El 28 de agosto, el presidente y CEO de HashKey Group, Dr. Xiao Feng, pronunció un discurso titulado “¡ETF está bien! ¡DAT es mejor!” en el Bitcoin Asia 2025. El contenido fue adaptado a partir de la transcripción en vivo, con algunos recortes que no afectan el significado original.
En los últimos meses, muchos amigos me han hecho una pregunta: desde las transacciones de bitcoin On-chain hasta las transacciones Off-chain en bolsas de valores, se ha convertido en una herramienta de inversión muy popular en el mercado bursátil. Entonces, ¿es más apropiado este tipo de herramienta de inversión en forma de ETF, o en forma de DAT (Digital Asset Treasury, Tesorería de Activos Digitales)?
Mi conclusión personal es que quizás el modelo DAT, al igual que cuando surgieron los ETF en su momento, representa una nueva revolución en las herramientas financieras.
Sabemos que las acciones pasaron de negociarse individualmente en las bolsas a la aparición de los fondos indexados (Index Fund), y luego surgieron los ETF de fondos indexados. Cada innovación en herramientas financieras ha traído consigo un nuevo y gran segmento de activos. Crypto ha pasado de On-chain a Off-chain, y a través del mercado bursátil, permite que el 99% de las personas, de una manera fácil y familiar, accedan a los criptoactivos. Entonces, ¿cuál es la mejor manera? ¿Es mejor el modelo ETF o el DAT?
Mi opinión personal es que: DAT podría ser la mejor manera para que los criptoactivos pasen de On-chain a Off-chain. Hasta ahora, el único instrumento de inversión de un solo activo o commodity en los mercados de capitales globales es el ETF de oro. No existen ETF de acciones individuales porque las acciones ya se negocian en bolsa y se pueden comprar fácilmente. Si se quiere comprar una canasta de acciones, como un fondo indexado, se necesitan otras herramientas de inversión; el Index Fund o el ETF son las herramientas más convenientes para los inversores tradicionales. Así que, antes del ETF de un solo activo, solo existía el oro, y con el lanzamiento del ETF de BTC, ahora tenemos el segundo ETF de un solo activo. Esto es un proceso natural, porque la gente está acostumbrada a usar ETF para crear herramientas de inversión que permitan a los inversores tradicionales acceder fácilmente a activos alternativos como Crypto.
Sin embargo, al valorar un ETF, se utiliza el valor neto de los activos (Net Asset Value); mientras que para el DAT, se utiliza el valor de mercado (Market Value). Estos son conceptos completamente diferentes. El valor de mercado genera una mayor volatilidad de precios, mientras que la volatilidad del valor neto es mucho menor. Por lo tanto, como herramienta de inversión única en Crypto, considero que el DAT es una mejor opción.
Mejor liquidez
La mayor ventaja del DAT es que ofrece mejor liquidez que el ETF, lo cual es el aspecto más importante y central para cualquier inversor.
Mi observación es que la forma más fluida y eficiente de intercambio entre Crypto y los activos financieros tradicionales es a través de los Exchange. El crecimiento del tamaño de los ETF proviene de suscripciones y rescates, lo que requiere la participación de tres o más intermediarios y puede tardar de 1 a 2 días en completarse la liquidación. Claramente, esto no es tan eficiente como realizar la conversión a través de una transacción en un libro mayor distribuido, que puede tomar solo 2 o 10 minutos. Por lo tanto, la forma de transacción podría ser el principal método de conversión entre las finanzas tradicionales y los criptoactivos en el futuro, y por eso la mejor liquidez es la ventaja clave del DAT sobre el ETF.
Mejor elasticidad de precios
Al mismo tiempo, el valor de mercado tiene una elasticidad de precios más adecuada que el valor neto. Sabemos que una de las razones por las que MicroStrategy puede seguir construyendo su estructura de financiación a través de diversas herramientas y mantener una gran cantidad de bitcoin es precisamente la alta volatilidad del BTC. Además, los fondos de cobertura y otros inversores alternativos están dispuestos a invertir porque pueden poseer un activo con mayor volatilidad a través de acciones, y dividir la equity y el bond fuera del mercado, convirtiendo la volatilidad en otra herramienta para proteger el precio o para arbitraje. Especialmente los bonos convertibles (CB), que suelen ser estructurados fuera del mercado por fondos de cobertura o instituciones alternativas. Por eso, estas instituciones prefieren invertir en empresas como MicroStrategy, comprando sus acciones o bonos convertibles, ya que pueden realizar operaciones estructuradas sobre ellos. Esta mejor elasticidad de precios es algo que los ETF no pueden ofrecer.
Apalancamiento más adecuado
En tercer lugar, ofrece un apalancamiento más adecuado. Antes, la inversión en un solo activo solo tenía dos extremos: o se poseía BTC o ETH al contado, o se compraban futuros o contratos CME. Hay una gran brecha intermedia, que permite a las empresas cotizadas diseñar una estructura de financiación apalancada adecuada; solo necesitas poseer las acciones, y la empresa gestiona la estructura apalancada, permitiéndote disfrutar de una prima aún mayor que el propio crecimiento del precio de la criptomoneda.
Protección incorporada ante caídas
Herramientas como el DAT pueden ofrecer primas y protección ante caídas. Imaginá que si el precio de la acción cae por debajo del valor neto de los activos, es como ofrecer a los inversores la oportunidad de comprar BTC o ETH con descuento. Esta situación de precios en el mercado se corregirá rápidamente, por lo que en sí misma es una buena protección ante caídas. De lo contrario, preferirías comprar acciones, lo que equivale a comprar BTC o ETH con descuento.
Considerando todos estos factores, el DAT podría ser una herramienta de financiación más adecuada para los criptoactivos. Así como los ETF fueron en su momento la herramienta ideal para estrategias de inversión en índices o canastas de acciones, quizás el DAT sea la nueva tendencia que veremos en los próximos 3 a 5 años.
El tamaño de los activos bajo gestión de los DAT podría acercarse al tamaño cubierto actualmente por los ETF en el mercado bursátil, quizás en diez años más. Por eso creo que el DAT es una de las nuevas herramientas de inversión con mayor potencial de crecimiento en el futuro, y es más adecuada para los criptoactivos, mientras que el ETF podría ser más apropiado para los activos bursátiles.
Por supuesto, esta es solo mi opinión personal. Muchas gracias a todos.
