Texto completo del discurso de Xiao Feng en Bitcoin Asia 2025: DAT es más adecuado para los criptoactivos que el ETF

Fuente original: DeepTide TechFlow

El 28 de agosto, el Dr. Xiao Feng, presidente y CEO de HashKey Group, dio un discurso principal titulado "¡ETF es bueno! ¡DAT es mejor!" en Bitcoin Asia 2025, basado en notas tomadas en el lugar con omisiones menores no esenciales.

En los últimos meses, muchos amigos me han hecho una pregunta. Desde las transacciones de Bitcoin On-chain hasta los intercambios bursátiles Off-chain, se ha convertido en una herramienta de inversión muy popular en el mercado de valores. Entonces, ¿es esta herramienta de inversión más adecuada en forma de ETF o en forma de DAT (Digital Asset Treasury)?

Mi conclusión personal es que quizás el DAT, en este modo, es como una revolución en los nuevos instrumentos financieros, tal como lo fue el ETF cuando surgió por primera vez.

Sabemos que las acciones han evolucionado desde acciones individuales negociadas en bolsas hasta la aparición posterior de los Index Funds, y luego los Index Fund ETFs. La innovación de los instrumentos financieros ha dado lugar a una nueva clase de activos significativa. Crypto ha hecho la transición de On-chain a Off-chain, a través del mercado de valores, de una manera que actualmente es fácilmente aceptada por el 99% de las personas, permitiendo que todos los inversores del mercado de valores accedan fácil y habitualmente a los activos Crypto. Entonces, ¿cuál es la mejor manera? ¿Es mejor el camino del ETF, o es mejor el DAT?

Mi opinión es: el DAT puede ser la mejor manera para que los activos crypto hagan la transición de On-chain a Off-chain. Podemos ver que, hasta ahora, la única herramienta de inversión de un solo commodity y un solo activo en los mercados de capitales globales es el ETF más grande de oro. Las acciones no tendrán ETFs de una sola acción porque ya se negocian en bolsas y se pueden comprar fácilmente. Si querés comprar una canasta de acciones, como un index fund, necesitás otras herramientas de inversión. Los Index Funds y los ETFs son las herramientas más convenientes para los inversores tradicionales. Por lo tanto, antes del lanzamiento del ETF de Bitcoin, el único ETF de un solo activo era el de oro. La introducción de un ETF de BTC marca la aparición del segundo ETF de un solo activo, lo cual es un proceso natural y oportunista. Dado que la gente está acostumbrada a usar ETFs para crear herramientas de inversión, los inversores tradicionales del mercado de valores pueden invertir más convenientemente en activos alternativos, como Crypto.

Sin embargo, cuando valoramos un ETF, usamos el Net Asset Value (NAV); mientras que para un DAT, usamos el Market Value. Estos dos son conceptos completamente diferentes. El Market Value resulta en fluctuaciones de precios más grandes, mientras que el NAV fluctúa mucho menos. Por lo tanto, como herramienta de inversión única para Crypto, creo que el enfoque DAT es mejor.

Mejor liquidez

La mayor ventaja del DAT sobre el ETF es su liquidez superior, que es el punto más crucial de interés para cualquier inversor.

Mi observación es que la forma más fluida y mejor de convertir entre Crypto y activos financieros tradicionales es a través de exchanges de criptomonedas. El crecimiento de un ETF proviene de la creación y el rescate, involucrando tres o incluso más intermediarios, y tarda de 1 a 2 días en liquidarse. Claramente, esto no es tan eficiente como completar la transacción a través de un libro mayor distribuido, que puede tomar solo 2 minutos o 10 minutos. Por lo tanto, los métodos transaccionales pueden ser la forma principal para la conversión futura entre finanzas tradicionales y activos crypto, haciendo que una mejor liquidez sea una ventaja central del DAT sobre el ETF.

Mayor elasticidad de precios

Además, el market value ofrece una elasticidad de precios más adecuada que el NAV. Sabemos que una de las razones clave por las que MicroStrategy ha podido construir continuamente su arquitectura de financiamiento a través de varias herramientas y mantener una gran cantidad de Bitcoin es la volatilidad significativa del propio BTC. Además, los hedge funds y otros inversores alternativos están dispuestos a invertir porque pueden mantener un activo con mayor volatilidad a través de la división de acciones y bonos fuera de bolsa, convirtiendo la volatilidad en otra herramienta, tanto para proteger sus precios como para habilitar el arbitraje. Especialmente los bonos convertibles (CB) a menudo se convierten en productos estructurados fuera de bolsa por hedge funds o instituciones de inversión alternativa, dividiéndolos. Por eso, estas instituciones prefieren invertir en empresas como MicroStrategy, comprando sus acciones o bonos convertibles, ya que pueden realizar operaciones estructuradas sobre ellos. Una mayor elasticidad de precios también es algo que los ETFs no poseen.

Apalancamiento más adecuado

En tercer lugar, tiene un apalancamiento más adecuado. Anteriormente, las inversiones en un solo activo solo tenían dos extremos: o bien se mantenía BTC o ETH spot, o se compraban futuros o contratos de CME. Había una brecha significativa en el medio, lo que permitía a las empresas cotizadas usar una estructura de financiamiento con apalancamiento adecuado solo manteniendo acciones, permitiendo que la empresa gestione una estructura apalancada, lo que te permite disfrutar de una prima superior al crecimiento del precio de la propia criptomoneda.

Protección incorporada ante caídas

Herramientas como DAT pueden aportar primas y vienen con protección incorporada ante caídas. Imaginá que si el precio de la acción cae más que el valor neto del activo, es equivalente a ofrecer a los inversores una oportunidad con descuento para comprar BTC o ETH. Este tipo de situación de precio de mercado será rápidamente suavizada por el mercado, convirtiéndose en un buen mecanismo de protección ante caídas en sí mismo. De lo contrario, preferirías comprar acciones, lo cual es similar a comprar BTC o ETH con descuento.

Considerando estos factores, el DAT puede ser una herramienta de financiamiento más adecuada para los activos crypto. Así como los ETFs en el mercado de valores eran muy adecuados para estrategias de inversión en índices o canastas de acciones en su momento, quizás el DAT sea una nueva tendencia que veremos en los próximos 3 a 5 años.

El tamaño de los activos mantenidos por DAT puede acercarse a la escala cubierta por los ETFs en el mercado de valores hoy en día, tal vez en una década. Por eso, creo que el DAT es la herramienta de inversión nueva más prometedora para el futuro, más adecuada para los activos crypto, mientras que los ETFs pueden ser más adecuados para los activos de acciones.

Por supuesto, esta es solo mi opinión personal. Muchas gracias a todos.