El ex ejecutivo de BlackRock, Joseph Chalom: Ethereum está redefiniendo el panorama financiero global.

Título original: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Invitado: Joseph Chalom, Co-CEO de SharpLink y exejecutivo de BlackRock

Moderador: Chris Perkins, CEO de CoinFund

Fecha del podcast: 10 de septiembre

Edición y compilación: LenaXin

Resumen del editor

Este artículo recopila el podcast de Wealthion, que invitó a Joseph Chalom, cofundador de SharpLink y exejecutivo de BlackRock, y a Chris Perkins, presidente de CoinFund. Ellos exploraron cómo la tokenización de activos del mundo real, la gestión rigurosa de riesgos y la transferencia intergeneracional masiva de riqueza podrían canalizar billones de dólares hacia Ethereum.

¿Podría Ethereum convertirse en uno de los activos más estratégicos de la próxima década? ¿Por qué los DATs ofrecen una forma más inteligente, rentable y transparente de invertir en Ethereum?

ChainCatcher realizó la edición y compilación.

Resumen de puntos destacados

• Siempre me he enfocado en construir puentes entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, elevando los estándares de la industria sin perder mis propios principios.

• Tener exposición indirecta a ETH a través de acciones públicas listadas en Nasdaq tiene ventajas únicas.

• Se debe evitar recaudar fondos cuando realmente se diluyen los derechos de los accionistas; es mejor esperar a que los múltiplos se recuperen antes de financiar, comprar ETH y realizar staking.

• El mayor riesgo actualmente ya no es la regulación, sino cómo actuamos y qué tipo de riesgos estamos dispuestos a asumir en busca de retornos.

• Un equipo pequeño pero enfocado puede lograr resultados significativos si se concentra en unas pocas cosas clave.

• Si se puede ganar ETH a través de operaciones comerciales, se creará un poderoso círculo de crecimiento.

• Espero que en un año y medio podamos establecer una o dos empresas que apoyen el ciclo cerrado de transacciones dentro del ecosistema de Ethereum y generen ingresos denominados en ETH, formando así un círculo virtuoso.

• El sistema financiero global actual está altamente fragmentado: acciones, bonos y otros activos se negocian en lugares específicos, carecen de interoperabilidad y cada transacción suele requerir un paso intermedio en moneda fiduciaria.

(I) De BlackRock a blockchain: el recorrido financiero de Joseph

Chris Perkins: ¿Podría contarnos sobre su trayectoria?

Joseph Chalom: Aunque llevo solo cinco semanas como CEO en SharpLink, mi historia va mucho más allá. Antes de llegar aquí, pasé veinte años en BlackRock. Durante los primeros años, participé profundamente en la expansión de la plataforma tecnológica financiera Aladdin de BlackRock.

Esta experiencia me enseñó tanto a impulsar el crecimiento del negocio como a detectar con agudeza los puntos débiles en el ecosistema comercial. Los últimos cinco años en BlackRock fueron especialmente memorables: lideré un equipo de élite lleno de energía, abriendo el nuevo campo de los activos digitales.

Nací en una familia de inmigrantes y crecí en Washington D.C. Hace 31 años llegué a Nueva York, y la energía de esta ciudad sigue siendo mi motor.

Chris Perkins: Sorprendió mucho que regresara después de su retiro.

Joseph Chalom: No pasé directamente de BlackRock a Sharplink; me retiré formalmente y recibí una compensación generosa. Planeaba relajarme, pero recibí una llamada inesperada. Mi vida parece cruzarse siempre con la de Joe Rubin.

Hablamos de legado y misión, suena trillado, pero ¿quién no quiere dejar huella?

Siempre me he enfocado en construir puentes entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, elevando los estándares de la industria sin perder mis propios principios. Cuando supe que había un proyecto de bóveda de activos digitales que necesitaba un líder, al principio fui cauteloso.

Pero la profesionalidad de ConsenSys, la participación de Joe en la junta y el potencial del proyecto para destacar a Sharplink finalmente me convencieron. Así terminó mi breve retiro.

Idealmente, todos deberían tener unos meses para reflexionar. Pero en ese momento, el mercado estaba en un punto de inflexión clave. No era una lucha entre Bitcoin y Ethereum, sino que Ethereum estaba entrando en su propia era y no debería ser visto con el mismo perfil de riesgo que Bitcoin.

