China evalúa stablecoins de yuan ante el temor a la sombra del dólar

La postura de China respecto a las stablecoins sigue siendo profundamente cautelosa, con los responsables políticos enfatizando la necesidad de una regulación y supervisión estrictas para prevenir riesgos sistémicos. El exgobernador del PBOC, Zhou Xiaochuan, expresó recientemente fuertes reservas sobre el potencial de las stablecoins para perturbar los sistemas de pago minorista altamente desarrollados de China, que describió como “altamente eficientes y de bajo costo”. Estos sistemas, que incluyen plataformas de pago de terceros, la moneda digital del banco central (CBDC) y la infraestructura de compensación, han sido perfeccionados durante décadas, lo que los hace difíciles de superar en términos de costo o velocidad. Zhou argumentó que las afirmaciones de que los sistemas tradicionales de pagos transfronterizos son “extremadamente caros” están exageradas, sugiriendo que la infraestructura existente ya ofrece ventajas significativas en costo y eficiencia [1].

Las preocupaciones van más allá de la mera eficiencia de costos. Zhou destacó el potencial de que las stablecoins sean explotadas para el comercio especulativo, el fraude y la inestabilidad financiera, especialmente si carecen de una supervisión adecuada. Señaló que los marcos regulatorios actuales en EE.UU., Hong Kong y Singapur aún no han proporcionado suficientes salvaguardas para las stablecoins, que se supone deben estar totalmente respaldadas por activos líquidos. “Debemos estar atentos al riesgo de que las stablecoins se utilicen en exceso para el comercio especulativo de activos”, advirtió Zhou, citando el potencial de fraude e inestabilidad en el sistema financiero [1]. Sus comentarios reflejan una preocupación más amplia dentro de los círculos financieros chinos sobre la naturaleza no regulada y descentralizada de las stablecoins, especialmente su potencial para eludir los controles de capital y la vigilancia estatal.

Esta postura cautelosa contrasta con los desarrollos recientes que sugieren que China podría estar considerando un enfoque más abierto hacia las stablecoins como herramienta para internacionalizar el yuan. Fuentes cercanas al Consejo de Estado indicaron que el gobierno planea revisar una hoja de ruta para el uso global de stablecoins respaldadas por yuanes, con el objetivo de contrarrestar la dominancia del dólar estadounidense en el mercado de stablecoins [3]. Este posible cambio está impulsado por el creciente impulso de las stablecoins basadas en dólares, que ahora representan más del 99% de la oferta global. Al introducir sus propias stablecoins respaldadas por yuanes, China espera aprovechar la tecnología blockchain para facilitar las transacciones transfronterizas y reducir la dependencia de la infraestructura financiera tradicional controlada por instituciones occidentales [3].

Sin embargo, el camino hacia la implementación de stablecoins respaldadas por yuanes no está exento de desafíos. Los estrictos controles de capital de China y sus esfuerzos por gestionar los flujos de capital dentro y fuera del país siguen siendo obstáculos significativos. Las ambiciones del país de elevar el yuan al estatus de moneda de reserva global han sido durante mucho tiempo obstaculizadas por estos controles, y las stablecoins podrían acelerar o complicar este proceso dependiendo de cómo se regulen. Se espera que Hong Kong, que recientemente promulgó su propia ordenanza sobre stablecoins, sirva como piloto para tales experimentos. La ordenanza permite a las entidades licenciadas emitir stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong o al yuan offshore (CNH), proporcionando un entorno controlado para probar la tecnología antes de una posible expansión al continente [3].

El contexto global más amplio también influye en el enfoque de China hacia las stablecoins. EE.UU. ha sido proactivo en legitimar las stablecoins respaldadas por dólares a través de la GENIUS Act, que exige que todas las stablecoins estén respaldadas por activos líquidos de alta calidad, como bonos del Tesoro de EE.UU. Este movimiento legislativo se considera un esfuerzo estratégico para reforzar la dominancia del dólar en el comercio y las finanzas globales. Para China, la rápida expansión de las stablecoins en dólares estadounidenses representa una doble amenaza: socava los esfuerzos de internacionalización del yuan y proporciona un nuevo canal para que el capital salga de China, desafiando potencialmente el control del Partido Comunista sobre los sistemas financieros [4].

En respuesta a estas presiones externas, China ha comenzado a explorar modelos de stablecoins controladas por el Estado que se alinean con sus prioridades regulatorias y de vigilancia. A diferencia de las stablecoins descentralizadas, estos activos digitales respaldados por el Estado serían totalmente rastreables e integrados en el sistema de identificación digital de China. Esto permite una vigilancia financiera en tiempo real mientras se mantiene la capacidad del gobierno para hacer cumplir los controles de capital y la política monetaria. Los defensores argumentan que tal modelo podría permitir dinero programable con restricciones incorporadas, como límites de uso geográfico o topes de gasto específicos por sector, reforzando aún más la supervisión estatal [4].

A medida que China lidia con estas tendencias emergentes, queda por ver si su enfoque cauteloso evolucionará hacia una estrategia más proactiva. Las discusiones internas recientes y los desarrollos regulatorios sugieren que los responsables políticos no descartan por completo las stablecoins, sino que priorizan el control y la estabilidad. Se espera que la próxima Cumbre de la Organización de Cooperación de Shanghai (SCO) proporcione una plataforma para discutir el papel de las stablecoins respaldadas por yuanes en el comercio y los pagos transfronterizos, lo que señala un posible cambio en la estrategia financiera a largo plazo de China [3].

Fuente: [1] Former PBOC Chief Zhou Pushes Back Against China Stablecoin Idea [2] Ex-PBOC Chief Warns of Stablecoin Crisis – Run Risk Echoes [3] China considering yuan-backed stablecoins to boost [4] Why China Is Spooked by Dollar Stablecoins and How It