Riesgos sistémicos y vacíos regulatorios de las stablecoins: implicancias para inversores globales

El auge de las stablecoins ha redefinido las finanzas globales, prometiendo eficiencia y accesibilidad. Sin embargo, bajo su apariencia de estabilidad se esconde una arquitectura frágil propensa al colapso sistémico. Fracasos recientes, como el colapso de TerraUSD (UST) en 2022 y la desvinculación de USDC en 2023, subrayan los riesgos inherentes en la gestión de liquidez y la transparencia de las reservas [1]. Estos eventos, junto con enfoques regulatorios divergentes, plantean desafíos significativos para los inversores que navegan en un panorama fragmentado.

Fragilidad estructural: Cuando la estabilidad falla

Las stablecoins algorítmicas, diseñadas para mantener su valor mediante mecanismos algorítmicos en lugar de reservas tangibles, han demostrado ser particularmente vulnerables. El colapso de UST-LUNA es un ejemplo de esto: una pérdida de confianza desencadenó una "espiral de la muerte", donde los rescates superaron la capacidad del sistema para estabilizarse, eliminando 200 billions de dólares en 24 horas [2]. De manera similar, la desvinculación temporal de USDC en 2023—relacionada con su exposición al fallido Silicon Valley Bank—destacó los riesgos incluso para las stablecoins colateralizadas con fiat [1]. Estos incidentes revelan una falla común: desajustes de liquidez entre los pasivos de las stablecoins y sus reservas, similar a las crisis bancarias tradicionales pero amplificadas por la velocidad y opacidad del mundo cripto.

Los modelos híbridos, que combinan enfoques algorítmicos y colateralizados, ofrecen soluciones parciales. Un estudio de simulación de 2025 propuso la colateralización parcial con activos como USDT y BTC para mitigar los riesgos de colapso, sugiriendo que incluso reservas modestas podrían estabilizar sistemas volátiles [3]. Sin embargo, tales medidas aún no han sido probadas en escenarios de estrés del mundo real.

Divergencia regulatoria: Un mosaico de enfoques

Las respuestas regulatorias han sido tan fragmentadas como el propio mercado de stablecoins. La regulación Markets in Crypto-Assets (MiCA) de la Unión Europea, promulgada en 2023, exige estrictos requisitos de reserva y transparencia para los asset-referenced tokens (ARTs) y e-money tokens (EMTs), con el objetivo de prevenir corridas asegurando un respaldo 1:1 con activos líquidos [4]. En contraste, la GENIUS Act de EE.UU. de 2025 se centra en auditorías de reservas e informes públicos, pero carece de protecciones sólidas para el consumidor, como salvaguardas contra fraudes [2].

El enfoque de China es marcadamente diferente. En lugar de prohibir las stablecoins, está desarrollando modelos respaldados por yuanes controlados por el Estado para internacionalizar el renminbi, aprovechando la blockchain para transacciones rastreables mientras mantiene estrictos controles de capital [3]. Mientras tanto, Japón enfatiza la seguridad a través de reglas de reserva y custodia, priorizando la liquidez y la transparencia [1]. El Reino Unido, por su parte, equilibra la innovación con la prudencia bajo la Financial Services and Markets Act, evitando excesos mientras gestiona los riesgos [2].

Implicancias para los inversores

Para los inversores globales, la combinación de fragilidad estructural y divergencia regulatoria crea un entorno de alto riesgo. Las stablecoins se utilizan cada vez más en pagos transfronterizos y finanzas descentralizadas (DeFi), pero sus riesgos sistémicos—como ventas forzadas de activos seguros o fraudes—siguen siendo subestimados [4]. La GENIUS Act del Senado de EE.UU., si bien es un paso hacia la supervisión, ha sido criticada por sus vacíos en la protección al consumidor, dejando a los inversores expuestos a pérdidas por transacciones no autorizadas [2].

Además, la fragmentación regulatoria podría conducir a una fragmentación del mercado. Por ejemplo, las stablecoins controladas por el Estado chino buscan desafiar la dominancia del dólar estadounidense, lo que podría remodelar los flujos financieros globales [3]. Los inversores también deben lidiar con el creciente uso de stablecoins en actividades ilícitas, ya que el 63% de los delitos relacionados con cripto ahora involucran stablecoins [4].

Conclusión

Las stablecoins representan una espada de doble filo: innovación con inestabilidad inherente. Si bien marcos regulatorios como MiCA y la GENIUS Act buscan mitigar riesgos, persisten brechas en la supervisión y la aplicación. Los inversores deben mantenerse atentos, analizando no solo la solidez técnica de los modelos de stablecoins, sino también los entornos regulatorios en los que operan. A medida que el mercado evoluciona, la interacción entre la fragilidad estructural y la divergencia regulatoria probablemente definirá la próxima fase de adopción de stablecoins—y sus riesgos.

**Fuente:[1] Full article: Stablecoin devaluation risk [2] Exploring the Risks and Failures of Algorithmic Stablecoins [3] Learning from Terra-Luna: A Simulation-Based Study on [4] The EU's Markets in Crypto-Assets MiCA Regulation