Sinceramente, me opongo a las rivalidades irracionales del mercado. Todos los activos tienen valor en una cartera. Mi regreso se debió a mi firme convicción en la oportunidad a largo plazo de Ethereum.

(II) Por qué Ethereum es la apuesta central

Chris Perkins: ¿Puede contarnos cómo entiende los DATs y su compromiso con Ethereum?

Joseph Chalom: Si creemos que el sector de servicios financieros experimentará una transformación estructural durante una o varias décadas, y buscas oportunidades de inversión a largo plazo en lugar de especulación a corto plazo, la pregunta clave es: ¿dónde puedes tener el mayor impacto?

Hay muchas formas de tener ETH. Muchos optan por tenerlo al contado, en wallets de autocustodia o a través de custodios, y muchas instituciones prefieren productos ETF.

Por supuesto, cada método tiene sus limitaciones y riesgos. Tener exposición indirecta a ETH a través de acciones públicas listadas en Nasdaq tiene ventajas únicas.

Además, al empaquetar ETH en acciones de empresas cotizadas, no solo capturás el crecimiento de valor de ETH (que ha subido significativamente en los últimos meses), sino también los rendimientos del staking. Y tener acciones de empresas cotizadas a menudo implica la posibilidad de multiplicar el valor a futuro. Si creés en el potencial de crecimiento de la empresa, a largo plazo este método puede superar ampliamente el simple holding de ETH.

Por lo tanto, la lógica es clara: primero hay que estar seguro de la oportunidad a largo plazo de Ethereum; luego, elegir la herramienta adecuada para tenerlo.

(III) Impulsar el crecimiento del valor neto por acción: ¿qué impulsa el modelo?

Chris Perkins: En el proceso de impulsar el crecimiento del MNAV, ¿cómo equilibra las operaciones financieras, la emisión oportuna para aumentar el valor por acción y la mejora real de los fundamentales y la rentabilidad potencial?

Joseph Chalom: Creo que hay dos elementos complementarios. Primero, cómo financiarse de manera que agregue valor; la mayoría de las gestoras de fondos actualmente recaudan fondos principalmente emitiendo acciones.

Cuando el precio de la acción está por encima del valor neto de los activos subyacentes, se emite capital, es decir, se financia usando el múltiplo del valor neto de los activos. En ese momento, el valor empresarial supera el valor real de los ETH en cartera. Las formas de financiación incluyen emisión en el mercado, registro de emisión directa o comenzando desde un pipeline.

La clave es que la financiación debe agregar valor; de lo contrario, los primeros inversores y accionistas pensarán que solo se diluyen sus derechos para comprar más ETH.

Si la financiación es eficiente, el costo de adquirir ETH es razonable y se obtienen rendimientos por staking, el valor de ETH por acción crecerá con el tiempo. Mientras la financiación aumente el valor de ETH por acción, es un beneficio para los accionistas.

Por supuesto, el valor neto de los activos (NAV) o el valor neto principal (MNAV) puede ser alto o caer por debajo de 1, lo que depende en gran medida del sentimiento del mercado, pero a largo plazo tiende a la media.

Por lo tanto, se debe evitar recaudar fondos cuando realmente se diluyen los derechos de los accionistas; es mejor esperar a que los múltiplos se recuperen antes de financiar, comprar ETH y realizar staking.

Chris Perkins: Entonces, básicamente, hay que monitorear el valor neto promedio de los activos (MNAV). Si el MNAV es menor a 1, en muchos casos es una oportunidad de compra.

Joseph Chalom: ETH atrae a los siguientes tipos de inversores:

1. Minoristas y holders a largo plazo que creen firmemente en el potencial de apreciación de capital de Ethereum. Incluso sin considerar los rendimientos del staking, buscan exposición a Ethereum a través de empresas públicas como la nuestra, buscando apreciación de activos e ingresos pasivos.

2. Algunos inversores prefieren la volatilidad actual de Ethereum, especialmente ahora que Bitcoin es cada vez más institucional y la volatilidad relativa de Ethereum ha aumentado.

3. Inversores dispuestos a participar en operaciones gamma vinculadas a acciones, prestando capital para obtener retornos.

Una de las razones clave por las que me uní a Sharplink no fue solo por el consenso estratégico, sino porque puede atraer talento institucional de primer nivel y operar con un enfoque ajustado al riesgo. El mayor riesgo actualmente ya no es la regulación, sino cómo actuamos y qué tipo de riesgos estamos dispuestos a asumir en busca de retornos.

