Fundador de SIG: ¿Por qué soy optimista sobre el mercado de predicciones?

Fuente: Generating Alpha Podcast

Traducción: Jiahua, Chaincatcher

¿Quién es Jeff Yass?

Esta semana, en “Generating Alpha”, tenemos un invitado muy especial: Jeff Yass, fundador de una de las firmas de trading más exitosas del mundo, Susquehanna International Group (SIG).

Jeff es una leyenda en el mundo financiero, aplicando los principios del póker, la probabilidad y la teoría de la decisión a los mercados. Durante los últimos cuarenta años, construyó discretamente un gigante global del trading, operando silenciosamente tras bambalinas en Wall Street, negociando desde opciones hasta criptomonedas, todo basado en precisión matemática y pensamiento racional. También es una de las figuras más influyentes y misteriosas del mundo financiero moderno, y este episodio marca su primera entrevista en un pódcast en la historia.

En este episodio corto, hablamos de un solo tema: los mercados de predicción: por qué Jeff cree que son el futuro de la búsqueda de la verdad humana, cómo pueden mejorar las decisiones empresariales y gubernamentales, y cómo revelan el enorme poder de los incentivos, la información y el comportamiento humano.

Disfruté mucho grabando este episodio, espero que ustedes también lo disfruten.

Conductor: Jeff, realmente te agradezco que hayas venido, gracias por tu tiempo.

Jeff Yass: Es un honor, Amir, empecemos.

El valor y significado central de los mercados de predicción

Conductor: Para sentar las bases de esta conversación, quiero preguntarte brevemente: ¿cuál es tu visión general sobre los mercados de predicción actualmente? ¿Qué tan importantes son para vos y para SIG?

Jeff Yass: Los mercados de predicción han sido una verdadera pasión para nosotros durante años. Aportan un valor enorme al mundo. Si no tenés probabilidades precisas de que ocurra un evento, no podés tomar buenas decisiones. Y los mercados de predicción son, hasta ahora, la forma más precisa que conocemos para estimar esas probabilidades. Por eso creemos que es una herramienta increíble que traerá enormes beneficios a la sociedad.

Conductor: Desde una perspectiva más macro, ¿cómo creés que evolucionarán los mercados de predicción en la próxima década? Especialmente en cuanto a regulación y legislación sobre apuestas?

Jeff Yass: En el ámbito de las apuestas tradicionales, sinceramente, tampoco lo tenemos del todo claro. Pero el mundo está empezando a darse cuenta de que, como en Europa con Betfair, el modelo de intercambio donde la gente compra y vende entre sí es un sistema más justo y puede reducir mucho los costos. Actualmente, la comisión (VIG) en las apuestas tradicionales es de alrededor del 5%; si se pudiera operar en un exchange, creemos que podría bajar al 1-2%. Eso sería una gran victoria para quienes quieren apostar en deportes.

Pero nuestra verdadera motivación para impulsar los mercados de predicción es sacar a la luz la verdad. Nuestro ejemplo favorito es la guerra de Irak. Cuando Bush invadió, dijo que costaría solo 2 mil millones de dólares, su asesor económico Lawrence Lindsay dijo que podría llegar a 5 mil millones, y por decir la verdad, fue castigado. El verdadero costo, después, se calculó en 2 a 6 billones de dólares.

Si en ese momento hubiera existido un mercado de predicción preguntando “¿cuánto será el costo total de esta guerra, over/under?”, te aseguro que no habría llegado a 2-6 billones, pero seguro sería mucho más que 5 mil millones, tal vez 500 mil millones. Si la gente viera ese número, diría: “¡Esperá, no queremos esta guerra! Los políticos siempre dicen que la guerra será rápida y barata, ¡y nunca lo es!” Por eso necesitamos una fuente confiable, y el mercado de predicción es una fuente objetiva y confiable: si apostás mal, perdés plata.

Si en ese momento la gente hubiera visto semejante cifra, la oposición a la guerra habría sido mucho mayor. Los mercados de predicción realmente pueden ser tan poderosos como para reducir las mentiras constantes de los políticos, y esa es la razón principal por la que quiero verlos prosperar.

Conductor: Es casi como “la verdad del pueblo”, en vez de esa verdad contaminada que le dan a la gente.

Jeff Yass: ¡Totalmente cierto! Y no solo para la gente común, también para los expertos. Vos y yo quizás no sepamos cuánto cuesta realmente una guerra, pero siempre hay un pequeño grupo que sí lo sabe, y ellos apuestan y llevan el precio a un nivel razonable. La gente común no puede saber el costo de una guerra, pero al ver a los expertos apostando con plata real, podés confiar en ese número. Solo mirando el precio del mercado de predicción, podés ser más profesional que esos políticos que inventan cifras o mienten a propósito.

