Grayscale, que una vez desafió a la SEC, está a punto de cotizar en la Bolsa de Nueva York

Desde el lanzamiento de GBTC en 2013, el volumen de activos bajo gestión de Grayscale ha superado los 35 mil millones de dólares.

Redactado por: Eric, Foresight News

En la noche del 13 de noviembre, hora GMT+8, Grayscale presentó una solicitud de IPO ante la Bolsa de Nueva York, planeando ingresar al mercado de valores estadounidense a través de Grayscale Investment, Inc. En esta IPO, los principales suscriptores son Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies y Cantor.

Es importante destacar que Grayscale utiliza una estructura de sociedad tipo paraguas (Up-C) para esta salida a bolsa, lo que significa que la entidad operativa y de control, Grayscale Operating, LLC, no es la entidad que cotiza en bolsa. En cambio, la IPO se realiza a través de la nueva entidad pública Grayscale Investment, Inc., que adquiere parte de los derechos de la LLC para permitir la negociación pública. Los fundadores y primeros inversores de la empresa pueden convertir sus derechos en la LLC en acciones de la entidad cotizada, disfrutando de ventajas fiscales sobre las ganancias de capital y solo pagando el impuesto sobre la renta personal. Los inversores de la IPO, por su parte, deben pagar impuestos sobre las ganancias empresariales y también sobre los dividendos de las acciones.

Además de los beneficios fiscales para los "veteranos" de la empresa, esta estructura permite mantener el control absoluto de la compañía tras la salida a bolsa mediante acciones clase AB. Según el documento S-1, Grayscale es propiedad total de la empresa matriz DCG, y Grayscale ha dejado claro que, tras la salida a bolsa, la empresa matriz DCG seguirá teniendo la decisión sobre asuntos importantes de Grayscale mediante la tenencia del 100% de las acciones clase B, que otorgan mayor poder de voto. Todos los fondos recaudados en la IPO se utilizarán para adquirir derechos de la LLC.

Grayscale es ampliamente conocida por ser pionera en productos de inversión en bitcoin y ethereum, y por su ardua lucha con la SEC para convertir los fideicomisos de bitcoin y ethereum en ETF spot. Su fondo digital de gran capitalización tiene un impacto similar al "S&P 500 de las criptomonedas". Durante el último ciclo alcista, cada ajuste en el fondo de gran capitalización provocaba notables fluctuaciones a corto plazo en los precios de los tokens eliminados o añadidos.

El documento S-1 muestra que, hasta el 30 de septiembre de este año, Grayscale gestionaba un total de 35 mil millones de dólares en activos, posicionándose como el líder mundial en gestión de activos de criptomonedas. Ofrece más de 40 productos de inversión en activos digitales, cubriendo más de 45 criptomonedas. De los 35 mil millones de dólares, 33.9 mil millones corresponden a ETP y ETF (principalmente productos relacionados con bitcoin, ethereum y SOL), y 1.1 mil millones a fondos privados (principalmente productos de inversión en altcoins).

Además, en términos de ingresos, los principales productos de inversión de Grayscale superan en rentabilidad a sus principales competidores, aunque esto se debe principalmente al AUM acumulado en fideicomisos no rescatables y a tasas de gestión superiores al promedio del sector.

En cuanto al desempeño financiero, en los nueve meses hasta el 30 de septiembre de 2025, los ingresos operativos de Grayscale fueron de aproximadamente 319 millones de dólares, una caída interanual del 20%. Los gastos operativos fueron de unos 116 millones de dólares, un aumento interanual del 8,4%. El beneficio operativo fue de aproximadamente 202 millones de dólares, una disminución interanual del 30,4%. Sumando otros ingresos y descontando la provisión para impuestos sobre la renta, el beneficio neto fue de unos 203 millones de dólares, una caída interanual del 9,1%. Además, los datos del promedio de activos bajo gestión muestran que este año la cifra podría haber disminuido respecto al año pasado.

Excluyendo partidas no recurrentes, el beneficio neto ajustado durante el periodo fue de aproximadamente 208 millones de dólares, con un margen de beneficio neto del 65,3%. Aunque el primero cayó un 8,5% interanual, el margen de beneficio neto aumentó respecto al 57,2% del mismo periodo del año anterior.

Actualmente, la tasa de endeudamiento de Grayscale es bastante saludable. Aunque los ingresos y beneficios han disminuido, la mejora en el valor de los activos de la empresa, la reducción de la deuda y el aumento del margen de beneficio indican que la situación operativa de Grayscale sigue mejorando.

El documento S-1 también revela los planes de desarrollo futuro de Grayscale, que incluyen ampliar la variedad de fondos privados (lanzando más productos de inversión en altcoins); lanzar productos de gestión activa como complemento a los productos de inversión pasiva (ETF, ETP); y realizar inversiones activas, incluyendo sus propios productos de inversión, criptomonedas u otros activos.

En cuanto a la expansión de los canales de distribución, Grayscale reveló que ya ha completado la debida diligencia con tres corredores de bolsa que gestionan un total de 14.2 billones de dólares en activos, y este mes lanzó mini ETF de bitcoin y ethereum en la plataforma de un gran bróker independiente con más de 17,500 asesores financieros y más de 1 billón de dólares en activos de asesoría y corretaje. En agosto de este año, Grayscale firmó una colaboración con iCapital Network, que agrupa a 6,700 firmas de asesoría. Según el acuerdo, Grayscale proporcionará canales de inversión en activos digitales a las empresas de la red a través de sus estrategias de gestión activa en el futuro.

En general, la información revelada por Grayscale muestra que es una gestora de activos con un desarrollo relativamente estable, cuyos ingresos principales provienen de las comisiones de gestión de productos de inversión, sin demasiado margen para la imaginación. Sin embargo, dado el precedente de otras gestoras tradicionales que han salido a bolsa, las expectativas sobre la capitalización bursátil y el PER de Grayscale son rastreables, lo que la convierte en un objetivo de inversión relativamente predecible.