(IV) Talento y riesgo: el secreto para construir equipos de excelencia

Chris Perkins: ¿Cómo encontrar y atraer talento híbrido que domine tanto DeFi como finanzas tradicionales (como Wall Street)? ¿Cómo enfrentar riesgos de seguridad como ataques de hackers y vulnerabilidades en contratos inteligentes?

Joseph Chalom: El talento es relativamente fácil de encontrar. En BlackRock, lideré el equipo de activos digitales, comenzando con un miembro clave y formando gradualmente un equipo eficiente: cinco estrategas y siete ingenieros. Apoyados por la marca y reputación de BlackRock, recaudamos más de 100 mil millones de dólares en un año y medio. Esto demuestra que un equipo pequeño pero enfocado puede lograr resultados significativos si se concentra en unas pocas cosas clave.

Solo contratamos a los mejores y más comprometidos, y mantenemos una regla: no toleramos la arrogancia ni las personalidades negativas. Buscamos personas que realmente compartan la visión de transformación a largo plazo. No es solo por el precio de ETH o la gestión de fondos a corto plazo, sino por la convicción de que la industria sufrirá un cambio estructural profundo y duradero, y están dispuestos a ser parte de ello.

El mejor talento suele venir por recomendación de personas de confianza, no de cazatalentos.

El riesgo es más complejo. Perseguir rendimientos excesivos, la ansiedad por cada punto base o medir el progreso en horizontes demasiado cortos puede llevar fácilmente a errores.

Nos vemos en una oportunidad a largo plazo, por lo que debemos acumular activos de manera prudente. El riesgo proviene principalmente de cómo operamos: por cada dólar recaudado, se compra un dólar en ETH, formando una cartera de inversión de miles de millones en ETH. Esta cartera debe gestionarse sistemáticamente, desde el staking más seguro y custodio hasta staking líquido, restaking, estrategias de ciclo e incluso préstamos OTC. Cada método puede introducir riesgos y apalancamiento.

El riesgo puede generar retornos, pero si no entendés el riesgo que asumís, no deberías estar en este campo. Hay que identificar claramente los riesgos de contratos inteligentes, riesgos de protocolo, riesgos de contraparte, riesgos de plazo e incluso convexidad en las operaciones, y construir límites efectivos de riesgo-retorno.

Nuestro objetivo es construir la cartera ideal, no buscar altos retornos diarios, sino ganar consistentemente en este “juego” y crear valor real para los inversores. Aquellos que persiguen rendimientos ciegamente o no entienden sus propias operaciones pueden ser un obstáculo para toda la industria.

Chris Perkins: ¿La gestión de riesgos es clave para el éxito a largo plazo? ¿Planean impulsar el éxito del negocio con un equipo reducido y bajos costos operativos?

Joseph Chalom: Mirando atrás en mi experiencia en BlackRock, hay algo muy claro: cuanto más exitoso es el producto, más humildad se necesita. El éxito nunca es mérito de unos pocos. Nuestro equipo es solo la “punta de lanza” de todo el sistema, respaldado por una marca fuerte, canales de distribución y una gran institución fiduciaria confiable.

Una de las grandes ventajas de los activos digitales es su alta escalabilidad. Aunque necesitás equipos de cumplimiento, contabilidad y otros profesionales para cumplir con los requisitos de una empresa cotizada, el equipo encargado de la financiación puede ser muy pequeño. No importa si gestionás 3.5 mil millones o 35 mil millones de dólares en ETH, el tamaño no es lo clave. Si tu cartera está bien construida y puede manejar activos de 1 billón de dólares, también debería poder adaptarse a una escala mayor.

El punto clave es que cuando la escala es enorme, hay que operar con cautela para no poner en duda la seguridad y estabilidad del protocolo; y también garantizar que los activos en staking mantengan suficiente liquidez en situaciones adversas.

Chris Perkins: En la gestión de activos, ¿cómo entiende y aplica el principio de que “el tesoro no existe para perder dinero”?

Joseph Chalom: En BlackRock solían decir que si el 65% al 70% de los activos que gestionás son fondos de pensión y jubilación, no podés fallar.

Porque si cometés un error, mucha gente no podrá jubilarse dignamente. No es solo una responsabilidad, es una misión pesada.