Manipulación y riesgos

Conductor: Supongo que en el futuro los mercados de predicción también se usarán para valorar más cosas tipo instrumentos financieros y apoyar otras decisiones. Pero, ¿cómo evitamos que se manipulen los mercados de predicción?

Jeff Yass: Es igual que evitar la manipulación en cualquier mercado: si querés manipular el precio y hay suficientes participantes, vas a tener que perder mucha plata vos mismo. Por ejemplo, si querés bajar el costo de la guerra de Irak a “menos de 5 mil millones”, bueno, nosotros podemos apostar varios cientos de millones en contra tuya, diciendo que estás equivocado. Tu plan de manipulación va a salirte carísimo, probablemente cientos de veces más caro que hacer publicidad engañosa (un anuncio cuesta unos millones, esto serían cientos de millones). Así que eso en sí mismo protege la integridad del mercado.

Conductor: Retrocediendo un poco, vos empezaste como apostador profesional, jugando al póker y a las carreras de caballos. ¿Qué similitudes ves entre el juego y los mercados de predicción? ¿Y qué riesgos y oportunidades sistémicas trae eso?

Jeff Yass: La verdad, no veo riesgos sistémicos. Lo que veo es más verdad, probabilidades más racionales y objetivas en el mercado. El verdadero riesgo sistémico es que los políticos nos engañen con mentiras, y el mercado de predicción es el antídoto. Claro que puede haber algo de manipulación, pero comparado con la manipulación actual, es insignificante.Los mercados competitivos corrigen cualquier problema.

Aplicaciones comerciales y cobertura

Conductor: Entonces, en general, ¿cómo creés que empresas como la tuya integrarán los mercados de predicción en sus decisiones diarias?

Jeff Yass: Por ejemplo, en 15 días hay elecciones en Nueva York (el pódcast salió el 23 de octubre). Si solo mirás la tele o leés las noticias, es difícil saber la probabilidad real: algunos dicen “está muy parejo”, otros “Nueva York nunca elegiría a alguien como Maami”. Pero si mirás el mercado de predicción, tiene más del 90% de chances de ganar. Si tenés que decidir mudarte a Nueva York o trasladar tu empresa, necesitás saber esa probabilidad; solo con los medios no lo vas a entender. Tener ese número claro te ayuda muchísimo a decidir.

O, por ejemplo, sos desarrollador inmobiliario y pensás que si gana Maami, tu propiedad va a bajar un millón de dólares, podés cubrirte directamente. Más importante aún, podés obtener la probabilidad más confiable al instante, sin leer un millón de artículos ni llamar a encuestadoras, todo el trabajo ya está hecho y recibís el mejor número para guiar tus decisiones.

Para SIG, siempre estamos mirando las probabilidades de las elecciones presidenciales, el mercado de valores sube o baja según quién lidera, y usamos las probabilidades de los mercados de predicción para juzgar si una acción está sobrerreaccionando o subreaccionando a un evento político.

Conductor: Me imagino que, a medida que crezca el volumen de los mercados de predicción, las grandes instituciones también participarán y usarán los mercados de predicción en vez de los instrumentos financieros tradicionales para cubrirse. Recientemente colaboraste con Kalshi y sos uno de sus principales creadores de mercado. ¿Cómo creés que evolucionará la participación de empresas como la tuya a medida que el mercado crezca?

Jeff Yass: Los mercados de predicción siguen siendo un producto personalizado, las instituciones aún no han entrado realmente, el volumen viene de jugadores relativamente pequeños. Ninguna gran institución ha apostado fuerte a eventos como “¿La Fed subirá las tasas?”. Pero creemos que, con una regulación más clara y el mercado más popular, las instituciones van a entrar en masa y veremos apuestas enormes al estilo Wall Street. Ahora Goldman Sachs y Morgan Stanley son cautelosos, pero eso va a cambiar.

Lo que realmente espero es que los mercados de predicción impacten en la industria de seguros. En muchos lugares no se puede comprar seguro, el gobierno mantiene los precios tan bajos que las aseguradoras se van, como en Florida. Pero si usás mercados de predicción para seguros, podés crear un contrato: “¿En las próximas 48 horas la velocidad del viento en tu zona superará las 80 millas por hora?” Si la probabilidad es del 10%, y te preocupa que tu casa se destruya, podés apostar 10 mil dólares para ganar 90 mil, cubriendo la pérdida. Solo comprás cuando hay amenaza de huracán, te ahorrás todos los costos de siniestros, publicidad y operación, será mucho más barato y totalmente personalizado.

