¡Cinco impactos simultáneos! La lógica detrás de esta caída de bitcoin es completamente diferente a la de antes.

La lógica de inversión de bitcoin ha cambiado, y la importancia de la gestión de riesgos ha alcanzado un nivel sin precedentes.

Escrito por: Bao Yilong

Fuente: Wallstreetcn

Deutsche Bank considera que la lógica detrás de la reciente caída de bitcoin ha cambiado fundamentalmente.

Según Chasing Wind Trading Desk, el 24 de noviembre, Deutsche Bank publicó un informe señalando que, a diferencia de anteriores desplomes impulsados principalmente por la especulación minorista, la reciente corrección de bitcoin es el resultado combinado de cinco “shocks”: vientos macroeconómicos en contra, señales hawkish de la Reserva Federal, estancamiento en el proceso regulatorio, salida de capital institucional y toma de ganancias por parte de holders de largo plazo.

Los datos muestran que bitcoin cayó casi un 35% desde el pico de aproximadamente 125,000 dólares a principios de octubre hasta cerca de 80,000 dólares, lo que provocó que la capitalización total del mercado cripto se evaporara en alrededor de 1.1 billions de dólares. Esta ronda de ajuste ya no es un evento interno del ecosistema cripto, sino una manifestación concentrada de la naturaleza de bitcoin como un activo de riesgo a medida que se integra cada vez más en el sistema financiero macro global.

El informe enfatiza que la correlación entre bitcoin y las acciones tecnológicas ha aumentado significativamente, y la narrativa de “oro digital” como refugio seguro está siendo severamente puesta a prueba en el entorno actual. Esto indica que la lógica de inversión de bitcoin está experimentando un cambio fundamental, y la importancia de la gestión de riesgos ha alcanzado un nivel sin precedentes.

Primer shock: Alta correlación entre bitcoin y acciones tecnológicas

La caída de bitcoin esta vez se produjo en sincronía con otros activos de riesgo como las acciones estadounidenses, lo que demuestra que su función como herramienta de cobertura defensiva aún no se ha establecido.

(El valor de mercado de bitcoin fue el primero en caer entre los activos de riesgo)

Deutsche Bank señala que, con el cierre del gobierno estadounidense, el resurgimiento de las tensiones comerciales globales y la preocupación por las valoraciones relacionadas con la IA, mientras las acciones estadounidenses se debilitan, el comportamiento de precio de bitcoin se asemeja más al de una acción tecnológica de alto crecimiento que a una herramienta de almacenamiento de valor independiente del mercado.

Los datos muestran que, hasta 2025, la correlación diaria promedio de bitcoin con el índice Nasdaq 100 alcanza el 46%, y con el S&P 500 sube al 42%.

(En las últimas semanas, la correlación de bitcoin con el Nasdaq y el S&P 500 ha aumentado)

Estas dos correlaciones han aumentado drásticamente en las últimas semanas, alcanzando niveles similares a los observados durante la presión del mercado por la pandemia en 2022. Debido a que bitcoin opera las 24 horas y tiene un coeficiente beta más alto, suele anticiparse a los movimientos del S&P 500.

En comparación, activos tradicionales de refugio como el oro y los bonos del Tesoro de EE.UU. han tenido un desempeño superior recientemente.

Por ejemplo, el 10 de octubre, tras las amenazas arancelarias del gobierno de Trump, bitcoin cayó un 5.6%, mientras que el oro subió un 1.03% y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó 10.6 puntos básicos.

Aunque el oro ha caído más del 3% desde su pico a mediados de octubre y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido unos 11 puntos básicos desde el 22 de octubre (de 3.95%), ambos han tenido un desempeño mucho mejor que bitcoin.

Segundo shock: Incertidumbre en la política monetaria intensifica las ventas

La incertidumbre sobre la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal es otro factor clave que ha impulsado la caída de bitcoin.

El informe destaca la fuerte correlación negativa entre el precio de bitcoin y las tasas de interés de la Reserva Federal.

Por ejemplo, durante el ciclo de subidas de tasas de la Fed en 2022, la correlación alcanzó el -90%; mientras que en el ciclo de recortes de tasas de 2020, la correlación fue de -27%, y los recortes impulsaron el precio de bitcoin al alza.

En octubre pasado, aunque la Fed recortó las tasas en 25 puntos básicos, cuando el presidente Powell dijo que “un recorte adicional en diciembre no está garantizado, ni mucho menos”, el precio de bitcoin cayó drásticamente.

Poco después, el 4 de noviembre, la gobernadora de la Fed, Cook, reiteró que no se garantiza un recorte en diciembre, y bitcoin cayó más del 6% en respuesta.

En lo que va del año, la correlación entre el retorno de bitcoin y las tasas de la Fed es de -13%. Esto muestra claramente que cualquier señal de endurecimiento de la política monetaria o de pausa en la flexibilización golpea directamente al mercado de bitcoin, que depende de la liquidez.

