El "sucesor" de la Reserva Federal da un giro: de "paloma leal" a "reformista", ¿ha cambiado el guion del mercado?

Después de ver a la última persona, la opinión de Trump volvió a cambiar una vez más.

Justo cuando Wall Street casi daba por sentado que el nuevo presidente de la Reserva Federal sería Kevin Hassett, la última reunión de la semana pasada entre Trump y el exgobernador de la Reserva Federal Kevin Warsh en la Casa Blanca volvió a llenar de incertidumbre esta apuesta.

A diferencia de reuniones anteriores que eran solo un trámite, tras este encuentro la actitud de Trump hacia Warsh cambió de manera sutil pero significativa, mostrando claramente más reconocimiento hacia Warsh, e incluso afirmó en una entrevista con The Wall Street Journal: “Creo que ambos Kevin son excelentes”, colocando a Warsh al mismo nivel que Hassett como los principales candidatos para la presidencia de la Reserva Federal.

El paso de una “actuación en solitario” de Hassett a una “batalla de los dos Kevin” no solo significa un cambio de personal de un “paloma leal” a un “reformista de la Reserva Federal”, sino que en esencia es una lucha sobre la lógica de la liquidez del dólar para los próximos cuatro años (lectura adicional: Perspectiva sobre el nuevo presidente de la Reserva Federal: Hassett, las posiciones de Coinbase y la “paloma leal” de Trump).

Se puede decir que, para el mercado, la frase de Trump “ambos son excelentes” representa una “gran incertidumbre”.

I. De la “actuación en solitario” de Hassett a la “batalla de los dos Kevin”

El mercado de capitales siempre es el más honesto; en el mercado de predicciones Polymarket, el capital de olfato agudo ya ha revalorizado esta “gran batalla por la sucesión”.

Hasta el 16 de diciembre, al momento de redactar este artículo, en el pool de “¿Quién será el próximo presidente de la Reserva Federal?” (Who will Trump nominate as Fed Chair?), la probabilidad de victoria de Warsh ya superaba el 45%, superando oficialmente a Hassett (42%) y convirtiéndose en el nuevo principal “candidato favorito”.

Hay que saber que, apenas dos semanas antes, a principios de diciembre, Hassett lideraba con una ventaja abrumadora de más del 80%, mientras que Warsh, como otros “acompañantes”, tenía una probabilidad de victoria de solo un dígito (Actualización: hasta el 17 de diciembre, Hassett volvió a superar a Warsh, liderando nuevamente con un 53% frente a un 27%).

¿Qué sucedió entonces para que una situación que parecía clara se invirtiera de repente? Tras revisar la información pública, el ascenso repentino de Warsh y la “pérdida de favor” de Hassett probablemente se deban a los detalles de los movimientos de ambos.

En primer lugar, la razón principal por la que Warsh pudo superar a último momento es que cuenta con una “red de relaciones sólidas” que le da acceso directo al círculo central de Trump.

De hecho, en comparación con el papel de “asesor” de Hassett, Warsh tiene una relación personal mucho más estrecha con Trump, gracias a su suegro, el multimillonario y heredero de Estée Lauder, Ronald Lauder, quien no solo es patrocinador de Trump, sino también su compañero de universidad y amigo íntimo desde hace años.

Con este respaldo, Warsh no solo asesoró al equipo de transición, sino que también fue considerado “uno de los suyos” por Trump. Al mismo tiempo, Warsh es amigo de otro aliado de Trump, el actual secretario del Tesoro, Bessent; artículos anteriores mencionaron que Trump incluso consideró a Bessent para la presidencia de la Reserva Federal.

Además de la relación personal, Warsh también ha obtenido el respaldo del “círculo profesional”. Según FT, el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, expresó recientemente en una cumbre privada de gigantes de la gestión de activos su apoyo a Warsh, señalando abiertamente que Hassett podría implementar recortes de tasas agresivos para complacer a Trump, lo que podría provocar un rebote inflacionario.

Esto representa en cierta medida la dirección de elección de la élite de Wall Street, y el apoyo colectivo de este círculo sin duda fortalece la posición de Warsh. En la reunión de la semana pasada entre Trump y Warsh, esta confianza se confirmó: Trump reveló que Warsh es su principal opción y señaló que ambos están “bastante alineados” en política monetaria, incluso mencionando que el próximo presidente consultará su opinión al fijar las tasas, aunque no necesariamente la seguirá por completo.

