17.5 mil millones de dólares en Cat Bonds en riesgo tras advertencia de ESMA

Los reguladores europeos están apuntando a 17.5 mil millones de dólares en cat bonds mantenidos en fondos UCITS. ESMA considera que estos valores, expuestos a desastres naturales, son demasiado complejos y riesgosos para los inversores minoristas. Si la Comisión Europea sigue esta recomendación, una ola de ventas forzadas podría sacudir un mercado ya tensionado.

La alerta regulatoria europea sacude el mercado de cat bonds

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) envió una señal fuerte a la Comisión Europea respecto a la legitimidad de los cat bonds (bonos de catástrofe) en las carteras UCITS, fondos conocidos por su seguridad y destinados a un público amplio de inversores minoristas, mientras que ya había advertido sobre las acciones tokenizadas.

La institución considera que estos instrumentos, vinculados a eventos naturales extremos, presentan un nivel de riesgo inapropiado para ahorristas no profesionales. Hasta la fecha, alrededor de 17.5 mil millones de dólares de estos valores están expuestos a una posible reclasificación regulatoria, lo que representa casi un tercio de un mercado global estimado en 56 mil millones de dólares. Esta solicitud llega mientras la temporada de huracanes ya está en marcha en Estados Unidos, un período durante el cual estos bonos pueden activarse.

ESMA cita razones técnicas y estructurales para justificar su advertencia. Los cat bonds requieren una comprensión profunda de la modelización de catástrofes, la física climática y los mecanismos de transferencia de riesgo entre aseguradoras y mercados financieros. Aquí algunos puntos clave:

• Alta complejidad: los modelos utilizados para estructurar y evaluar estos valores requieren experiencia en ciencia de datos, seguros y climatología;

• Riesgo de pérdidas severas: en caso de un evento activador (terremoto, ciclón…), el inversor puede perder todo o parte de su capital;

• No aptos para el público general: según ESMA, estos productos no pertenecen a fondos destinados a inversores minoristas no informados;

• Amenaza de ventas forzadas: si la Comisión sigue la opinión del regulador, los gestores tendrán que retirar rápidamente estos activos de sus carteras UCITS, potencialmente bajo condiciones de mercado desfavorables.

Una desinversión apresurada podría desestabilizar el mercado secundario de cat bonds, cuya liquidez aún no ha sido probada en gran medida.

Una industria dividida entre la cautela y la defensa del rendimiento

La advertencia emitida por ESMA no es unánime dentro de la industria. Algunas grandes instituciones, como Neuberger Berman o la holandesa PGGM, coinciden con el regulador.

Para Peter DiFiore, CEO de Neuberger Berman, creer que estos productos son líquidos es una ilusión peligrosa. “Todavía no hemos visto un verdadero evento de liquidez en este mercado”, afirmó, señalando que su fondo, que gestiona 1.3 mil millones de dólares en cat bonds, no posee ninguno en vehículos UCITS.

En PGGM, Eveline Takken-Somers también señala riesgos sistémicos: “Un terremoto en San Francisco podría eliminar entre el 30 y el 40% de una cartera de una sola vez. Si no sos consciente de esto, podrías lamentarlo.”

Por el contrario, algunos gestores abogan por mantener los cat bonds en carteras accesibles al público a través de UCITS, citando su rendimiento excepcional. Daniel Grieger, CIO de Plenum Investments, defiende firmemente esta clase de activos: “Los cat bonds ofrecieron rendimientos sólidos durante la pandemia de Covid, el shock de tasas de interés e incluso las disrupciones causadas por los aranceles de Trump.”

Para él, ESMA está mirando en la dirección equivocada, y su postura contradice las ambiciones de la Unión Europea para el ahorro y la inversión (SIU), que busca ampliar las opciones financieras para los pequeños ahorristas.

Mientras que algunos productos tradicionales como los cat bonds son cuestionados por su opacidad, bitcoin, aunque todavía es criticado, se beneficia de una transparencia total gracias a su blockchain pública.

A nivel de mercado, una decisión desfavorable podría llevar a ventas masivas, reduciendo la liquidez y afectando las condiciones de financiamiento de los reaseguradores. El riesgo también incluye que algunos gestores se retiren completamente de esta clase de activos, provocando una contracción de la oferta.

Por ahora, la Comisión Europea no ha tomado una decisión. Se espera un período de consulta, durante el cual se revisarán argumentos técnicos y políticos. El resultado de este debate podría redefinir los límites de inversión en la Unión Europea y sentar las bases para una nueva arquitectura regulatoria para los llamados productos alternativos, como lo demuestra la supervisión reforzada de empresas cripto en el Viejo Continente.