La última señal de Powell: la Reserva Federal se inclina hacia una postura neutral ante la presión de la inflación y el empleo

Redacción y compilación original: Golden Ten Data

En su discurso de la madrugada del jueves (hora GMT+8), el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, señaló que el crecimiento económico de Estados Unidos se ha desacelerado, la tasa de desempleo ha aumentado levemente y la inflación ha subido, aunque sigue por encima del objetivo del 2%. Mencionó que el impacto de los cambios en las políticas comerciales, migratorias, fiscales y regulatorias sobre la economía sigue siendo incierto. Para hacer frente a los cambios económicos, la Reserva Federal redujo recientemente la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, situándola en el rango de 4%-4,25%, y enfatizó que la política se ajustará de manera flexible según los datos y las perspectivas económicas.

Discurso completo de Powell

Gracias. Es un placer regresar a Rhode Island. La última vez que tuve la oportunidad de hablar en la Cámara de Comercio del Gran Providence fue en el otoño de 2019. En ese momento señalé: “Si las perspectivas cambian sustancialmente, la política también se ajustará”.

¡Quién lo hubiera imaginado! Solo unos meses después, estalló la pandemia de COVID-19. Tanto la economía como nuestras políticas experimentaron una evolución drástica, algo que nadie podía prever. Con la cooperación del Congreso, el gobierno y el sector privado, la respuesta activa de la Reserva Federal ayudó a evitar que la economía sufriera riesgos bajistas históricos y graves.

La llegada de la pandemia de COVID-19 se produjo justo después de una recuperación lenta y dolorosa de una década tras la crisis financiera global. Estas dos grandes crisis mundiales consecutivas han dejado cicatrices duraderas difíciles de borrar. En todas las democracias del mundo, la confianza pública en las instituciones económicas y políticas se ha visto desafiada. En esta época, quienes estamos en el servicio público debemos concentrar nuestros esfuerzos y cumplir nuestra misión clave en medio de tormentas y fuertes vientos en contra.

Durante este período turbulento, la Reserva Federal y otros bancos centrales se vieron obligados a diseñar políticas completamente innovadoras, destinadas a alcanzar los objetivos legales en tiempos de crisis, no para el uso cotidiano. A pesar de haber enfrentado dos shocks únicos y extremadamente graves, el desempeño de la economía estadounidense ha sido comparable, e incluso superior, al de otras principales economías desarrolladas del mundo. Como siempre, debemos revisar y aprender constantemente las lecciones correctas de estos años difíciles, un proceso que de hecho ya lleva más de una década.

Volviendo al presente, la economía estadounidense ha mostrado cierta resiliencia en un contexto de importantes cambios en las políticas comerciales y migratorias, así como en los ámbitos fiscal, regulatorio y geopolítico. Estas políticas aún están en desarrollo y sus efectos a largo plazo tardarán en manifestarse.

Perspectivas económicas

Los datos más recientes muestran que el ritmo de crecimiento económico ya se ha desacelerado. La tasa de desempleo sigue siendo baja, pero ha subido levemente. El crecimiento del empleo se ha ralentizado y los riesgos a la baja para el empleo han aumentado. Al mismo tiempo, la inflación ha subido recientemente y se mantiene en un nivel ligeramente elevado. En los últimos meses, el equilibrio de riesgos ha cambiado notablemente, lo que nos llevó a ajustar nuestra postura de política para acercarla más a la neutralidad en la reunión de la semana pasada.

En el primer semestre de este año, el Producto Interno Bruto creció aproximadamente un 1,5%, por debajo del 2,5% del año pasado. La desaceleración del crecimiento refleja principalmente una menor expansión del gasto de los consumidores. La actividad en el sector de la vivienda sigue siendo débil, pero las inversiones empresariales en equipos y activos intangibles han aumentado respecto al año pasado. Como señala el Libro Beige de septiembre, un informe que recopila información de todo el sistema de la Reserva Federal, las empresas siguen considerando que la incertidumbre está reprimiendo sus expectativas. Los indicadores de confianza de consumidores y empresas cayeron considerablemente en primavera, luego repuntaron, pero aún se mantienen por debajo de los niveles de principios de año.