En contraste, Hassett, que originalmente tenía una posición segura, parece haber cometido un error táctico: intentó demostrar su “independencia” ante el mercado antes de recibir la nominación oficial.

En varias declaraciones públicas la semana pasada, para responder a las preocupaciones del mercado de bonos sobre su “falta de carácter”, Hassett se distanció deliberadamente de Trump. Por ejemplo, cuando se le preguntó cuánto peso tendría la opinión de Trump en las decisiones de la Reserva Federal, respondió: “No, su opinión no tendrá ningún peso... solo será relevante si su punto de vista es razonable y respaldado por datos”, y añadió: “Si la inflación sube del 2,5% al 4%, entonces no se puede bajar la tasa”.

Objetivamente, este tipo de declaración “de manual” de un presidente de banco central puede tranquilizar a los operadores de bonos, pero probablemente irritó a Trump, que ansía el control. Curiosamente, fue después de estas declaraciones que la reunión entre Trump y Warsh apareció en los medios.

Después de todo, Trump ahora necesita un socio “obediente”, no otro “predicador” como Powell. Por motivos de control sobre la política monetaria futura, independientemente de las intenciones de Hassett, esta actitud de distanciamiento probablemente ya ha sido registrada como un “punto negativo” serio en la mente de Trump.

II. Warsh: el “insider” que estuvo a un paso del “trono de la Reserva Federal”

En realidad, Warsh no es un advenedizo; durante el primer mandato de Trump, fue “el que casi lo tuvo todo, pero al final se quedó a las puertas”.

Pocos recuerdan hoy que Powell, a quien Trump critica constantemente, fue nombrado presidente de la Reserva Federal por el propio Trump en 2017.

Aún menos conocido es que la batalla final de aquel año fue entre Powell y Warsh. En ese momento, Warsh era el gobernador más joven de la historia de la Reserva Federal (con 35 años), y fue un ayudante clave de Bernanke durante la crisis financiera de 2008, pero perdió en el último momento ante Powell, quien fue fuertemente apoyado por el entonces secretario del Tesoro, Mnuchin.

Curiosamente, cuatro años después, Trump parece estar corrigiendo aquel “error”: a finales del año pasado, The Wall Street Journal informó que tras su reelección, Trump consideró nombrar a Warsh secretario del Tesoro.

Se puede decir que Warsh nunca ha estado fuera del radar de Trump, siempre ha estado “en el corazón del emperador”.

Esto también se debe a su currículum casi perfecto: “licenciado en Stanford, doctor en Derecho por Harvard, exejecutivo de Morgan Stanley, asesor económico clave en el gobierno de Bush hijo”:

• Durante la universidad, estudió Economía y Estadística en Stanford, luego Derecho y Regulación Económica en Harvard Law School, y también completó cursos de mercados de capitales en Harvard Business School y MIT Sloan, siendo un profesional multidisciplinar en derecho, finanzas y regulación;
• Tras salir de la academia, trabajó durante años en el departamento de fusiones y adquisiciones de Morgan Stanley, asesorando financieramente a varias empresas de diferentes sectores, hasta que en 2002 renunció como vicepresidente y director ejecutivo de la firma;
• Al unirse al gobierno de Bush hijo, fue asistente especial del presidente para política económica y secretario ejecutivo del Consejo Nacional Económico, asesorando al presidente y altos funcionarios sobre mercados de capitales, banca y seguros;

Sumado a su origen en una familia multimillonaria, como se mencionó antes, en los últimos veinte años, desde Morgan Stanley hasta el Consejo Nacional Económico del gobierno de Bush y la Junta de la Reserva Federal, Warsh ha estado siempre activo en el círculo de los principales financieros globales.

Por eso, conocer las reglas del juego de Wall Street y ser parte del círculo social central de Trump son atributos duales que le permitieron revertir la situación frente a Hassett en un momento clave.

III. Dos “Kevin”, dos guiones

Aunque ambos se llaman Kevin, Hassett y Warsh tienen guiones completamente diferentes para el mercado.

Si Warsh realmente asume el cargo, es muy probable que no veamos el “festival de recortes de tasas” al estilo Hassett, sino una cirugía de alta precisión sobre la política de QE y la estructura de la misión de la Reserva Federal.

Esto se debe a que, en los últimos quince años, como abanderado “anti-QE”, Warsh ha sido uno de los críticos más duros de la Reserva Federal: ha atacado públicamente en varias ocasiones el abuso del balance de la Fed, e incluso renunció en 2010 por su fuerte oposición a la segunda ronda de flexibilización cuantitativa (QE2).