(V) Cómo SharpLink gana ventaja en la competencia

Chris Perkins: A largo plazo, ¿cómo planea posicionarse frente a la competencia, incluyendo ETH y otros tokens?

Joseph Chalom: Podemos aprender de la estrategia de Michael Saylor, pero la gestión de fondos de ETH es muy diferente porque tiene mayor potencial de rendimiento.

Veo a los competidores como aliados a quienes apoyar. Respetamos mucho a equipos como BM&R. Muchos participantes de instituciones tradicionales coinciden en que esta es una oportunidad a largo plazo. Hay dos formas principales de participar: tener ETH directamente o generar ingresos a través de aplicaciones del ecosistema. Damos la bienvenida a esta competencia; cuantos más participantes, más próspera será la industria. Al final, este campo probablemente estará dominado por unas pocas instituciones que acumulen ETH activamente.

Nos diferenciamos principalmente en tres aspectos: primero, ser el equipo más confiable para las instituciones. Aunque somos pequeños, reunimos a los mejores expertos y gestionamos los activos de manera profesional y rigurosa.

Segundo, la relación con ConsenSys. Su experiencia nos da una ventaja estratégica única.

Tercero, el negocio operativo. Además de acumular y valorizar activos, también operamos una empresa enfocada en marketing de afiliados para la industria del gaming, asegurando el cumplimiento de las regulaciones de la SEC y Nasdaq.

En el futuro, si podemos ganar ETH a través de operaciones comerciales, se creará un poderoso círculo de crecimiento. Los rendimientos del staking, el interés compuesto de la deuda y los ingresos en ETH acelerarán la expansión de las reservas. Esta estrategia no necesariamente aplica a todas las gestoras de ETH.

(VI) Estrategia: fusiones y expansión global

Chris Perkins: ¿Cuál es su visión general y dirección para la estrategia de fusiones y adquisiciones en el futuro?

Joseph Chalom: Si la deuda de ETH crece significativamente y parte de esa deuda carece de liquidez, puede haber oportunidades. Actualmente, las empresas cotizadas en el sector se financian principalmente con planes de mercado diarios. Si la liquidez de las acciones es buena, se puede aprovechar este canal. Algunas empresas tienen dificultades para financiarse, pueden cotizar por debajo del valor neto de los activos o buscar fusionarse, lo que también es una forma innovadora de obtener más ETH.

A medida que la industria madura, los rendimientos pueden aumentar gradualmente del 0.5%-1% del suministro de ETH al 1.5%-2.5%. Emitir bonos hermanos con estructuras similares en diferentes regiones, como Asia o Europa, puede ser inteligente, compartiendo costos operativos e infraestructura para llegar a más inversores.

Esperamos realizar este tipo de fusiones creativas en el futuro, aunque el momento aún es incierto.

Creo que antes de que la industria entre en una fase de consolidación, pasará por una etapa inicial de diferenciación; la tecnología y los negocios suelen seguir este patrón. Es probable que el sector de las stablecoins también experimente consolidación y fusiones, lo que será muy interesante de observar.

Chris Perkins: ¿Por qué tanta importancia a la transparencia? ¿Cuál es la principal motivación para divulgar detalles operativos diariamente?

Joseph Chalom: La mayoría de las empresas no emiten acciones con frecuencia, normalmente pasan años entre emisiones. Según la SEC, solo deben divulgar el número de acciones en circulación en los informes trimestrales.

En nuestra industria, la financiación puede ser diaria, semanal u otra frecuencia. Por eso, para reflejar completamente la operación, hay que divulgar una serie de indicadores clave: cantidad de ETH en cartera, fondos recaudados, incremento semanal de ETH, si realmente se posee ETH o solo exposición a derivados, proporción y rendimiento del staking, etc.

Todos los martes por la mañana publicamos un comunicado de prensa y un archivo AK para actualizar estos datos a los inversores. Aunque a corto plazo algunos indicadores no sean los mejores, la transparencia fortalecerá la confianza y fidelidad de los inversores a largo plazo.

Los inversores tienen derecho a saber exactamente qué están comprando; ocultar información no es sostenible.

(VII) Hoja de ruta de crecimiento de SharpLink para los próximos 12 a 18 meses

Chris Perkins: ¿Qué planes o visión tiene para la empresa en el próximo año o año y medio?