Tercer shock: Estancamiento en la aprobación de leyes regulatorias clave

En julio, la Cámara de Representantes de EE.UU. aprobó la Ley CLARITY de Mercados de Activos Digitales, con apoyo bipartidista, estableciendo un marco para la clasificación de activos digitales y designando a la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) como el principal regulador del sector, lo que impulsó un fuerte repunte en las criptomonedas.

Sin embargo, el impulso se ha estancado desde el verano.

El informe señala que el senador republicano Tim Scott declaró recientemente que, debido al prolongado cierre del gobierno estadounidense y a las diferencias bipartidistas sobre la verificación de identidad en DeFi y los controles contra el lavado de dinero, la ley no será firmada por el Senado antes de 2026.

El estancamiento regulatorio ha obstaculizado directamente la integración de bitcoin en las carteras de inversión y la profundización de la liquidez.

El informe muestra que, a medida que disminuyen las expectativas regulatorias, la volatilidad de bitcoin ha subido del mínimo del 20% en agosto al 39%.

Al mismo tiempo, datos de Deutsche Bank muestran que la adopción de mercado se ha estancado: el uso de criptomonedas por parte de usuarios minoristas estadounidenses cayó del 17% en julio al 15% en octubre. Los datos de Google Trends también muestran que el interés global en bitcoin está disminuyendo.

(Tendencia de popularidad de búsquedas de bitcoin a nivel global)

Cuarto shock: Salida de capital institucional y agotamiento de liquidez

En esta ronda de caídas, el agotamiento de la liquidez y la salida de capital institucional han formado un círculo vicioso.

La venta masiva del 10 de octubre es un caso típico. Según datos de Kaiko Research, ese día la profundidad del libro de órdenes en los principales exchanges de criptomonedas cayó drásticamente, y la liquidez de venta incluso desapareció por minutos.

Este vacío de liquidez amplificó el impacto de la caída de precios y debilitó la disposición de los market makers a proporcionar liquidez.

A diferencia de principios de año, cuando los ETF spot de bitcoin atrajeron miles de millones de dólares y sostuvieron la liquidez del mercado, las recientes ventas han provocado una gran salida de capital institucional.

Datos de Bloomberg muestran que los ETF spot de bitcoin en EE.UU. han registrado grandes salidas netas diarias recientemente. Esta retirada institucional ha intensificado aún más la presión de venta y la tensión de liquidez, haciendo que desde el pico de octubre la capitalización total del mercado cripto haya caído alrededor de un 24%, más de 1.1 billions de dólares.

(El desempeño de los ETF de bitcoin ha sido pobre en las últimas semanas)

Quinto shock: Toma de ganancias por parte de holders de largo plazo

A diferencia de anteriores desplomes de criptomonedas impulsados principalmente por novatos o traders apalancados, en esta corrección los holders de bitcoin a largo plazo han tomado ganancias.

El informe cita datos de blockchain que muestran que los holders de largo plazo vendieron más de 800,000 bitcoins en el último mes, el nivel más alto desde enero de 2024.

A principios de este año, muchos inversores de largo plazo acumulaban o mantenían bitcoin para hacer frente a la volatilidad, sosteniendo la dinámica de oferta y demanda. Datos de Glassnode muestran que, a medida que caían los precios, los holders de varios años redujeron sus posiciones, aumentando la oferta en circulación.

Al mismo tiempo, el aumento de la volatilidad de bitcoin y la caída más amplia del mercado cripto han hecho que muchos traders adopten una postura defensiva.

El índice de miedo y codicia cripto cayó a 11 puntos el 21 de noviembre, el nivel más bajo del año. Aunque bitcoin es cada vez más maduro, la reciente corrección ha sido suficiente para que incluso los holders de largo plazo reduzcan el riesgo, reforzando el sentimiento bajista reciente.

La volatilidad de 30 días de bitcoin ha vuelto a subir, alcanzando actualmente el 39%, aunque aún lejos de los niveles de 2020. El apalancamiento discutido por los participantes del mercado y las liquidaciones forzadas durante las ventas también han intensificado el sentimiento bajista.

(La volatilidad de 30 días de bitcoin vuelve a subir, aunque aún lejos de los niveles de 2020)

Conclusión: Un nuevo tipo de ajuste bajo participación institucional

Deutsche Bank considera que aún es incierto si bitcoin podrá estabilizarse tras este ajuste. Mirando hacia adelante, la inclusión de bitcoin en carteras de inversión tradicionales probablemente continuará en etapas.

Las recientes reformas regulatorias en la estructura del mercado cripto podrían aportar un marco político más claro y fortalecer la confianza de los inversores institucionales. Al mismo tiempo, la adopción de stablecoins por parte de grandes instituciones financieras también podría mejorar la liquidez de todo el mercado.

Además, el interés de gobiernos y bancos centrales en las monedas digitales está creciendo, como lo demuestran las recientes iniciativas de Luxemburgo y la República Checa, lo que indica una mayor participación oficial en el mercado cripto.

Sin embargo, el informe enfatiza que la incertidumbre y el efecto apalancamiento podrían aumentar la volatilidad del precio de bitcoin, por lo que a medida que evoluciona el mercado cripto, es fundamental implementar estrictas medidas de gestión de riesgos.