Su lógica es muy clara y firme: “si somos más discretos con la impresora de dinero, nuestras tasas pueden ser más bajas”, lo que significa que Warsh intenta reducir la oferta monetaria (QT) para contener las expectativas de inflación y así crear espacio para bajar las tasas nominales, una operación compleja de “intercambiar espacio por tiempo”, con el objetivo de poner fin a la era de “dominancia monetaria” de los últimos quince años.

En cuanto a los recortes de tasas, este año Warsh también publicó artículos criticando a la Reserva Federal por permitir un aumento brusco de la inflación, y afirmó que incluso si se implementan los aranceles de Trump, apoyaría nuevos recortes de tasas. Según Deutsche Bank, si Warsh asume el cargo, la Reserva Federal podría adoptar una combinación única: por un lado, colaborar con Trump en los recortes de tasas, y por otro, reducir agresivamente el balance (QT).

Además, a diferencia de Powell, que intenta ajustar la economía, Warsh aboga por que la Reserva Federal “intervenga lo menos posible”; cree que “la orientación a futuro tiene poco efecto en tiempos normales” y critica la “expansión de la misión” de la Fed en temas como clima e inclusión, defendiendo que la Fed y el Tesoro deben ceñirse a sus funciones: la Fed gestiona las tasas y el Tesoro las cuentas fiscales.

Por supuesto, aunque sus críticas son duras, Warsh es en esencia un “reformista” y no un “revolucionario”; para el futuro de la Reserva Federal, aboga por una “restauración”, es decir, conservar su estructura central pero eliminar las políticas erróneas de la última década. Así, si él toma el timón, la Fed volverá a su misión fundamental: defender el valor de la moneda y la estabilidad de precios, en lugar de asumir tareas que corresponden al Tesoro.

En resumen, una Reserva Federal liderada por Warsh probablemente reducirá el alcance de sus competencias y normalizará gradualmente su balance con el tiempo.

Sin embargo, para Crypto y las tecnológicas estadounidenses, acostumbradas a la “alimentación” de liquidez, la llegada de Warsh será sin duda un gran desafío a corto plazo, ya que para él la liquidez ilimitada no solo es un veneno, sino algo que debe ser “destruido”.

Pero a largo plazo, Warsh podría ser el verdadero “aliado”: es un gran defensor del libre mercado y la desregulación, y es muy optimista sobre la economía estadounidense, cree que la IA y la desregulación traerán un auge de productividad similar al de los años 80, y es uno de los pocos altos funcionarios que ha invertido dinero real en Crypto (en el proyecto estable Basis y en la gestora de fondos de índices cripto Bitwise), lo que demuestra que “sabe de lo que habla”.

Esto sin duda sienta las bases para un crecimiento saludable de los activos financieros tras la “desinflación” a largo plazo.

Por supuesto, Warsh y Trump no están completamente alineados; el mayor riesgo está en la política comercial. Warsh es un ferviente defensor del libre comercio y ha criticado abiertamente los aranceles de Trump por poder llevar al “aislacionismo económico”. Aunque recientemente ha dicho que “incluso con aranceles apoyaría recortes de tasas”, esa espina sigue presente.

Cómo caminar por la cuerda floja entre “mantener la credibilidad del dólar” y “satisfacer las demandas de aranceles/recortes de tasas de Trump” será su mayor desafío en el futuro.

Palabras finales: solo hay un director general

En resumen, la esencia de esta “batalla de los dos Kevin” es la elección entre dos caminos de mercado.

Elegir a Hassett es una fiesta de liquidez, con una Reserva Federal siguiendo las órdenes de la Casa Blanca y probablemente convirtiéndose en la porra del mercado bursátil; a corto plazo, el Nasdaq y BTC podrían dispararse, pero el precio sería la pérdida de control de la inflación a largo plazo y el colapso de la credibilidad del dólar.

Elegir a Warsh probablemente traerá una reforma quirúrgica; a corto plazo, el mercado podría sufrir por el endurecimiento de la liquidez (síntomas de abstinencia), pero gracias a la “desregulación” y la “moneda sólida”, el capital a largo plazo y los banqueros de Wall Street estarán más tranquilos.

Pero independientemente de quién gane, hay un hecho que no cambiará: en 2020, Trump solo podía insultar a Powell en Twitter; en 2025, tras regresar con una victoria aplastante, Trump ya no se conformará con ser solo un espectador.

Que el actor principal sea Hassett o Warsh puede determinar la dirección de la trama, pero el director general de esta obra ya es, sin duda, Trump.