Revisión semanal de la volatilidad de BTC

Revisión semanal de la volatilidad de BTC (10 al 17 de noviembre)

Indicadores clave (10 de noviembre, 16:00 hora de Hong Kong → 17 de noviembre, 16:00 hora de Hong Kong)

• BTC frente a USD: -10,0% (de $106.200 a $95.600)
• ETH frente a USD: -11,6% (de $3.620 a $3.200)

• El rebote provocado por la noticia de la reactivación del gobierno estadounidense fue efímero. El mercado intentó buscar soporte en la zona de $98.000-$100.000, pero luego la rompió. Esto llevó a una caída hasta el soporte de $93.000-$94.000, nivel que actualmente ha absorbido la presión vendedora y se ha mantenido. Por ahora, parece que la caída iniciada tras el flash crash de octubre desde $112.500-$115.000 ha llegado prácticamente a su fin; aunque es difícil determinar el piso exacto, creemos que las pequeñas caídas por debajo de este nivel ofrecen buenas oportunidades de compra. En un panorama más macro, la onda correctiva ABC desde $123.000 → $107.000 → $126.000 → hasta el actual $93.000 parece estar casi completa. Sin embargo, dado el aumento del sentimiento bajista, el mercado podría intentar nuevamente romper el soporte de $93.000-$94.000, e incluso llegar a $90.000.
• Las posiciones del mercado parecen haberse aligerado, y actualmente se estima que las estrategias CTA mantienen posiciones cortas, por lo que consideramos que el riesgo de una mayor caída en el mercado spot está cambiando. Si se rompe el soporte de $93.000, se espera un soporte fuerte en la zona de $89.000-$90.500. Si ese soporte también se pierde, no habría un soporte sólido hasta los $79.000 (con un soporte limitado en $83.000-$85.000), ya que la zona por debajo de $90.000 fue un “pivote” de alta volatilidad durante marzo y abril de este año. Al alza, la resistencia inicial está en $98.000-$101.000, seguida de $104.000-$107.000. Creemos que, independientemente de la dirección del spot, la volatilidad realizada podría mantenerse alta, aunque el mercado podría intentar vender volatilidad si la presión en el spot disminuye (especialmente si volvemos por encima de $107.000).

Tema de mercado

• El sentimiento de aversión al riesgo se ha extendido, especialmente en el sector tecnológico/IA de Estados Unidos. El fin del cierre gubernamental resultó ser un caso de “comprar el rumor, vender la noticia”, y el repunte de los activos de riesgo a principios de la semana pasada se desvaneció rápidamente. Resurgieron las preocupaciones sobre la valoración y el gasto/inversión en IA, mientras que los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal fueron en general de tono hawkish. El mercado ajustó a la baja las expectativas de un recorte de tasas en diciembre, pasando de una probabilidad superior al 90% hace poco más de un mes a un 50/50 actualmente. Sin embargo, curiosamente, el índice VIX ha subido de forma moderada en comparación con octubre, ya que los índices bursátiles estadounidenses en general se han comportado bien, concentrándose las caídas principalmente en las acciones relacionadas con IA.
• Las criptomonedas no escaparon a la venta de activos de riesgo: BTC cayó bruscamente por debajo de $100.000 y rompió el soporte clave de $98.000, llegando a un mínimo de $92.900 el fin de semana, para luego encontrar un equilibrio temporal cerca de $95.000. ETH también volvió a probar el nivel de $3.000, pero encontró buen soporte por encima de ese nivel y repuntó hasta cerca de $3.200, que en los últimos días parece ser su punto de equilibrio más estable. En general, tras esta venta, el riesgo/beneficio de comprar criptoactivos en los niveles actuales parece relativamente más atractivo. Esperamos que, si los activos de riesgo macro no sufren una venta más prolongada (o si el VIX no se dispara de forma significativa), la liquidez bidireccional del mercado aumente. Sin embargo, el sentimiento nativo de las criptomonedas sigue siendo claramente débil, por lo que en los próximos días la mayor prueba será la determinación de los holders/compradores de IBIT.

Volatilidad BTC/USD

• Con la caída del precio por debajo de $100.000 y la ruptura del soporte clave de $98.000, la volatilidad implícita aumentó como era de esperar, en línea con la reciente correlación de “caída del spot, aumento de la volatilidad”. La volatilidad realizada se mantuvo alta tanto en frecuencias horarias como diarias, observándose más de 90 puntos de volatilidad diaria entre jueves y viernes. Este periodo prolongado de alta volatilidad realizada ha ejercido presión sobre el mercado y, de forma natural, ha impulsado la volatilidad forward, ya que tras un verano de volatilidad realizada anormalmente baja, el mercado ha comenzado a valorar una prima estructural de volatilidad más alta.
• La estructura temporal de la volatilidad implícita se aplanó debido al aumento de la volatilidad en el corto plazo, ya que el Gamma se mantuvo elevado. El movimiento de la curva, ponderado por tiempo (incluso la parte larga de la curva ha sido revalorizada al alza, aunque con un beta menor respecto al corto plazo), se debe a que el mercado en general sigue sintiendo que hay posiciones cortas abiertas. La semana pasada se observó una demanda considerable de straddles para enero/marzo/junio del próximo año, ya que el mercado busca cerrar posiciones cortas de volatilidad heredadas de cuando la curva era más empinada.

Skew/Kurtosis BTC/USD

• Con la ruptura del nivel de $100.000, los precios de las opciones put se profundizaron en general, y en el corto plazo (Gamma), las puts siguen teniendo una demanda considerable, ya que la caída del precio sigue siendo el lado más vulnerable. Sin embargo, el mercado también reconoce que en los niveles actuales hay más riesgo bidireccional, especialmente en los plazos más largos, lo que mantiene los precios del skew relativamente estables en esos plazos, ya que hemos empezado a ver demanda de opciones call para finales de año y más allá en estos precios bajos.
• La kurtosis ha bajado, ya que en los últimos días el Gamma local ha funcionado bien, y el mercado ha empezado a descontar las colas extremas, ya que las posiciones lineales parecen estar más limpias y muchos sienten que estamos cerca de la última etapa de la venta. La demanda direccional para más caídas se presenta en forma de spreads de puts (por ejemplo, spread put $90.000/$70.000 para fin de año), mientras que las estrategias alcistas también aparecen como spreads de calls (por ejemplo, spread call $110.000/$125.000), lo que añade más presión vendedora sobre la kurtosis. En general, en los niveles actuales y considerando la alta volatilidad que hemos visto, creemos que la kurtosis está cerca de niveles de compra.

¡Que tengas una excelente semana de trading!