut niveau à long terme en raison du peu qu'ils paient par rapport aux risques. Au lieu de cela, ils sont en surpoids sur un crédit d'entreprise à court terme, où le solde semble plus favorable.
Pourtant, pour de nombreux gestionnaires de fonds, l'image change. Les gouvernements n'offrent pas le même sentiment de sécurité auparavant. Jason Simpson, un stratège principal à revenu fixe à State Street, a déclaré: "Ce que nous avons vu du côté exercice du gouvernement n'est pas une excellente nouvelle. Les entreprises semblent bien se débrouiller."
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