El profeta que regresa del frío

Chainlink no reemplazó al sistema financiero tradicional; construyeron una capa de traducción que permite que el sistema financiero tradicional “hable el lenguaje blockchain”.

Escrito por: Thejaswini M A

Traducción: Block unicorn

El Dream Team de 1992 arrasó en el torneo olímpico de básquet con un margen promedio de 44 puntos, pero hay un detalle de esa historia que la mayoría olvida.

Casi pierden en su primer partido de entrenamiento contra jugadores universitarios.

El problema no era el talento. Michael Jordan, Magic Johnson y Larry Bird estaban en el mismo equipo; en teoría, deberían haber sido imparables desde el primer día. Pero el tema es que las superestrellas no forman automáticamente un equipo campeón. Se necesita un sistema que convierta las ventajas individuales en ventajas colectivas. Se necesita a alguien que construya los lazos que eleven a todos.

El entrenador del Dream Team, Chuck Daly, hizo algo en la primera semana que parecía aburrido, nada tan llamativo como una volcada: estableció rutas de pase. Definió los tiempos de los pick and roll. Creó la infraestructura que convirtió a un grupo de jugadores del Salón de la Fama en una fuerza imparable. Para cuando llegaron los Juegos Olímpicos, ocurrió el milagro. Cada pase generaba una mejor oportunidad de tiro. Cada rotación defensiva facilitaba la siguiente. Cada jugador hacía más valiosos a los demás.

La genialidad estuvo en crear la infraestructura que amplificó las capacidades de todos.

Básicamente, eso es lo que Chainlink está haciendo en el mundo cripto.

Mientras otros proyectos cripto intentan ser el Michael Jordan de la blockchain, Chainlink silenciosamente se convirtió en el Chuck Daly de las finanzas digitales. Construyeron la infraestructura que facilita el juego de los demás.

En 2019, Chainlink lanzó su mainnet con un objetivo simple: llevar resultados deportivos y datos meteorológicos a Ethereum, permitiendo que la gente apostara en partidos de fútbol sin depender de casas de apuestas centralizadas. Seis años después, JPMorgan utiliza esa misma infraestructura para liquidar operaciones de bonos del Tesoro entre cadenas, con la aprobación tácita de la Reserva Federal.

Chainlink resolvió el llamado “problema del oráculo” del mundo cripto, que básicamente es que las blockchains son islas digitales incapaces de hablar o escuchar a nada externo. Si querés que tu smart contract sepa el precio de la acción de Apple, si llovió ayer en Kansas o si alguien realmente tiene los dólares que dice tener en su cuenta bancaria, necesitás algo que lleve esa información a la blockchain. Ese algo es un oráculo, y Chainlink es el oráculo que se comió a todos los demás.

Chainlink ya respalda más del 60% del valor de las finanzas descentralizadas (DeFi), y casi el 80% en Ethereum. A medida que los activos tradicionales migran a la blockchain, necesitarán la misma infraestructura que DeFi. Chainlink es el pionero del mercado y está construyendo los estándares que siguen los demás.

Déjenme explicar esta infraestructura.

Chainlink no planeaba originalmente ser el puente entre Wall Street y Web3. Pero en algún momento, las instituciones financieras tradicionales se dieron cuenta de un problema: si querés tokenizar bonos del Tesoro, necesitás una forma de probar que realmente existen y valen lo que decís.

Así nació el sistema Proof of Reserve de Chainlink, que suena sofisticado pero en realidad es una forma muy compleja de demostrar que no estás haciendo una estafa de reservas fraccionarias.

De repente, todos los grandes emisores de stablecoins necesitaban este servicio, porque decir simplemente “confíen en nosotros, tenemos 100 billions de dólares en bonos del Tesoro” ya no alcanza para los reguladores, especialmente después de las crisis de Terra y FTX.

Luego llegó el Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP), que permite mover activos entre diferentes blockchains. Es como construir un traductor universal. Ayuda a los bancos a comunicarse a través de las barreras blockchain. El resultado: JPMorgan ahora puede enviar depósitos tokenizados desde su red privada de Ethereum a la red pública de Solana, con Chainlink como mensajero confiable.

Chainlink también desarrolló herramientas específicas para ayudar a las instituciones a cumplir con la regulación.