Conductor: ¡Y mucho más cuantificable! Las aseguradoras tradicionales siempre quieren evaluar cuánto necesitás, cuánto te pagarán, etc., pero en el mercado de predicción es clarísimo. Cuando estos mercados sean exchanges regulados, ¿creés que la liquidez vendrá principalmente de grandes instituciones de Wall Street o de inversores minoristas?

Jeff Yass: De ambos. Y va a crear enormes oportunidades. Por ejemplo, si sos un fanático del clima, vivís en Florida y sabés mucho de huracanes, podés crear tu propio mercado y decir “creo que la probabilidad de desastre en esta zona es tal”. Antes, ese conocimiento no se podía monetizar, ahora podés ganar plata con tu experiencia y ayudar a la gente común a bajar el precio del seguro.

Impacto, obstáculos y aprendizaje

Conductor: ¿Creés que los mercados de predicción en el futuro influirán en los resultados de los eventos?

Jeff Yass: No. Por ejemplo, antes en Polymarket, un francés apostó fuerte por Trump, pero era puro disparate. Nosotros apostamos en contra, él subió el precio y nosotros lo bajamos, sin afectar el resultado. Ese temor no es cero, pero está muy exagerado.

Conductor: ¿Cuál creés que es el mayor obstáculo para la adopción masiva de los mercados de predicción? ¿Cómo se supera?

Jeff Yass: El mayor obstáculo es, como en tus preguntas, que ves los posibles problemas. Estas cosas aparecen enseguida en la mente: “esto puede salir mal”. Algunas cosas pueden salir mal, pero ya hay cosas que están saliendo mal ahora. Así que, a medida que nos acostumbremos, ese obstáculo desaparecerá. Puede llevar tiempo, pero la gente tiene miedo y exagera los efectos negativos. Pero cuando el producto se acepte, la gente vea su valor y cuánto puede ahorrar, esos miedos desaparecerán. Puede llevar varios años, pero soy muy optimista de que lo lograremos.

Conductor: Hay quienes temen que algunas decisiones no deberían cuantificarse. ¿Creés que hay decisiones o predicciones que deberíamos evitar cuantificar a propósito?

Jeff Yass: Buena pregunta. En teoría, podrías crear un mercado: “¿Debería casarme con esta chica?” Quizás tus amigos y familia sean más objetivos que vos... aunque eso ya es demasiado. Así que mi respuesta básicamente es no.

Conductor: ¿Qué es algo que nadie menciona ahora, pero que los mercados de predicción podrán lograr en el futuro?

Jeff Yass: Lo más importante: pueden prevenir guerras. En cada guerra, los políticos exageran, dicen que terminará rápido, costará poco y habrá pocas bajas: todo mentira. En la Guerra Civil estadounidense, el gobierno de Lincoln en 1862 suspendió el reclutamiento creyendo que la guerra terminaría en semanas, y murieron 650 mil personas. Si la gente supiera de antemano el costo real y las consecuencias desastrosas, buscaría cualquier alternativa antes que la guerra.

Otro ejemplo son los autos autónomos. Mucha gente se opone porque imagina robots descontrolados matando personas. Pero en los próximos 12 meses, morirán unas 40 mil personas en rutas estadounidenses; si todo fuera autónomo, creo que bajaría a 10 mil, salvando 30 mil vidas. Si el mercado de predicción muestra que en 2030 las muertes de tránsito caerán drásticamente, los legisladores acelerarían la adopción de autos autónomos, porque verían claramente cuántas vidas se pueden salvar. Ahora todos dudan: “no sé si es bueno o malo”. Con un número objetivo, avanzaríamos mucho más rápido.

La frase que Jeff Yass quiere decirle al mundo

Conductor: Para terminar, si solo pudieras transmitirle un mensaje sobre los mercados de predicción al mundo, ¿cuál sería?

Jeff Yass: Mi mamá solía decirme: “Si sos tan inteligente, ¿por qué no te hiciste rico?”

El mercado de predicción es objetivo. Si creés que la probabilidad del mercado está mal, apostá y corregila al nivel que creés correcto. Si realmente sos más inteligente que el mercado, vas a ganar mucha plata y, de paso, ayudar a la sociedad a tener precios correctos. Si no ganás, quizás deberías callarte: tal vez el mercado sabe más que vos.

