El lado oscuro de las altcoins

¿Por qué se dice que casi todas las altcoins llegarán a cero, con solo unas pocas excepciones?

Escrito por: Crypto Dan

Traducción: Saoirse, Foresight News

La gente siempre pregunta por qué casi todos los tokens llegarán a valer cero, con solo unas pocas excepciones como Hyperliquid.

Todo esto se reduce a algo de lo que nadie habla con sinceridad: el juego estructural entre la propiedad accionaria de la empresa y los poseedores de tokens.

Déjame explicarlo en palabras simples.

La mayoría de los proyectos cripto en realidad son empresas con un token adjunto

Tienen las siguientes características:

• Una empresa legalmente constituida
• Fundadores con acciones
• Inversores de capital de riesgo con asientos en el directorio
• CEO, CTO, CFO
• Objetivos de rentabilidad
• Expectativas de salida (cobro de ganancias) a futuro

Luego, emiten un token como algo accesorio.

¿Dónde está el problema?

Solo una de las dos partes puede capturar valor, y casi siempre la ganadora es la propiedad accionaria.

Por qué la doble financiación (acciones + token) no funciona

Si un proyecto recauda fondos tanto mediante acciones como mediante la venta de tokens, inmediatamente surgen intereses contrapuestos:

Intereses del lado accionario:

• Ingresos → van a la empresa
• Ganancias → van a la empresa
• Valor → pertenece a los accionistas
• Control → pertenece al directorio

Intereses del lado del token:

• Ingresos → van al protocolo
• Mecanismos de recompra/quema de tokens
• Derechos de gobernanza
• Apreciación de valor

Estos dos sistemas siempre estarán en competencia.

La mayoría de los fundadores finalmente eligen el camino que deja contentos a los inversores de capital de riesgo, y el valor del token se va diluyendo.

Por eso, aunque muchos proyectos “parecen exitosos” en la superficie, sus tokens igualmente terminan valiendo cero.

Por qué Hyperliquid logró destacar donde fracasan el 99,9% de los proyectos

Además de ser el protocolo con mayores ingresos por comisiones en la industria cripto, el proyecto evitó el mayor “asesino” de tokens: las rondas de financiación de capital de riesgo con acciones.

Hyperliquid nunca vendió acciones, no tiene un directorio dominado por capital de riesgo, y por lo tanto no existe presión para desviar valor hacia la empresa.

Esto le permitió hacer lo que la mayoría de los proyectos no puede: canalizar todo el valor económico hacia el protocolo, en vez de hacia la empresa.

Esta es la razón fundamental por la que su token es una “excepción” en el mercado.

Por qué legalmente los tokens no pueden funcionar como acciones

La gente siempre pregunta: “¿Por qué no podemos hacer que los tokens sean iguales a las acciones de una empresa?”

Porque en cuanto un token tiene alguna de las siguientes características, se considera un “valor no registrado”:

• Dividendos
• Propiedad
• Derechos de voto en la empresa
• Derecho legal a reclamar ganancias

En ese momento, todos los reguladores de Estados Unidos atacarían el proyecto de inmediato: los exchanges no podrían listar el token, los poseedores tendrían que hacer KYC, y su emisión global sería ilegal.

Por eso, la industria cripto eligió otro camino.

La estructura legal óptima (adoptada por los protocolos exitosos)

Hoy, el modelo “ideal” es el siguiente:

1. La empresa no recibe ingresos, todas las comisiones van al protocolo;
2. Los poseedores de tokens capturan valor mediante mecanismos del protocolo (recompra, quema, staking, etc.);
3. Los fundadores capturan valor a través de los tokens, no de dividendos;
4. No hay acciones de capital de riesgo;
5. Las decisiones económicas las toma una DAO, no la empresa;
6. Los contratos inteligentes distribuyen valor automáticamente en la blockchain;
7. La propiedad accionaria se convierte en un “centro de costos”, no en un “centro de ganancias”.

Esta estructura permite que el token se acerque económicamente a una acción, sin activar las leyes de valores. Hyperliquid es el caso de éxito más representativo actualmente.

Pero incluso la estructura más ideal no elimina todos los conflictos

Mientras el proyecto tenga una empresa detrás, siempre existirán potenciales conflictos de interés.

La única forma de lograr una “ausencia total de conflictos” es alcanzar la forma definitiva de Bitcoin o Ethereum:

• Sin empresa
• Sin acciones
• El protocolo funciona de forma autónoma
• El desarrollo es financiado por una DAO
• Infraestructura neutral
• No existe una entidad legal atacable

Lograr esto es extremadamente difícil, pero los proyectos más competitivos están avanzando en esa dirección.

La realidad central

La razón por la que la mayoría de los tokens fracasan no es “mala publicidad” o un “mercado bajista”, sino defectos estructurales en su diseño.

Si un proyecto tiene alguna de las siguientes características, matemáticamente su token nunca podrá sostener un aumento de valor a largo plazo. Este tipo de diseño está condenado desde el principio:

• Ha recibido financiación de capital de riesgo
• Ha hecho rondas privadas de tokens
• Ha establecido mecanismos de desbloqueo de tokens para inversores
• Permite que la empresa retenga ingresos
• Usa el token como cupón de marketing

En cambio, los proyectos con las siguientes características pueden lograr un resultado completamente diferente:

• Canalizan el valor directamente al protocolo
• Evitan la financiación de capital de riesgo
• No establecen desbloqueos de tokens para inversores
• Logran que los intereses de fundadores y poseedores de tokens estén alineados
• Hacen que la empresa pierda importancia económica

El éxito de Hyperliquid no es “cuestión de suerte”, sino resultado de un diseño cuidadosamente pensado, un modelo tokenómico robusto y una alineación total de intereses.

Por eso, la próxima vez que creas haber “encontrado el próximo token con potencial de multiplicarse por 100”, tal vez realmente lo hayas encontrado, pero a menos que el proyecto adopte un diseño tokenómico como el que inauguró Hyperliquid, su destino final será irse lentamente a cero.

Solución

Solo cuando los inversores dejen de financiar proyectos con defectos de diseño, los equipos se verán obligados a optimizar la tokenómica. Los equipos no cambiarán por tus quejas, solo lo harán cuando dejes de ponerles dinero.

Por eso, proyectos como MetaDAO y Street son tan importantes para la industria: están estableciendo nuevos estándares para la estructura de los tokens y exigiendo responsabilidad a los equipos.

El futuro de la industria está en tus manos, así que distribuye tu capital con racionalidad.