Su nuevo motor de cumplimiento automatizado (ACE) puede gestionar automáticamente toda la documentación regulatoria necesaria para legalizar transacciones cripto. ¿Querés mover activos tokenizados entre blockchains manteniendo cumplimiento AML, verificación KYC y trazabilidad de auditoría? Chainlink lo gestiona automáticamente, asegurando que cada transacción cumpla con los requisitos regulatorios de tu jurisdicción.

Esto los posiciona perfectamente para la inminente ola de finanzas tokenizadas. Cada banco, gestora de activos y organismo gubernamental que quiera experimentar con blockchain primero debe resolver el tema del cumplimiento.

La historia de Chainlink para 2025 es especialmente interesante.

Tuttle Capital solicitó en enero el primer Chainlink ETF (fondo cotizado en bolsa), y se espera que la SEC de Estados Unidos decida en el otoño de 2025. El timing coincide perfectamente con el entorno regulatorio actual favorable a las criptomonedas.

Kinexys de JPMorgan utilizó Chainlink para completar la primera liquidación de entrega contra pago entre el sistema bancario tradicional y una blockchain pública.

Intercontinental Exchange, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, integró los Data Streams de Chainlink, llevando datos de divisas y metales preciosos a la blockchain. Cuando la bolsa más grande del mundo necesita infraestructura de oráculos, elige Chainlink.

Mastercard se asoció con Chainlink para permitir que sus 3 billions de titulares de tarjetas compren criptomonedas directamente. Cuando los procesadores de pagos necesitan infraestructura cripto compliant, eligen Chainlink.

Chainlink lanzó Data Streams para el mercado accionario estadounidense y ETFs, proporcionando precios en tiempo real para acciones como Apple, Tesla y el S&P 500.

Los bancos centrales de Brasil y Hong Kong están usando Chainlink para pilotos de monedas digitales de banco central (CBDC) y experimentos de liquidación entre cadenas. Cuando los gobiernos necesitan infraestructura blockchain, eligen Chainlink.

El patrón es claro: cuando las instituciones pasan de la experimentación al despliegue en producción, estandarizan con Chainlink.

El “flywheel” de la impresora de dinero de la tesorería se activa

En agosto, Chainlink anunció un plan llamado “Chainlink Reserve”, que básicamente es su versión de un programa de recompra de acciones. La empresa utiliza las tarifas que cobra a clientes corporativos (JPMorgan, Mastercard, NYSE) para comprar tokens LINK en el mercado abierto.

Así funciona el flywheel:

Paso uno: las empresas pagan por los Data Streams, servicios cross-chain y soluciones de cumplimiento de Chainlink. Sergey Nazarov, cofundador, confirmó que ya generaron “cientos de millones de dólares en ingresos”, con una parte significativa fuera de la blockchain.

Paso dos: todos los pagos —ya sean en moneda fiat, stablecoins u otros tokens— se convierten automáticamente a LINK a través de su sistema de Payment Abstraction.

Paso tres: una parte de los LINK va a la reserva estratégica y queda bloqueada por años.

Paso cuatro: a medida que más instituciones tokenizan activos, la demanda por los servicios de Chainlink crece, generando más ingresos y más recompras automáticas de LINK.

La belleza de este sistema es que vincula la demanda de LINK directamente con la adopción comercial en el mundo real. Los proyectos cripto tradicionales dependen de la especulación o de la utilidad del token dentro de su ecosistema.

Desde el lanzamiento del plan de reservas, ya acumularon más de 150.000 tokens LINK, por un valor de unos 4.1 millions de dólares. Puede parecer poco, pero hay que mirar la tendencia. Están pasando de pilotos a despliegues en producción en múltiples instituciones a la vez.

Chainlink está evolucionando de proveedor de datos a lo que Sergey Nazarov llama un “sistema de transacciones”. El trading institucional moderno requiere mucho más que precios:

• Data Streams: para pricing y valuación precisa
• Capacidades cross-chain: para mover activos entre redes
• Identidad y cumplimiento: para satisfacer regulaciones
• Proof of Reserve: para verificar respaldo de activos
• Reporting y auditabilidad: para cumplir con la supervisión institucional

Chainlink probablemente sea el único proveedor que ofrece todo esto en una sola integración. Cuando una institución quiere tokenizar activos, puede trabajar solo con Chainlink en vez de armar soluciones de varios proveedores.