Eso vuelve locos a los profesores universitarios, porque quieren ser expertos, pero no lo son. Un grupo de especuladores que arriesgan plata real todos los días es mucho mejor que cualquier profesor. Y que los profesores se enojen, para mí, está bien.

Por ejemplo: cuando mi hija tenía 12 años, Obama competía con Hillary en las primarias demócratas. Los politólogos más famosos de EE.UU. decían en TV: “Hillary lidera por 30-40 puntos, ya ganó”. Le pedí a mi hija que mirara TradeSports (el único mercado de predicción entonces), y me dijo: “Obama tiene 22% de chances de ganar”. El mercado ya veía el carisma especial de Obama, y que la ventaja de Hillary no era tan importante. Mi hija de 12 años fue más precisa que los mejores expertos políticos del país. Ese es el poder de los mercados de predicción.

Aprendizaje y consejos de vida

Conductor: Última pregunta: si hoy fueras estudiante de secundaria, con toda tu experiencia de éxito y contratación, ¿qué le recomendarías aprender a los jóvenes de hoy?

Jeff Yass: Obviamente hay que aprender computación, saber programar y entender IA. Pero si realmente querés ser alguien que toma decisiones bajo incertidumbre—que es la esencia humana—tenés que dominar probabilidad y estadística.

En el mundo, la mayoría de las decisiones se toman bajo incertidumbre, y si no entendés la base matemática de probabilidad y estadística, podés tomar decisiones desastrosas. Por ejemplo, llega la temporada de huracanes, hay muchos huracanes: ¿es grave? ¿Siempre hubo tantos? ¿Cuánta variabilidad hay? ¿Es evidencia de calentamiento global o solo fluctuación aleatoria? Diferenciar señal de ruido requiere conocimiento.

En 1958, la URSS lanzó el Sputnik y EE.UU. temía quedarse atrás en la carrera lunar, así que impuso que todos aprendieran cálculo. Ahora, para entrar a una buena universidad o a medicina, hay que saber cálculo, lo cual es absurdo porque el 99% nunca lo usará. Pero probabilidad y estadística se consideran secundarias y nadie las exige. Así que tenemos un país lleno de gente que sabe cálculo, pero casi nadie entiende probabilidad y estadística, lo cual es un error total.

Tenés que aprender por tu cuenta probabilidad y estadística, y entender análisis bayesiano. Los estudiantes de Harvard Medical School se equivocan por 100 veces en problemas de probabilidad de enfermedades: son súper inteligentes, pero no se los enseñaron. Incluso los médicos, si les preguntás “¿cuál es la probabilidad de que tenga esta enfermedad?”, solo dicen “puede ser, puede que no”. Y pensás: doctor, ¿podés ajustar un poco el rango?

Conductor: Yo ahora estoy aprendiendo cálculo... parece que tengo que estudiar estadística por mi cuenta.

Jeff Yass: El cálculo es hermoso, es mi materia favorita, es arte, es la llave de la ciencia. Pero para la mayoría, tiene poca utilidad práctica.

Conductor: Última pregunta tradicional (ya se la hice a 39 personas, ahora tengo 16 años): si tuvieras que dar un consejo de vida a los jóvenes de 16 años de hoy (puede ser profesional, sentimental, lo que sea), ¿cuál sería?

Jeff Yass: Si es un consejo sentimental—yo confío en el mercado.No salgas con alguien que todos tus amigos piensan que está loco. Mucha gente cae en eso, y ahí tenés que pedirle la verdad a tus amigos. Podés hacerlo anónimo, que armen un pequeño mercado de predicción: “¿Estoy cometiendo un error enorme saliendo con esta persona?” Mucha gente arruina su vida por la persona equivocada porque nadie se anima a decir la verdad. Hay que diseñar un mecanismo para que la verdad salga a la luz.

Tenemos un problema: cuanto más importante la decisión, menos pensamos. Para comprar una acción, lo pensás horas (aunque no cambia nada), pero para decidir con quién casarte o salir, que afecta toda tu vida, lo decidís sin pensar. Distribuimos mal nuestro tiempo.

Conductor: Tengo poca experiencia de vida, ¡pero estoy totalmente de acuerdo! Y recomiendo que escuchen mi episodio con Annie Duke sobre toma de decisiones, que es el complemento perfecto de este. ¡Jeff, muchísimas gracias por hoy!

Jeff Yass: ¡Mucha suerte, yo también lo disfruté mucho, hasta luego!