Navegando la tormenta: la cautela de China con la moneda digital y el futuro de las inversiones en stablecoins

En el cambiante panorama de las finanzas globales, pocas señales tienen tanto peso como las advertencias de los responsables políticos más experimentados de China. Zhou Xiaochuan, exgobernador del People's Bank of China (PBOC), ha encendido la alarma sobre las stablecoins con una claridad imposible de ignorar. Sus declaraciones, realizadas en reuniones a puerta cerrada y publicadas por el China Finance 40 Forum (CF40), subrayan una verdad crítica: el ecosistema de moneda digital de China es una fortaleza de cautela, y las stablecoins se ven tanto como una amenaza como una distracción. Para los inversores, esto es una señal de alerta—y una luz verde, dependiendo de dónde decidan apostar.

La infraestructura que deja poco espacio para la disrupción

Los sistemas de pago minorista de China ya son una maravilla de eficiencia. Plataformas como Alipay y WeChat Pay procesan miles de millones de transacciones anualmente, mientras que los programas piloto del yuan digital (e-CNY) han demostrado la capacidad del gobierno para combinar tecnología de punta con un control estricto. El argumento de Zhou es simple: si el sistema existente ya es “altamente eficiente y de bajo costo”, ¿por qué invitar al caos de las stablecoins?

Consideremos los números: WeChat Pay y Alipay dominan el 98% del mercado de pagos móviles en China, con volúmenes de transacciones que superan los $10 trillones anualmente. El yuan digital, aunque aún en sus primeras etapas, ha sido probado en más de 20 ciudades, con tasas de adopción creciendo de manera constante.

El escepticismo de Zhou no se trata solo de eficiencia—se trata del riesgo sistémico. Advierte que las stablecoins podrían convertirse en un vehículo para el comercio especulativo, el fraude e incluso la fuga de capitales. En un país donde los controles de capital son sagrados, la idea de un token descentralizado respaldado por dólares que eluda la supervisión del PBOC es un escenario de pesadilla.

La cuerda floja regulatoria: Hong Kong como banco de pruebas

Mientras que el continente sigue siendo una fortaleza de cautela, Hong Kong ha surgido como un experimento prudente. La Hong Kong Monetary Authority (HKMA) aprobó la Stablecoins Bill en mayo de 2025, permitiendo a entidades licenciadas emitir stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y vinculadas al dólar de Hong Kong (HKD) y al renminbi offshore (CNH). Esto no es un “vale todo”—es una caja de arena sancionada por el Estado.

JD.com y Alibaba ya planean lanzar stablecoins respaldadas por HKD, pero estas no son los tokens salvajes y no regulados que se ven en EE.UU. o Singapur. En cambio, son autorizadas, rastreables y con mecanismos de vigilancia incorporados. ¿El objetivo? Probar un modelo de stablecoin controlada que se alinee con la estrategia más amplia de Beijing de internacionalizar el yuan.

Para los inversores, esta dualidad es clave. Mientras el continente permanece cerrado, los experimentos de Hong Kong podrían allanar el camino para un ecosistema de stablecoins controlado por el Estado. La pregunta es si esto abrirá nuevas puertas para la innovación fintech—o excluirá por completo a los actores privados.

Los riesgos de la especulación: una lección de Zhou

Las advertencias de Zhou no son solo teóricas. Señala el “efecto multiplicador” de las stablecoins: si un token se utiliza para préstamos, hipotecas o revalorización, su huella podría superar ampliamente las reservas que lo respaldan. Esto no es hipotético—miren el colapso de TerraUSD en 2022, donde la falta de reservas llevó a una pérdida de $40 mil millones.

En China, las apuestas son más altas. El PBOC ya ha instruido a los corredores locales a dejar de promover stablecoins, y se les dice a las empresas fintech que se concentren en proyectos respaldados por el Estado como el yuan digital.

Para los inversores, esto significa evitar apuestas especulativas en plataformas de stablecoins. El mercado de stablecoins descentralizadas en China es un callejón sin salida. En cambio, la acción está en iniciativas blockchain alineadas con el Estado—proyectos como AntChain y TrustSQL de Tencent, que operan dentro de un marco cerrado y autorizado.

Oportunidades estratégicas en un ecosistema controlado

A pesar de la cautela, existen oportunidades. Según informes, el State Council está revisando una hoja de ruta para stablecoins respaldadas por yuanes, con el objetivo de contrarrestar el dominio de los tokens respaldados por dólares estadounidenses. Si esto se materializa, podría crear una nueva clase de activos para el comercio y los pagos transfronterizos.

La ordenanza de stablecoins de Hong Kong es un caso de estudio sobre cómo equilibrar la innovación con el control. Al permitir que entidades licenciadas emitan tokens respaldados por CNH, el gobierno está probando un modelo que eventualmente podría replicarse en el continente. Para los inversores, esto significa enfocarse en empresas alineadas regulatoriamente—aquellas que pueden caminar la cuerda floja entre la innovación y el cumplimiento.

La conclusión: jugá a largo plazo

Las advertencias de Zhou Xiaochuan son una clase magistral en gestión de riesgos. Nos recuerdan que la regulación no es solo control—es supervivencia. En el ecosistema de moneda digital de China, los ganadores serán quienes se alineen con la visión del Estado, no quienes apuesten por la disrupción.

Por ahora, el mensaje es claro: alejate de los proyectos especulativos de stablecoins y apostá fuerte por los activos digitales respaldados por el Estado. El yuan digital, la infraestructura blockchain y los experimentos sandbox de Hong Kong son donde reside el verdadero valor.

A medida que la carrera global por la supremacía de la moneda digital se intensifica, el enfoque de China es un recordatorio de que la cautela puede ser una virtud. En un mundo obsesionado con la velocidad y la escala, el avance lento y constante de un ecosistema digital controlado por el Estado puede resultar ser el camino más rentable de todos.