Esto les da una posición única en la ola de tokenización que se viene. Como señaló Nazarov en una entrevista reciente, hoy menos del 1% de los activos globales están tokenizados. Si llegara al 5%, todo el mercado cripto se expandiría por 10 veces.

La magnitud de la oportunidad es asombrosa. Las finanzas tradicionales representan unos 500 trillions de dólares en activos. El argumento de Chainlink es que la mayoría de esos activos eventualmente migrarán a la blockchain, y todos necesitarán los servicios de infraestructura que solo Chainlink puede ofrecer de manera integral.

La brecha entre Bitcoin y la tokenización

Sergey Nazarov plantea un argumento interesante sobre el futuro cripto. Bitcoin puede captar demanda de refugio en tiempos de inestabilidad y llegar a valer trillions de dólares. Pero los activos tokenizados superarán a Bitcoin por varios órdenes de magnitud.

Bitcoin, como oro digital, atrae a inversores que buscan activos no correlacionados en tiempos inciertos. Los activos tokenizados son versiones más eficientes de productos financieros existentes, que ya valen cientos de trillions de dólares.

Cuando los fondos soberanos y de pensión asignen a cripto, no pondrán el 50% en Bitcoin. Mantendrán carteras diversificadas con acciones, commodities, bonos e inmuebles, solo que en formato tokenizado. El mercado potencial de los activos tokenizados es todo el sistema financiero tradicional.

Este cambio transformará nuestra definición de “cripto”. El sector dejará de estar definido por monedas como Bitcoin y Ethereum, y pasará a estarlo por versiones tokenizadas de activos tradicionales. Chainlink se está posicionando como la infraestructura indispensable para esa transformación.

Dinámica de la oferta

La oferta circulante de LINK creció de 470 millones de tokens en 2021 a 680 millones hoy, un aumento del 44%, lo que puede parecer preocupante hasta que entendés para qué se usaron esos tokens.

Esa dilución de 210 millones de tokens financió la construcción de infraestructura más agresiva en la historia cripto.

La expansión de la oferta fue, en esencia, la Serie A, B y C de Chainlink, solo que no entregaron equity a VCs, sino que financiaron el desarrollo vendiendo tokens. Los críticos lo llaman dilución, los defensores lo ven como una inversión necesaria.

Según Tokenomist, el 41% del suministro total de LINK (411.9 millones de tokens) sigue bloqueado, sin eventos de desbloqueo programados. Esto sugiere que la mayor parte de la dilución ya pasó, y la mayoría de los desbloqueos históricos ocurrieron durante el desarrollo entre 2018 y 2022.

El lanzamiento de la reserva estratégica en agosto de 2025 cambió fundamentalmente esta dinámica.

• El 41% de los tokens sigue bloqueado, sin desbloqueos previstos
• La reserva estratégica crea presión de compra constante
• El efecto neto depende del equilibrio entre el crecimiento de ingresos corporativos y las decisiones de desbloqueo futuro
• Los datos de acumulación temprana muestran reservas en crecimiento sostenido

Este momento crea un punto de inflexión interesante. El crecimiento de la oferta financió la infraestructura que hoy genera cientos de millones de dólares en ingresos corporativos. Esos ingresos, a su vez, financian la reserva estratégica, retirando tokens de circulación a medida que la adopción institucional se acelera.

La dilución que parecía bajista en los últimos años se convierte en la base de la demanda sostenida para 2025 y más allá. Los inversores enfocados solo en la expansión de la oferta ignoran la infraestructura que se está construyendo. Los que miran solo el volumen actual de recompras pueden perderse la trayectoria de ingresos que determinará la velocidad de acumulación futura.

Todo esto lleva a una pregunta.

¿Qué pasa cuando la capa de infraestructura se vuelve más valiosa que las aplicaciones que corren sobre ella?

En 2025, el valor total bloqueado (TVS) de Chainlink en protocolos DeFi, activos tokenizados e infraestructura cross-chain se dispara a más de 93 billions de dólares. Proveen Data Streams a miles de protocolos DeFi. Son la tecnología puente que permite a los bancos tradicionales experimentar con blockchains públicas. Están construyendo las herramientas de cumplimiento que decidirán qué aplicaciones cripto son legales y cuáles no.

Esos 93 billions de dólares no son el valor de la infraestructura, sino el valor de las aplicaciones que dependen completamente de la infraestructura de Chainlink: su red de oráculos, Data Streams y sistema de mensajería cross-chain.