Joseph Chalom: La prioridad es construir un equipo de clase mundial, pero eso no se logra de la noche a la mañana. Seguimos reclutando talento clave, formando un equipo eficiente de menos de 20 personas, cada una destacada en su campo y colaborando para crecer juntos.

Segundo, continuar financiando sin diluir los derechos de los accionistas, ajustando el ritmo de recaudación según el mercado, con el objetivo a largo plazo de aumentar la concentración de ETH por acción.

Tercero, acumular ETH activamente. Si creés en el potencial de Ethereum, hay que aprovechar la oportunidad para aumentar la posición al menor costo posible, incluso para fondos que solo asignan un 5% a ETH.

Cuarto, integrarse profundamente en el ecosistema. Como empresa o bóveda de Ethereum, si no usás tu ETH para crear valor en el ecosistema, estás fallando. Con miles de millones en ETH, podemos apoyar el desarrollo de protocolos prestando o proporcionando liquidez, siempre de manera beneficiosa para el ecosistema.

Por último, espero que en un año y medio podamos establecer una o dos empresas que apoyen el ciclo cerrado de transacciones dentro del ecosistema de Ethereum y generen ingresos denominados en ETH, formando así un círculo virtuoso.

(VIII) Perspectivas clave de inversión: puntos a seguir en el futuro

Chris Perkins: Para los potenciales inversores que consideran incluir SBET en sus planes, ¿algún consejo o información adicional?

Joseph Chalom: El sistema financiero tradicional actual tiene fricciones significativas, baja eficiencia en el flujo de capital y demoras en la liquidación de operaciones; incluso en el mejor de los casos es T+1, lo que genera grandes riesgos de liquidación, contraparte y gestión de colaterales. El cambio comenzará con las stablecoins. Actualmente, el tamaño de las stablecoins ya alcanza los 275 mil millones de dólares y operan principalmente en Ethereum. Pero el verdadero potencial está en los activos tokenizados.

Como dijo el ministro Bezant, el tamaño de las stablecoins podría crecer de los niveles actuales a 2-3 billones de dólares en los próximos años. Los fondos, acciones, bonos, bienes raíces y private equity tokenizados podrían alcanzar decenas de billones y operar en plataformas descentralizadas como Ethereum.

Algunos se sienten atraídos por su potencial de rendimiento, otros por su futuro. ETH no solo es una commodity, también puede generar ingresos. Con billones de dólares en stablecoins entrando al ecosistema de Ethereum, ETH se convierte en un activo estratégico. Debemos construir reservas estratégicas de ETH, porque necesitás cierta cantidad para garantizar la liquidez del dólar y los activos en el sistema. No se me ocurre un activo más estratégico que este.

Aún más importante, la emisión de los primeros valores on-chain por parte de Superstate y Galaxy marca uno de los mayores desbloqueos de blockchain. Los activos del mundo real ya no están encerrados en cajas de custodia, sino que se integran directamente al ecosistema a través de la tokenización. Este es un punto de inflexión poco reconocido que transformará profundamente las finanzas.

Chris Perkins: El desarrollo es mucho más rápido de lo esperado. Los activos regulados apenas están llegando; a medida que más activos de este tipo ingresen, se está formando un nuevo ecosistema que acelerará enormemente el desarrollo e integración de activos en Ethereum y otras blockchains.

Joseph Chalom: Sobre por qué tokenizar, la gente suele mencionar la programabilidad, la ausencia de fronteras, la liquidación instantánea o atómica, la neutralidad y la confianza. Pero la razón más profunda es que el sistema financiero global actual está altamente fragmentado: acciones, bonos y otros activos se negocian en lugares específicos, carecen de interoperabilidad y cada transacción suele requerir un paso intermedio en moneda fiduciaria.

En el futuro, con la liquidación instantánea y la composabilidad, los contratos inteligentes permitirán operaciones automatizadas y rebalanceo de activos, casi volviendo al trueque flexible. Por ejemplo, ¿por qué el S&P 500 no puede negociarse como una combinación Mag 7? Ya sea mediante swaps, préstamos u otros métodos, las herramientas financieras serán altamente componibles, rompiendo la idea tradicional de “negociar en lugares específicos”.

Esto no solo liberará un enorme potencial económico, sino que al reconstruir la lógica subyacente del intercambio de valor, transformará todo el ecosistema financiero. En cuanto a SBET, planeamos lanzar pronto una versión tokenizada regulada y priorizar Ethereum sobre Solana como infraestructura base.