En el mercado laboral, tanto la oferta como la demanda de trabajo se han desacelerado notablemente, un desarrollo inusual y desafiante. En este mercado laboral menos dinámico y algo débil, los riesgos a la baja para el empleo han aumentado. En agosto, la tasa de desempleo subió levemente al 4,3%, pero en el último año se ha mantenido en niveles bajos en general. Durante los meses de verano, el crecimiento del empleo se desaceleró notablemente, y en los últimos tres meses los empleadores sumaron en promedio solo 29.000 puestos de trabajo por mes. El ritmo actual de creación de empleo parece estar por debajo del nivel de “equilibrio” necesario para mantener estable la tasa de desempleo. Sin embargo, otros indicadores del mercado laboral siguen siendo en gran medida estables. Por ejemplo, la relación entre vacantes y desempleados sigue cerca de 1. Además, varios indicadores de vacantes y las solicitudes iniciales de seguro de desempleo se mantienen prácticamente sin cambios.

La inflación ha caído significativamente desde el pico de 2022, pero sigue por encima de nuestro objetivo a largo plazo del 2%. Los datos más recientes muestran que, en los 12 meses hasta agosto, el índice PCE de precios generales subió un 2,7%, por encima del 2,3% de agosto de 2024. Excluyendo categorías volátiles como alimentos y energía, el índice PCE subyacente subió un 2,9% el mes pasado, también por encima del nivel del año anterior. Los precios de los bienes, que bajaron el año pasado, ahora contribuyen al alza de la inflación. Los datos y encuestas más recientes indican que estos aumentos de precios reflejan principalmente aranceles más altos, y no presiones de precios más amplias. La inflación en el sector servicios sigue disminuyendo, incluyendo la vivienda. Debido a las noticias sobre aranceles, las expectativas de inflación a corto plazo han subido en general este año. Sin embargo, después de aproximadamente un año, la mayoría de los indicadores de expectativas de inflación a largo plazo siguen alineados con nuestro objetivo del 2%.

El impacto de los grandes cambios en las políticas comerciales, migratorias, fiscales y regulatorias sobre la economía en general aún está por verse. Una expectativa básica razonable es que el efecto de los aranceles sobre la inflación será relativamente breve, resultando solo en un aumento único del nivel de precios. “Único” no significa “inmediato”. El aumento de los aranceles puede tardar un tiempo en transmitirse a través de las cadenas de suministro. Por lo tanto, este aumento único del nivel de precios podría manifestarse a lo largo de varios trimestres y, durante ese período, reflejarse en una inflación más alta.

Sin embargo, la incertidumbre sobre la trayectoria de la inflación sigue siendo alta. Evaluaremos y gestionaremos cuidadosamente los riesgos de una inflación más alta y persistente. Nos aseguraremos de que este aumento único de precios no se convierta en un problema inflacionario sostenido.

Política monetaria

A corto plazo, los riesgos de inflación tienden al alza, mientras que los riesgos para el empleo tienden a la baja, lo que constituye una situación desafiante. Los riesgos bidireccionales significan que no existe un camino sin riesgos. Si relajamos la política demasiado agresivamente, podríamos dejar la tarea de controlar la inflación incompleta y luego tener que revertir la política para devolver completamente la inflación al 2%. Si mantenemos una política restrictiva durante demasiado tiempo, el mercado laboral podría debilitarse innecesariamente. Cuando nuestros objetivos están en tensión, nuestro marco exige buscar el equilibrio entre ambos mandatos.

El aumento de los riesgos para el empleo ha cambiado el equilibrio de riesgos para alcanzar nuestros objetivos. Por lo tanto, en la última reunión, consideramos necesario avanzar aún más hacia una postura de política neutral, reduciendo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 4% - 4,25%. Considero que esta tasa de política sigue siendo levemente restrictiva, pero nos permite responder mejor a posibles desarrollos económicos.

Nuestra política no está predeterminada. Continuaremos decidiendo la postura de política apropiada en función de los datos más recientes, los cambios en las perspectivas y el equilibrio de riesgos. Siempre estamos comprometidos a apoyar el máximo empleo y a devolver la inflación de manera sostenible al objetivo del 2%. Somos plenamente conscientes de que el éxito en estos objetivos afecta a todo el pueblo estadounidense. Entendemos que nuestras acciones impactan a comunidades, familias y empresas en todo el país.

Nuevamente, gracias por invitarme aquí. Espero con interés la discusión que seguirá.