Pero si Chainlink desapareciera mañana, ¿cuánto de esos 93 billions perdería todo su valor? ¿Cuántos protocolos DeFi dejarían de funcionar? ¿Cuántos activos tokenizados perderían sus precios?

La respuesta: la mayoría. Esto sugiere que la infraestructura ya puede ser más valiosa que las aplicaciones, aunque el mercado aún no lo reconozca.

Se están volviendo sistémicamente importantes en el mundo cripto, una posición que pocos protocolos logran. El efecto red es evidente: cuantos más usan Chainlink, más quieren usarlo los demás, porque todos ya lo usan.

En cripto, cuando todos necesitan el mismo servicio base, el efecto red se retroalimenta. Cuantos más usan Chainlink, más lo quieren usar los demás. Los ingresos son pegajosos, porque la infraestructura cobra tarifas sin importar qué aplicaciones triunfen o fracasen. Los protocolos DeFi van y vienen, pero la capa de datos que los respalda sigue cobrando. Las aplicaciones son commodities, la infraestructura es un monopolio. Y los monopolios, sabemos, suelen capturar la mayor parte del valor del ecosistema.

Grietas en los cimientos

Pero seamos honestos sobre los posibles problemas, porque el argumento alcista de Chainlink asume muchas cosas que pueden no cumplirse siempre.

El primer problema es que una red de oráculos es técnicamente difícil de construir. Pero la dificultad no está en el software, sino en lograr que todos usen tu versión. La ventaja de Chainlink es el efecto red y el liderazgo inicial, no una barrera tecnológica insalvable. Google y Amazon podrían construir un oráculo competitivo mañana si quisieran. Microsoft también. Cualquier proveedor de nube grande con un buen equipo de ingeniería podría hacerlo.

El segundo problema es el riesgo de captura regulatoria. Chainlink se vuelve tan importante que, si falla, gran parte del sistema financiero tokenizado colapsaría. Es el clásico “demasiado grande para caer” que pone nerviosos a los reguladores. ¿Qué pasa si un senador se da cuenta de que una empresa privada sin regulación estatal controla los datos de trillions en activos tokenizados? Chainlink podría enfrentar de repente un escrutinio regulatorio que convierta un negocio rentable en una pesadilla de cumplimiento.

El tercer problema es la hipótesis de la tokenización. Toda la propuesta de valor de Chainlink depende de que las finanzas tradicionales migren masivamente a la blockchain. ¿Pero si no pasa? ¿Si los bancos deciden que sus blockchains privadas son suficientes y no necesitan interactuar con redes públicas? ¿Si el entorno regulatorio cambia y la tokenización se vuelve más difícil en vez de más fácil? Chainlink está construyendo infraestructura para un futuro que puede no llegar.

El cuarto problema es la competencia de sus propios clientes. JPMorgan usa Chainlink hoy, pero también tiene miles de ingenieros y billions de dólares en I+D. ¿Cuánto tardarán en construir su propio sistema de oráculos en vez de pagarle a Chainlink para siempre? Lo mismo aplica para cualquier banco o gestora grande que intente tokenizar activos.

El último problema es si una empresa de middleware puede mantener poder de fijación de precios a largo plazo. La historia muestra que la infraestructura tiende a commoditizarse con el tiempo. Internet empezó con servicios dial-up caros y terminó en banda ancha commodity. La nube empezó con precios altos de Amazon y terminó en competencia de costos entre proveedores. ¿Por qué sería diferente con los oráculos?

Chainlink apuesta a que puede mantener el efecto red y los costos de cambio para siempre. Es posible, pero esas apuestas funcionan... hasta que dejan de funcionar.

Por ahora, sin embargo, este caso de éxito se parece poco al sistema financiero descentralizado y desintermediado que cripto imaginó originalmente. Más bien, parece un sistema viejo con mejores APIs. Los bancos siguen siendo bancos, los reguladores siguen siendo reguladores y el dinero sigue fluyendo por instituciones que el gobierno puede controlar.

Chainlink no reemplazó al sistema financiero tradicional. Construyeron una capa de traducción que permite que el sistema financiero tradicional “hable el lenguaje blockchain”. Ahora, a medida que esa capa se vuelve indispensable, no está claro si cripto está descentralizando las finanzas o simplemente dándole mejores herramientas a las finanzas centralizadas.