Puntos clave:
En 2026 vencerán 33 billones de dólares en deuda en las economías avanzadas, formando un muro de refinanciación que podría drenar la liquidez y afectar a los activos de riesgo mientras los costos de endeudamiento se mantienen altos.
Se proyecta que la liquidez global alcanzará su punto máximo a fines de 2025, lo que históricamente ha sido un preludio de mercados más ajustados.
Los mercados alcistas seculares desde la Segunda Guerra Mundial han durado entre 18 y 19 años; el actual, que comenzó en 2009, podría extenderse hasta 2028 a pesar de la turbulencia de mitad de ciclo.
Un número creciente de expertos en el mercado cripto sostiene que el conocido ciclo de cuatro años de Bitcoin ha desaparecido. Señalan varios factores: el 95% de Bitcoin ya está minado, aproximadamente 1 millón de BTC se encuentra ahora en tesorerías corporativas, y las fuerzas macroeconómicas y regulatorias cada vez más influyen en la dinámica de precios.
Ya sea que el ciclo de halving haya desaparecido por completo o simplemente haya dado lugar a otros factores de precio, Bitcoin ya no es un mundo aparte. Se mueve junto con las finanzas tradicionales, donde los ciclos de liquidez, refinanciación y valoraciones a largo plazo marcan el ritmo. Comprender estos ritmos de TradFi podría ser tan crucial para el futuro de Bitcoin como su propio ciclo de halving.
El ciclo de refinanciación: una prueba de estrés en 2026
La deuda global alcanzó aproximadamente 315 billones de dólares en el primer trimestre de 2024, según el Institute of International Finance. Con una madurez promedio de siete años, aproximadamente 50 billones de dólares en obligaciones deben renovarse cada año, señala el Financial Times.
La verdadera prueba llegará en 2026, cuando el “muro de vencimientos” anual en las economías avanzadas aumentará casi un 20%, superando los 33 billones de dólares—casi tres veces el gasto de capital anual de estas economías. Refinanciar tales volúmenes a las tasas actuales podría tensionar tanto a gobiernos como a empresas, especialmente a aquellas con perfiles crediticios más débiles.
Este muro de vencimientos podría ser una verdadera prueba de estrés para los activos de riesgo—acciones, bonos de alto rendimiento, deuda de mercados emergentes y cripto. Las enormes necesidades de refinanciación absorberán la liquidez del mercado, dejando menos espacio para los activos más riesgosos. Con condiciones de financiamiento ajustadas (incluso si la Fed comienza a bajar las tasas este otoño, seguirán muy por encima de los niveles de 2010–2021, cuando se emitió gran parte de esta deuda), esto prepara el terreno para una presión donde los costos de capital suben, los spreads de crédito se amplían y los inversores exigen mayores primas de riesgo. Los activos de riesgo, que dependen en gran medida de la liquidez abundante y bajos costos de financiamiento, podrían enfrentar presión en sus valoraciones, menores flujos de entrada y una mayor volatilidad a medida que la demanda de refinanciación desplaza a los prestatarios marginales.
Para Bitcoin, esta situación corresponderá a la etapa final de su ciclo de cuatro años—el mercado bajista. Sin una expansión significativa de la liquidez global (los analistas del FT argumentan que ahora se requiere un aumento anual del 8–10% para mantener la estabilidad del sistema), el muro de refinanciación podría tener consecuencias serias.
¿Podrían los ciclos de liquidez endurecerse en 2026?
Por ahora, la liquidez global sigue creciendo. El M2 de los cuatro bancos centrales más grandes aumentó un 7% en lo que va del año, alcanzando los 95 billones de dólares en junio de 2025. Una medida más amplia del economista Michael Howell (que incluye pasivos de crédito a corto plazo más efectivo de hogares y empresas) llegó a 182.8 billones de dólares en el segundo trimestre de 2025, un aumento de 11.4 billones desde fines de 2024 y aproximadamente 1.6 veces el PIB global.
Sin embargo, la liquidez también se mueve en ciclos, como muestra el índice global de liquidez de Howell. Tocó fondo en diciembre de 2022 y ahora apunta a un pico para fines de 2025. Históricamente, los picos de liquidez suelen preceder a la volatilidad: cuando el financiamiento se ajusta después, las tasas del mercado monetario pueden dispararse y los inversores comienzan a deshacerse de activos de riesgo.
Las reservas bancarias de EE.UU. cuentan una historia similar. Con 3.2 billones de dólares, las reservas siguen siendo “abundantes”, según la Fed de Nueva York, aunque las reducciones de balance buscan llevarlas a un nivel simplemente “amplio”.
Desde esta perspectiva, si la liquidez comienza a contraerse en 2026, Bitcoin probablemente sentirá el impacto, profundizando cualquier mercado bajista en curso. Sin embargo, si las crecientes presiones de deuda obligan a los bancos centrales a revertir el rumbo e inyectar liquidez—anulando el ciclo proyectado por Howell—la expansión resultante podría, en cambio, darle a Bitcoin un nuevo impulso alcista.
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Las tendencias seculares podrían llegar a un punto crítico en 2028
Más allá de la liquidez y la refinanciación, los ciclos de mercado a largo plazo también importan. The Kobeissi Letter, utilizando el modelo CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings), muestra que el actual mercado alcista secular comenzó en 2009 y lleva 16 años hasta ahora. El ciclo de 1982–2000 ganó un 114% antes de terminar en el crash de las punto com, mientras que el ciclo de 1949–1968 tuvo picos más pequeños y caídas más profundas cerca del final.
Según los analistas, el mercado actual se parece más al patrón de los años 60 que al auge de finales de los 90. Los modelos CAPE sugieren que los retornos podrían acelerarse un poco más antes de que termine esta ola secular, lo que podría ocurrir en algún momento de 2028, si los ciclos pasados, que duraron 19 y 18 años, sirven de indicio. Agregan,
“Este bull run es increíblemente fuerte.”
Para Bitcoin, esto podría significar un mercado bajista más leve en 2026 y una recuperación entusiasta en 2027 y 2028, el año del nuevo halving.
En última instancia, ningún solo indicador define el futuro. Los niveles de deuda, los ciclos de liquidez, los cambios de política, la innovación y la psicología del inversor tiran de la economía en diferentes direcciones. Los mercados suben y bajan por la interacción de estas fuerzas más que por un solo factor. Para Bitcoin también, el camino a seguir estará determinado no solo por los halvings o los picos de liquidez, sino por toda la complejidad del mundo en el que ahora habita.
